太平洋_业绩稳步增长，AI光联接加速放量_20260621.pdf


华工科技（000988）昨收盘：177.55

业绩稳步增长，AI光联接加速放量

走势比较


股票数据

总股本/流通(亿股)

10.06/10.05

总市值/流通(亿元)

1,785.27/1,784.35

12个月内最高/最低价(元)

181.57/43.6

相关研究报告

证券分析师：宋辰超

电话：

E-MAIL: songcc@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190526050001

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营业收入143.55亿元，同比增长 22.59%；归母净利润14.71亿元，同比增长 20.48%；2026年Q1实现营业收入42.66亿元，同比增长 27.13%；归母净利润6.38亿元，同比增长 55.76%。此外，公司已于2026年4月13日向香港联交所递交H股发行并上市申请，港股上市进程持续推进。

2025年公司营业收入143.55亿元（+22.59%），归母净利润14.71亿元（+20.48%）；2026年Q1实现营业收入42.66亿元（+27.13%），归母净利润6.38亿元（+55.76%），毛利率19.81%，同比小幅下滑。光电器件系列产品在2025年实现收入60.97亿元，同比增长53.39%，营收占比提升至 42.48%，成为驱动公司增长的最大力量。与此同时，激光加工装备及智能制造产线，2025年实现收入36.36亿元，同比增长4.13%，并保持 29.40%的毛利率，贡献毛利10.69亿元；敏感元器件业务2025年实现收入40.27亿元，同比增长9.78%，毛利率24.46%，同样构成公司利润端的重要支撑。分地区看，2025年公司国外收入达20.10亿元，同比增长 45.52%，占总营收的14.00%，海外业务增速明显快于整体收入增速，全球化布局持续推进。经营活动现金流量净额为-11.27亿元，主要系本期备货增长、固定资产投资，公司正为后续订单交付和产能释放进行物料储备及准备。

AI算力需求推动光通信网络代际升级，公司联接业务加速放量。全球数据中心升级与云服务扩张持续推进，光模块作为数据中心内部高速互联的核心器件，正受益于AI算力需求爆发及网络技术升级。根据LightCounting数据，2024-2029年可插拔光模块出货量复合增速预计维持在 22% ，到2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元。800G光模块在2025年迎来需求高峰，1.6T光模块进入商用元年，CPO产品有望在2026-2027年开始规模上量。公司联接业务具备从芯片到器件、模块、子系统的全系列研发和规模化量产能力。产品端，公司已实现800G硅光LPO系列和1.6T光模块全球第一梯队规模化交付，并推出了1.6T LPO、 3.2T NPO、3.2T CPO光引擎及400G/lane光引擎解决方案。在产能端，公司已投产武汉光电子信息产业研创园一期、泰国海外高速光模块产业基地、孝感智能终端产业基地，为后续业务扩容提供支撑。

感知与智能制造业务多场景落地，新能源车、船舶、半导体等领域持续拓展。感知业务方面，公司持续从“单一感知”向“多维集成智能感知”、从“单一零件”向“集成模块”跃迁。新能源及智能网联汽车市场主导地位进一步强化，国内市场占有率高达 70%，压力传感器进入多家头部车企且销售增速超过 100%，气体传感器获得UL认证并实现量产突破，热管理集成模块取得首家主机厂项目定点。智能制造方面，公司以“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”为核心；订单主要来源于新能源汽车、船舶等


五大行业，同时3DP-Cell增材自动化产线通过客户验证并获得订单，SiC行业系列装备完成客户端量产验证，体现公司“技术+场景”战略持续落地。

投资建议：公司是国内领先的光器件一站式解决方案提供商，随着公司港股上市在即，全球化布局加速。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为24.71/33.34/40.58亿元，对应EPS分别为2.46/3.32/4.04元，当前股价对应PE分别为72.25/53.55/43.99倍。给予“买入”评级。

风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

14,355

22,408

30,638

39,569

营业收入增长率(%)

22.59%

56.10%

36.73%

29.15%

归母净利(百万元)

1,471

2,471

3,334

4,058

净利润增长率(%)

20.48%

68.01%

34.91%

21.73%

摊薄每股收益(元)

1.46

2.46

3.32

4.04

市盈率(PE)

121.38

72.25

53.55

43.99

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

4,502

4,558

3,774

4,576

5,878

应收和预付款项

5,600

5,042

7,860

10,750

13,894

存货

2,621

3,581

5,509

7,557

9,840

其他流动资产

2,485

1,968

2,831

3,714

4,671

流动资产合计

15,208

15,150

19,975

26,597

34,283

长期股权投资

521

645

645

645

645

投资性房地产

0

0

0

0

0

固定资产

2,272

2,804

2,948

3,107

3,210

在建工程

169

247

252

270

278

无形资产开发支出

497

654

687

758

834

长期待摊费用

69

100

100

100

100

其他非流动资产

17,296

18,470

23,248

29,833

37,531

资产总计

20,824

22,919

27,880

34,713

42,597

短期借款

385

167

167

167

167

应付和预收款项

5,574

6,190

9,523

13,063

17,009

长期借款

1,985

1,188

1,188

1,188

1,188

其他负债

2,602

4,237

3,859

4,423

5,040

负债合计

10,547

11,782

14,737

18,840

23,404

股本

1,006

1,006

1,006

1,006

1,006

资本公积

2,694

2,699

2,699

2,699

2,699

留存收益

6,466

7,735

9,781

12,550

15,922

归母公司股东权益

10,177

11,057

13,095

15,864

19,235

少数股东权益

100

80

48

9

-42

股东权益合计

10,278

11,137

13,143

15,873

19,194

负债和股东权益

20,824

22,919

27,880

34,713

42,597

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

732

1,221

1,220

2,065

2,644

投资性现金流

-1,115

-1,088

-508

-629

-587

融资性现金流

554

-176

-1,489

-633

-756

现金增加额

168

-47

-784

802

1,301

资料来源：WIND，太平洋证券

利润表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

11,709

14,355

22,408

30,638

39,569

营业成本

9,186

11,309

17,397

23,864

31,074

营业税金及附加

53

62

74

117

141

销售费用

540

560

954

1,249

1,649

管理费用

267

373

547

772

981

财务费用

-84

-17

-12

10

-2

资产减值损失

-51

-82

0

0

0

投资收益

99

27

115

108

171

公允价值变动

2

29

0

0

0

营业利润

1,288

1,621

2,740

3,698

4,503

其他非经营损益

9

-2

1

3

0

利润总额

1,297

1,618

2,741

3,701

4,503

所得税

94

164

302

407

495

净利润

1,203

1,454

2,439

3,294

4,008

少数股东损益

-18

-16

-32

-40

-50

归母股东净利润

1,221

1,471

2,471

3,334

4,058

预测指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

21.55%

21.22%

22.36%

22.11%

21.47%

销售净利率

10.43%

10.25%

11.03%

10.88%

10.26%

销售收入增长率

13.57%

22.59%

56.10%

36.73%

29.15%

EBIT增长率

42.54%

38.95%

78.41%

35.96%

21.30%

净利润增长率

21.17%

20.48%

68.01%

34.91%

21.73%

ROE

11.99%

13.30%

18.87%

21.01%

21.10%

ROA

6.28%

6.65%

9.60%

10.52%

10.37%

ROIC

7.40%

9.67%

15.93%

18.37%

18.81%

EPS(X)

1.21

1.46

2.46

3.32

4.04

PE(X)

146.24

121.38

72.25

53.55

43.99

PB(X)

17.54

16.15

13.63

11.25

9.28

PS(X)

15.25

12.44

7.97

5.83

4.51

EV/EBITDA(X)

30.38

40.49

54.83

41.21

34.28


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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