2026年06月15日

行业及产业

汽车

强于大市


一年内行业指数与沪深300指数对比走势：

资料来源：聚源数据，爱建证券研究所

《周专题：特斯拉FSD入华驱动高阶智驾加速一一汽车行业周报（20260525-

相关研究

20260531) 》 2026-06-02

《特斯拉FSD入华驱动智驾产业提速一一汽车行业周报（20260518-20260524）》 2026-05-26

《小米OneVL模型开源，智驾技术加速融合汽车行业周报（20260511- 20260517）》2026.05.10

20260517) 》2026-05-18

《出口景气延续，检测或有增量一一汽车行业周报（20260504-20260510）》2026-05-11

《4月乘用车需求偏弱，厂商控产保价一一汽车行业周报（20260427-20260503）》 2026-05-06

证券分析师

吴迪

S0820525010001

021-32229888-25523

wudi@ajzq.com

联系人

徐姝婧

S0820124090004

021-32229888-25517

周专题：爆款延续+新品接力或支撑小米55万辆交付目标兑现

xushujing@ajzq.com

汽车行业周报（2026/06/08-2026/06/14）

投资要点：

本周汽车板块下跌 4.62%。本周申万汽车板块报收6,983.1点，下跌 4.62%，板块排名28/31同期沪深300指数报收4,777.3点，下跌 0.82%。子板块方面，摩托车及其他/汽车服务/乘用车/商用车/汽车零部件板块，分别-1.31%/-1.91%/-2.94%/-3.03%/-5.56%。

专题：小米汽车55万辆目标依然有望达成，拆解至车型层面，对应需要YU7稳态月销2.5万辆、SU72万辆、昆仑N31.4万辆。截至5月，公司累计交付约15万辆，年度目标完成率 27%，后续月均交付需5.7万辆。YU7前期订单·已基本消化，5月补齐标准版，完善入门走量产品线。增程市场仍有缺口，六座SUV格局未定，公司规划26H2切入增程SUV赛道，覆盖家庭用户、加速渗透下沉市场并铺垫海外布局，昆仑N3年销量或达7万辆。为实现目标，YU7系列稳态月销需达2.3-2.8万辆，SU7系列需1.8-2.2万辆，增程车需1.0-1.5万辆。公司产能并非瓶颈，但供应链及产线切换或存约束；渠道持续扩容，2026年目标门店500家。综合来看，乐观情景下，YU7稳态月销2.8万辆、SU7月销2.2万辆、昆仑N3月销1.5万辆，年度销量可达55-58万辆。

数据：5月新势力销量同比高增。比亚迪383,453辆，同/环比+0.26%/+19.41%；吉利集团 （含领克/极氪）237,637辆，同/环比+1.03%/+1.05%；极氮34,377辆，同/环比+81.80%/+8.15%；奇瑞汽车231,944辆，同/环比+20.74%/-1.90%；长安汽车206,800辆，同/环比-7.81%/+15.33%；零跑汽车81,569辆，同/环比+81.00%/+14.26%；蔚来37,705辆，同/环比+62.30%/+28.44%；理想汽车33,350辆，同/环比-18.37%/-2.16%；小鹏汽车32,158辆，同/环比-4.08%/+3.70%；小米汽车超3万辆。

公告：1）理想汽车回购263.77万股，回购价54.2-57.85港元，总金额约1.5亿港元，股份将作为库存股；2）赛力斯通过集中竞价回购88.52万股（约 0.05%），金额6000万元。近两月内第5次回购，累计回购超355万股、金额超2.8亿元；3）千里科技子公司拟以2590.80万元收购融感科技 100%股权。

要闻：1）赛力斯：旗下问界单车成本涨1.5-2万，存储芯片每单位涨5倍、碳酸锂涨至18万/吨。我们认为，上游成本冲击导致整车涨价，问界毛利率或收窄4-7pct，考虑到品牌议价能力较强，销量负反馈有限；2）何小鹏直管机器人业务，对标G3发布前夕，最后200天冲刺机器人量产。我们认为，小鹏机器人后续进展验证应关注供应链清单披露情况、良率爬坡、渠道门店数，公司估值体系有望重塑为汽车+AI双轮驱动。

投资建议：1）整车：FSD入华加速高阶智驾迈向规模化商用，高阶智驾能力亦可向具身智能延伸，全栈自研头部车企将率先落地并拉开差距，最直接受益于智能化溢价与估值提升。建议关注：小鹏集团(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪 （002594.SZ）；2）汽车服务类：L2智驾强制性国标的落地预期有望驱动测试需求增长，建议关注中国汽研（601965.SH）。

风险提示：新品爬坡与盈利不及预期；产能与供应链波动；技术迭代滞后。


目录

1. 专题：小米 55 万辆年度交付目标能否达成？ ... 4

1.1 进度：当前目标销量完成率仅 27% ... 4

1.2 目标拆解：YU7 月销需达 2.5 万辆，SU7 2 万辆，增程车 1.4 万辆 ... 5

1.3 供给：产能并非瓶颈，核心零部件供应或存约束 ... 8

1.4 结论：乐观情景下，全年交付约 55-58 万辆 ... 9

1. 市场回顾 ... 10

2.1 行情：汽车板块跑输沪深 300 指数 ... 10

2.2 个股：低空经济催化板块联动 ... 11

2.3 数据：5 月新势力销量同比高增 ... 11

1. 行业跟踪 ... 13

3.1 公告：股份回购及收购事项 ... 13

3.2 要闻：小鹏集团 200 天冲刺机器人量产 ... 13

1. 投资建议 ... 14

1. 风险提示 ... 14


图表目录

图表 1：2026 年 1-5 月交付进度...4

图表 2：小米汽车月度交付情况（辆）...4

图表 3：小米 YU7 与特斯拉 Model Y 月度销量对比（首交付月起 10 个月）...5

图表 4：小米 YU7 及同类车型参数对比...5

图表 5：小米集团 2026 年新车情况...5

图表 6：2020 年-2026 年 4 月按车型结构中国销量占比...6

图表 7：2025 年-2026 年 4 月头部车企增程车月度销量...6

图表 8：2026 年 1-4 月中国按燃料结构车型销量（万辆）...7

图表 9：公司下半年交付节奏要求...7

图表 10：公司全年销量贡献拆分要求...7

图表 11：2024-2025 年分价格带销量占比...8

图表 12：昆仑 N3 月销量敏感性分析表（万辆，%）...8

图表 13：2026 年公司产能规划...8

图表 14：小米汽车购车权益...9

图表 15：小米汽车金融优惠...9

图表 16：公司交付情况三情景假设...9

图表 17：公司交付情况概率判断...10

图表 18：本周汽车板块-4.62%，板块排名 28/31...10

图表 19：本周摩托车及其他板块-1.31%...10

图表 20：A 股汽车本周涨跌幅前 15 个股（%）...11

图表 21：港股汽车本周涨跌幅前 10 个股（%）...11

图表 22：2026 年 5 月汽车销量情况...12

图表 23：新能源汽车相关原材料涨跌幅...12


1. 专题：小米55万辆年度交付目标能否达成？

1.1进度：当前目标销量完成率仅 27%

当前目标完成率仅 27%，交付进度滞后8万辆。2025年公司实际交付41.1万辆，超额完成35万辆销量目标。2026年1月，雷军提出全年交付55万辆目标，26Q1财报电话会表示目标不变。1-5月公司已累计交付约15万辆，受SU7换代产线切换拖累，完成率仅 27%，压力仍存。

图表1：2026年1-5月交付进度

时段

交付量(辆)

备注

26Q1

80,856

同比+6.6%，环比-44.3%（SU7换代停产，仅YU7在售）

4月

36702

新款SU7交付爬坡，环比大幅回升

5月

>30000

5月21日，YU7标准版（23.35万）/GT（38.99万）启动交付

1-5月累计

约150000

完成率约27%，交付进度滞后8万辆

资料来源：公司公告，Marklines，爱建证券研究所

图表2：小米汽车月度交付情况（辆）


资料来源：Marklines，爱建证券研究所

YU7首批订单红利基本释放，增长动能将转向新客转化能力。2025年6月，YU7开售18小时锁单超24万台，截至2026年4月，YU7累计上险约23.2万辆。首批订单为粉丝需求、品牌热度的集中释放，已基本消化。核心挑战：1）25-30万元新能源SUV市场竞争成熟，竞品包括Model Y、理想L6、问界M7等。参考Model Y标准版长期贡献约 80%销量，月度销量多次超越YU7，YU7此前缺乏入门走量版，进入稳态期后，YU7需依赖新增获客维持销量；2）新增用户对价格、空间、补能便利性及保值率等因素更为敏感。YU7十个月折扣率接近 0%，Model Y同期折扣率升至 6.9%，成交价差由原计划3万元缩小至0.6万一1.6万元。


图表3：小米YU7与特斯拉ModelY月度销量对比（首交付月起10个月）

时间

YU7销量

Model Y销量

YU7均价(万元)

Model Y均价(万元)

胜负

2025-07

5,853

31,422

29.83

28.68

X

2025-08

16,315

39,152

29.29

28.56

X

2025-09

22,239

50,773

28.7

29.47

X

2025-10

33,348

20,282

28.43

29.91

√

2025-11

33,567

46,780

28.51

29.21

X

2025-12

38,793

65,446

28.56

28.38

X

2026-01

37,857

17,983

28.99

27.39

√

2026-02

20,126

25,179

28.53

28.44

X

2026-03

13,768

39,033

28.7

28.38

X

2026-04

9,828

23,174

28.51

27.9

X

10个月累计

231,694

359,224

-

-

差值:127,530辆

资料来源：上险数据，桑之未公众号，爱建证券研究所（注：2025-06发布当月仅2,235辆上险，不计入10个月统计）

1.2目标拆解：YU7月销需达2.5万辆，SU72万辆，增程车1.4万辆

YU7补足标准版，增程SUV贡献增量。新SU7上市35天交付2.6万辆，首销期锁单超8万单；5月21日，YU7标准版（23.35万）与GT（38.99万）上市，进一步完善价格带覆盖，承担走量任务。昆仑N3定位大型增程SUV，代号MX11，归属寻天/SkyNomad子品牌，瞄准SUV最大品类+增程缺口的交叉点入局。

图表4：小米YU7及同类车型参数对比

参数

小米YU7标准版

特斯拉Model Y后轮驱动版

理想i6后驱Pro版

售价

23.35万元

26.35万元

24.98万元

定位

中大型纯电SUV

中型纯电SUV

中大型纯电SUV

动力形式

纯电(后驱)

纯电(后驱)

纯电(后驱)

续航

643km

593km

720km(CLTC工况)

零百加速

5.9s

5.9s

6.5s

电池

73kWhLFP

约60kWhLFP

87.3kWh5C磷酸铁锂

智驾硬件

激光雷达+11摄像头+4D毫米波

纯视觉方案无激光雷达

激光雷达+11摄像头

智驾芯片

英伟达Thor

自研HW4.0

英伟达Thor(或双Orin-X)

资料来源：公司官网，爱建证券研究所

图表5：小米集团2026年新车情况

车型

预计上市

定位

动力

战略意义

新一代SU7

已上市(3月)

20-30万纯电轿车

纯电

核心走量

YU7GT

已上市(5月)

高性能纯电SUV

纯电

纽北圈速破纪录，品牌溢价

昆仑N3

26Q3(约7月)

家用增程六/七座

增程

首款增程，开辟家庭用户

昆仑N1

约9月

中大型五座增程SUV

增程

走量增程，下探价格带

SU7L(行政版)

约10月

30万+纯电行政轿车

纯电

向上突破，ASP拉升

昆仑N2

约10月

中型增程六座SUV

增程

对标理想L8/问界M8

资料来源：公司官网，SMM锂电，CNMO科技，爱建证券研究所


1) 车型维度：SUV品类占比持续走高。2026年1-4月，新能源SUV销量占比达 56.0%，自2020年以来份额持续攀升，空间与通过性优势契合家庭用车需求。六座 SUV细分市场格局未定型，2021年规模约20万辆，2025年已增至108万辆，25H2以来超20款车型上市，除理想L9、问界M9月销居前外，其余近20款月销低于300辆，产品力驱动的后发入局窗口仍然存在。

图表6：2020年-2026年4月按车型结构中国销量占比


资料来源：NEASHOW，爱建证券研究所

2) 动力维度：增程市场仍有缺口。增程车销量自2020年的3万辆增长至2025年123万辆。2025年受高基数影响，同比增速降至 6% ，同年问界+理想合计占近 60%份额。 2026年换代期内，极氪9X销量攀升。2026年1-4月增程占比稳定在 8%-12%。远期来看，赛力斯预测2030年增程市场有望突破300万辆。

图表7：2025年-2026年4月头部车企增程车月度销量


资料来源：NEASHOW，爱建证券研究所


图表8：2026年1-4月中国按燃料结构车型销量（万辆）


资料来源：NEASHOW，爱建证券研究所

增程补线实现品类扩维、客群扩容、出海铺垫。1）品类扩维：纯电+增程、轿车+SUV全覆盖，公司切入家庭大空间+长途出行增程赛道。首辆增程车昆仑N3或搭载超70度电池、纯电续航400-500公里，若定价25-35万，将切入市场最热价格带；2）客群扩容：SU7/YU7用户以年轻科技群体为主，增程SUV将需求延伸至家庭增换购人群，其决策优先级为空间>补能>智能化>性能；3）周期平滑：当前销量高度依赖 SU7/YU7，昆仑N3于26Q4稳定交付后，将显著平滑月销波动；4）出海铺垫：中东、东南亚、拉美等市场充电设施薄弱，增程车型具备天然竞争力。

为满足全年目标，26H2月均销量需达5.7万辆。为满足全年55万辆目标，公司下半年需完成交付40万辆，7个月平均月交付约5.7万辆。节奏上看，6-7月为新车爬坡期，月均交付要求约4.5万辆，合计9万辆；8月进入满产阶段，月均交付需达6.2万辆，5个月合计贡献31万辆。8-12月交付压力显著高于前期。

图表9：公司下半年交付节奏要求

阶段

月份

月均需交付(万辆)

合计交付(万辆)

新车爬坡期

6-7月

4.5

9

满产期

8-12月

6.2

31

合计

7个月

5.7

40

资料来源：爱建证券研究所

YU7系列需承担 49%-53%，SU7系列需承担 33%-38%。YU7系列全年预估需贡献 25-29万辆，占比约 49%-53%；SU7系列全年预估需贡献18-21万辆，占比 33%- 38%；增程车补充增量，全年预估需贡献5-7.5万辆，占比约 9%-14%。

图表10：公司全年销量贡献拆分要求

车型

1-4月销量(万辆)

下半年月均目标(万辆)

全年预估贡献(万辆)

占比

SU7系列

3.6

1.8-2.2

18-21

33%-38%

YU7系列

8.2

2.3-2.8

25-29

49%-53%

增程车

-

1.0-1.5

5-7.5

9%-14%

其他/出口

0.01

-

0.1

0.1%

合计

-

5.0-6.5

55

~100%

资料来源：爱建证券研究所


2026年昆仑N3稳态月销有望达1.4万辆，对应年销量7万辆。核心假设：1）参考 YU7于2025年6月发布，25H2在新能源20-40万价格带市占率约 17%，假设昆仑 N3市占率类似；2）2025年增程销量约123万辆，其中SUV占比约 85%-90%。假设2026年增程车维持120万辆销量，SUV占比 85%，则年销量约102万辆，月销量约8.5万辆。3）假设昆仑N3于7月发布开启交付，7-8月爬坡销量合计约1万辆， 9-12月按市占率 17%计算，则月销量约1.4万辆，年销量约7万辆。

图表11：2024-2025年分价格带销量占比


资料来源：乘联分会，爱建证券研究所

我们对昆仑N3稳态月销进行敏感性测算，核心假设为：增程SUV市场月均销量（纵轴）×市占率（横轴）=昆仑N3月销量。昆仑N3月销区间落在0.9-2.5万辆，中枢约1.4-1.8万辆。核心变量在于市占率能否对标YU7，以及增程SUV整体销量走势。若双重利好叠加，存在上修空间。

图表12：昆仑N3月销量敏感性分析表（万辆，%）

增程SUV月销量/市占率

15%

17%

20%

23%

25%

6

0.9

1.0

1.2

1.4

1.5

7

1.1

1.2

1.4

1.6

1.8

8

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

9

1.4

1.5

1.8

2.1

2.3

10

1.5

1.7

2.0

2.3

2.5

资料来源：爱建证券研究所

1.3供给：产能并非瓶颈，核心零部件供应或存约束

供给端：产能并非瓶颈，北京+武汉双基地具备交付能力。北京亦庄工厂一、二期目前已满负荷运转，月产能稳定达到4-4.5万辆区间，可满足当前SU7及YU7系列的规模化交付需求。北京三期于2026年开始投产并逐步释放产能，武汉一期15万辆设计产能启动建设及爬坡。小米汽车从首款车型上市到月交付突破3万辆仅用约一年时间，产能爬坡速度明显优于新势力车企同期表现。

图表13：2026年公司产能规划

工厂

状态

设计年产能

关键节点

北京一期

满产运行

15万辆

双班满负荷

北京二期

满产运行

15万辆

2025年8月投产，已完成爬坡


北京三期

爬坡中

15万辆

2026年春节后投产，爬坡中

武汉一期

爬坡启动

15万辆

2026年5月投产，10月目标月产3.5万

资料来源：公司公告，爱建证券研究所

电池供给+供应链节拍+稳定良率决定有效产出。1）电池与核心零部件：仍依赖宁德时代等外部供应，高峰期存在排产优先级竞争；2）产线爬坡：新车型导入会占用产线切换成本，SU7需要保持高节拍稳定生产；3）良率问题：新工厂通常前6-12个月约 70-85%良率，稳态达到 90%以上。

渠道端向三、四线城市渗透，营销无明显降价。小米汽车采用直营+城市展厅+商超店模式。渠道销售依赖流量及体验店密度提升，试驾转化率提高。截至26Q1末，小米汽车已在143个城市开设490家门店，并在160个城市布设274家服务网点。2026年全年门店目标为500家，重点方向是三、四线城市下沉渗透，降低售后瓶颈。营销采取赠送智驾OTA、延保服务等隐性让利替代直接降价，金融优惠限时5年低息。

图表14：小米汽车购车权益


资料来源：小米汽车，爱建证券研究所

图表15：小米汽车金融优惠


资料来源：小米汽车，爱建证券研究所

出海尚处早期，27H2启动海外业务。公司已确定欧洲为首站。研发中心落地德国慕尼黑，定位为高性能与豪华车研发及产品定义中心。管理层表示，海外业务预计于27H2正式启动，当前仍处于法规认证、本地化适配、销售服务网络建设及渠道布局阶段， 2026年出海销量贡献有限。

1.4结论：乐观情景下，全年交付约55-58万辆

存量承压、增量可期，全年达成仍具挑战。乐观情景，假设SU7稳态月销2.2万辆、 YU7月销2.8万辆、新车月销1.5万辆且产能爬坡顺利，全年交付约55-58万辆，目标达成。中性情景，全年交付约47-50万辆。悲观情景，全年交付约38-43万辆。

图表16：公司交付情况三情景假设

情景

SU7月销(万辆)

YU7月销(万辆)

新车月销(万辆)

产能爬坡

全年交付(万辆)

乐观

2.2

2.8

1.5

顺利

55-58

中性

1.8

2.3

0.8

略慢

47-50

悲观

1.5

1.5

不及预期

受阻

38-43

资料来源：爱建证券研究所


图表17：公司交付情况概率判断

情景

全年交付(万辆)

达成55万概率

判断

乐观

55-58

60-70%

管理层目标达成

中性

47-50

40-50%

约85-90%完成率，基本合格

悲观

38-43

<20%

约69-78%完成率，显著低于预期

资料来源：爱建证券研究所

2. 市场回顾

2.1行情：汽车板块跑输沪深300指数

本周汽车板块跑输沪深300指数3.80个pct。本周汽车板块报收6,983.1点，下跌 4.62%，板块排名28/31，同期沪深300指数报收4,777.3点，下跌 0.82%。子板块方面，摩托车及其他板块-1.31%；汽车服务板块-1.91%；乘用车板块-2.94%；商用车板块-3.03%；汽车零部件板块-5.56%。

图表18：本周汽车板块-4.62%，板块排名28/31


资料来源：iFinD，爱建证券研究所

图表19：本周摩托车及其他板块-1.31%


资料来源：iFinD，爱建证券研究所


2.2 个股：低空经济催化板块联动

本周A股申万汽车板块：

1) 涨幅前5个股：中捷精工（+21.08%）、万丰奥威（+17.16%）、迪生力 （+16.67%）、绿通科技（+13.79%）、东安动力（+12.56%）；

2) 跌幅前5个股：腾龙股份（-21.72%）、汇通控股（-21.58%）、征和工业 （-19.28%）、斯菱智驱（-18.62%）、光洋股份（-17.40%）。

本周低空经济赛道迎利好。6月12日，峰飞航空科技V2000CG无人驾驶货运 eVTOL获印尼民航局型号认可证，系全球首张eVTOL境外适航证，低空经济概念板块走强。万丰奥威前期已完成Volocopter核心资产收购，构建"固定翼+eVTOL+无人机"全场景矩阵，板块联动效应显著。

图表20：A股汽车本周涨跌幅前15个股（%）


资料来源：iFinD，爱建证券研究所

图表21：港股汽车本周涨跌幅前10个股 （%）


资料来源：iFinD，爱建证券研究所

2.3数据：5月新势力销量同比高增

5月新势力销量同比高增。比亚迪383,453辆，同/环比+0.26%/+19.41%；吉利集团（含领克/极氪）237,637辆，同/环比+1.03%/+1.05%；极氪34,377辆，同/环比+81.80%/+8.15%；奇瑞汽车231,944辆，同/环比+20.74%/-1.90%；长安汽车206,800辆，同/环比-7.81%/+15.33%；零跑汽车81,569辆，同/环比+81.00%/+14.26%；蔚来37,705辆，同/环比+62.30%/+28.44%；理想汽车33,350辆，同/环比-18.37%/-2.16%；小鹏汽车32,158辆，同/环比-4.08%/+3.70%；小米汽车超3万辆。


图表22：2026年5月汽车销量情况

品牌

5月

同比

环比

比亚迪

383,453

0.26%

19.41%

吉利集团(含领克/极氪)

237,637

1.03%

1.05%

极氪

34,377

81.80%

8.15%

奇瑞汽车

231,944

20.74%

-1.90%

长安汽车

206,800

-7.81%

15.33%

零跑汽车

81,569

81.00%

14.26%

蔚来

37,705

62.30%

28.44%

理想汽车

33,350

-18.37%

-2.16%

小鹏集团

32,158

-4.08%

3.70%

小米汽车

>3万

-

-

资料来源：iFinD，公司公告，智慧汽车供应链，爱建证券研究所

本周碳酸锂价格环比上涨，铜、铝、冷轧薄板、天然橡胶、聚丙烯价格环比下跌：

1) 铜：沪铜指数报收104,614.0点，环比-0.6%；

2) 铝：沪铝指数报收24,220.0点，环比-0.5%；

3) 冷轧薄板（1mm）：含税价为3,928.0元/吨，环比-0.5%；

4) 天然橡胶：天然橡胶（RU）期货结算价报收17,500.0元/吨，环比-1.2%；

5) 聚丙烯：聚丙烯期货结算价报收9,623.0元/吨，环比-0.6%；

6) 电池级碳酸锂： 99.5%电池级碳酸锂均价为170,500.0元/吨，环比+4.6%。

图表23：新能源汽车相关原材料涨跌幅


资料来源：iFinD，爱建证券研究所 （计算方式：归一化，相较一年前原材料涨跌幅）


3. 行业跟踪

3.1公告：股份回购及收购事项

理想汽车：回购股份情况

6月12日，理想汽车进行了股份购回，购回股份总数为2,637,700股，每股购回价介于HKD54.2至HKD57.85之间，购回总金额为HKD149,976,456.76。购回的股份将被持作库存股份，而非立即注销。截至购回日，购回股份占购回授权通过当日已发行股份（不包括库存股份）的 0.8005%。

赛力斯：回购股份情况

6月12日，赛力斯于6月11日通过集中竞价交易方式回购88.52万股A股股份，约占公司总股本的 0.05%，回购金额6000万元。这是赛力斯近两月内第5次实施回购，截至目前已累计回购超355万股，累计金额超2.8亿元。

千里科技：子公司拟收购融感科技 100%股权

6月11日，千里科技控股子公司千里智驾拟收购融感科技 100%股权，交易价格为2590.80万元。

3.2 要闻：小鹏集团200天冲刺机器人量产

赛力斯：旗下问界平均一辆车面临1.5万-2万元的成本涨幅。6月12日，赛力斯集团董事长张兴海在2026中国汽车重庆论坛上表示，目前整车企业面临挑战，最大的挑战是存储芯片出现5倍涨价，从20块钱一个单位涨到接近100块钱一个单位；二是碳酸锂价格从去年同期的8万涨到今天的18万/吨。张兴海表示对问界来讲，平均一辆车面临15000-20000块钱的成本涨幅。（来源：财联社|原文：https://www.cls.cn/detail/2398954）

爱建观点：上游成本冲击导致整车涨价，问界毛利率或收窄4-7pct。存储芯片作为智能座舱与智驾域控的核心物料，5倍涨幅推升BOM成本。问界单车成本上涨1.5-2万元，相较于当前30-35万元均价区间的 5%-6%，若以约 22%-24%的毛利率水平测算，毛利率或收窄4-7pct。考虑到问界品牌仍处于高成长期、终端议价能力相对强势，我们认为成本冲击对销量的负反馈有限，但盈利端修复节奏可能低于市场预期。

何小鹏：最后200天冲刺机器人量产。6月10日，何小鹏发出内部信，宣告将亲自下场直管机器人业务。小鹏人形机器人现在所处的阶段尤为关键，相当于 8年前小鹏汽车即将完成第一款车G3发布的阶段，正站在量产交付的门槛上。按照何小鹏的规划：2026年第四季度，小鹏将实现人形机器人量产；2027年一季度，小鹏将人形机器人带入线下门店进行导购工作；2027年二季度，人形机器人将被推向海外市场；2028年，机器人将开始走向更多的家庭。（来源：财联社|原文： https://www.cls.cn/detail/2396687）

爱建观点：小鹏机器人后续聚焦供应链清单披露、良率表现、门店数的验证情况，公司估值体系有望重塑。公司将机器人业务当前阶段对标2018年G3发布


前夕，即G3设计确定、供应链锁定、产线已跑通，则26Q4机器人量产具备工程基础。中长期维度，若门店导购场景验证成功，小鹏将被市场定位为"AI+具身智能公司。后续或可跟踪26Q3硬件方案量产定型公告及供应链清单披露情况、首条产线产能爬坡数据及良率表现、门店导购场景的试点合作方及部署数量。

4. 投资建议

投资建议：1）整车：FSD入华加速高阶智驾迈向规模化商用，高阶智驾能力亦可向具身智能延伸，全栈自研头部车企将率先落地并拉开差距，最直接受益于智能化溢价与估值提升。建议关注：小鹏集团(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ）；2）汽车服务类：L2智驾强制性国标的落地预期有望驱动测试需求增长，建议关注中国汽研（601965.SH）。

5. 风险提示

1) 新品爬坡与盈利不及预期：全新增程车型存在产线切换、产能爬坡、市场认可度验证周期，订单释放、交付效率及终端定价均可能不及预期。

2) 产能与供应链波动：产能利用率波动、零部件供给不稳定、新老车型产线切换调整等问题，可能制约实际有效产能释放，拖累新车交付节奏，影响整体销量兑现。

3) 技术迭代滞后：智驾技术、车型迭代速度较快，高算力芯片、感知硬件等核心技术持续更新。若技术迭代、生态落地速度滞后行业，市场份额或被分流。


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评级说明

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场：沪深300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050.BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。

股票评级

买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%

增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ~ 15%之间

持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间

行业评级

强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指数

中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平

弱于大市相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。

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