东吴证券_非银金融行业跟踪周报：头部券商中报预计高增，继续看好估值修复_20260706.pdf


证券：交易量环比增长；国泰海通26H1归母净利润预计超200亿元；再融资规则迎全面修订。1）7月交易量环比增长。截至7月3日，7月日均股基交易额为39849亿元，较上年7月增长103.01%，较上月增长 9.70%。截至7月2日，两融余额30229亿元，同比提升62.91%，较年初增长18.98%。截至7月3日，7月IPO发行1家，募集资金7.35亿元（按发行日统计）。2）国泰海通发布26H1券业首份业绩预告，扣非净利润同比增长 164%到 171%。国泰海通披露2026年上半年业绩预告，预计公司2026年上半年实现归母净利润200-205亿元，同比增长 27-30%；扣非归母净利润192-198亿元，同比增长164-171%。第二季度实现净利润136-141亿元，同比增长290-304%，环比增长113-121%。2Q业绩大幅增长主要是由于双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。3）证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。2026年7月3日，证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改并向社会征求意见。主要修改内容包括： $ \textcircled{1} $建立再融资定向增发储架发行制度。 $ \textcircled{2} $优化小额快速再融资制度。 $ \textcircled{3} $实行统一的市价发行定价机制。 $ \textcircled{4} $简化上市公司向控股股东定增条件。 $ \textcircled{5} $强化可转债监管要求。 $ \textcircled{6} $进一步明确募集资金投向主业等监管要求。4）7月3日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。

非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年06月29日-2026年07月03日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。保险行业上涨 4.69%，多元金融行业上涨 4.51%，非银金融整体上涨 4.41%，证券行业上涨 4.36%，沪深300指数下跌 0.54%。

头部券商中报预计高增，继续看好估值修复增持（维持）

行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

投资要点

保险：5月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险”。1）金监总局披露保险行业5月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1-5月人身险原保费同比+5.6%，5月单月人身险公司原保费规模同比-3.0%，我们认为，5月保费增速继续放缓主要是由于上年同期基数逐步升高影响。5月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2）陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年7月3日保险板块估值0.43-0.74倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：5月全国期货交易市场成交量为7.09亿手，成交额为70.61万亿元，同比分别增长 4.54%和 29.01%。2026年5月期货行业净利润6.50亿元，同比下降 20.73%，环比下降 43.43%。

2026年07月05日

证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 罗宇康

执业证书：S0600525090002

luoyk@dwzq.com.cn

行业走势


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内容目录

1. 非银行金融子行业近期表现 ...4

1. 非银行金融子行业观点 ...5

2.1. 证券：交易量环比增长；国泰海通26H1归母净利润预计超200亿元；再融资规则迎全面修订 ...5

2.2. 保险：5月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险” ...7

2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ...9

2.3.1. 信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升 ...9

2.3.2. 期货：2026年5月成交额同比增长 ...10

1. 行业排序及重点公司推荐 ...11

1. 风险提示 ...14


图表目录

图 1: 最近 5 个交易日（2026.06.29-2026.07.03）非银金融子行业表现 ...4

图 2: 2026 年以来非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数 ...4

图 3: 2024-2026 年各月日均股基交易额（亿元） ...5

图 4: 2024 年以来人身险公司保费增速情况（截至 2026 年 5 月） ...7

图 5: 2020 年以来车险保费同比增速（截至 2026 年 5 月） ...8

图 6: 10 年期中债国债到期收益率（%） ...9

图 7: 信托行业经营收入和利润 ...9

图 8: 信托资产种类分布（%） ...9

图 9: 期货行业市场成交量及增速 ...10

图 10: 期货行业市场成交额及增速 ...10

图 11: 期货公司营业收入及增速 ...11

图 12: 期货公司净利润及增速 ...11

表 1: 各指数涨跌情况 ...5

表 2: 上市券商估值表（2026 年 7 月 3 日） ...12

表 3: 上市保险公司估值及盈利预测 ...13


1. 非银行金融子行业近期表现

最近5个交易日（2026年06月29日-2026年07月03日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。保险行业上涨 4.69%，多元金融行业上涨 4.51%，非银金融整体上涨 4.41%，证券行业上涨 4.36%，沪深300指数下跌 0.54%。

图1：最近5个交易日（2026.06.29-2026.07.03）非银金融子行业表现


数据来源：Wind，东吴证券研究所

2026年以来（截至2026年7月3日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。券商行业下跌 4.60% ，多元金融行业下跌 13.78% ，保险行业下跌 24.36% ，非银金融整体下跌 10.94% ，沪深300指数上涨 4.58%。

图2：2026年以来非银金融各子板块均跑输沪深300指数


数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月3日）

公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国人寿表现较好，中国平安涨幅较小；证券行业中，国泰海通、国盛证券表现较好，华安证券、中信建投相对落后；多元金融行业中，越秀资本表现较好，建元信托相对落后。


2. 非银行金融子行业观点

1. 1. 证券：交易量环比增长；国泰海通26H1归母净利润预计超200亿元；再融资规则迎全面修订

2026年7月交易量环比增长。截至2026年7月3日，2026年7月日均股基交易额为39849亿元，较上年7月增长103.01%，较上月增长9.70%。截至7月2日，两融余额30229亿元，同比提升62.91%，较年初增长18.98%。截至2026年7月3日，7月IPO发行1家，募集资金7.35亿元（按发行日统计）。

图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）


数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月3日）

2026年7月权益市场下行。截至2026年7月3日，2026年7月沪深300指数下跌 2.76%，上年7月上涨3.54%，2026年6月上涨1.78%；2026年7月创业板指数下跌 7.43%，上年7月上涨8.14%，2026年6月上涨7.55%；2026年7月上证综指下跌1.24%，上年7月上涨3.74%，2026年6月上涨0.63%；2026年7月中债总全价指数下跌0.11%，上年7月下跌0.36%，2026年6月指数收平；2026年7月万得全A指数下跌2.15%，上年7月上涨4.75%，2026年6月上涨3.19%。

表1：各指数涨跌情况

沪深300指数

创业板指

上证综指

中债总全价指数

万得全A

2026年7月

-2.76%

-7.43%

-1.24%

-0.11%

-2.15%

2026年6月

1.78%

7.55%

0.63%

0.00%

3.19%

2025年7月

3.54%

8.14%

3.74%

-0.36%

4.75%

2025年全年累计

17.66%

49.57%

18.41%

-2.32%

27.65%

2026年至今累计

4.58%

25.50%

1.88%

0.52%

9.12%

数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月3日）

国泰海通发布26H1券业首份业绩预告，扣非净利润同比增长 164%到 171%。国泰海通披露2026年上半年业绩预告，预计公司2026年上半年实现归母净利润200-205


亿元，同比增长 27-30%；扣非归母净利润192-198亿元，同比增长164-171%。第二季度实现净利润136-141亿元，同比增长290-304%，环比增长113-121%。2Q业绩大幅增长主要是由于双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。1）财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升。2026年上半年市场日均股基交易额为3.3万亿元，同比增长 99%。根据上交所统计，2026年1-5月沪市投资者平均每月账户新开户数为378万户，较2025年同期的245万户增长 54%。融资融券余额为3.0万亿元，同比增长 65%，较年初增长 20%。交投活跃下，预计公司经纪业务及利息收入同比大幅增长。国泰君安与海通并表后，经纪市占大幅提升，2025年经纪市占 8.56%，同比增长3bps（2024年为模拟合并数），位列第一。2026Q1公司两融余额2545亿元，较年初+35%，市场份额 9.8%。2）整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。股权融资方面，2026年上半年双创IPO显著回暖，再叠加国泰海通合并后投行实力强化，2026年上半年IPO发行数量和规模分别排名行业第一和第三，其中IPO14家，募资107亿元；再融资（增发、配股）发行11家，募资474亿元。IPO储备数居前，截至2026年上半年末，公司A股在审项目50家，排名行业第一。3）科创投资大幅抬升公司业绩。考虑到2Q科创投资上涨较多，我们预计公司科创类直投+跟投均实现较高。长鑫科技、宇树机器人目前IPO已过会，预计将在3季度完成发行，将继续为公司带来较高投资收益。此外，公司也参与了超聚变、蓝箭航天等项目，预计未来科创投资能持续贡献业绩。

证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。2026年7月3日，证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改并向社会征求意见。主要修改内容包括：1）建立再融资定向增发储架发行制度。信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。2）优化小额快速再融资制度。在拟融资规模不超过净资产 20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。同时，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。3）实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。4）简化上市公司向控股股东定增条件。支持运行规范、不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与上市公司定增，发挥控股股东对上市公司的支持作用，帮助上市公司长期持续稳定发展。同时，将此类发行限售期延长至36个月，发挥市场机制约束作用。5）强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。6）进一步明确募集资金投向主业等监管要求。优化财务性投资等相关要求，进一步强调募集资金应当投向主业。


券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026年7月3日）券商行业 （未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.2. 保险：5月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险”

金监总局披露保险行业5月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1）5月单月人身险公司保费增速转负，我们预计主要受基数影响。2026年1-5月人身险原保费25832亿元，同比+5.6%，规模保费29642亿元，同比+6.1%。5月单月人身险公司原保费规模为3228亿元，同比-3.0%，增速转负（4月为+0.6%）。我们认为，5月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期基数逐步升高影响。Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。2）5月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2026年 1-5月产险公司保费达7979亿元，同比+2.2%。5月单月产险公司保费达1350亿元，同比+2.3%，增速转正（4月为-0.2%）。其中车险、非车险单月保费增速均环比改善。车险保费累计同比-0.2%，5月单月车险保费同比持平，而4月为-0.1%。根据汽车工业协会数据，5月份汽车产销较去年同期小幅下降，但环比分别+1.6%和+4.1%，新能源车产销则分别同比+22%和+14%。非车险保费累计同比+4.5%。5月非车险保费同比+5.3%，增速转正（4月为-0.3%），其中：健康险/责任险/意外险/农险5月保费分别同比+17%、+16%、+6%、+5%，分别较4月增速+16pct、+6pct、-3pct、+4pct。我们认为，非车险综合治理的落地执行对部分险保费的短期增速将产生一定压力，但是对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。

图4：2024年以来人身险公司保费增速情况（截至2026年5月）


数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所


图5：2020年以来车险保费同比增速（截至2026年5月）


数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所

国家金融监管总局局长丁向群在2026陆家嘴论坛致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。1）以健全法制为基础，加快推动银监法、保险法修订出台，有针对性地完善监管规制，不断增强金融法制与实践的适应性。2）严肃市场纪律，深入整治无序竞争，严厉打击金融“黑灰产”，坚定推行保险业“报行合一”，切实维护金融市场秩序。3）持续完善全周期科技金融服务体系，强化融资支持和保险保障，推动金融资源更好向新兴产业和未来产业集聚。4）优化促进高水平开放的监管政策，联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措。5）大力推进国际航运保险合作，指导发布《航贸金融数据标准》，助力上海打造制度型开放高地。

负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年以来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。 2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年7月3日保险板块估值0.43-0.74倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。


图6：10年期中债国债到期收益率（%）


数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月3日）

1. 3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向

2.3.1. 信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升

信托行业2025年上半年利润同比微增。2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024年末增加2.87万亿元、增长 9.73%，比2024年6月末增加5.43万亿元、增长 20.11%。2025H1信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1信托业经营收入为343.62亿元，较上年同期增加11.09亿元，同比增幅为 3.34%；利润总额为196.76亿元，较上年同期增加0.88亿元，同比增幅为 0.45%。行业经营收入与利润总额表现出或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。

图7：信托行业经营收入和利润


数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所

图8：信托资产种类分布（%）


数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所


政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期，行业的爆发式增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。

2.3.2.期货：2026年5月成交额同比增长

2026年5月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，5月全国期货交易市场成交量为7.09亿手，成交额为70.61万亿元，同比分别增长 4.54%和 29.01%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础。

图9：期货行业市场成交量及增速


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所

图10：期货行业市场成交额及增速


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所

2026年5月期货公司利润同比下滑。截至2026年5月末，全国共有150家期货公司，分布在29个辖区。2026年5月实现营业收入30.51亿元，同比下降 3.81%，环比下降 26.73%；净利润6.50亿元，同比下降 20.73%，环比下降 43.43%。（说明：以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。

我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026年5月31日，共有92家期货公司在协会备案设立95家风险管理公司，其中有93家风险管理公司备案试点业务。2026年5月期货风险管理公司实现业务收入35.74亿元，环比增加6.77亿元，净利润4.33亿元，环比增加1.99亿元。


图11：期货公司营业收入及增速


图12：期货公司净利润及增速

数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所

3. 行业排序及重点公司推荐

行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。


表2：上市券商估值表（2026年7月3日）

代码

A股

股价(元)

市值(亿元)

PE(倍)

PB(倍)

2025A

2026E

2027E

2025A

2026E

2027E

600030.SH

中信证券

28.95

4291

14.8

12.1

11.0

1.5

1.3

1.2

300059.SZ

东方财富

21.06

3332

27.5

22.7

20.3

3.6

3.2

2.8

601211.SH

国泰海通

19.37

3415

11.1

12.2

10.9

1.1

1.0

0.9

601688.SH

华泰证券

21.19

1913

12.2

9.9

9.0

1.1

1.0

0.9

601881.SH

中国银河

13.44

1470

13.0

10.2

9.2

1.2

1.1

1.1

000166.SZ

申万宏源

4.56

1142

12.0

10.8

9.9

1.0

1.0

0.9

000776.SZ

广发证券

23.72

1856

14.1

11.0

9.9

1.4

1.2

1.1

601995.SH

中金公司

36.38

1756

19.4

14.6

13.1

1.8

1.3

1.2

601066.SH

中信建投

28.32

2197

26.0

19.1

17.9

2.6

600999.SH

招商证券

21.82

1898

16.2

13.5

12.2

1.6

1.4

1.3

600958.SH

东方证券

9.56

812

14.7

12.6

11.5

1.0

1.0

0.9

002736.SZ

国信证券

10.35

1060

10.2

8.0

7.2

1.1

0.9

0.8

601377.SH

兴业证券

6.17

533

19.5

15.1

13.4

1.0

0.9

0.8

601788.SH

光大证券

14.94

689

20.5

17.0

15.9

1.1

601878.SH

浙商证券

9.75

446

18.4

15.2

14.6

1.2

1.1

1.0

600918.SH

中泰证券

5.46

432

30.3

25.3

23.3

1.0

0.9

0.9

601555.SH

东吴证券

8.15

405

11.5

10.8

9.6

0.9

0.9

0.8

000783.SZ

长江证券

9.98

552

15.8

12.6

11.0

1.5

1.4

1.3

601901.SH

方正证券

7.32

603

15.3

13.5

12.6

1.2

1.1

1.1

002939.SZ

长城证券

8.48

342

14.6

12.7

11.8

1.1

1.0

0.9

000686.SZ

东北证券

8.61

202

13.9

12.4

11.6

1.0

600109.SH

国金证券

8.91

330

14.4

12.8

11.6

0.9

1.2

1.1

002673.SZ

西部证券

6.70

299

17.1

16.2

15.2

1.0

0.9

0.9

601236.SH

红塔证券

6.99

328

26.9

1.3

601108.SH

财通证券

9.12

424

16.0

14.1

12.9

1.1

1.1

1.0

000728.SZ

国元证券

7.53

329

13.4

12.9

11.5

0.9

0.8

0.8

601198.SH

东兴证券

13.78

445

21.3

1.5

000750.SZ

国海证券

3.78

241

31.5

1.1

002926.SZ

华西证券

8.38

220

15.0

12.5

11.4

0.9

0.8

0.8

601375.SH

中原证券

4.07

189

41.4

1.3

002500.SZ

山西证券

5.38

193

20.7

1.0

600155.SH

华创云信

5.67

126

70.9

0.6

600909.SH

华安证券

10.82

544

24.0

22.0

19.2

2.1

601696.SH

中银证券

12.65

351

33.3

29.8

26.1

1.9

1.7

1.6

002797.SZ

第一创业

6.74

283

33.7

28.5

26.0

1.6

1.6

1.5

600369.SH

西南证券

4.15

276

25.9

1.1

601456.SH

国联民生

9.02

512

25.1

23.0

20.6

1.0

1.0

0.9

601990.SH

南京证券

6.73

296

23.2

25.0

23.6

1.3

1.2

1.2

600095.SH

湘财股份

7.79

223

47.8

37.8

33.8

1.8

1.8

1.7

600906.SH

财达证券

7.79

253

33.9

2.1

601099.SH

太平洋

3.47

237

111.9

2.4


002945.SZ华林证券

13.71

370

72.2

60.8

52.7

5.1

4.9

4.6

600621.SH华鑫股份

13.21

140

22.0

1.5

大券商平均

15.4

12.6

11.5

1.4

1.1

1.0

平均

25.4

17.8

16.1

1.4

1.3

1.2

数据来源：Wind，东吴证券研究所（基于2026年7月3日收盘价）

注：1）2026、2027年预期估值均来自于2026年7月3日Wind一致预期，空值系Wind一致预期缺失。2）天风证券、锦龙股份、哈投股份、国盛证券估值波动较大，已被剔除。3）大券商包括中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、申万宏源、广发证券、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券、国信证券、光大证券。

表3：上市保险公司估值及盈利预测

证券简称

收盘价

EV

1YrVNB

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

49.09

78.56

83.07

87.85

92.96

1.58

2.04

2.41

2.78

中国人寿

38.66

49.57

51.93

55.95

60.50

1.19

1.62

2.10

2.46

新华保险

63.52

82.85

92.27

98.61

105.74

2.00

3.15

3.55

4.08

中国太保

29.65

58.42

63.76

68.83

74.72

1.38

1.93

2.11

2.63

中国人保

7.25

7.89

8.51

9.75

11.00

0.26

0.35

0.43

0.49

证券简称

收盘价

P/EV

VNBX

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

49.09

0.62

0.59

0.56

0.53

-18.70

-16.68

-16.10

-15.79

中国人寿

38.66

0.78

0.74

0.69

0.64

-9.15

-8.20

-8.22

-8.87

新华保险

63.52

0.77

0.69

0.64

0.60

-9.64

-9.11

-9.89

-10.34

中国太保

29.65

0.51

0.47

0.43

0.40

-20.88

-17.63

-18.54

-17.12

中国人保

7.25

0.92

0.85

0.74

0.66

-2.44

-3.56

-5.88

-7.72

证券简称

收盘价

EPS

BVPS

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

49.09

6.99

7.44

8.36

9.25

51.28

55.25

60.22

65.73

中国人寿

38.66

3.78

5.45

5.59

5.90

18.03

21.06

23.40

26.11

新华保险

63.52

8.41

11.63

13.76

14.49

30.85

35.75

40.20

45.08

中国太保

29.65

4.67

5.56

6.14

6.45

30.29

31.41

33.49

33.66

中国人保

7.25

0.97

1.05

1.15

1.25

6.08

6.99

7.86

8.81

证券简称

收盘价

P/E

P/B

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

49.09

7.02

6.60

5.87

5.30

0.96

0.89

0.82

0.75

中国人寿

38.66

10.22

7.09

6.92

6.56

2.14

1.84

1.65

1.48

新华保险

63.52

7.55

5.46

4.62

4.38

2.06

1.78

1.58

1.41

中国太保

29.65

6.34

5.33

4.83

4.59

0.98

0.94

0.89

0.88

中国人保

7.25

7.48

6.87

6.32

5.78

1.19

1.04

0.92

0.82

数据来源：保险公司历年财报，Wind，东吴证券研究所（基于2026年7月3日收盘价）注：盈利预测均来自于内部预测。


4. 风险提示

1) 宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；

2) 政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；

3) 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。


免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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