1华鑫证券首次覆盖药明康德并给予“买入”评级。
2公司已完成10亿元A股回购及25亿港元H股购买，彰显信心。
3GLP-1产业链深度参与，TIDES业务2025年收入增96%，预计2026年增40%；
4礼来Orforglipron上市推动Q1小分子D&M收入增80.1%。
5预测2026-2028年EPS分别为5.93、7.15、8.53元，对应PE为19.9、16.5、13.9倍，估值具备吸引力。
华鑫证券_公司事件点评报告：回购彰显对未来信心_20260630.pdf
摘要
文本
回购彰显对未来信心
一药明康德（603259.SH）公司事件点评报告
买入（首次）
分析师：胡博新 S1050522120002
hubx@cfsc.com.cn
基本数据
2026-06-29
当前股价（元）
126.17
总市值（亿元）
3765
总股本（百万股）
2984
流通股本（百万股）
2473
52周价格范围（元）
69.55-126.17
日均成交额（百万元）
4632.0
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
事件
药明康德发布公告：2026年6月25日，公司实施完毕回购股份方案，累计通过集中竞价交易方式回购A股股份 9,701,231股，占公司截至目前总股本的 0.33%，回购最高价格人民币118.48元/股，回购最低价格人民币95.11元/股，回购均价人民币103.08元/股，使用资金总额人民币10亿元（不含交易费用）。
投资要点
A+H回购，彰显对未来信心
公司4月28日股东大会通过授权A+H股回购议案，6月9日 A股10亿回购议案通过，6月25日完成回购，6月16日，公司通过市场内交易方式实施《2026年H股奖励信托计划》项下的H股股票购买，累计使用资金25亿港元。A+H回购资金将用于员工持股或股权激励，彰显对未来发展的信心。自2018年公司A股挂牌上市以来，公司已启动多轮主动回购，或用于股权激励或者注销。
CDMO深度参与GLP-1产业链，订单和业绩持续兑现
截止2025年9月，公司合计承接23个GLP-1药物项目，从多肽到小分子GLP-1均有订单。承接16个处于II/III期临床的GLP-1小分子及多肽新药，占据全球同阶段管线 26%的市场份额。2025年公司TIDES业务收入113.7亿元，同比增长 96.0%，截至12月底，TIDES在手订单同比增长 20.2%，预计2026年TIDES收入增长 40%。公司已于2025年 9月提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体已提升至>100,000L，为承接订单提供产能保障。GLP-1小分子订单方面，礼来的Orforglipron于2026年4月获批美国上市，上市前备货推动2026年Q1公司的小分子D&M业务收入同比增长 80.1%。Orforglipron预计7月起纳入Medicare医保，下半年医保渠道上量有望继续推升CDMO订单需求。
安评业务持续领先，行业持续景气
2026年Q1 WuXi Testing1收入11.3亿元，同比增长 27.4%其中，药物安全性评价业务收入同比增长 34.8%持续保持
亚太行业领先地位。国内创新药IND数量的持续增长为安评提供景气支撑。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为530.38、616.77、717.42亿元，EPS分别为5.93、7.15、8.53元，当前股价对应PE分别为19.9、16.5、13.9倍，考虑GLP-1终端上量带来的订单高增长和公司主动回购提振市场信心，给予“买入”投资评级。
风险提示
美国生物安全法案等对公司CDMO业务的影响和冲击； Orforglipron 终端销售不达预期；实控人减持风险。
预测指标
2025A
2026E
2027E
2028E
主营收入(百万元)
45,456
53,038
61,677
71,742
增长率(%)
15.8%
16.7%
16.3%
16.3%
归母净利润(百万元)
19,151
17,704
21,345
25,438
增长率(%)
102.6%
-7.6%
20.6%
19.2%
摊薄每股收益(元)
6.42
5.93
7.15
8.53
ROE(%)
23.9%
18.9%
19.5%
19.8%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
资产负债表
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产：
现金及现金等价物
35,131
47,268
61,818
78,892
应收款
7,977
9,308
10,824
12,590
存货
8,993
10,098
11,504
13,203
其他流动资产
9,575
9,970
10,419
10,943
流动资产合计
61,677
76,643
94,566
115,628
非流动资产：
金融类资产
7,209
7,209
7,209
7,209
固定资产
20,000
22,192
22,123
21,212
在建工程
5,876
2,350
940
376
无形资产
1,281
1,216
1,152
1,092
长期股权投资
2,145
2,145
2,145
2,145
其他非流动资产
12,143
12,143
12,143
12,143
非流动资产合计
41,444
40,047
38,503
36,967
资产总计
103,121
116,690
133,069
152,596
流动负债：
短期借款
5,986
5,986
5,986
5,986
应付账款、票据
2,450
2,750
3,133
3,596
其他流动负债
10,800
10,800
10,800
10,800
流动负债合计
19,235
19,536
19,919
20,382
非流动负债：
长期借款
1,819
1,819
1,819
1,819
其他非流动负债
1,819
1,819
1,819
1,819
非流动负债合计
3,638
3,638
3,638
3,638
负债合计
22,873
23,174
23,557
24,020
所有者权益
股本
2,984
2,984
2,984
2,984
股东权益
80,248
93,516
109,512
128,576
负债和所有者权益
103,121
116,690
133,069
152,596
现金流量表
2025A
2026E
2027E
2028E
净利润
19333
17883
21560
25695
少数股东权益
182
179
216
257
折旧摊销
3297
1397
1540
1532
公允价值变动
-137
100
100
100
营运资金变动
-5472
-2529
-2989
-3526
经营活动现金净流量
17203
17030
20427
24058
投资活动现金净流量
-1945
1333
1479
1475
筹资活动现金净流量
-3122
-4615
-5564
-6631
现金流量净额
12,136
13,748
16,343
18,902
资料来源：Wind、华鑫证券研究
利润表
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
45,456
53,038
61,677
71,742
营业成本
23,801
26,304
29,957
34,372
营业税金及附加
361
422
490
571
销售费用
807
955
1,110
1,291
管理费用
2,661
2,864
3,146
3,515
财务费用
398
-112
-199
-302
研发费用
1,119
1,273
1,357
1,435
费用合计
4,985
4,980
5,413
5,940
资产减值损失
-542
-100
-100
-100
公允价值变动
-137
100
100
100
投资收益
8,588
300
300
300
营业利润
23,930
21,832
26,317
31,359
加:营业外收入
31
31
31
31
减:营业外支出
55
55
55
55
利润总额
23,906
21,809
26,293
31,335
所得税费用
4,573
3,926
4,733
5,640
净利润
19,333
17,883
21,560
25,695
少数股东损益
182
179
216
257
归母净利润
19,151
17,704
21,345
25,438
主要财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
成长性
营业收入增长率
15.8%
16.7%
16.3%
16.3%
归母净利润增长率
102.6%
-7.6%
20.6%
19.2%
盈利能力
毛利率
47.6%
50.4%
51.4%
52.1%
四项费用/营收
11.0%
9.4%
8.8%
8.3%
净利率
42.5%
33.7%
35.0%
35.8%
ROE
23.9%
18.9%
19.5%
19.8%
偿债能力
资产负债率
22.2%
19.9%
17.7%
15.7%
营运能力
总资产周转率
0.4
0.5
0.5
0.5
应收账款周转率
5.7
5.7
5.7
5.7
存货周转率
2.6
2.6
2.6
2.6
每股数据(元/股)
EPS
6.42
5.93
7.15
8.53
P/E
18.4
19.9
16.5
13.9
P/S
7.8
6.6
5.7
4.9
P/B
4.4
3.8
3.2
2.8
医药组介绍
胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议
预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
买入
>20%
2
增持
10%-20%
3
中性
-10%-10%
4
卖出
<-10%
行业投资评级说明：
投资建议
行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
推荐
>10%
2
中性
-10%-10%
3
回避
<-10%
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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