开源证券_煤炭行业周报：煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑_20260628.pdf

开源证券2026-06-28查看原文

摘要

1开源证券发布煤炭行业周报，维持“看好”评级。

2报告指出煤矿限产致库存去化，叠加旺季升温预期，煤价支撑筑牢。

3动力煤价处于拐点右侧，预测上行区间800-860元/吨；

4炼焦煤供需偏紧，价格强势。

5建议布局周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性及成长四条主线，重点关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源等标的。

6当前板块PE为16倍，PB为1.29倍，估值处低位，具备配置价值。

文本

![](page=0,bbox=[171, 62, 747, 177])

煤炭

2026年06月28日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

![](page=0,bbox=[124, 669, 610, 995])

数据来源：聚源

行业周报

煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑

王高展（分析师）

wanggaozhan@kysec.cn

证书编号：S0790525070003

本周要闻回顾：煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑

动力煤：截至6月26日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，周环比下跌 28元/吨，各坑口价格弱稳运行。南方梅雨季节降雨频发，短期压制火电日耗。待梅雨期结束后，高温天气将逐步到来，行业进入传统用电旺季，电厂日耗存在回升预期；叠加厄尔尼诺气候扰动，气温升高将抬升火电耗煤需求，用电刚需将对煤价形成有力支撑。焦煤：截至6月26日，京唐港主焦煤报价2200元/吨，周环比持平；吕梁主焦煤报价1900元/吨，周环比下跌10元/吨，焦煤现货延续强势。焦炭价格继续上涨，铁水产量维持高位，尽管钢材需求淡季来临，钢厂利润收缩，但钢厂还未出现大范围减产，短期需求端依旧保持相对高位水平。目前山西地区煤矿停产安全检查力度未见放松，中下游及隐性碳元素库存持续去化，优质低硫主焦供应依旧偏紧，支撑炼焦煤价格持续强势。

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局

煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险

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图表目录

图 1：本周煤炭指数大跌 5.29%，沪深 300 指数小跌 1.48%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 3.81 个百分点...8

图 2：主要煤炭上市公司涨跌分化...9

图 3：截至 2026 年 6 月 26 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 16 倍，位列 A 股全行业倒数第 7 位...9

图 4：煤炭板块市净率 PB 为 1.29 倍，位列 A 股全行业倒数第 6 位...10

图 5：港口价格小跌（元/吨）...10

图 6：晋陕蒙产地价（元/吨）...10

图 7： 2016 年 6 煤长协价格小涨...11

图 8： BSPI 价格指数持平...11

图 9： CCTD 价格指数持平...11

![](page=2,bbox=[161, 61, 733, 176])

图 10: NCEI 价格指数持平 ...12

图 11: 本周 CECI 指数持平 ...12

图 12: 本周纽卡 FOB（Q5500）价格大跌 ...13

图 13: 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-20.3 元/吨 ...13

图 14: 布油现货价大跌（美元/桶） ...14

图 15: 天然气收盘价小跌（便士/色姆） ...14

图 16: 本周三省煤矿开工率微跌 ...14

图 17: 本周山西煤矿开工率微涨 ...14

图 18: 本周内蒙古煤矿开工率微跌 ...14

图 19: 本周陕西煤矿开工率微跌 ...14

图 20: 本周电厂日耗微涨（万吨） ...15

图 21: 本周电厂日耗微涨（农历/万吨） ...15

图 22: 本周电厂库存小跌（万吨） ...15

图 23: 本周电厂库存小跌（农历/万吨） ...15

图 24: 本周电厂库存可用天数小涨（天） ...16

图 25: 本周电厂库存可用天数小涨（农历/天） ...16

图 26: 三峡水库水位微跌 ...16

图 27: 三峡水库出库流量环比大涨 ...16

图 28: 本周甲醇开工率微涨 ...17

图 29: 本周甲醇开工率微涨（农历） ...17

图 30: 本周尿素开工率小涨 ...17

图 31: 本周尿素开工率小涨（农历） ...17

图 32: 环渤海库存小涨(万吨) ...18

图 33: 广州港库存大涨 ...18

图 34: 本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） ...19

图 35: 环渤海港锚地船舶数减少，预到船舶数减少（艘） ...19

图 36: 秦港铁路调入量大涨（万吨） ...19

图 37: 本周海运费价格大跌（元） ...20

图 38: 本周港口焦煤价格持平（元/吨） ...20

图 39: 山西吕梁产地价格微跌（元/吨） ...20

图 40: 本周河北产地价格大涨（元/吨） ...21

图 41: 本周焦煤期货价格大跌（元/吨） ...21

图 42: 长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平（元/吨） ...21

图 43: 中国港口焦煤（澳洲产）到岸价持平（元/吨） ...22

图 44: 本周焦炭现货价小涨（元/吨） ...22

图 45: 螺纹钢现货价微跌（元/吨） ...22

图 46: 小型焦化厂开工率大涨（%） ...23

图 47: 主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨） ...23

图 48: 主要钢厂盈利率环比大跌（%） ...23

图 49: 独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌（万吨） ...24

图 50: 样本钢厂炼焦煤库存总量微跌（万吨） ...24

图 51: 独立焦化厂库存可用天数小跌（天） ...24

图 52: 样本钢厂可用天数微跌（天） ...24

图 53: 国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量微跌（万吨） ...25

图 54: 钢材库存总量大涨（万吨） ...25

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图 55：晋城无烟煤价格持平（元/吨） ...26

图 56：阳泉无烟煤价格持平（元/吨） ...26

表 1：煤市关键指标预览 ...6

表 2：炼焦煤产业链指标梳理 ...7

表 3：无烟煤产业链指标梳理 ...8

![](page=4,bbox=[160, 62, 735, 176])

1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为 800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

![](page=5,bbox=[159, 61, 737, 177])

2、煤市关键指标预览

表1：煤市关键指标预览

动力煤产业链-指标

单位

3、本周大跌 5.29%，跑输沪深300指数3.81个百分点

3.1、本周煤炭指数大跌 5.29%，煤炭指数跑输沪深300指数3.81个百分点

本周煤炭指数大跌 5.29%，沪深300指数小跌 1.48%，煤炭指数跑输沪深300指数3.81个百分点。涨幅前两名公司为：江钨装备（28.91%）、昊华能源（2.07%）；跌幅前三名公司为：中煤能源（-7.33%）、潞安环能（-10.89%）、广汇能源（-8.88%）。

图1：本周煤炭指数大跌 5.29%，沪深300指数小跌 1.48%，煤炭指数跑输沪深300指数3.81个百分点

![](page=7,bbox=[607, 1170, 1783, 1874])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=8,bbox=[160, 62, 735, 176])

图2：主要煤炭上市公司涨跌分化

![](page=8,bbox=[603, 294, 1867, 1023])

数据来源：Wind、开源证券研究所

3.2、估值表现：本周PE为16，PB为1.29

截至2026年6月26日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为16倍，位列A股全行业倒数第7位；煤炭板块市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第7位。

图3：截至2026年6月26日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为16倍，位列A股全行业倒数第7位

![](page=8,bbox=[598, 1552, 1869, 2168])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=9,bbox=[159, 61, 735, 176])

图4：煤炭板块市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第6位

![](page=9,bbox=[598, 298, 1858, 1015])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4、动力煤产业链：港口价格小跌，环渤海港库存小涨

4.1、港口价格小跌，晋陕蒙产地价格小跌

港口价格小跌。截至6月26日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，环比下跌28元/吨，跌幅 3.24%。截至6月26日，广州港神木块库提价为1175元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅 1.43%。

晋陕蒙产地价格小跌。截至6月26日，鄂尔多斯Q6000坑口报价710元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500坑口报价610元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.61%；山西大同Q5600坑口报价655元/吨，环比持平。

图5：港口价格小跌（元/吨）

![](page=9,bbox=[131, 1871, 965, 2477])

图6：晋陕蒙产地价格分化（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=9,bbox=[1026, 1868, 1846, 2433])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=10,bbox=[158, 62, 735, 176])

4.2、年度长协价格：2026年6月动力煤长协价格环比小涨

2026年6月动力煤长协价格小涨。截至2026年6月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格697元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅1.16%。

BSPI价格指数持平，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数持平，本周CECI指数持平；截至6月24日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格714元/吨，环比持平；截至6月26日，CCTD秦港动力煤Q5500价格726元/吨，环比持平；截至6月26日，NCEI下水动力煤指数726元/吨，环比持平；截至6月26日，CECI中国沿海电煤采购价格指数755元/吨，环比持平。

图7：2026年6月动力煤长协价格小涨

![](page=10,bbox=[609, 793, 1756, 1540])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图8：BSPI价格指数持平

![](page=10,bbox=[129, 1771, 969, 2370])

图9：CCTD价格指数持平

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=10,bbox=[1029, 1775, 1857, 2349])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=11,bbox=[160, 62, 736, 175])

图10：NCEI价格指数持平

![](page=11,bbox=[129, 301, 968, 909])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图11：本周CECI指数持平

![](page=11,bbox=[1021, 294, 1860, 903])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌，纽卡斯尔 FOB（Q5500）大跌

纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌。截至6月19日，欧洲ARA港报价95.88美元/吨，环比持平；理查德RB报价85.25美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价140.5美元/吨，环比下跌12.25美元/吨，跌幅 8.02%

纽卡斯尔FOB（Q5500）大跌。截至6月25日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价 98美元/吨，环比下跌6美元/吨，跌幅 5.95%。

国产动力煤有价格优势。截至6月26日，广州港澳煤Q5500到岸价914元/吨，环比下跌69.1元/吨，跌幅7.03%；广州港印尼煤Q5500到价936.6元/吨，环比下跌 14.6元/吨，跌幅1.53%；广州港山西煤Q5500到价905元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅3.72%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-20.3元/吨。

![](page=12,bbox=[159, 61, 735, 176])

图12：本周纽卡FOB（Q5500）价格大跌

![](page=12,bbox=[613, 335, 1847, 1059])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-20.3元/吨

![](page=12,bbox=[611, 1299, 1858, 1898])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.4、布油现货价大跌，天然气收盘价小跌

布油现货价大跌，天然气收盘价小跌。截至6月25日，布油现货价为73.74美元/桶，环比下跌4.26美元/桶，跌幅 5.46%。截至6月25日，IPE天然气收盘价为 97.36便士/色姆，环比下跌1.63便士/色姆，跌幅 1.65%。

![](page=13,bbox=[160, 61, 736, 175])

图14：布油现货价大跌（美元/桶）

![](page=13,bbox=[131, 301, 963, 774])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图15：天然气收盘价小跌（便士/色姆）

![](page=13,bbox=[1015, 297, 1856, 786])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌

煤矿开工率微跌。截至6月21日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率 79.4%，环比下跌0.1个百分点；其中山西省煤矿开工率 64.2%，环比上升0.7个百分点；内蒙古煤矿开工率 87.7%，环比下跌0.7个百分点；陕西省煤矿开工率 89.3%，环比下跌0.2个百分点。

图16：本周三省煤矿开工率微跌

![](page=13,bbox=[130, 1357, 965, 1797])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

![](page=13,bbox=[1019, 1352, 1858, 1793])

图17：本周山西煤矿开工率微涨

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

图18：本周内蒙古煤矿开工率微跌

![](page=13,bbox=[126, 2034, 969, 2472])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

图19：本周陕西煤矿开工率微跌

![](page=13,bbox=[1021, 2033, 1859, 2473])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

![](page=14,bbox=[159, 61, 735, 177])

4.6、本周电厂日耗微涨，库存小跌，可用天数小涨

电厂日耗微涨。截至6月25日，沿海八省电厂日耗合计191.6万吨，环比上涨 0.4万吨，涨幅 0.21%。

电厂库存小跌。截至6月25日，沿海八省电厂库存合计3767.9万吨，环比上涨 70.3万吨，涨幅 1.90%。

电厂库存可用天数小涨。截至6月25日，沿海八省电厂库存可用天数19.7天，环比上升0.4天，涨幅2.07%

图20：本周电厂日耗微涨（万吨）

![](page=14,bbox=[131, 860, 940, 1424])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

图21：本周电厂日耗微涨（农历/万吨）

![](page=14,bbox=[1020, 864, 1839, 1430])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

图22：本周电厂库存小跌（万吨）

![](page=14,bbox=[125, 1669, 941, 2304])

图23：本周电厂库存小跌（农历/万吨）

数据来源：CCTD、开源证券研究所

![](page=14,bbox=[1014, 1654, 1853, 2325])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

![](page=15,bbox=[160, 62, 735, 175])

图24：本周电厂库存可用天数小涨（天）

![](page=15,bbox=[127, 305, 963, 872])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

图25：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天）

![](page=15,bbox=[1024, 307, 1857, 909])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨

三峡水库水位微跌6月26日，三峡水库水位147.53米，环比下跌1.13米，跌幅 0.76%，同比下跌1.39米，跌幅 0.93%。截至6月26日，三峡水库出库流量23900立方米/秒，环比上涨5600立方米/秒，涨幅 30.6%，同比上涨6500立方米/秒，涨幅 37.36%。

图26：三峡水库水位微跌

![](page=15,bbox=[126, 1526, 959, 2107])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图27：三峡水库出库流量环比大涨

![](page=15,bbox=[1022, 1526, 1852, 2102])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率小涨

甲醇开工率微涨。截至6月25日，国内甲醇开工率 85.6% ，环比上涨0.2pct。尿素开工率小涨。截至6月24日，国内尿素开工率 90.32% ，环比上涨1.07pct。

![](page=16,bbox=[160, 62, 735, 175])

图28：本周甲醇开工率微涨

![](page=16,bbox=[123, 295, 976, 860])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图29：本周甲醇开工率微涨（农历）

![](page=16,bbox=[1019, 296, 1861, 859])

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

图30：本周尿素开工率小涨

![](page=16,bbox=[126, 1113, 953, 1609])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图31：本周尿素开工率小涨（农历）

![](page=16,bbox=[1021, 1122, 1833, 1597])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨。

环渤海库存小涨。截至6月26日，环渤海库存2835万吨，环比上涨30万吨，涨幅 1.08%。

广州港库存大涨。截至6月26日，广州港库存328万吨，环比上涨15万吨，涨幅 4.93%。

![](page=17,bbox=[159, 61, 735, 176])

图32：环渤海库存小涨（万吨）

![](page=17,bbox=[608, 316, 1873, 890])

资料来源：Wind、开源证券研究所

图33：广州港库存大涨

![](page=17,bbox=[606, 1125, 1712, 1723])

资料来源：Wind、开源证券研究所

4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入

环渤海港口净调入。环渤海港口调入量1470万吨，环比上涨52万吨，涨幅 3.68%；环渤海港口调出量1434万吨，环比上涨1万吨，涨幅 0.05%；环渤海港口净调入量 36.2万吨。

环渤海港锚地船舶数减少。截至6月26日，环渤海港锚地船舶量82万吨，环比下跌57万吨，跌幅41.01%。

环渤海港预到船舶数减少。环渤海港预到船舶数减少。截至6月26日，环渤海港预到船舶数量25万吨，环比下跌2万吨，跌幅 7.41%。

秦港铁路调入量大涨。截至6月26日，本周秦皇岛港铁路调入量55.5万吨，环比上涨3.4万吨，涨幅 6.53%。

![](page=18,bbox=[160, 62, 736, 174])

图34：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨）

![](page=18,bbox=[131, 294, 965, 895])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图35：环渤海港锚地船舶数减少，预到船舶数减少（艘）

![](page=18,bbox=[1026, 304, 1862, 895])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图36：秦港铁路调入量大涨（万吨）

![](page=18,bbox=[605, 1120, 1846, 1619])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大跌

海运费大跌。截至6月26日，秦皇岛-广州运费41.3元/吨，环比下跌24.1元/吨，跌幅 36.85%；秦皇岛-上海运费23.5元/吨，环比下跌27.1元/吨，跌幅 53.56%。

![](page=19,bbox=[159, 61, 735, 176])

图37：本周海运费价格大跌（元）

![](page=19,bbox=[613, 328, 1780, 825])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微涨

1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格持平，山西吕梁产地价格微跌，期货价格大跌。

港口价格持平。截至6月26日，京唐港主焦煤报价2200元/吨，环比持平。

山西吕梁产地价格微跌。截至6月26日，山西产地，吕梁主焦煤报价1900元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.52%；古交肥煤报价1750元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅2.94%。截至6月26日，河北产地，邯郸主焦煤报价1840元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅12.2%。

期货价格大跌。截至6月26日，焦煤期货主力合约报价-94元/吨，环比下跌-1249元/吨，跌幅 7%；现货报价1900元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅 2.15%；期货贴水 652元/吨，贴水幅度上升。

图38：本周港口焦煤价格持平（元/吨）

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图39：山西吕梁产地价格微跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

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数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=20,bbox=[160, 62, 736, 175])

图40：本周河北产地价格大涨（元/吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图41：本周焦煤期货价格大跌（元/吨）

![](page=20,bbox=[1029, 317, 1847, 847])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平

长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至6月26日，长治喷吹煤车板价报价1200元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1180元/吨，环比持平。

图42：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平（元/吨）

![](page=20,bbox=[622, 1307, 1853, 1899])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.3、国际炼焦煤价格：海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价持平

中国港口（澳洲产）到岸价持平。截至6月26日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2124元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1537元/吨，环比下跌79元/吨，跌幅4.9%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1752元/吨，环比下跌124元/吨，跌幅6.63%；京唐港主焦煤（山西含税）报价2200元/吨，环比持平；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）76元/吨。

![](page=21,bbox=[159, 61, 735, 176])

图43：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价持平（元/吨）

![](page=21,bbox=[607, 304, 1852, 1012])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小涨，螺纹钢现货价微跌

焦炭现货价小涨。截至6月26日，焦炭现货报价1730元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅2.98%；焦炭期货主力合约报价1946元/吨，环比下跌127元/吨，跌幅6.13%；期货升水216元/吨，升水幅度上升。

螺纹钢现货价微跌。截至6月26日，螺纹钢现货报价3180元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅 0.93%；期货主力合约报价3093元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅 1.21%；期贷贴水，贴水幅度上升。

图44：本周焦炭现货价小涨（元/吨）

![](page=21,bbox=[129, 1682, 964, 2196])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图45：螺纹钢现货价微跌（元/吨）

![](page=21,bbox=[1019, 1695, 1853, 2165])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比大跌

小型焦化厂开工率大涨。截至6月26日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为 44.89% ，环比上涨0.26个百分点；产能100-200万吨为 70.02%

![](page=22,bbox=[160, 61, 735, 176])

环比上涨0.48个百分点；产能大于200万吨为 78.19% ，环比下跌0.33个百分点。

日均铁水产量微涨。截至6月26日，国内主要钢厂日均铁水产量243万吨，周环比上涨0.7万吨，涨幅 0.28%。

钢厂盈利率大跌。截至6月26日，国内主要钢厂盈利率 51%，周环比下跌4.73pct。

图46：小型焦化厂开工率大涨（%）

![](page=22,bbox=[126, 594, 976, 1198])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图47：主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图48：主要钢厂盈利率环比大跌（%）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌，库存可用天数小跌

独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌。截至6月26日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存886万吨，环比下跌19万吨，跌幅 2.15%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存793万吨，环比下跌3万吨，跌幅 0.37%。

独立焦化厂库存可用天数小跌，样本钢厂可用天数微跌。截至6月26日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13天，环比下跌0.3天，跌幅2.26%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.51天，环比下跌0.03天，跌幅0.24%。

![](page=23,bbox=[160, 62, 736, 175])

图49：独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌（万吨）

![](page=23,bbox=[124, 296, 969, 913])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图50：样本钢厂炼焦煤库存总量微跌（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图51：独立焦化厂库存可用天数小跌（天）

![](page=23,bbox=[123, 1118, 965, 1674])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图52：样本钢厂可用天数微跌（天）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌

焦炭库存总量微跌。截至6月26日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存687万吨，环比下跌6.9万吨，跌幅 0.99%。

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图53：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌（万吨）

![](page=24,bbox=[600, 305, 1857, 908])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.8、钢铁库存：钢材库存总量大涨

钢材库存总量大涨。截至6月26日，国内主要钢厂钢铁库存258万吨，环比上涨17万吨，涨幅 7.14%。

图54：钢材库存总量大涨（万吨）

![](page=24,bbox=[606, 1375, 1832, 1978])

数据来源：Wind、开源证券研究所

6、无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平

晋城无烟煤价格持平。截至6月26日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1230元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价950元/吨，环比持平。

阳泉无烟煤价格持平。截至6月26日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1200元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价900元/吨，环比持平。

![](page=25,bbox=[160, 61, 736, 175])

图55：晋城无烟煤价格持平（元/吨）

![](page=25,bbox=[132, 310, 957, 844])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图56：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）

![](page=25,bbox=[1019, 310, 1859, 853])

数据来源：Wind、开源证券研究所

7、公司公告回顾

华阳股份：山西华阳集团新能股份有限公司关于泊里公司进入联合试运转的公告。山西华阳集团新能股份有限公司控股子公司阳泉煤业集团泊里煤矿有限公司（简称“泊里公司”）矿井及选煤厂于近日进入联合试运转。泊里公司井田面积107平方公里，地质储量9.11亿吨，设计生产能力500万吨/年，服务年限约78年，主采煤层为15号煤，配套有专用铁路线和选煤厂。将进一步夯实公司煤炭主业产能储备，保障煤炭生产接续，为煤炭产业的可持续高质量发展注入强劲动能。随着后续产能的有序释放，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响，有利于增强公司盈利能力和抗风险能力。

永泰能源：永泰能源集团股份有限公司关于为所属全资公司郑州裕中能源有限责任公司提供担保的公告。永泰能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）所属全资公司裕中能源向河南港投融资租赁有限公司申请本金金额不超过5,700万元、期限不超过3年的融2资租赁售后回租业务，由公司为其提供连带责任保证担保，以裕中能源可供出质的部分应收账款提供质押担保，同时以裕中能源拥有的土地使用权提供抵押担保。截至本次担保公告披露日，公司及下属公司提供担保及抵（质）押累计金额为2,433,212.61万元（其中：公司对下属公司提供担保累计金额为 1,114,641.56万元；下属公司之间提供担保及抵（质）押累计金额为681,496.45万元；下属公司为公司提供担保及抵（质）押累计金额为355,636.39万元；公司对控股股东永泰集团有限公司提供担保累计金额为72,466.61万元；公司对参股企业提供担保累计金额为208,971.60万元），占公司最近一期经审计净资产的 51.98%、总资产的 21.89%，其中：公司对下属公司（含下属公司间）提供担保及抵（质）押总金额为 1,796,138.01万元，占公司最近一期经审计净资产的 38.37%、总资产的 16.16%；公司对控股股东永泰集团有限公司提供担保累计金额为72,466.61万元，占公司最近一期经审计净资产的 1.55%、总资产的 0.65%，前述担保及抵（质）押均不存在逾期情况。

中国神华：中国神华关于向财务公司增资暨关联交易进展的公告。经中国神华能源股份有限公司（“本公司”）第六届董事会第十五次会议批准，国家能源投资集团有限责任公司（“国家能源集团”）、本公司按照其各自持有的股权比例以现金方式向国家能源集团财务有限公司（“财务公司”）同比增资合计150亿元，其中国

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家能源集团增资90亿元，本公司增资60亿元，全部计入财务公司注册资本（“本次增资”）。

广汇能源：广汇能源股份有限公司关于2026年5月担保实施进展的公告。2026年5月，公司增加担保金额8,468.40万元，减少担保金额92,959.89万元（含汇率波动）。月内增加担保明细如下：截至2026年5月31日，公司为资产负债率低于 70%的公司提供的担保余额为854,727.12万元；为资产负债率超过 70%的公司提供的担保余额为261,754.88万元。截至2026年5月31日，公司以自身信用向广汇集团为公司及下属子公司相关债务提供的担保提供了对应反担保，所涉担保金额合计为人民币206,008.40万元（具体金额以经审计财务数据为准）。公司之参股公司（包含合营、联营、参股 50%实现共同控制的公司及其它参股公司）向公司提供反担保，对应担保余额61,158.11万元，占上市公司最近一期经审计（2025年）归属于母公司所有者权益的比例为 2.53%。

神火股份：河南神火煤电股份有限公司董事会第十届三次会议决议公告。根据河南神火煤电股份有限公司董事会第十届三次会议决议公告，本次会议于2026年6月22日召开，“应出席董事九名，实际出席董事九名”，会议审议通过了《公司2026年限制性股票激励计划（草案）》及摘要、《关于制定<公司2026年限制性股票激励计划管理办法>的议案》、《关于制定<公司2026年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》、《关于提请股东会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》以及《关于全资子公司上海神火铝箔有限公司设立全资子公司投资建设 80MW/320MWh独立储能项目的议案》，其中前四项议案“尚需提交公司股东会审议”，第五项议案同意“公司全资子公司上海神火铝箔有限公司出资1.50亿元设立全资子公司，由该公司投资建设80MW/320MWh独立储能项目”，上述全部议案的表决结果均为“九票同意，零票反对，零票弃权，同意票占董事会有效表决权的 100%”。

8、行业动态

中国煤炭市场网：2026年6月26日，发布《商务部：上周全国煤炭价格继续上涨》。据商务部市场运行监测系统显示，6月15日至21日，全国煤炭价格继续上涨，其中炼焦煤、无烟煤、动力煤每吨1273元、1151元和808元，分别上涨1.8%、 0.8%和 0.2%。钢材价格略有下降，其中热轧带钢、焊接钢管、高速线材每吨3491元、3847元和3600元，分别下降 0.3%、0.3%和 0.2%。

中国煤炭运销协会：2026年6月26日，发布《煤炭市场调度旬报（2026年6月中旬）》。旬报显示，6月中旬，此前停产整改的合规矿井陆续恢复复产，主产地产能稳步释放，煤炭整体供应持续回升。6月中旬，重点监测煤炭企业产量完成6313万吨，环比增加39万吨、增长 0.6%，同比增加222万吨、增长 3.6%；销量完成7239万吨，环比增加150万吨、增长 2.1%，同比增加193万吨、增长 2.7%。价格方面，截至6月20日，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价863元/吨，环比6月10日持平；6月25日降至857元/吨，下跌6元/吨；截至6月23日，CCTD山西焦肥精煤价格1975元/吨，环比6月9日上涨100元/吨、涨幅 5.3%。

中国煤炭报：2026年6月25日，中国煤炭报发布《煤炭经济运行平稳向好能源兜底保障坚实有力》。报道显示，2026年以来我国煤炭供需保持高位，市场总体呈现“供需平稳、价格回升、效益改善”的主要特征。1一5月，全国规模以上原煤产

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量19.8亿吨，同比下降 0.3%；5月原煤产量4亿吨，日均原煤产量1281万吨；1—5月我国进口煤炭1.83亿吨，同比下降 3.2%。价格方面，5月末环渤海港口5500大卡动力煤长协合同价689元/吨，环比上涨4元/吨、同比上涨14元/吨；环渤海港口5500大卡动力煤现货参考价均价854元/吨，同比上涨234元/吨。

全国煤炭交易中心：2026年6月25日，全国煤炭交易中心发布《迎峰度夏旺季将至，煤价为何反而承压？》。文章指出，虽然迎峰度夏旺季预期仍在，但受终端库存明显提升、即期需求持续偏弱、地缘冲突降温等影响，近期动力煤市场乐观情绪降温。截至6月22日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K分别为863、774、675元/吨，均环比持平；晋北5500K、榆林5800K、鄂尔多斯5500K坑口价格分别约685、695、630元/吨，环比变化0、0、-5元/吨。整体来看，6月下旬动力煤市场或面临现实需求不足与预期需求转弱，价格下行压力加大。

国家统计局：2026年6月24日，国家统计局发布6月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况。数据显示，2026年6月中旬与6月上旬相比，全国流通领域 9大类50种重要生产资料中，15种产品价格上涨，32种下降，3种持平。煤炭方面，无烟煤（洗中块）价格为1195.8元/吨，较上期上涨 10.8%；山西优混（5500大卡）价格为862.0元/吨，较上期上涨 0.1%；焦煤（主焦煤）价格为1912.5元/吨，较上期上涨 8.0%；焦炭（准一级冶金焦）价格为1679.7元/吨，较上期上涨 5.6%。整体看，煤炭相关品种价格环比普遍回升，或反映迎峰度夏前补库需求及供需预期边际改善。

9、风险提示

经济增速下行风险

进口煤大增风险

可再生能源加速替代风险

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特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

![](page=29,bbox=[159, 61, 736, 176])

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王高展（分析师）

本周要闻回顾：煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

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1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

2、煤市关键指标预览

3、本周大跌 5.29%，跑输沪深300指数3.81个百分点

3.1、本周煤炭指数大跌 5.29%，煤炭指数跑输沪深300指数3.81个百分点

3.2、估值表现：本周PE为16，PB为1.29

4、动力煤产业链：港口价格小跌，环渤海港库存小涨

4.1、港口价格小跌，晋陕蒙产地价格小跌

4.2、年度长协价格：2026年6月动力煤长协价格环比小涨

4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌，纽卡斯尔 FOB（Q5500）大跌

4.4、布油现货价大跌，天然气收盘价小跌

4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌

4.6、本周电厂日耗微涨，库存小跌，可用天数小涨

4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨

4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率小涨

4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨。

4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入

4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大跌

5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微涨

5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平

5.3、国际炼焦煤价格：海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价持平

5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小涨，螺纹钢现货价微跌

5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比大跌

5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌，库存可用天数小跌

5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌

5.8、钢铁库存：钢材库存总量大涨

6、无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平

7、公司公告回顾

8、行业动态

9、风险提示

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