1东吴证券发布整车行业周报，坚定看好乘用车板块，预计26Q2景气度复苏。
26月车企出口创新高，比亚迪/吉利/奇瑞出口同比分别+95%/+157%/+75%，但内需仍承压。
3重卡预计26年内销80-85万辆；
4客车以旧换新政策延续，预计26年公交销量4万台同比+40%；
5摩托车大排量出口预计+50%。
6推荐比亚迪、长城汽车、中国重汽、宇通客车、春风动力等头部车企，关注高端化及出海确定性标的。
东吴证券_整车主线周报：6月车企销量公布，本周SW乘用车板块表现较好_20260705.pdf
摘要
文本
整车主线周报： 6月车企销量公布，本周SW乘用车板块表现较好
证券分析师：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年7月5日
板块最新观点
乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q2乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计 26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！
客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量， 8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比 +14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。
注：下文本周指6/29-7/3
风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
目录
一、本周（6/29-7/3）板块行情复盘
本周板块行情复盘
整车各子板块：本周SW乘用车+9.09%，相对万得全A指数+8.9%，涨幅最大；本周SW商用载货车指数+2.99%，相对万得全A指数+2.8%，涨幅最小。
乘用车板块：本周SW乘用车指数+9.09%，相对万得全A指数+8.9%，本周香港汽车指数 +9.4%，相对恒生指数+6.4%。个股表现上，本周乘用车板块全部上涨，比亚迪股份+15.8%，涨幅最大，本周长城汽车A+1.8%，涨幅最小。
图：本周整车各子板块涨跌幅
图：本周乘用车核心个股涨跌幅
本周板块行情复盘
商用车板块：本周SW商用载货车指数+2.99%，相对万得全A指数+2.8%，本周SW商用载客车指数+7.29%，相对万得全A指数+7.1%。个股表现上，本周中国重汽A+18.3%，涨幅最大，潍柴动力H-1.3%，跌幅最大。
两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数+3.62%，相对万得全A指数+3.4%。个股表现上，本周隆鑫通用+8.4%，涨幅最大，本周雅迪控股-2.8%，跌幅最大。
图：本周商用车核心个股涨跌幅
图：本周摩托车核心个股涨跌幅
本周板块行情复盘
本周SW乘用车PE（TTM）24.9x，SW商用载货车PE（TTM）41.0x，SW商用载客车PE （TTM）13.2x；分别处于16年至今的 55.9%/60.6%/0.9%分位数。
本周SW乘用车PB（TTM）1.6x，SW商用载货车PB（TTM）2.2x，SW商用载客车PB （TTM）3.3x；分别处于16年至今的20.4%/82.7%/67.5%分位数。
注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于7月3日市场数据计算。
图：本周整车PE（TTM）估值
图：本周整车PB（TTM）估值
二、板块边际变化跟踪
上游价格变化梳理
本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/7/3涨幅为 9.9%。最新一周铝价下跌0.6%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/7/3涨幅为124%。最新一周上涨9.3%。3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/7/3涨幅为35.6%。最新一周铜价涨幅0.09%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/6/30涨幅为335.2%。最新一周存储价格上涨2%。
图：长江有色市场铝（A00）平均价（元/吨）
图：碳酸锂（电池级，99.5%，国产）平均价（万元/吨）
图：存储价格指数变化
图：LME铜现货结算价（美元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
汇率变化梳理
25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64；2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为 7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。
26Q1相较于25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
最新一周相较于26/3/31人民币兑美元/欧元升值，兑卢布贬值。
图：中间价：美元兑人民币
图：银联汇率：100俄罗斯卢布兑人民币
图：中间价：欧元兑人民币
数据来源：Wind，东吴证券研究所
6月车企销量公布
新势力车企：6月理想交付略低预期；零跑超预期；小鹏GX交付破6k。蔚来未完成Q2指引值，小鹏/理想处于指引区间中值，7月ES8五座/新L8&L6/MonaL03等新车将贡献增量。
传统车企：出口仍超预期；比亚迪同比连续两月转正。1）比亚迪/吉利/长城/奇瑞集团6月出口分别为 17.5/10.3/6/18.5万辆，同比分别+95%/+157%/+74%/+75%，出口整体延续1-5月份以来高增长趋势，均创月度出口新高。2）内需仍相对承压。比亚迪/吉利/长城/奇瑞6月内需同比-22%/-30%/-37%/-55%。
202601
202602
202603
202604
202605
202606
6月同比
6月环比
26Q2
Q2同比
M1-M6合计
合计同比
小鹏汽车
2.0
1.5
2.7
3.1
3.2
4.0
16%
25%
10.3
0%
17
-16%
理想汽车
2.8
2.6
4.1
3.4
3.3
3.1
-15%
-7%
9.8
-11%
19
-5%
蔚来汽车
2.7
2.1
3.5
2.9
3.8
4.1
63%
8%
10.8
49%
19
67%
零跑汽车
3.2
2.8
5.0
7.1
8.2
9.3
95%
14%
24.6
84%
36
61%
出口
1.5
1.0
1.7
1.4
2.0
——
——
——
——
——
——
——
内销
1.8
1.8
3.3
5.7
6.1
——
——
——
——
——
——
——
广汽埃安
2.4
1.2
3.8
3.3
3.3
3.4
21%
2%
10.0
20%
17
14%
鸿蒙智行
5.8
2.8
——
——
4.6
5.1
-4%
10%
——
——
——
——
赛力斯
4.6
1.5
2.7
3.5
3.6
3.6
-28%
-1%
10.8
-17%
20
-1%
岚图汽车
1.1
0.8
1.5
1.5
1.3
1.4
41%
9%
4.2
41%
8
36%
小米汽车
3.9
2.0
2.1
3.7
3.3
超过3万
——
——
——
——
——
——
比亚迪
21.0
19.0
30.0
32.1
38.3
40.3
5%
5%
110.8
-3%
181
-16%
出口
10.0
10.1
12.0
13.5
16.1
17.5
95%
9%
47.1
82%
79
71%
内销
11.0
9.0
18.0
18.6
22.3
22.8
-22%
2%
63.7
-28%
102
-40%
吉利汽车
27.0
20.6
23.3
23.5
23.8
24.1
2%
1%
71.4
1%
142
1%
出口
6.1
6.1
8.2
8.3
8.5
10.3
157%
21%
27.1
188%
47
158%
内销
21.0
14.5
15.1
15.2
15.2
13.8
-30%
-10%
44.2
-28%
95
-23%
新能源
12.4
11.7
12.7
13.6
13.3
16.1
32%
21%
43.0
12%
80
10%
油车
14.6
8.9
10.6
10.0
10.4
7.9
-30%
-24%
28.3
-11%
62
-9%
长城汽车
9.0
7.3
10.6
10.6
10.0
10.8
-2%
8%
31.5
1%
58
2%
出口
5.7
4.0
4.3
4.7
5.1
6.0
74%
19%
15.8
60%
30
50%
内销
3.3
3.2
6.4
5.9
5.0
4.8
-37%
-4%
15.7
-27%
29
-23%
新能源
1.8
1.3
2.2
2.7
3.0
3.5
-5%
14%
9.2
-6%
14
-10%
油车
7.2
6.0
8.4
7.9
7.0
7.3
-1%
5%
22.3
4%
44
7%
奇瑞汽车
19.1
14.6
22.8
23.6
23.2
24.1
7%
4%
70.9
16%
128
7%
出口
11.7
11.7
14.6
17.2
17.8
18.5
75%
4%
53.5
83%
91
68%
内销
7.5
2.9
8.2
6.4
5.4
5.5
-55%
2%
17.4
-53%
36
-52%
新能源
4.7
3.6
6.3
9.1
8.9
10.3
60%
16%
28.3
62%
43
33%
油车
14.4
11.0
16.6
14.6
14.3
13.7
-20%
-4%
42.6
-18%
85
-18%
以上已披露销量的车企累计
95
74
110
115
122
128
8%
5%
365.1
6%
644
0%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
三、投资建议与风险提示
整车观点更新：乘用车/摩托车
乘用车观点更新：
投资建议：
短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q2乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
摩托车观点更新：
大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。
投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。
整车观点更新：重卡/客车
重卡观点更新：
回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口 34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。
投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！
客车观点更新：
2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为：1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
风险提示
贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。
全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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