利基芯片高景气核心标的，看好国产GPU加速发展

东芯股份（688110.SH）点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（首次覆盖）

最近一年走势


市场数据

2026年06月29日

当前价格(元)

193.30

52周价格区间(元)

29.82-200.20

总市值(百万元)

85,511.55

流通市值(百万元)

85,511.55

总股本(万股)

44,237.74

流通股(万股)

44,237.74

近一月换手(%)

119.37

分析师：李浩洋

执业证书编号：S0230525080001

邮箱：lihy@hlzq.com

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观点：

供给收缩、产能延迟释放&需求复苏，利基芯片高景气有望持续。 2026年上半年以来，利基芯片持续涨价，据TrendForce数据， 2026H1 NOR Flash合约价涨幅达 100%-120%，SLC NAND达 130%-150%。高景气度核心原因在于供给收缩、产能延迟释放的双重共振以及需求复苏的双重共振。供给端，自2025H2以来，受海外存储大厂持续退出消费类市场、关停2D NAND产线影响，供给明显收缩，叠加从全球存储代工产能投放节奏来看，新一轮扩产周期的大规模产能释放落地需要时间，短期内供给缺口难以有效弥补；需求端，工控、网通、车用电子等应用稳步复苏。根据Gartner研判，NANDFlash涨价周期有望延续至2027年以后。

完整存储解决方案供应商，利基存储涨价受益。公司深耕存储芯片领域多年，是国内少数可同时提供NAND、NOR、DRAM完整存储解决方案的厂商。公司持续布局SLC NAND Flash的新制程开发及多样化产品拓展，市场份额居大陆厂商第一梯队。产品端方面，公司车规级存储布局已取得阶段性成果，SLC NAND、NOR及MCP产品均通过AEC-Q100车规验证，成功进入国内多家整车厂白名单并在多款车型实现规模量产；工控领域市场渗透率也在稳步提升。当前海外大厂持续退出2DNAND市场，存储产业国产替代进程加速，公司核心产品市场占有率有望进一步提升。

参股国产高性能GPU企业砺算科技，看好产品落地应用。砺算科技系公司联营企业，其推出的砺算LX系列显卡包含聚焦游戏娱乐、AIPC和内容创作的消费卡以及为图形服务器、机架式一体机等打造的专业卡。砺算科技联合海光信息（CPU）、麒麟（操作系统）打造全栈国产化图形算力生态，相关成果正在逐步走向真实场景落地；砺算科技还携手多家整机伙伴，基于砺算专业显卡，共同推进全国产化专业工作站解决方案落地，面向高端制造、建筑设计、数字孪生、GIS可视化、科研院所及政企行业用户提供国产图形算力支撑。

盈利预测及投资评级：在利基存储市场高景气度的背景下，公司作为稀缺的NAND、NOR、DRAM完整存储解决方案厂商，有望核心受益；参股砺算科技布局国产GPU，有望在国产替代浪潮下实现大规模落地应用，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.73/7.49/8.57亿元，当前股价对应PE为127.0/114.2/99.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：行业竞争加剧；技术升级风险；产品迭代风险；存储产品价格波动风险；GPU等产品出货量不及预期风险。

盈利预测简表

预测指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

641

921

2332

2575

2794

增长率(%)

20.80

43.76

153.08

10.42

8.49

归母净利润(百万元)

-167

-195

673

749

857

增长率(%)

45.42

-16.54

445.60

11.20

14.50

ROE(%)

-5.20

-5.96

16.62

15.33

15.16

每股收益/EPS(摊薄/元)

-0.38

-0.44

1.52

1.69

1.94

市盈率(P/E)

-

-

127.0

114.2

99.8

市净率(P/B)

3.4

18.7

20.6

17.4

14.8

数据来源：Wind，华龙证券研究所


表：公司财务预测表

资产负债表(百万元)

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

2,613

2,665

3,364

4,237

5,254

现金

730

597

692

1,921

2,448

应收票据及应收账款

129

172

589

251

660

其他应收款

24

16

84

26

93

预付账款

2

1

7

2

7

存货

892

1,066

1,177

1,223

1,230

其他流动资产

836

815

815

815

815

非流动资产

918

1,175

1,247

1,150

1,094

长期股权投资

184

92

9

-54

-66

固定资产

120

110

259

227

185

无形资产

3

2

2

0

-0

其他非流动资产

612

971

977

977

975

资产总计

3,531

3,840

4,611

5,387

6,348

流动负债

128

187

233

225

271

短期借款

15

5

0

0

0

应付票据及应付账款

60

108

163

156

199

其他流动负债

54

74

71

69

72

非流动负债

33

31

33

31

29

长期借款

4

4

7

5

3

其他非流动负债

28

27

27

27

27

负债合计

161

218

267

256

300

少数股东权益

160

138

188

225

285

股本

442

442

442

442

442

资本公积

3,225

3,576

3,576

3,576

3,576

留存收益

-253

-448

274

1,060

1,977

归属母公司股东权益

3,209

3,484

4,157

4,906

5,763

负债和股东权益

3,531

3,840

4,611

5,387

6,348

现金流量表(百万元)

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

-278

-158

266

1,207

478

净利润

-175

-216

722

786

917

折旧摊销

41

40

48

73

81

财务费用

-36

9

-19

-39

-65

投资损失

-13

147

64

43

-7

营运资金变动

-159

-108

-559

332

-459

其他经营现金流

64

-31

9

11

12

投资活动现金流

-523

-349

-180

-16

-13

资本支出

41

39

203

39

37

长期投资

-495

-363

83

62

12

其他投资现金流

13

53

-60

-39

11

筹资活动现金流

-162

377

9

37

63

短期借款

-17

-10

-5

0

0

长期借款

4

-0

2

-2

-2

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

11

351

0

0

0

其他筹资现金流

-161

36

12

39

65

现金净增加额

-965

-133

95

1,228

528

数据来源：Wind，华龙证券研究所

利润表(百万元)

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

641

921

2,332

2,575

2,794

营业成本

551

696

1,121

1,320

1,472

税金及附加

0

1

1

1

1

销售费用

22

28

35

44

51

管理费用

78

89

147

157

170

研发费用

213

216

273

276

271

财务费用

-36

9

-19

-39

-65

资产和信用减值损失

-11

34

-13

-15

-16

其他收益

17

13

10

11

13

公允价值变动收益

-0

4

4

4

4

投资净收益

13

-147

-64

-43

7

资产处置收益

0

0

0

0

0

营业利润

-169

-212

710

773

902

营业外收入

0

0

0

0

0

营业外支出

0

0

0

0

0

利润总额

-169

-212

710

773

902

所得税

6

4

-12

-13

-15

净利润

-175

-216

722

786

917

少数股东损益

-8

-21

49

38

59

归属母公司净利润

-167

-195

673

749

857

EBITDA

-100

-164

739

808

918

EPS(元)

-0.38

-0.44

1.52

1.69

1.94

主要财务比率

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入同比增速(%)

20.80

43.76

153.08

10.42

8.49

营业利润同比增速(%)

51.93

-25.49

434.74

8.94

16.60

归属于母公司净利润同比增速(%)

45.42

-16.54

445.60

11.20

14.50

获利能力

毛利率(%)

13.99

24.51

51.92

48.73

47.32

净利率(%)

-27.34

-23.42

30.97

30.54

32.81

ROE(%)

-5.20

-5.96

16.62

15.33

15.16

ROIC(%)

-4.49

-5.91

16.83

15.17

14.71

偿债能力

资产负债率(%)

4.57

5.68

5.78

4.76

4.73

净负债比率(%)

-20.41

-15.58

-15.40

-37.02

-40.17

流动比率

20.34

14.25

14.42

18.83

19.37

速动比率

8.82

7.05

8.14

12.14

13.78

营运能力

总资产周转率

0.17

0.25

0.55

0.52

0.48

应收账款周转率

6.61

6.13

10.00

8.00

8.00

应付账款周转率

9.79

8.30

8.26

8.15

8.06

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

-0.38

-0.44

1.52

1.69

1.94

每股经营现金流(最新摊薄)

-0.63

-0.36

0.60

2.73

1.08

每股净资产(最新摊薄)

7.26

7.88

9.40

11.09

13.03

估值比率

P/E

-

-

127.0

114.2

99.8

P/B

3.4

18.7

20.6

17.4

14.8

EV/EBITDA

-846.31

-514.98

114.27

103.08

90.24

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以沪深300指数为基准。

股票评级

买入

股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上

增持

股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间

中性

股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间

减持

股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出

股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上

行业评级

推荐

基本面向好,行业指数领先沪深300指数

中性

基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数

回避

基本面向淡,行业指数落后沪深300指数

免责声明：

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