1中邮证券首次覆盖天准科技并给予“买入”评级。
2公司多赛道布局视觉检测与具身智能，光模块及PCB检测设备已获头部验证；
3子公司苏州矽行晶圆检测设备在手订单近7000万，人形机器人控制器新增订单4651万元。
4预计2026-2028年营收分别为23.5/30.2/38.3亿元，归母净利润1.8/2.5/3.5亿元，对应EPS为0.93/1.29/1.78元，业绩进入高速增长期。
中邮证券_智能成就工业之美_20260703.pdf
摘要
文本
买入 | 首次覆盖
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价(元)
127.30
总股本/流通股本(亿股)
1.95/1.95
总市值/流通市值(亿元)
248/248
52周内最高/最低价
127.92/43.41
资产负债率(%)
58.9%
市盈率
322.12
第一大股东
苏州青一投资有
第一大股东苏州青一投资有限公司
研究所
分析师：万玮
SAC 登记编号：S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师：吴文吉
SAC 登记编号：S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
天准科技（688003）
智能成就工业之美
投资要点
多赛道布局视觉检测设备，光模块与PCB检测设备产业化推进。公司以AI装备赋能半导体、算力、智能终端、机器人等产业链，主营视觉量检测设备与具身智能方案，电子领域为全球视觉装备核心供应商，半导体布局晶圆前道纳米级量检测设备，同时布局智驾与机器人装备，助力工业客户提质增效；在光模块领域，公司推出VMU高精度影像测量仪用于高速光模块检测，最高600倍放大、测量精度1.4微米，可精准捕捉微小结构缺陷；面向PCB领域打造AOI-OL在线光学检测设备，具备1.6/1.6mil最小线宽/线距检测精度与 $ 6 3 0 \times 7 3 0 \mathrm {m m} $超大检测幅宽，搭载双面同步检测、全自动产线对接、水冷光源自动对焦等技术，可识别各类线路缺陷，已获头部厂商验证，构建了覆盖前道检测-中段制程-后道品控的全链路产品矩阵。
增资苏州矽行，晶圆检测设备在手订单近7000万。为完善半导体检测设备战略布局、匹配苏州矽行业务扩张资金需求，公司联合苏州融享、元禾璞华等拟共同对参股子公司苏州矽行实施货币增资，本次增资总额2.2亿元，对应新增注册资本1558.7978万元；其中公司出资1.35亿元。苏州矽行2021年11月成立，主营晶圆前道缺陷检测设备与配套零部件研发、制造及销售，现已迭代推出适配65nm、 40nm、14-28nm制程的TB1100、TB1500、TB2000三代明场纳米图形晶圆缺陷检测设备，产业化落地节奏清晰：TB1500机型已批量交付客户端产线用于量产质控，更高阶TB2000设备亦送至头部晶圆厂开展上机验证，截至2026年6月25日苏州矽行正在执行的销售订单及Demo订单合计6,887万元（含税）。此外，公司21年完成对MueTec公司的并购，不仅实现了半导体技术与渠道互补，还加速半导体微观缺陷检测新技术的构建及新产品上市的节奏。
全域布局具身智能硬件软件，人形控制器订单持续放量。具身智能业务布局广泛，产品覆盖人形机器人、无人物流车、机器狗、 Robotaxi、重卡、清扫车等多类载体；人形机器人核心域控制器业务增长显著，已取得智元、银河通用、傅里叶等头部厂商合计4650.71万元新增订单，无人物流车产品斩获两家核心客户量产定点，其余客户同步开展机型测试导入。软件层面，公司依托长期技术积淀自研商用车基础感知算法、机器人感知定位与自主导航算法套件，相关算法方案已在多家客户实现落地搭载。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为23.5/30.2/38.3亿元，归母净利润分别为1.8/2.5/3.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
盈利预测和财务指标
项目\年度
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
1790
2353
3022
3834
增长率(%)
11.25
31.46
28.44
26.86
EBITDA(百万元)
152.28
339.54
503.14
624.99
归属母公司净利润(百万元)
76.13
180.84
250.53
347.64
增长率(%)
-38.95
137.55
38.54
38.76
EPS(元/股)
0.39
0.93
1.29
1.78
市盈率(P/E)
334.51
140.82
101.65
73.25
市净率(P/B)
12.70
11.80
10.69
9.46
EV/EBITDA
77.66
76.05
51.37
41.23
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
利润表
营业收入
1790
2353
3022
3834
营业成本
1094
1377
1742
2196
税金及附加
13
16
20
25
销售费用
216
282
338
422
管理费用
114
148
181
226
研发费用
277
397
468
590
财务费用
11
5
5
5
资产减值损失
-30
-16
-16
-16
营业利润
42
139
294
407
营业外收入
1
0
0
0
营业外支出
1
0
0
0
利润总额
43
139
294
407
所得税
-32
-41
44
61
净利润
76
180
250
346
归母净利润
76
181
251
348
每股收益(元)
0.39
0.93
1.29
1.78
资产负债表
货币资金
1196
1289
1263
1343
交易性金融资产
0
0
0
0
应收票据及应收账款
718
864
1164
1470
预付款项
11
14
17
22
存货
1190
1323
1707
2190
流动资产合计
3439
3843
4580
5552
固定资产
545
489
423
348
在建工程
19
19
19
19
无形资产
252
214
176
138
非流动资产合计
1474
1391
1286
1173
资产总计
4913
5234
5866
6725
短期借款
104
104
104
104
应付票据及应付账款
818
874
1128
1486
其他流动负债
916
1032
1188
1380
流动负债合计
1838
2010
2419
2969
其他
1054
1052
1052
1052
非流动负债合计
1054
1052
1052
1052
负债合计
2892
3062
3471
4021
股本
194
195
195
195
资本公积金
1266
1266
1266
1266
未分配利润
436
567
753
1012
少数股东权益
15
15
14
12
其他
109
129
167
219
所有者权益合计
2021
2172
2395
2704
负债和所有者权益总计
4913
5234
5866
6725
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
主要财务比率
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入
11.3%
31.5%
28.4%
26.9%
营业利润
-59.6%
228.8%
110.6%
38.6%
归属于母公司净利润
-38.9%
137.5%
38.5%
38.8%
获利能力
毛利率
38.9%
41.5%
42.4%
42.7%
净利率
4.3%
7.7%
8.3%
9.1%
ROE
3.8%
8.4%
10.5%
12.9%
ROIC
3.2%
4.9%
6.3%
8.0%
偿债能力
资产负债率
58.9%
58.5%
59.2%
59.8%
流动比率
1.87
1.91
1.89
1.87
营运能力
应收账款周转率
2.69
3.02
3.02
2.95
存货周转率
1.06
1.10
1.15
1.13
总资产周转率
0.42
0.46
0.54
0.61
每股指标(元)
每股收益
0.39
0.93
1.29
1.78
每股净资产
10.30
11.08
12.22
13.82
估值比率
PE
334.51
140.82
101.65
73.25
PB
12.70
11.80
10.69
9.46
现金流量表
净利润
76
180
250
346
折旧和摊销
86
195
205
213
营运资本变动
-124
-226
-372
-361
其他
43
36
47
54
经营活动现金流净额
80
186
129
252
资本开支
-114
-113
-101
-101
其他
-46
-14
-23
-29
投资活动现金流净额
-161
-127
-124
-130
股权融资
37
0
0
0
债务融资
841
69
0
0
其他
-121
-32
-31
-42
筹资活动现金流净额
757
37
-31
-42
现金及现金等价物净增加额
676
93
-26
80
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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