国信证券_定增落地扩产静电吸盘及靶材，控股凯德石英完善零部件平台_20260705.pdf

国信证券2026-07-05查看原文

摘要

1国信证券发布江丰电子研报，维持“优于大市”评级。

2公司2025年营收46.04亿元（+27.7%），归母净利5.0亿元（+24.7%）。

3定增19.28亿元落地，用于扩产静电吸盘及靶材；

4收购凯德石英20.64%股权完善零部件平台。

5预计2026-2028年归母净利润分别为8.3/11.09/15.11亿元，对应PE为111/83/61倍。

6零部件业务成为第二成长曲线，靶材毛利率提升显著。

文本

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江丰电子（300666.SZ）

定增落地扩产静电吸盘及靶材，控股凯德石英完善零部件平台

核心观点

1Q25营收同比增长 30.49%，归母净利润同比增长 33.42%。公司2025年第一季度实现营收13.06亿元（YoY+30.49%，QoQ-0.57%），归母净利润2.1亿元（YoY+33.42%，QoQ+112.41%）。公司在半导体用超高纯金属溅射靶材领域具备深厚的技术积淀，是我国仅有极少量能够进入全球知名半导体晶圆厂供应链体系的本土企业。同时，公司将靶材领域长期积累的技术经验，成功应用于半导体零部件领域，积极开拓第二成长曲线。

2025年业绩稳步增长，零部件成为第二大业务板块。公司2025年实现营业收入46.04亿元（YoY+27.72%），归母净利润5.0亿元（YoY+24.70%），扣非归母净利润3.6亿元（YoY+18.74%）。公司综合毛利率达到 27.17%，同比下降1个百分点。分业务看，2025年超高纯靶材业务实现销售收入28.50亿元，占比 61.9%，受益于产品结构优化及国产原材料使用比例提升，毛利率同比提升2.89pct至 34.24%。精密零部件业务覆盖PVD、CVD、刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等半导体核心工艺环节，可量产气体分配盘、硅电极等4万多种零部件，实现销售收入10.84亿元，占比 23.54%，因处于产能扩张和新品导入期，毛利率同比下降9.39pct至 14.88%。公司持续加大研发投入，研发费用同比增长 20.60%至2.62亿元，研发费用率为 5.69%。

定增落地扩产静电吸盘及靶材，收购凯德石英拓展新品类。公司向特定对象发行股票1065.04万股，发行价格181.01元/股，募集资金19.28亿元。其中，拟使用募集资金9.98亿元用于年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目，2.56亿元用于年产12300个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目，1亿元用于上海江丰电子研发及技术服务中心项目，5.74亿元用于补充流动资金及偿还借款。此外，公司公司及宁波甬金以现金人民币5.9亿元协议收购凯德石英1547.56万股股份，占凯德石英20.6424%股权，成为凯德石英的控股股东并取得控制权，此次并购有望进一步增强公司在半导体零部件领域的竞争力。

投资建议：我们看好公司在半导体超高纯靶材领域的竞争力，同时第二成长曲线精密零部件有望带动公司业绩稳步增长，预计公司2026-2027年营业收入60.68/76.73/97.59亿元（2026-2027年前值59.89/76.67亿元），对应归母净利润8.3/11.09/15.11亿元（2026-2027年前值6.87/9.04亿元），当前股价对应PE分别为111/83/61倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：半导体行业周期性波动风险；原材料采购价格上涨风险；新产品客户验证导入不及预期风险；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；汇率变动和地缘政治风险等。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

3,605

4,604

6,068

7,673

9,759

(+/-%)

38.6%

27.7%

31.8%

26.5%

27.2%

净利润(百万元)

401

500

830

1109

1511

(+/-%)

56.8%

24.7%

66.1%

33.6%

36.3%

每股收益(元)

1.51

1.88

3.01

4.02

5.48

EBIT Margin

10.9%

11.3%

14.9%

16.0%

17.0%

净资产收益率(ROE)

8.9%

10.1%

15.0%

17.6%

20.7%

市盈率(PE)

220.0

176.4

110.5

82.7

60.7

EV/EBITDA

170.6

128.0

76.0

56.8

44.2

市净率(PB)

19.58

17.74

16.57

14.58

12.53

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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S0980525080004

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

332.19元

总市值/流通市值

91675/73452百万元

52周最高价/最低价

418.99/67.70元

近3个月日均成交额

4502.20百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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