群益证券_创新转型，小核酸药物布局丰富_20260623.pdf


2026年06月23日

王睿哲

C0062@capital.com.tw

目标价（元）

买进（Buy）

公司基本信息

产业别

医药生物

A股价(2026/6/22)

18.22

上证指数(2026/6/22)

4163.10

股价12个月高/低

29.98/9.53

总发行股数(百万)

374.58

A股数(百万)

374.58

A市值(亿元)

68.25

主要股东

建木药业有限公司(18.86%)

每股净值(元)

2.96

股价/账面净值

6.16

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

-16.7

-1.9

87.6

近期评等

日期收盘价评级

产品组合

艾可宁

85%

其他主营业务

14%

机构投资者占流通A股比例

基金

1.6%

一般法人

0%

股价相对大盘走势

22 创新转型，小核酸药物布局丰富


前沿生物-U（688221.SZ）

结论及建议：

从HIV药物起家，贡献当前主要营收：公司成立于2013年，是一家研发驱动型的创新药公司，最初自主研发了国家1.1类新药，全球首个获批的长效抗HIV病毒融合抑制剂艾博卫泰（商品名：艾可宁，2018年获批上市），也是目前公司营收及净利润的贡献主力。公司近3年收入连续过亿元，2025年，公司营收1.2亿，YOY-4.7%，归母净利-2.6亿元，主要是公司保持较高的研发强度，全年研发费用1.4亿。

转型布局小核酸药物研发：基于HIV病毒药物的研发中积累，公司构建了长效多肽平台、小核酸平台等技术平台，并且构建了拥有自主知识产权的新一代siRNA递送技术ACORDE，突破了传统的GaINAc技术肝脏递送的瓶颈。公司目前有1款使用传统的GaINac递送系统药物以及6款基于自主研发的ACORDE递送技术的小核酸药物处于临床前研究阶段，分布于IgA肾病、高尿酸与痛风、肿瘤、高血脂症、动脉粥样硬化性心血管疾病以及代谢相关脂肪性肝炎等适应症，小核酸在研管线资源丰富，适应症分布广泛（具体研发管线及进度参考图2）。

实现大额BD交易，研发获得国际巨头认可：2026年2月23日，公司发布公告与葛兰素史克(GSK)达成一项独家授权协议，GSK将获得两款处于早期研发阶段的小核酸（siRNA）产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利。公司将可获得4000万美元首付款及1300万美元的近期里程碑付款，此外还将累计获得最高9.5亿美元的里程碑付款，并享有两款产品全球净销售额的分级特许使用费。我们认为公司作为一家专注于小核酸药物的公司，早期研发管线获得跨国药企巨头的青睐，本身就是对公司技术实力的一种认可，除获得相应的首付款补充研发资金外，公司还可借助GSK在全球临床开发与商业化方面的资源与经验，加速公司管线的国际化价值转化，实现管线价值的重估。

盈利预计及投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润-0.05亿元、-1.28亿元、-1.69亿元。公司作为专注于小核酸药物研发的科技公司，研发管线获得国际大企业的认可，并且管线丰富，未来前景广阔，我们给与“买进”的投资建议。

风险提示：研发进度不及预期；地缘政治的影响；行业监管政策影响



年度截止12月31日

2024

2025

2026F

2027F

2028F

纯利(Net profit)

RMB百万元

-201

-268

-5

-128

-169

同比增减

%

-38.78

33.11

每股盈余(EPS)

RMB元

-0.54

-0.72

-0.01

-0.34

-0.45

同比增减

%

-38.64

33.33

市盈率(P/E)

X

-0.09

-25.31

股利(DPS)

RMB元

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

股息率(Yield)

%

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

【投资评等说明】

评等

定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股

图1：公司技术平台

长效多肽平台

已上市药物HIV艾可宁

其他预防及治疗药物在研

小核酸平台

双靶点siRNA偶联技术

ACORDE递送载体平台

高端仿制药/贴剂平台

骨质疏松产品FB4001

肌肉骨骼关节疼痛热熔胶贴剂FB3002

图2：公司研发管线及进度



China Research Dept.

产品领域

产品名称

适应症

临床前研究

IND

1期

2期

3期

注册申报

上市

长效抗HIV病毒药物

艾可宁

艾滋病治疗

已在中国及其他5个国家上市

长效抗HIV病毒药物

艾滋病治疗/预防

FB2004

慢性乙肝

小核酸药(SiRNA)

FB7011

IgA肾病

IND获批

FB7013

FB7012

高尿血酸及痛风

FB7041

肿瘤

FB7024

高血脂

FB7023

动脉粥样硬化性心血管疾病

FB7033

代谢相关脂肪性肝炎

其他小核酸早期项目

产品领域

产品名称

适应症

小试开发

中试放大

工艺验证

注册申报

上市

高端仿制药及器械

FB4001(特立帕太注射液)

骨质疏松症

仿制药申请正在美国FDA申评中

FB3002(热熔胶贴)

治疗过个肌肉关节疼痛

仿制药申请正在中国NMPA申评中

远红外贴

医疗器械获批上市

其他经皮给药项目



附一：合并损益表

人民币百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

营业收入

129

123

415

245

172

经营成本

86

82

93

104

114

营业税金及附加

5

3

1

1

1

销售费用

86

87

104

86

72

管理费用

85

65

62

61

52

财务费用

7

0

-2

-1

-1

投资收益

84

-1

0

0

0

营业利润

-201

-268

-5

-128

-169

营业外收入

0

0

0

0

0

营业外支出

0

0

0

0

0

利润总额

-201

-268

-5

-128

-169

所得税

0

0

0

少数股东损益

0

0

0

归母净利润

-201

-268

-5

-128

-169

附二：合并资产负债表

人民币百万元

2024

2025F

2026F

2027F

2028F

货币资金

249

170

196

225

259

应收账款

35

58

67

77

89

存货

41

67

80

96

115

流动资产合计

1223

1005

1206

1447

1736

长期股权投资

30

21

21

22

22

固定资产

245

422

427

431

435

在建工程

148

0

0

0

0

非流动资产合计

590

573

631

694

763

资产总计

1812

1578

1837

2141

2500

流动负债合计

395

410

431

452

475

非流动负债合计

276

291

303

315

327

负债合计

671

701

734

767

802

少数股东权益

0

0

0

0

0

股东权益合计

1141

877

1103

1374

1697

负债及股东权益合计

1812

1578

1837

2141

2500

附三：合并现金流量表

(人民币百万元)

2024

2025

2026F

2027F

2028F

经营活动所得现金净额

-173

-227

-5

-126

-166

投资活动所用现金净额

-191

173

-5

-553

164

融资活动所得现金净额

86

-24

35

38

36

现金及现金等价物净增加额

-278

-78

26

29

34