整车主线周报：重卡出口持续升温，乘用车5月零售数据公布

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

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2026年6月16日

板块最新观点


乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。

重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计 26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！

客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6% （24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8- 10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比 +14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。

注：下文本周指6/8-6/12

风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。

目录



本周（6/8-6/12）板块行情复盘

板块边际变化跟踪

投资建议与风险提示


一、本周（6/8-6/12）板块行情复盘

本周板块行情复盘


整车各子板块：本周各板块均下跌，SW摩托车及其他指数-1.31%，相对万得全A指数+0.1%，跌幅最小；本周SW汽车零部件指数-5.56%，相对万得全A指数-4.1%，跌幅最大。

乘用车板块：本周SW乘用车指数-2.94%，相对万得全A指数-1.5%，本周香港汽车指数 2.37%，相对恒生指数-1.4%。个股表现上，本周吉利汽车+6.8%，涨幅最大，本周小鹏汽车 H-11.2%，跌幅最大。

图：本周整车各子板块涨跌幅


图：本周乘用车核心个股涨跌幅


本周板块行情复盘


商用车板块：本周SW商用载货车指数-2.51%，相对万得全A指数-1.1%，本周SW商用载客车指数-3.99%，相对万得全A指数-2.5%。个股表现上，本周中通客车+5.5%，涨幅最大，潍柴动力A-10.0%，跌幅最大。

两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.31%，相对万得全A指数+0.1%。个股表现上，本周钱江摩托+0.8%，涨幅最大，本周雅迪控股-4.0%，跌幅最大。

图：本周商用车核心个股涨跌幅


图：本周摩托车核心个股涨跌幅


本周板块行情复盘


本周SW乘用车PE26.4x，SW商用载货车PE45.1x，SW商用载客车PE13.4x；分别处于16年至今的64.5%/64.1%/0.5%分位数。

本周SW乘用车PB1.7x，SW商用载货车PB2.4x，SW商用载客车PB3.4x；分别处于16年至今的21.8%/83.7%/70.5%分位数。

图：本周整车PE（TTM）估值


图：本周整车PB（TTM）估值



二、板块边际变化跟踪

上游价格变化梳理


本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/6/12涨幅为 16.5%。最新一周铝价下跌0.3%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/6/14涨幅为134%。最新一周上涨5.5%。3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/6/12涨幅为38.7%。最新一周铜价降幅0.93%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/6/9涨幅为311.4%。最新一周存储价格稳定。

图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨）


图：碳酸锂（电池级，99.5%，国产）平均价（万元/吨）

图：存储价格指数变化



图：LME铜现货结算价（美元/吨）


数据来源：Wind，东吴证券研究所

汇率变化梳理


25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64；2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为 7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。

26Q1相较于25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值。

最新一周相较于26/3/31人民币兑美元/欧元升值，兑卢布贬值。

图：中间价：美元兑人民币


图：银联汇率：100俄罗斯卢布兑人民币


数据来源：Wind，东吴证券研究所

图：中间价：欧元兑人民币


行业5月零售数据公布


零售：内需同比-19%。1）行业零售：5月零售略低于我们预期，其中主要是油车表现低预期。乘用车零售/交强险口径147万，同比-19%，环比+10%。前5个月累计同比-18%。5月行业去库4.1万辆。2）新能源渗透率：5月新能源零售符合我们预期，为 91万辆，同比-5.3%，环比+12%，同比降幅缩窄。前5个月累计同比-15%。5月新能源零售渗透率62.3%，环比+1.2pct。3）油车：5月油车零售55.4万辆，同比-35%，环比+6%。表现低于预期。

图：车企月度零售情况（万辆）


图：新能源月度零售情况（万辆）


数据来源：交强险，东吴证券研究所

重卡5月数据公布


重卡整体符合预期，出口持续升温。1）批发：5月批发销量10.9万，同比+23.3%，环比-6.4%。下降原因主要系二季度初去库存影响，同比增长迅速主要由传统旺季叠加国五车加速更新导致。2）出口：5月出口4.1万，同比+55.2%，环比+18.4%，出口在4月受中东地缘政治危机影响后继续保持稳健增长。3）中国重汽：中国重汽5月批发3.5万，同比+40.6%，环比+4.0%，出口1.9万，同比+46.8%，环比+19.9%，出口销量和总销量均稳居第一。

图：重卡月度批发销量（万辆）


图：主要车企重卡市占率（批发口径）

图：重卡月度出口销量（万辆）



图：分车企重卡出口市占率



三、投资建议与风险提示

整车观点更新：乘用车/摩托车


乘用车观点更新：

投资建议：

短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。

摩托车观点更新：

大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。

投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。

整车观点更新：重卡/客车


重卡观点更新：

回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口 34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。

投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！

客车观点更新：

2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为：1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。

投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

风险提示


贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。

全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。

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公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

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