中邮证券_有色金属行业报告：联储鹰派，美伊反复，有色继续寻底_20260622.pdf

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摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出美联储鹰派及美伊局势反复致贵金属、铜铝短期承压寻底，但中长期供给紧缺格局未变。
3重点建议积极做多锡，认为40万元/吨为重要支撑点，AI需求带动焊料消费；
4锂价短期震荡但供需边际改善可期。
5建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等标的。
6提示宏观波动及供应释放超预期风险。

文本

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9098.19

52周最高 11180.33

52周最低 4897.27

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[144, 908, 690, 1268])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《资源博弈加剧，新兴需求打开成长空间》-2026.06.18

有色金属行业报告 （2026.06.15-2026.06.18）

联储鹰派，美伊反复，有色继续寻底

投资要点

贵金属：联储偏鹰派，黄金继续寻底。本周美联储议息会议，沃什首秀，虽然沃什缺席点阵图，但美联储点阵图显示FOMC对26年的 PCE和核心PCE预期大幅上调，同时半数官员考虑年内加息，贵金属价格承压下行。同时海峡问题不断反复，周初由于海峡通航市场风偏提升，但周末由于黎巴嫩问题海峡再次封锁，黄金可能继续寻底。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行5月继续加速抄底，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。

铜：本周铜价走出冲高回落行情，周度小幅收跌。美伊局势反复拉扯，具有不确定性；美联储放鹰减少前瞻性指引，年内加息预期增强压制铜价。短期来看，地缘消息仍是行情核心变量。中长期看，行业供给紧缺格局不变，低全球铜库存、矿端扰动与关税囤货预期形成底部支撑。预计短期内铜价维持高位宽幅震荡格局，关注地缘消息、智利罢工情况等。

铝：库存继续下降，权益交易远期供给。本周沪铝下跌 0.77%中国社库数据继续下降，但市场交易海峡通航而预期中东部分停产电解铝复产，LME铝下跌幅度较大，沪铝由于贴水外盘以及库存支撑下跌相对克制。市场开始交易远期供给释放，一方面是中东部分产能的恢复，另一方面担忧27-28年海外大规模电解铝的投产可能压制长期价格中枢，资金撤出电解铝导致电解铝权益周内下跌幅度较大。关注中东电解铝复产情况以及海外新产能建设情况。

锡：建议积极做多。本周美伊局势出现戏剧性缓和，宏观层面美元指数上涨，加息预期重启。现货市场方面，受盘面走强影响，下游企业采购积极性下降，多以谨慎观望为主，整体成交氛围较前期有所冷清。库存方面，社会库存环比上周去库，供给端印尼仍在收紧出口，刚果金未见疫情控制迹象，需求端AI资本支出带动锡焊料需求，我们认为锡价40万元/吨为本次回调的重要支撑点，当前价格可以积极做多。

钨：涨幅趋缓，短期震荡为主。本周钨价在反弹至50万元/吨上方后涨幅趋缓，原料矿资源继续收紧，成本端坚挺情绪依旧，加之新一轮长单价格出台，提振了市场信心，仲钨酸铵出货及成交议价重心再度上移，目前下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。

锂：本周碳酸锂价格震荡回落。非洲锂矿集中到港叠加全球多地锂产能释放，三季度供给增量预期压制多头。下游新能源车、储能需求韧性充足，上游顺价出货，下游逢低补库托底价格。短期看，随仓单逐步去化有望迎修复行情；中长期需求支撑下，供需边际改善可期。

投资建议：

建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 4.81%，排名第7。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[176, 718, 1785, 1447])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5为光智科技、新锐股份、厦门钨业、和胜股份、博迁新材；跌幅排名前5为大中矿业、国城矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[213, 1933, 927, 2423])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1011, 1917, 1816, 2424])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

2价格

基本金属方面：本周LME铜下跌 0.43%、铝下跌 4.22%、锌上涨 1.30%、铅上涨 0.46%、锡下跌 1.23%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌 0.28%、白银下跌 3.44%、NYMEX钯金下跌 0.50%、铂下跌 1.44%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 0.03%、钴持平、碳酸锂下跌 1.91%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[173, 1120, 951, 1574])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[997, 1109, 1812, 1582])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[179, 1853, 934, 2283])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1013, 1843, 1777, 2295])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[176, 481, 932, 937])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[988, 473, 1784, 943])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[167, 1219, 962, 1696])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[995, 1222, 1797, 1696])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[193, 1989, 934, 2435])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1013, 1982, 1777, 2445])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[168, 428, 972, 919])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[992, 430, 1802, 895])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库16079吨、铝去库8012吨、锌累库14126吨、铅去库1363吨、锡去库596吨、镍累库2175吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[164, 884, 951, 1356])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[994, 860, 1815, 1360])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[165, 1632, 968, 2099])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[983, 1623, 1810, 2077])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[167, 433, 930, 903])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1005, 426, 1809, 900])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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