赛力斯（601127.SH）

2026年07月04日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/3

日期

2020/7/3

当前股价(元)

61.84

一年最高最低(元)

174.66/58.71

总市值(亿元)

1,077.24

流通市值(亿元)

962.97

总股本(亿股)

17.42

流通股本(亿股)

15.57

近3个月换手率(%)

97.21

股价走势图


数据来源：聚源

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公司信息更新报告

6月销量同比承压，M6、M9快速发力

邓健全（分析师）

赵悦媛（分析师）

徐剑峰（分析师）

dengjianquan@kysec.cn

zhaoyueyuan@kysec.cn

证书编号：S0790525090003

xujianfeng@kysec.cn

证书编号：S0790525100003

证书编号：S0790525090004

• 受汽车内需承压及高端SUV市场竞争有所加剧影响，6月销量下滑较多公司发布2026年6月产销快报，实现销量3.62万辆，同比-28.1%，上半年实现销量19.66万辆，同比-1.0%。其中，赛力斯汽车6月实现销量3.0万辆，同比-30.2%；上半年实现销量16.08万辆，同比-5.6%。鉴于国内高端SUV市场竞争有所加剧，汽车内需承压明显，我们下调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润为64.3(-36.2)/93.2(-54.8)/129.0（-68.8）亿元，当前股价对应的PE分别为16.8/11.6/8.4倍，但考虑到问界M6有望成为爆款，全球化发展有望加速，新品牌成立有望贡献增量，且积极布局机器人等前沿领域，维持“买入”评级。

M6、M9快速发力，问界迎来重要销量支撑

2026年以来，问界全系销量的同比增幅持续收窄，5月以来甚至出现下滑，主要系2025年上市的爆款车型问界M8、改款问界M7近几月销量乏力，预计与行业新车迭代过快、观望问界新车等因素有关。但问界M6/改款问界M9近期上市，已展现出一定的爆款潜力。具体来看，全新一代问界M9系列上市一个月大定突破4.2万台，问界M6上市54天累计交付超3万台。同时，6月16日，问界M6纯电Max+/Max版上市，价位分别下探至22.98/24.98万元，相比原先25.98-29.98万元的四驱高配版等购买门槛明显更低，预计7月下旬开启交付，将贡献增量。

“海外布局加速+新品牌成立+前瞻布局机器人业务”，公司后续仍有较多看点公司后续仍具备多重看点：（1）问界坚定高端出海，将从周边国家开始，采取逐一推进的方式，获取新的销量增长点；（2）公司发布赛豆科技品牌AIVA。新品牌定位年轻、运动，首款车型预计2026年内推出，并且字节跳动旗下的云服务平台火山引擎将深度参与新品牌的打造；（3）公司首款人形机器人“小赛”已首次亮相，具备视觉识别能力，并且能够主动打招呼、进行语音互动等。公司还有更多种类的具身智能机器人在筹备，2026年内将正式发布。此外，赛力斯超级工厂目前已配备多款机器人，包括、具身智能AI检测机器人“小赛01”（底盘装配质量检测）、具身智能AI检测机器人“小赛02”（整车外观配置检测）等。公司工厂提供天然的机器人适配场景，机器人业务未来有望成为新的成长曲线。

风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、机器人业务发展不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

145,176

165,054

159,002

206,090

241,785

YOY(%)

305.0

13.7

-3.7

29.6

17.3

归母净利润(百万元)

5,946

5,957

6,426

9,321

12,896

YOY(%)

342.7

0.2

7.9

45.0

38.4

毛利率(%)

-231.0

29.1

27.6

28.0

28.4

净利率(%)

4.1

3.6

4.0

4.5

5.3

ROE(%)

39.8

14.7

14.1

17.2

19.5

EPS(摊薄/元)

3.41

3.42

3.69

5.35

7.40

P/E(倍)

18.1

18.1

16.8

11.6

8.4

P/B(倍)

8.8

2.6

2.3

2.0

1.6

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

65998

98783

41128

82001

69008

现金

45955

87287

26858

67832

52048

应收票据及应收账款

2362

1736

4306

2082

5255

其他应收款

687

480

644

813

896

预付账款

994

962

923

1520

1346

存货

2552

2447

2475

3868

3528

其他流动资产

13447

5872

5923

5887

5934

非流动资产

28366

45123

53484

72260

87671

长期投资

1979

13571

25619

38353

51492

固定资产

9256

14689

11757

18171

21124

无形资产

10058

12753

12222

11625

10815

其他非流动资产

7074

4110

3888

4110

4240

资产总计

94364

143906

94612

154261

156679

流动负债

76265

93700

39539

90834

81737

短期借款

0

0

0

0

0

应付票据及应付账款

68451

79599

26236

76264

67770

其他流动负债

7813

14101

13303

14569

13967

非流动负债

6194

8347

7978

7484

6655

长期借款

687

3858

2776

2377

1655

其他非流动负债

5507

4489

5202

5108

5000

负债合计

82458

102048

47517

98318

88392

少数股东权益

-359

940

1145

1442

1854

股本

1510

1742

1742

1742

1742

资本公积

13045

37413

37413

37413

37413

留存收益

-2248

1618

7453

15627

26438

归属母公司股东权益

12264

40918

45951

54501

66433

负债和股东权益

94364

143906

94612

154261

156679

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

22515

28914

-47000

64504

5503

净利润

4740

6147

6631

9618

13307

折旧摊销

4025

4467

3630

4324

5267

财务费用

-295

-420

140

725

690

投资损失

-10

-294

-655

-1342

-1747

营运资金变动

11862

16713

-56588

51303

-11922

其他经营现金流

2193

2301

-158

-124

-93

投资活动现金流

-16509

-5033

-11179

-21633

-18839

资本支出

7144

4170

-56

10364

7539

长期投资

-10348

-1732

-12047

-12734

-13139

其他投资现金流

983

869

813

1466

1840

筹资活动现金流

-4167

18277

-2251

-1896

-2448

短期借款

-786

0

0

0

0

长期借款

-688

3171

-1083

-399

-722

普通股增加

0

232

0

0

0

资本公积增加

-4829

24368

0

0

0

其他筹资现金流

2136

-9495

-1168

-1497

-1726

现金净增加额

1854

42030

-60429

40975

-15784

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

145176

165054

159002

206090

241785

营业成本

480558

116954

115143

148387

173025

营业税金及附加

3888

4390

4203

5412

6412

营业费用

25211

24194

22260

28440

32641

管理费用

3547

4787

4452

5667

6407

研发费用

5586

7954

7314

9274

10639

财务费用

-295

-420

140

725

690

资产减值损失

-2177

-1579

-318

-412

-484

其他收益

1068

1559

924

1025

1144

公允价值变动收益

101

17

47

55

40

投资净收益

10

294

655

1342

1747

资产处置收益

4

29

112

69

53

营业利润

4942

7518

6908

10263

14471

营业外收入

46

110

59

66

70

营业外支出

37

159

92

106

98

利润总额

4951

7470

6876

10223

14443

所得税

211

1323

245

605

1136

净利润

4740

6147

6631

9618

13307

少数股东损益

-1206

190

205

297

411

归属母公司净利润

5946

5957

6426

9321

12896

EBITDA

7632

9510

8897

13211

17983

EPS(元)

3.41

3.42

3.69

5.35

7.40

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

305.0

13.7

-3.7

29.6

17.3

营业利润(%)

223.8

52.1

-8.1

48.6

41.0

归属于母公司净利润(%)

342.7

0.2

7.9

45.0

38.4

获利能力

毛利率(%)

-231.0

29.1

27.6

28.0

28.4

净利率(%)

4.1

3.6

4.0

4.5

5.3

ROE(%)

39.8

14.7

14.1

17.2

19.5

ROIC(%)

22.5

8.7

9.8

13.9

16.5

偿债能力

资产负债率(%)

87.4

70.9

50.2

63.7

56.4

净负债比率(%)

-359.9

-192.9

-44.6

-111.5

-69.4

流动比率

0.9

1.1

1.0

0.9

0.8

速动比率

0.7

1.0

0.8

0.8

0.7

营运能力

总资产周转率

2.0

1.4

1.3

1.7

1.6

应收账款周转率

60.4

80.6

52.6

64.5

65.9

应付账款周转率

20.3

3.4

3.4

5.0

3.4

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

3.41

3.42

3.69

5.35

7.40

每股经营现金流(最新摊薄)

12.93

16.60

-26.98

37.03

3.16

每股净资产(最新摊薄)

7.04

23.49

26.38

31.29

38.14

估值比率

P/E

18.1

18.1

16.8

11.6

8.4

P/B

8.8

2.6

2.3

2.0

1.6

EV/EBITDA

7.9

2.9

9.8

3.5

3.4


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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