1开源证券点评5月央行信贷收支表，维持银行业“看好”评级。
2研报指出存款搬家延续，大行非银存款增1.05万亿元，负债稳健；
3中小行个人定存同比少增3361亿元，被迫通过“开票揽存”缓解压力，配债增速回落至7.8%。
4资产端大行处于“等资产”阶段，预计Q3配债增强。
5建议关注负债稳定、区域信贷景气度高的江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行，以及综合化经营能力强的大型银行如中信银行、工商银行、招商银行。
开源证券_银行5月央行信贷收支表点评：存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”_20260616.pdf
摘要
文本
银行
2026年06月16日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
相关研究报告
《结汇改善负债质量，关注贷款以价促量一行业点评报告》-2026.6.14
《票证冲量的成因与去化路径
点评报告》-2026.6.8
《银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法一行业深度报告》-2026.5.28
存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”
5月央行信贷收支表点评
刘呈祥（分析师）
朱晓云（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
zhuxiaoyun@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
证书编号：S0790524070010
- 存款搬家延续，中小行负债稳定性面临挑战，存款流失开始影响其扩表强度 5月银行体系“剩余流动性”继续消化，但结构分化加剧。大行存贷增速差小幅收窄至 3.5%（前值 3.6%），中小行则进一步降至 3.0%（前值 3.3%），与4月不同，5月大行非银存款延续万亿级增长（+1.05万亿元），而中小行几乎零增长，显示其留住财富客群“广义存款”能力较弱。与此同时，5月个人储蓄定存由中小行回流大行加速，负债端压力导致中小行配债增速快速回落至 7.8%。为缓解负债流失压力，5月中小行大幅增加保证金存款（同比多增1691亿元），呈现“开票揽存”特征。整体看，资产荒格局未改，但中小行资产负债管理面临更大挑战。
负债端：中小行开票补存，大行提价收同业
(1) 存款搬家不搬出大行体系，股市情绪提振加上理财沉淀客户资金能力较强， 5月大行非银存款延续高增，剔除非银存款后，大行一般性存款与贷款增速基本匹配，显示其负债端整体稳健。6月受央行回笼、集中冲贷、业务结算活期存款流失等影响，大行同业存单延续提价动作，阶段性流动性压力不改变其负债优势。
(2) 中小行个人存款流失加剧，5月中小行个人定期存款同比少增3361亿元，而大行个人定存同比多增154亿元。同时观察到大行的高息负债（保证金、结构性存款等）并未出现明显增长，或说明大行在冗余头寸消化期主动“控价”减少高息揽储、降低定存到期续作比例。而中小行则面临个人储户流失、用存款提前还贷等问题，不得不寻求其他负债替代渠道。
(3) 中小行“开票揽存”特征凸显，5月中小行对公保证金存款单月新增2523亿元，或反映一定冲存款行为，我们在报告《票证冲量的成因与去化路径》中介绍过这一现象，部分套利性存款已开始被监管关注并约束。
资产端：大型银行处于“等资产”阶段，看好6月及Q3配债渐进式增强
5月大小行配债增速分化，中小行快速回落，大行维持 20%以上高增。二级交易数据显示，大行当月较大力度买入政金债和同业存单，同时卖出中长期限利率债，呈现边兑现收益边等待“合意资产”的状态。合意资产何时出现？一是AC账户买入国债的
转向国债配置；二是资金偏紧持续、债券利率高位震荡，叠加新起息负债成本低、贷款投放弱，催化银行配债意愿，届时用作填充额度的同业存单将置换为中长期限债券（我们认为 $ \Delta $ EVE等指标在年中时点不构成明显久期约束）。
投资建议：关注负债稳定、区域信贷景气度高的银行
5月数据表明，银行体系“量价险”再平衡仍在继续，但中小行面临的负债流失和资产荒压力更为突出。部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度，且负债端凭借本地客户粘性相对稳定。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合化经营能力强、财富管理具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。
- 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。
附图1：5月大型银行存贷增速差略降至 3.5%，中小行下降至 3.0%
数据来源：Wind、开源证券研究所（大型银行包括四大行+交行+邮储+国开，2008年本外币资产规模 < 2万亿元的机构）
附图2：5月存款搬家动能延续，大型银行非银存款占比提高至 13.5%（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图3：剔除非银存款影响，5月大行存贷增速基本匹配
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图4：5月中小行存贷差继续回落
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图5：2026年以来大行存款增速快于中小行
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图6：大小行配债增速持续分化，中小行继续回落
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图7：5月中小行个人定存同比少增3361亿元，大行个人定存增速保持稳定（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附表1：5月大行非银存款增长1.05万亿元，企业结汇沉淀活期存款（亿元）
日期
各项存款合计
个人存款合计
个人存款细项
单位存款合计
单位存款细项
非银存款
活期存款
定期存款
结构性存款
其他存款
活期存款
定期存款
保证金存款
结构性存款
其他存款
同比变动
-1962
-3661
-2664
154
133
-1284
3035
-2018
1415
1005
-359
2992
-388
2026-05
8407
-2735
-3053
2213
-530
-1365
558
1750
-152
-34
-772
-234
10466
2026-04
-1505
-17295
-12162
2583
-312
-7404
-8530
-6527
1754
-28
3075
-6805
23095
2026-03
21680
15062
2271
8846
-18
3964
17431
9365
2615
269
-2782
7964
-11256
2026-02
17686
15304
4974
11220
339
-1229
-11597
-7544
2675
112
1495
-8334
12968
2026-01
41721
14957
1462
9824
1661
2009
13724
5935
-869
1598
4467
2594
12027
2025-12
15443
17807
11964
3886
234
1723
3339
2188
-48
1510
-1712
1401
-3297
2025-11
13539
8577
629
6005
566
1377
5917
3520
1571
1659
557
-1390
-833
2025-10
-6662
-11787
-9409
2143
162
-4682
-1460
-1623
-4972
885
-77
4328
7008
2025-09
20692
21979
12998
2327
67
6586
6992
4164
342
107
161
2218
-8352
2025-08
7903
371
-1695
1597
169
300
2290
1944
-13
88
148
123
5919
2025-07
-5262
-10181
-8388
710
1132
-3635
-10118
-7185
-1023
-446
213
-1677
14408
2025-06
25060
16880
13900
1098
-1994
3877
10396
8176
-253
-1537
-971
4980
-1841
2025-05
10369
927
-390
2059
-662
-81
-2477
3768
-1567
-1039
-413
-3226
10853
数据来源：Wind、开源证券研究所
附表2：5月中小行非银存款无增长，对公保证金存款同比大幅多增1691亿元（亿元）
日期
各项存款合计
个人存款合计
个人存款细项
单位存款合计
单位存款细项
非银存款
活期存款
定期存款
结构性存款
其他存款
活期存款
存款
保证金存款
结构性存款
其他存款
同比变动
-4456
-2554
-45
-3361
187
665
-109
666
-1267
1691
-332
-867
-475
2026-05
2005
1539
-368
2205
-122
-177
-8
348
461
2523
-655
-2685
-3
2026-04
-24
-242
-4412
4170
-44
45
-3258
-7347
2152
1995
1664
-1721
3337
2026-03
32137
8944
-318
7784
78
1400
19548
12544
130
-1201
508
7566
1549
2026-02
-1184
15246
3329
9596
-13
2334
-18705
-11055
150
-1879
12
-5933
1715
2026-01
24654
6366
-165
5191
205
1135
14168
8604
383
-1767
3301
3647
3669
2025-12
11927
8182
5046
1590
97
1449
4572
4421
2485
545
-1879
-1000
1277
2025-11
3555
-1868
628
-2511
25
-10
1484
1363
501
237
-586
-32
3116
2025-10
8668
2715
-1359
5300
-494
-732
-5664
735
154
-701
-598
-5254
11786
2025-09
9175
7392
4676
1669
169
877
3489
3271
-834
-456
-107
1615
-1913
2025-08
7354
677
-711
1780
-138
-255
1907
-407
-2000
1002
470
2842
5741
2025-07
877
-1009
-1863
1775
-312
-608
-5239
-6679
744
1832
372
-1508
7245
2025-06
16612
10236
7231
3751
-283
-463
9500
8555
-2724
-1162
-827
5658
-2753
2025-05
6462
4093
-323
5566
-309
-842
101
-318
1728
831
-323
-1818
471
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图8：5月大行票据冲量，中长贷延续少增（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图9：5月中小行票据融资冲量（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图10：大行配债盘利差空间边际打开，后续配债强度将受
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图11：5月大行二级显著增加政金债及同业存单买入（亿元）
数据来源：iData、开源证券研究所
附图12：5月大行继续卖出中长期限债券（亿元）
数据来源：iData、开源证券研究所
附图13：5月测算银行体系超储率为 0.9%，较4月下降0.2pct
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图14：6月以来国有行同业存单发行持续提价
数据来源：Wind、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
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