1群益证券发布圆通速递研报，预计2026H1归母净利润31.0-34.0亿元，同比增长69.3%-85.7%，业绩超预期。
2公司单票收入趋稳，AI转型降本成效显著，叠加行业“反内卷”政策，利润弹性有望持续释放。
3上调2026-2028年净利润预测至63/74/84亿元，对应EPS为1.8/2.2/2.5元，当前PE仅8/7/6倍，维持“买进”评级。
群益证券_26H1净利润超预期，维持“买进”的投资建议_20260701.pdf
摘要
文本
2026年07月01日
赵旭东
H70556@capital.com.tw
目标价（元）
公司基本信息
产业别
交通运输
A股价(2026/6/30)
15.75
上证指数(2026/6/30)
4094.40
股价12个月高/低
22.52/12.41
总发行股数(百万)
3422.94
A股数(百万)
3422.94
A市值(亿元)
539.11
主要股东
上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司(30.70%)
每股净值(元)
10.33
股价/账面净值
1.53
一个月
三个月
一年
股价涨跌(%)
-14.2
-20.6
22.8
买进（Buy）
近期评等
出刊日期
前日收盘
评等
2025-07-10
12.7
买进
2025-10-29
17.1
买进
2026-04-23
21.4
买进
产品组合
国内时效
92.5%
货代服务
3.0%
航空业务
2.3%
机构投资者占流通A股比例
基金
0.7%
一般法人
67.1%
股价相对大盘走势
圆通速递 （600233.SH)
26H1净利润超预期，维持“买进”的投资建议
事件：
公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润31.0亿元-34.0亿元，同比增长69.3%-85.7%；扣非后归母净利润30.4-33.4亿元，同比增长72.2%-89.2%，公司利润超预期。
点评与建议：
公司单票收入趋稳，2026H1利润表现超预期：从经营数据来看，公司1-5月累计实现收入294.5亿元，同比增长 8.9%；业务完成量134.3亿票，同比增长 9.7%，且价格端出现明显改善，1-5月累计单票收入2.19元，同比仅微降 0.8%，其中4-5月累计单票收入2.13元，同比基本持平，较前期价格下行压力明显缓解。同时，公司持续推进人工智能转型，干线运输、中转操作及末端履约等环节的综合成本得到下降，叠加单票收入好转，公司利润同比大幅增长。根据业绩预告中值计算，公司2026H1扣非后归母净利润约31.9亿元，同比增长 80.7%；其中Q2单季扣非后归母净利润约18.5亿元，同比增长 93.3%，增速较Q1（YOY+65.8%）进一步加速。
“反内卷”政策效果将逐步显现，看好公司利润弹性进一步释放：随着行业“反内卷”政策持续推进，公司单票收入同比降幅连续收窄，2025Q2至2026Q1，公司单票收入增速分别为-6.3%、-2.4%、-2.3%、-1.5%，2026年4-5月同比微增0.1%。我们认为，随着行业价格竞争趋缓，公司单票收入有望继续回升，价格端对利润的拖累将明显减弱。与此同时，公司前期在自动化分拣、干线运输、转运中心建设及数字化管理等方面的降本投入已逐步进入收获期，在业务量保持增长的背景下，规模效应与成本优化将进一步释放，利润表现有望继续超预期。
盈利预测及投资建议：上调盈利预测，预计2026、2027、2028年公司实现分别净利润63、74、84亿元（此前分别为56、65、78亿元），yoy分别为+45%、+18%、+14%，EPS分别为1.8、2.2、2.5元，当前A股价对应PE分别为8、7、6倍，给予“买进”的投资建议。
风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，燃油价格大幅上涨
年度截止12月31日
2024
2025
2026F
2027F
2028F
纯利(Net profit)
RMB百万元
4012
4322
6258
7399
8433
同比增减
%
7.78
7.73
44.77
18.23
13.98
每股盈余(EPS)
RMB元
1.16
1.26
1.83
2.16
2.46
同比增减
%
7.71
7.97
45.35
18.23
13.98
A股市盈率(P/E)
X
12.44
11.52
7.93
6.70
5.88
股利(DPS)
RMB元
0.36
0.25
0.64
0.76
0.86
股息率(Yield)
%
2.48
1.73
4.42
5.22
5.95
【投资评等说明】
评等
定义
强力买进(Strong Buy)
潜在上涨空间≥35%
买进(Buy)
15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作(Trading Buy)
5%≤潜在上涨空间<15%
中立(Neutral)
无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股
附一：合并损益表
百万元
2024
2025
2026F
2027F
2028F
营业收入
69033
75277
82506
90245
98386
经营成本
62515
68114
72924
79176
85979
营业税金及附加
259
299
324
354
386
销售费用
220
303
341
343
374
管理费用
1129
1191
1215
1213
1189
财务费用
120
46
26
28
30
资产减值损失
0
0
0
投资收益
-93
-95
-41
-76
-71
营业利润
4803
5333
7884
9241
10530
营业外收入
48
98
61
69
76
营业外支出
82
128
112
107
116
利润总额
4769
5303
7834
9203
10491
所得税
780
1038
1604
1841
2098
少数股东损益
-23
-58
-28
-36
-41
归属于母公司所有者的净利润
4012
4322
6258
7399
8433
附二：合并资产负债表
百万元
2024
2025
2026F
2027F
2028F
货币资金
8476
7424
9784
12114
14290
应收帐款
1967
1692
1641
1592
1544
存货
178
345
359
373
388
流动资产合计
15238
15893
16529
17190
17878
长期投资净额
317
283
294
306
318
固定资产合计
21253
25142
27656
29868
31661
在建工程
2287
2969
3415
3927
4516
无形资产
33056
38284
42879
47166
50468
资产总计
48294
54178
59408
64357
68346
流动负债合计
13755
15367
16596
17592
17944
长期负债合计
2331
3518
3659
3805
3958
负债合计
16086
18885
20255
21397
21901
少数股东权益
536
465
493
522
553
股东权益合计
31672
34828
38660
42437
45891
负债和股东权益总计
48294
54178
59408
64357
68346
附三：合并现金流量表
会计年度(百万元)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
经营活动产生的现金流量净额
5857
7850
6990
7637
8578
投资活动产生的现金流量净额
-6469
-8709
-5971
-5736
-5393
筹资活动产生的现金流量净额
10
-171
1341
428
-1008
现金及现金等价物净增加额
-609
-1051
2361
2329
2177
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