证券研究报告

公司研究

公司点评报告

涛涛车业（301345）

投资评级 买入

上次评级 买入

姜文镪 新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮 箱：

jiangwenqiang@cindasc.com

骆峥 新消费行业分析师

执业编号：S1500525020001

邮 箱：

luozheng1@cindasc.com

涛涛车业：全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出

涛涛车业：业绩高增，电动高尔夫球车产销两旺，北美全链条布局深化

信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座

邮编：100031

涛涛车业：美国供应链快速爬坡，业绩延续高速成长

2026年07月02日

事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年公司预计实现归母净利润5.20-5.60亿元（同比增长 52.0%-63.6%），扣非归母净利润 5.16-5.56亿元（同比增长 52.2%-64.0%）。我们取区间中值估算，对应26Q2预计实现归母净利润3.64亿元（同比增长 42%），扣非归母净利润3.61亿元（同比增长 43%）。我们预计26Q2美元对人民币汇率贬值或给公司造成汇兑损失，若剔除相关因素，表现或更佳。

电动高尔夫球车：我们预计公司26Q2电动高尔夫球车销量有望实现高增，新品牌TEKO于25年9月首发，北美经销商门店已突破180家。品牌方面，公司持续推动与体育届明星合作，NFL黑豹队7名队员、篮球领域的球爹+三兄弟均已成为公司产品用户。价格方面，公司26Q2对电动低速车产品的批发价和终端零售价予以提高，保证盈利水平的稳定性。

海外产能：公司按计划推进北美后续产线建设，目标是到2026年底将美国本土的月产能提升至更高量级。我们认为未来美国钢铝关税执行以及CBP调查收紧等因素或将显著提高美国以外地区电动高尔夫球等产品向美国销售的成本，而公司基于前瞻性布局打造的北美产能有望成为重要竞争壁垒，支撑市占率持续提升，未来成长空间广阔。

盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为20.1X/15.5X/12.1X，维持“买入”评级。

风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。

重要财务指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

2,977

3,941

5,405

6,715

8,154

增长率YoY%

38.8%

32.4%

37.1%

24.2%

21.4%

归属母公司净利润

431

816

1,211

1,576

2,011

增长率YoY%

53.8%

89.3%

48.4%

30.1%

27.6%

毛利率%

35.0%

41.5%

42.5%

43.1%

43.5%

净资产收益率ROE%

13.6%

22.5%

26.6%

27.1%

27.1%

EPS(摊薄)(元)

3.95

7.49

11.11

14.46

18.44

市盈率P/E(倍)

56.46

29.83

20.10

15.45

12.11

市净率P/B(倍)

7.66

6.73

5.34

4.18

3.28

资料来源：iFind，信达证券研发中心预测；股价为2026年7月2日收盘价

资产负债表

单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

3,560

4,155

5,593

7,539

9,814

货币资金

1,530

1,375

1,328

2,130

3,109

应收票据

0

0

0

0

0

应收账款

698

939

1,351

1,735

2,152

预付账款

19

30

42

53

67

存货

1,206

1,706

2,750

3,481

4,330

其他

107

105

122

139

157

非流动资产

979

1,751

1,809

1,736

1,673

长期股权投资

0

0

0

0

0

固定资产(合计)

569

729

730

714

687

无形资产

236

559

579

578

574

其他

174

463

501

445

412

资产总计

4,539

5,906

7,402

9,275

11,487

流动负债

1,264

2,101

2,648

3,229

3,802

短期借款

415

858

958

1,058

1,158

应付票据

126

141

173

212

256

应付账款

554

773

1,078

1,432

1,766

其他

169

330

439

527

623

非流动负债

93

184

195

225

255

长期借款

0

0

0

0

0

其他

93

184

195

225

255

负债合计

1,358

2,286

2,842

3,454

4,057

少数股东权益

0

0

0

0

0

归属母公司股东权益

3,181

3,621

4,560

5,821

7,430

负债和股东权益

4,539

5,906

7,402

9,275

11,487

重要财务指标

单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

2977

3941

5405

6715

8154

同比(%)

38.8%

32.4%

37.1%

24.2%

21.4%

归属母公司净利润

431

816

1211

1576

2011

同比(%)

53.8%

89.3%

48.4%

30.1%

27.6%

毛利率(%)

35.0%

41.5%

42.5%

43.1%

43.5%

ROE%

13.6%

22.5%

26.6%

27.1%

27.1%

EPS(摊薄)(元)

3.95

7.49

11.11

14.46

18.44

P/E

56.46

29.83

20.10

15.45

12.11

P/B

7.66

6.73

5.34

4.18

3.28

EV/EBITDA

11.65

25.29

14.95

11.21

9.11

利润表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

2,977

3,941

5,405

6,715

8,154

营业成本

1,935

2,307

3,105

3,819

4,606

营业税金及附加

13

13

18

22

27

销售费用

313

352

454

534

636

管理费用

130

159

200

242

277

研发费用

125

123

151

181

212

财务费用

-55

20

24

60

38

减值损失合计

-14

-34

-10

-10

0

投资净收益

1

4

0

0

0

其他

14

13

-15

10

10

营业利润

515

951

1,427

1,857

2,368

营业外收支

-2

-4

-2

-2

-2

利润总额

513

947

1,425

1,855

2,366

所得税

82

131

214

278

355

净利润

431

816

1,211

1,576

2,011

少数股东损益

0

0

0

0

0

归属母公司净利润

431

816

1,211

1,576

2,011

EBITDA

534

1,070

1,618

2,097

2,488

EPS(当年)(元)

3.96

7.50

11.11

14.46

18.44

现金流量表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

212

754

388

1200

1311

净利润

431

816

1211

1576

2011

折旧摊销

75

100

168

183

83

财务费用

-12

62

66

100

38

投资损失

-1

-5

0

0

0

营运资金变动

-289

-248

-1048

-671

-824

其它

8

29

-9

12

2

投资活动现金流

-523

-318

-209

-112

-22

资本支出

-523

-212

-172

-112

-22

长期投资

0

-109

0

0

0

其他

1

3

-37

0

0

筹资活动现金流

-264

-455

-215

-285

-311

吸收投资

10

9

0

0

0

借款

176

443

100

100

100

支付利息或股息

-180

-405

-308

-415

-441

现金流净增加额

-556

-19

-48

803

978


研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，具备3年多消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、两轮车、跨境电商、宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年2年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年1月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。


分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

投资建议的比较标准

股票投资评级

行业投资评级

本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。

买入：股价相对强于基准15%以上；

看好：行业指数超越基准；

增持：股价相对强于基准5%~15%；

中性：行业指数与基准基本持平；

持有：股价相对基准波动在±5%之间；

看淡：行业指数弱于基准。

卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。