锐捷网络（301165.SZ）

2026年07月03日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/2

当前股价(元)

85.25

一年最高最低(元)

110.33/55.85

总市值(亿元)

949.37

流通市值(亿元)

949.37

总股本(亿股)

11.14

流通股本(亿股)

11.14

近3个月换手率(%)

70.07

股价走势图


数据来源：聚源

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业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长公司信息更新报告

蒋颖（分析师）

jiangying@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

数据中心规模化部署，数据中心交换机或迎新增长空间，维持“买入”评级 2026年7月2日锐捷网络发布2026年上半年业绩预告，2026年上半年预计归母净利润6-7.5亿元，同比增长 32.71%-65.88%，中值为6.75亿元，同比增长 49.34%，扣非归母净利润5.85-7.35亿元，同比增长 35.27%-69.96%，中值为6.6亿元，同比增长 46.02%。分季度来看，公司2026Q2预计归母净利润为4.77-6.27亿元，同比增长 38.26%-81.74%，环比增长 287.80%-409.76%，中值为5.52亿元，同比增长 60%，环比增长 348.78%，预计扣非归母净利润为4.73-6.23亿元，同比增长 39.94%-84.32%，环比增长 322.32%-456.25%，中值为5.48亿元，同比增长 62.13%，环比增长 389.29%。锐捷网络作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球AI产业浪潮，公司面向互联网客户的数据中心交换机业务已实现大幅增长。我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别从 16.05、21.13、27.31亿元上调至20.82、32.96、43.72亿元，当前收盘价对应PE为45.6、28.8、21.7倍，维持“买入”评级。

高密度交换机持续突破，前瞻布局NPO液冷交换机和CPO交换机

公司交换机性能不断升级，预计2026年交换机产品结构中800G占比将进一步上升，800G产品继续放量。针对AI算力集群，公司推出新一代高性能128口800G交换机RG-S9910-128OC2VS。光通信领域，公司NPO/CPO技术路线并行， 2021-2022年发布两款NPO冷板式液冷交换机和首款CPO交换机，2025年公司推出51.2T CPO交换机商用互联方案，为网络升级提供技术路径。当前公司 LPO/NPO处于样机小规模适配阶段，CPO预计2027-2028年工艺成熟后放量。

商用交换机经验迁移，借助JDM白盒化渗透大客户

互联网数据中心交换机产品迭代速度快，互联网客户推出自研产品常采用JDM方式，可发挥专业网络设备厂商的技术工艺、资源投入、工程化经验等优势。公司白盒交换机和商用交换机采用同系列芯片，在芯片bug发现及规避方面的经验可实时同步到白盒交换机开发，为确保白盒交换机品质提供了有效支撑。 25G/100G交换机白盒化方面，公司与用户积极展开合作，2024年先后中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品JDM研发标。

• 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

11,699

14,316

26,415

41,263

52,380

YOY(%)

1.4

22.4

84.5

56.2

26.9

归母净利润(百万元)

574

696

2,082

3,296

4,372

YOY(%)

43.1

21.3

199.0

58.3

32.6

毛利率(%)

38.6

35.5

35.0

34.8

34.7

净利率(%)

4.9

4.9

7.9

8.0

8.3

ROE(%)

12.5

14.0

31.3

35.6

33.7

EPS(摊薄/元)

0.52

0.63

1.87

2.96

3.93

P/E(倍)

165.4

136.3

45.6

28.8

21.7

P/B(倍)

20.8

19.0

14.3

10.3

7.3

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

6984

7886

17031

21108

26852

现金

1407

2526

4661

7280

9242

应收票据及应收账款

1895

1979

4977

5889

7135

其他应收款

61

60

162

184

256

预付账款

2

44

42

93

78

存货

3367

2960

6852

7315

9785

其他流动资产

252

317

337

347

357

非流动资产

2519

2338

2770

3241

3527

长期投资

15

15

15

15

15

固定资产

502

460

845

1260

1444

无形资产

463

506

575

656

752

其他非流动资产

1540

1357

1335

1310

1316

资产总计

9503

10224

19802

24349

30380

流动负债

4817

5161

13075

15019

17322

短期借款

1385

1301

4898

6004

6470

应付票据及应付账款

2030

2193

5984

6701

8097

其他流动负债

1402

1667

2192

2313

2755

非流动负债

111

74

74

74

74

长期借款

0

0

0

0

0

其他非流动负债

111

74

74

74

74

负债合计

4929

5235

13148

15093

17395

少数股东权益

0

0

0

0

0

股本

568

795

1114

1114

1114

资本公积

2280

2118

1800

1800

1800

留存收益

1725

2076

2692

3766

5320

归属母公司股东权益

4575

4989

6653

9256

12984

负债和股东权益

9503

10224

19802

24349

30380

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

219

1828

-292

3052

2845

净利润

574

696

2082

3296

4372

折旧摊销

137

217

176

268

323

财务费用

-14

16

82

110

100

投资损失

1

0

0

1

1

营运资金变动

-478

541

-2634

-633

-1966

其他经营现金流

-1

357

2

10

16

投资活动现金流

-1070

-503

-605

-734

-606

资本支出

485

249

608

738

610

长期投资

0

0

0

0

0

其他投资现金流

-584

-254

3

3

4

筹资活动现金流

-349

-432

-566

-804

-744

短期借款

693

-83

3597

1106

466

长期借款

0

0

0

0

0

普通股增加

0

227

318

0

0

资本公积增加

36

-162

-318

0

0

其他筹资现金流

-1078

-414

-4163

-1910

-1210

现金净增加额

-1195

883

-1462

1514

1496

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

11699

14316

26415

41263

52380

营业成本

7181

9237

17172

26918

34201

营业税金及附加

45

58

110

169

213

营业费用

1814

1655

2509

3507

3667

管理费用

644

693

1109

1651

1833

研发费用

1886

1998

3170

5158

7333

财务费用

-14

16

82

110

100

资产减值损失

-57

-66

-106

-144

-157

其他收益

304

219

283

269

269

公允价值变动收益

0

2

1

1

1

投资净收益

-1

-0

-0

-1

-1

资产处置收益

8

1

3

4

4

营业利润

384

816

2437

3863

5129

营业外收入

40

17

23

27

27

营业外支出

18

7

11

13

12

利润总额

406

825

2449

3878

5144

所得税

-169

129

367

582

772

净利润

574

696

2082

3296

4372

少数股东损益

0

0

0

0

0

归属母公司净利润

574

696

2082

3296

4372

EBITDA

566

1048

2674

4234

5549

EPS(元)

0.52

0.63

1.87

2.96

3.93

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

1.4

22.4

84.5

56.2

26.9

营业利润(%)

171.6

112.7

198.7

58.6

32.8

归属于母公司净利润(%)

43.1

21.3

199.0

58.3

32.6

获利能力

毛利率(%)

38.6

35.5

35.0

34.8

34.7

净利率(%)

4.9

4.9

7.9

8.0

8.3

ROE(%)

12.5

14.0

31.3

35.6

33.7

ROIC(%)

10.1

11.0

18.4

22.1

22.8

偿债能力

资产负债率(%)

51.9

51.2

66.4

62.0

57.3

净负债比率(%)

1.1

-23.1

3.6

-13.7

-21.3

流动比率

1.4

1.5

1.3

1.4

1.6

速动比率

0.7

0.9

0.8

0.9

1.0

营运能力

总资产周转率

1.3

1.5

1.8

1.9

1.9

应收账款周转率

7.5

7.8

8.0

8.0

8.5

应付账款周转率

5.3

6.1

6.0

6.0

6.5

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.52

0.63

1.87

2.96

3.93

每股经营现金流(最新摊薄)

0.20

1.64

-0.26

2.74

2.55

每股净资产(最新摊薄)

4.11

4.48

5.97

8.31

11.66

估值比率

P/E

165.4

136.3

45.6

28.8

21.7

P/B

20.8

19.0

14.3

10.3

7.3

EV/EBITDA

167.8

89.5

35.6

22.1

16.6


数据来源：聚源、开源证券研究所


特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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