国投证券(香港)_风电设备：两海布局，推动行业信心回升_20260623.pdf

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摘要

1国投证券(香港)发布风电设备行业研报，指出国内风电市场需求回暖，招标量价齐升；
2“十五五”规划明确海上风电为主战场，预计年均新增装机超10GW；
3中国风机出口连续三年增速约50%，欧洲海风市场潜力巨大。
4建议侧重布局海上风电及海外市场的整机及零部件企业。
5板块2026年预测PE为18.5倍，重点提及金风科技(002202.SZ)和大金重工(002487.SZ)业绩进入快速释放期，估值具上行空间。

文本

![](page=0,bbox=[213, 147, 667, 499])

风电设备：两海布局，推动行业信心回升

国投证券（香港）有限公司·研究部

2026年6月22日

分析师：

罗璐 Lilian Luo（共編號：BAM832）

lilianluo@sdicsi.com.hk

请参阅本报告尾部免责声明

核心观点

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国内风电设备市场需求回升：中国市场是全球第一大风电市场。中国风电设备产业链供应商，多年深耕，风电降本增效效果明显。今年市场需求回暖，行业逐步良性竞争，风电设备市场量价回升。

海上风电-“十五五”加速成长：“十五五”规划明确海上风电是中国风电下一个主战场；海上风电新增装机将跨越式增长；海上风电成本有效下降，经济效益显现；海上风电资源匹配用电需求；行业目标更宏伟。

海外市场-乘全球风电装机放量的快车：中国风电设备出口进入快速增长期；把握全球风电装机提速的机遇；关注需求放量的欧洲海上风电市场。

投资建议：侧重布局海上风电及海外市场的整机及具备竞争优势的上游零部件企业。

![](page=1,bbox=[2, 1675, 491, 1788])

![](page=1,bbox=[2701, 1677, 2953, 1785])

![](page=2,bbox=[2757, 8, 3109, 275])

风电设备板块估值

国内风电设备市场需求回升

海上风电-“十五五”加速成长

海外市场-乘全球风电装机放量的快车

投资建议

![](page=2,bbox=[2746, 1678, 2975, 1785])

风电设备供应链上市公司估值比较

![](page=3,bbox=[2764, 12, 3099, 172])

板块平均2026预测PE为18.5倍。

业估值比较一港/A股上市及比设备产业链企业

股份名稱

代碼

市值百万元

股價元

最近報表年結，Y0

---市盈率(倍)

--每股盈利增長(%)

股息率(%)

市淨率(倍)

淨負債比率%*

ROE%

ROA%

Y0

Y1f

Y2f

Y3f

Y0

Y1f

Y2f

Y3f

12個月

Y1f

Y2f

港股

注：*注负债比率负数代表注现金

数据夹源：彭博

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![](page=3,bbox=[2704, 1678, 2955, 1785])

目录

![](page=4,bbox=[2757, 8, 3109, 275])

风电设备板块估值

国内风电设备市场需求回升

海上风电-“十五五”加速成长

海外市场-乘全球风电装机放量的快车

投资建议

![](page=4,bbox=[2746, 1678, 2975, 1785])

风电是中国可再生能源发电主力之一

![](page=5,bbox=[2758, 7, 3110, 276])

2025年底，全国风电并网装机容量为640GW，占全国并网装机容量 16%。

2025年，全国风电发电量大11300亿kwh，占全国发电量11%。

2025年底全国发配装机容量GW及占比%

2025年全国发配量（亿kwh）及占比

![](page=5,bbox=[514, 892, 1181, 1634])

![](page=5,bbox=[1946, 910, 2714, 1577])

资料来源：国家能源局，《全国电力工业统计数据》，国家统计局，Wind，国投证券国际

中国是全球第一大风电市场

![](page=6,bbox=[2759, 7, 3110, 274])

中国主导全球风电市场，2025年中国新增风电装机125.7GW，占全球新增装机3/4。

2021年至2025年全球风电新增装机五年平均新增装机115GW，保持高速增长；

2021年至2025年全球风电新增装机为88GW、77GW、117GW、123GW及169GW。

全球及比新增装机容量GW

![](page=6,bbox=[232, 886, 1482, 1619])

2025年全球主要及比市场新增装机GW

![](page=6,bbox=[1836, 891, 2656, 1601])

资料来源：彭博新能源，国投证券国际

![](page=6,bbox=[2704, 1675, 2962, 1787])

全国风电新增装机加速，市场需求回暖

![](page=7,bbox=[2766, 12, 3099, 173])

年度新增装机恢复高位，2025年更达到历史高位。

消纳比例及电量支撑地位凸显，国内市场需求回暖。

全国及比新增及累计并规模GW

![](page=7,bbox=[144, 802, 1550, 1617])

全国及批发量（亿kwh）及消绵比例%

![](page=7,bbox=[1642, 780, 3039, 1603])

资料来源：国家能源局，国投证券国际

![](page=7,bbox=[2705, 1676, 2964, 1787])

风电设备市场公开招标量价回升

![](page=8,bbox=[2758, 7, 3110, 274])

根据统计，全国风电设备公开招标容量，在2024年及2025年创历史高位。

十五五开局之年，全国风电设备公开招标容量没有减少。

2024年下半年后，风机招标均价维持在1500元/kw以上，去年下半年逐步提升至1600元/kw以上。

全国及巴设备公卫招标容量GW

![](page=8,bbox=[105, 796, 1514, 1637])

度公卫投标均价（元/kw）

![](page=8,bbox=[1530, 784, 3009, 1668])

![](page=8,bbox=[2, 1676, 493, 1787])

![](page=8,bbox=[2705, 1685, 2947, 1786])

目录

![](page=9,bbox=[2757, 8, 3108, 275])

风电设备板块估值

国内风电设备市场需求回升

海上风电-“十五五”加速成长

海外市场-乘全球风电装机放量的快车

投资建议

![](page=9,bbox=[2747, 1678, 2976, 1785])

中国海上风电市场十四五稳步释放

![](page=10,bbox=[2765, 11, 3099, 173])

十四五中国海上风电市场稳步释放。

2025年底中国陆上风电并网容量为608GW，占比 93%；陆上风电并网容量为47.22GW，占比 7%。

全国海上及凹新增装机容量GW

![](page=10,bbox=[213, 867, 1439, 1595])

2025年底中国陆上及海上及航空容量GW

![](page=10,bbox=[1779, 919, 2696, 1606])

资料来源：GWEC，国家能源局，国投证券国际

![](page=10,bbox=[2703, 1676, 2962, 1787])

“十五五规划”为海上风电发展绘制蓝图

![](page=11,bbox=[2759, 7, 3109, 275])

十五五规划为海上风电开发提出明确的发展低线：2030年海上风电并网装机容量达到100GW以上。

2025年底中国海上风电累积并网容量达47.22GW。

十五五期间，海上风电新增装机52.78GW，年均新增装机10.56GW。

海上风电清洁能源基地：包括广东、福建、浙江、江苏、山东等。

行业目标更宏伟：2025北京国际风能大会《风能北京宣言2.0》，“十五五”海上风电年度新增装机不低于15GW。

年度海上及巴新增装机GW

![](page=11,bbox=[972, 981, 2322, 1672])

资料来源：“工工工规划纲要”，凡能协会，国投证券国际整理

![](page=11,bbox=[2, 1671, 491, 1790])

![](page=11,bbox=[2701, 1676, 2963, 1786])

海上风电成本逐步下降

![](page=12,bbox=[2758, 8, 3110, 275])

海上风电供应链降本增效成效显著。

海上风电8-10MW机组已成主流机型，16MW机型实现商业化应用。

十四五期间，海上风电项目平准度电成本降低 30%以上。

未来有进一步下降空间，海上风电项目经济效益体现。

中国陆上/海上及比LCOE（USD/MWh）

![](page=12,bbox=[867, 866, 2275, 1699])

资料来源：彭博新能源，国投证券国际

![](page=12,bbox=[2702, 1677, 2962, 1787])

海风资源优质省份风电利用率较高

![](page=13,bbox=[2765, 12, 3100, 173])

十四五期间可再生能源装机快速增长，电网建设慢于发电端。

风电及光伏利用率下降，困扰行业健康发展。

海上风电资源富集的省份，以东南沿海经济发达地区为主，需求好风能利用率高。

全国及比及光伏发比利率%

![](page=13,bbox=[166, 815, 1517, 1621])

2026年1-2日分地及比利率%

![](page=13,bbox=[1622, 795, 2998, 1635])

![](page=13,bbox=[2, 1675, 492, 1788])

![](page=13,bbox=[2705, 1677, 2958, 1786])

“十五五”海上风电新增装机预期增速台阶式提升

![](page=14,bbox=[2758, 7, 3110, 275])

2025年全国新增风电装机并网容量120GW，其中陆上风电装机113GW，占比 94%；海上风电装机 6.6GW，占比 6%。

“十四五”海上风电新增装机保持平稳。

中国年度海上及巴新增装机GW及预测

![](page=14,bbox=[820, 781, 2271, 1644])

资料来源：GWEC，引若斯特沙利文，国投证券国际

![](page=14,bbox=[2701, 1676, 2960, 1787])

目录

![](page=15,bbox=[2757, 8, 3109, 275])

风电设备板块估值

国内风电设备市场需求回升

海上风电-“十五五”加速成长

海外市场-乘全球风电装机放量的快车

投资建议

![](page=15,bbox=[2747, 1678, 2977, 1784])

中国风机出口量出现明显上行

![](page=16,bbox=[2758, 7, 3111, 275])

过去中国风机年度出口量非常小，2019年前中国年度风点机组出口容量不到1GW。

2023年起，中国风电机组出口快速放量。

2025年中国风电机组出口容量达到7.7GW，连续三年增速在 50%左右。

中国风机出口目前还是以新兴市场为主。

中国及外机组出口容量GW及增速%

![](page=16,bbox=[178, 867, 1491, 1636])

中国及比机组出口目的地及比例

![](page=16,bbox=[1921, 897, 2774, 1587])

资料来源：CWEA，国投证券国际

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![](page=17,bbox=[2765, 12, 3099, 173])

全球风电年度新增装机未来五年预期快速增长

全球电力需求在AI、电动车、电气化等推动下，提速增长。

风电设备供应量降本成效显著，风电经济效益凸显；各国对能源安全的考量；低碳绿色化。

根据GWEC预测未来五年全球风电年度新增装机将达到220GW；2021-2025年间年度风新增装机为114.1GW。平均新增装机为过去五年的2倍。

海上风电新增装机预期为全球风电新增装机约 10%。

全球及比新增装机容量GW

![](page=17,bbox=[169, 922, 1491, 1681])

全球陆上及海上及卧新增装机容量GW

![](page=17,bbox=[1677, 927, 2972, 1683])

资料来源：GWEC，国投证券国际

![](page=17,bbox=[273, 1700, 488, 1785])

![](page=17,bbox=[2706, 1715, 2920, 1786])

全球风电市场分布

![](page=18,bbox=[2765, 11, 3099, 173])

中国在全球风电市场中占主导，欧洲及亚太均占据重要市场地位。

2025年海上风电市场主要分布在中国、欧洲及亚太。

2025年全球及比新增装机容量占比%

![](page=18,bbox=[273, 860, 1356, 1565])

2025年全球各域海上及新增装机占比%

![](page=18,bbox=[1914, 858, 2737, 1540])

资料来源：GWEC，国投证券国际

![](page=18,bbox=[2705, 1676, 2960, 1787])

海上风电市场增速快于陆上，欧洲市场潜力大

![](page=19,bbox=[2760, 8, 3109, 273])

根据GWEC预测，未来五年全球海上风电新增装机CAGR达 24%，远高于风电整体的 5%左右。

除中国外，欧洲是全球第二大海上风电市场。

欧洲有丰富的海上风电资源可以开发，地缘政治使得欧洲更重视能源安全。

欧洲本地的海上风电产能略有缺口，中国风电设备产业链凭借性价比快速切入这一市场。

GWEC预测夫夹五年全球海上及比新增装机GW

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资料来源：GWEC，国投证券国际

![](page=19,bbox=[2701, 1676, 2959, 1786])

中国风电设备产业链具备显著优势，切入海外市场

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成本端：零部件成本，中国制造风电零部件价格比欧洲便宜 30-40%；物流成本，海运成本可控；整机价格有明显优势。

交付端：中国企业对于项目工期控制较好，“保交付”是中国企业核心竞争力。

欧洲本土海上风电产能有缺口。

基础环节：海风开工最前置的基础钢结构，欧洲本土供给严重不足，中国企业已进入。

整机环节：欧洲市场快速释放，本土产能未能全部满足，中国整机企业逐步取得订单。

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![](page=20,bbox=[2701, 1678, 2953, 1786])

目录

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风电设备板块估值

国内风电设备市场需求回升

海上风电-“十五五”加速成长

海外市场-乘全球风电装机放量的快车

投资建议

![](page=21,bbox=[2747, 1678, 2978, 1784])

金风科技2208.HK

![](page=22,bbox=[2757, 8, 3109, 275])

金风科技2208.HK，A+H上市（A股代码：002202.SZ），是全球领先的风机整机厂商及风电整体解决方案供应商。

2025年以来，风电行业景气度回升及风机价格企稳，公司业绩修复。收入同比增长约3成至572亿元，净利润同比增长约5成至30.2亿元。2026年Q1公司收入及净利润分别增长 63%及60%，再超市场预期。

公司坚持布局海外市场及海上风电产品，坚持“两海战略”。市场回暖下，行业龙头预计取得更多业绩惊喜。

根据彭博一致预期，2026/27/28年公司净利润为42.5/53.8/62.6亿元人民币（下同），对应EPS为0.99/1.25/1.46元。前股价对应2026年预测PE约9.5倍，AH折价大。公司业绩进入快速释放期，估值具上行空间。

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大金重工1081.HK

![](page=23,bbox=[2764, 12, 3100, 173])

全球领先海上风电核心装备供应商，欧洲市场海风基础装备第一名，为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案。

公司2010年于深交所上市（代码002487.SZ）是中国A股首家风电塔桩上市公司。公司专注海外市场+海上风电，布局全球深远海风电市场，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。

竞争优势：1）战略引领构筑先发优势，从全球知名的海上风电产品供货商转型升级为系统服务商；2）拥有全球规模最大的风电海工基地集群之一和出口良港，领先产能壁垒；3） “远洋特种运输+船舶建造”双轮驱动，独特竞争优势；4）行业领先的质量管控体系和技术研发实力，保障全部出口项目高标准交付。

根据彭博一致预期，2026/27/28年公司净利润为18.4/26.7/36.2亿元人民币（下同），对应EPS为2.85/4.16/5.58元。前股价对应2026年预测PE约20倍。公司已成为欧洲市场最大基础装备供应商，且业绩进入快速释放期，估值具上行空间。

![](page=23,bbox=[1, 1673, 491, 1789])

![](page=23,bbox=[2701, 1677, 2955, 1785])

![](page=24,bbox=[0, 1, 3196, 930])

多谢！

国投证券国际研究部

免责声明

![](page=25,bbox=[2766, 13, 3098, 171])

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国内：4008695517

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收益评级：

买入一预期未来6个月的投资收益率为 15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为 5%5\% 至 15%15\%；

中性一预期未来6个月的投资收益率为-5%至 5%；

减持一预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出一预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。

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