1太平洋证券发布海博思创（688411.SH）点评报告，维持“买入”评级。
2公司2026Q1营收23.69亿元（+53%），扣非净利1.98亿元（+152%）；
3预计2026-2028年归母净利分别为20.86/31.78/41.82亿元。
4公司深度受益算电协同趋势，采用“独立储能+算力中心”模式，海外新签订单约16GWh，并与宁德时代签署60GWh钠电池合作协议。
5研报未给出具体目标价，但强调其全球储能龙头地位及AI数据护城河带来的增量价值。
太平洋_海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间_20260628.pdf
摘要
海博思创（688411）
目标价：
昨收盘：258.88
海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间
走势比较
股票数据
总股本/流通（亿股） 1.8/0.38
总市值/流通（亿元） 466.22/98.2
相关研究报告
12个月内最高/最低价 426.01/83.07 （元）
《海博思创点评：全球储能龙头，海外加速+AI应用是亮点>>--2025-05-06
证券分析师：刘强
电话：
E-MAIL: liuqiang@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522080001
证券分析师：钟欣材
电话：
E-MAIL: zhongxc@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524110004
事件：1）近期，海博思创发布2026年一季报，2026年第一季度公司实现营业收入23.69亿元，同比增长 53.06%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比增长152.32%。
2) 近期，海博思创发布2025年报，2025年公司实现营业收入 116.12亿元，同比增长 40.42%；扣非归母净利润为8.78亿元，同比增长 39.85%。
点评：
海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。从行业层面看：AI算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收紧，算力中心与储能、绿电耦合是行业长期增量赛道。公司定位于以综合能源服务商身份开展业务，采用“独立储能+算力中心”协同共建模式，打通电力、算力两大场景。公司的技术优势主要在于研发适配算力场景的一体化方案，融合配电系统与高倍率储能产品，同步落地钠电池适配算力场景的技术研发。从未来盈利模式看，公司拟联合合作方共建项目，和算力中心签订长期电力服务协议，提供低价稳定绿电；双方共同参与电力调度，节约电费、新增收益按协议分成，属于全周期电力服务。
公司的核心优势在于储能全生命周期“制造+服务”闭环模式，有望为下游客户创造增量价值。公司的业务定位区别于单纯储能设备厂商，可提供储能资产全生命周期收益配套技术、运维、电力交易综合服务，搭建 “硬件+软件+数据+电力交易”完整业务闭环。更重要的是，公司具有数据AI护城河优势：公司已累计交付储能电站超50GWh，沉淀海量项目运行数据，依托数据训练AI优化电力调度、交易策略，项目数据积累越多，模型精准度越高，能持续为客户提升项目收益。
公司海外市场拓展、钠电业务未来有望成为亮点。1）从海外市场拓展进展看，公司当前海外新签、中标储能订单合计约16GWh；未来数年将迎来海外业务高速扩张期，公司的战略目标是输出国内成熟储能综合服务模式至全球市场。2）从钠电池业务发展看，公司已与宁德时代签署三年合计60GWh钠电池合作协议；钠电池具备长循环、热管理成本低、高低温环境适配性强等特性，长期将与锂电池形成互补应用格局；公司2026年计划推进搭载钠电池的储能项目实际落地应用。
投资评级：
我们预计公司2026-2028归母净利分别为20.86/31.78/41.82亿元；公司是全球储能龙头，未来海外业务有望快速放量，同时算电协同有望提升公司增量价值；维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期
盈利预测和财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
11,612
23,591
35,818
48,764
YOY,%
40.42%
103.16%
51.83%
36.14%
归母净利(百万元)
951
2,086
3,178
4,182
YOY,%
46.83%
119.34%
52.34%
31.57%
摊薄每股收益(元)
5.21
11.44
17.42
22.92
市盈率(PE)
49.66
22.64
14.86
11.29
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
3,035
4,935
7,866
11,099
17,329
应收和预付款项
3,777
4,285
7,681
12,905
16,000
存货
1,421
2,175
7,899
11,762
18,547
其他流动资产
1,440
2,374
3,632
5,378
6,860
流动资产合计
9,673
13,769
27,077
41,145
58,737
长期股权投资
432
412
412
412
412
投资性房地产
0
0
0
0
0
固定资产
305
340
297
254
254
在建工程
51
178
278
378
478
无形资产开发支出
71
72
69
67
65
长期待摊费用
50
55
55
55
55
其他非流动资产
10,063
14,644
28,064
42,094
59,649
资产总计
10,972
15,700
29,175
43,260
60,913
短期借款
983
730
730
730
730
应付和预收款项
5,598
9,014
17,818
27,693
39,218
长期借款
0
0
0
0
0
其他负债
1,244
1,145
4,377
6,378
9,598
负债合计
7,824
10,890
22,925
34,801
49,547
股本
133
180
182
182
182
资本公积
1,737
2,593
2,593
2,593
2,593
留存收益
1,271
2,024
3,463
5,672
8,578
归母公司股东权益
3,141
4,797
6,238
8,447
11,353
少数股东权益
6
13
13
13
13
股东权益合计
3,147
4,810
6,250
8,459
11,366
负债和股东权益
10,972
15,700
29,175
43,260
60,913
现金流量表(百万)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营性现金流
890
532
3,791
4,302
7,606
投资性现金流
-225
-866
-223
-100
-100
融资性现金流
393
296
-627
-969
-1,275
现金增加额
1,059
-42
2,931
3,233
6,230
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
8,270
11,612
23,591
35,818
48,764
营业成本
6,744
9,498
19,325
29,352
39,967
营业税金及附加
22
44
71
107
146
销售费用
280
371
708
1,075
1,463
管理费用
194
241
472
716
975
财务费用
9
28
0
0
0
资产减值损失
-63
-71
0
0
0
投资收益
12
-37
9
20
0
公允价值变动
-10
0
0
0
0
营业利润
731
1,084
2,455
3,739
4,920
其他非经营损益
-4
28
0
0
0
利润总额
727
1,112
2,455
3,739
4,920
所得税
78
161
368
561
738
净利润
649
951
2,086
3,178
4,182
少数股东损益
1
0
0
0
0
归母股东净利润
648
951
2,086
3,178
4,182
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
毛利率
18.45%
18.21%
18.08%
18.05%
18.04%
销售净利率
7.83%
8.19%
8.84%
8.87%
8.58%
销售收入增长率
18.44%
40.42%
103.16%
51.83%
36.14%
EBIT增长率
3.80%
51.67%
103.95%
52.34%
31.57%
净利润增长率
12.06%
46.83%
119.34%
52.34%
31.57%
ROE
20.62%
19.83%
33.45%
37.63%
36.83%
ROA
6.42%
7.13%
9.30%
8.78%
8.03%
ROIC
16.59%
18.21%
29.42%
34.17%
34.26%
EPS(X)
3.55
5.21
11.44
17.42
22.92
PE(X)
72.91
49.66
22.64
14.86
11.29
PB(X)
15.04
9.85
7.57
5.59
4.16
PS(X)
5.71
4.07
2.00
1.32
0.97
EV/EBITDA(X)
-2.18
30.69
15.85
9.68
6.20
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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