1山西证券维持海博思创“买入-A”评级。
2公司近期签订美国2GWh及东南欧超1GWh储能大单，海外全链条服务能力获验证。
32025年储能出货24GWh同比增103%，境外毛利显著高于境内。
4预计2026-2028年归母净利润分别为17.2亿、32.9亿、45.7亿元，对应2026年PE为28倍。
5海外市场突破将推动收入占比提升及品牌出海升级，预计2026年整体出货翻倍以上增长。
山西证券_海外市场持续突破，储能全链条服务能力显现_20260615.pdf
摘要
文本
储能
海博思创（688411.SH）
买入-A（维持）
海外市场持续突破，储能全链条服务能力显现
2026年6月15日
公司近一年市场表现
市场数据：2026年6月12日
收盘价（元/股）
264.66
年内最高/最低（元/股）
426.01/74.99
流通A股/总股本（亿股）
1.33/1.82
流通A股市值（亿元）
350.87
总市值（亿元）
482.88
公司研究/公司快报
基础数据：2026年3月31日
基本每股收益(元/股):
1.13
摊薄每股收益(元/股):
1.13
每股净资产(元/股):
27.79
净资产收益率(%)：
4.04
资料来源：常闻
分析师：
肖索
执业登记编码：S0760522030006
邮箱：xiaosuo@sxzq.com
杜羽枢
执业登记编码：S0760523110002
邮箱：duyushu@sxzq.com
事件描述
6月8日，公司官方公众号披露，近日，海博思创成功签订合计约2GWh的美国市场的储能项目大单，创下公司进入美国市场以来的重要里程碑。6月2日，公司官方公众号披露，继中西欧市场持续突破后，公司在东南欧巴尔干地区签约超过1GWh订单。
事件点评
美国市场2GWh储能系统实现突破，设备到运维全链条服务能力显现。海博本次美国项目的合作方为一家总部位于纽约的国际头部公用事业级储能开发与运营企业。海博将为其位于德克萨斯州等地的两座储能电站项目提供储能系统解决方案，项目将采用海博思创大储旗舰产品HyperBlock III 5MWh储能系统，应用于电力现货套利及电网辅助服务等场景，并配套长期质保及全生命周期售后服务，充分体现了公司在大型储能项目上从设备供货到长期运维的全链条服务能力。
近期，公司较多海外订单落地，说明了公司的产品、技术和服务不仅仅是在国内领先，在全球市场也有一席之地。2026年，公司将构建“国内根据稳固，海外多点突破”的发展格局，在打开海外市场增量空间的同时将实现从“产品出海”到“品牌出海”的升级。
2025年公司储能产品销售24GWh，同比增长 103%。其中境内市场实现收入106.5亿元，同比增长 38.1%，单位毛利约0.08元/Wh；境外市场收入9.5亿元，同比增长 76.6%，单位毛利约0.27元/Wh。基于公司目前订单情况，预计2026年公司整体出货实现翻倍以上增长，海外市场收入占比大幅提升。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.2亿元、32.9亿元、 45.7亿元，6月12日收盘价264.66元，相当于2026年28倍的动态市盈率，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：储能行业竞争加剧价格大幅下跌；海外市场突破不及预期；应收账款较大的风险；电芯采购单一供应商的风险；首发限售股份解禁可能对二级市场价格的影响。
财务数据与估值：
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
8,270
11,612
21,604
39,607
55,910
YoY(%)
18.4
40.4
86.0
83.3
41.2
净利润(百万元)
648
951
1,722
3,290
4,566
YoY(%)
12.1
46.8
81.0
91.1
38.8
毛利率(%)
18.5
18.2
20.0
20.5
20.9
EPS(摊薄/元)
3.55
5.21
9.44
18.03
25.03
ROE(%)
20.6
19.8
27.7
35.0
33.0
P/E(倍)
74.5
50.8
28.0
14.7
10.6
P/B(倍)
15.4
10.1
7.7
5.1
3.5
净利率(%)
7.8
8.2
8.0
8.3
8.2
资料来源：常闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表（百万元）
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
9673
13769
21130
30988
48155
现金
3035
4935
4631
9783
14813
应收票据及应收账款
3718
4161
9512
10291
20769
预付账款
59
124
216
407
472
存货
1421
2175
4369
7561
9179
其他流动资产
1440
2374
2402
2947
2921
非流动资产
1298
1931
2256
3673
5604
长期投资
432
412
380
348
314
固定资产
305
340
621
1972
3601
无形资产
71
72
76
83
91
其他非流动资产
491
1107
1179
1270
1598
资产总计
10972
15700
23386
34662
53759
流动负债
7587
10614
16852
24954
39626
短期借款
983
730
1000
2000
2500
应付票据及应付账款
5594
9014
14030
20976
34283
其他流动负债
1010
870
1822
1978
2843
非流动负债
237
276
276
276
276
长期借款
0
0
0
0
0
其他非流动负债
237
276
276
276
276
负债合计
7824
10890
17128
25230
39902
少数股东权益
6
13
25
31
43
股本
133
180
182
182
182
资本公积
1737
2593
2591
2591
2591
留存收益
1271
2024
3530
6283
9918
归属母公司股东权益
3141
4797
6233
9401
13813
负债和股东权益
10972
15700
23386
34662
53759
现金流量表（百万元）
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
890
532
297
6151
7658
净利润
649
951
1734
3297
4578
折旧摊销
48
91
113
275
565
财务费用
9
28
109
175
467
投资损失
-12
37
1
6
8
营运资金变动
-141
-747
-1662
2395
2036
其他经营现金流
337
171
2
3
4
投资活动现金流
-225
-866
-441
-1702
-2507
筹资活动现金流
393
296
-160
703
-121
每股指标(元)
每股收益(最新摊薄)
3.55
5.21
9.44
18.03
25.03
每股经营现金流(最新摊薄)
4.88
2.92
1.63
33.71
41.97
每股净资产(最新摊薄)
17.22
26.29
34.16
51.52
75.71
利润表（百万元）
资料来源：常闻、山西证券研究所
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
8270
11612
21604
39607
55910
营业成本
6744
9498
17283
31505
44208
营业税金及附加
22
44
70
139
188
营业费用
280
371
627
1267
1789
管理费用
194
241
389
713
1006
研发费用
250
304
609
1077
1549
财务费用
9
28
109
175
467
资产减值损失
-213
-138
-474
-796
-1113
公允价值变动收益
-10
-0
-2
-3
-4
投资净收益
12
-37
-1
-6
-8
营业利润
1084
2040
3925
5577
营业外收入
1
19
6
7
8
营业外支出
4
-10
6
7
2
利润总额
727
1112
2040
3925
5583
所得税
78
161
306
628
1005
税后利润
649
951
1734
3297
4578
少数股东损益
1
-0
12
7
12
归属母公司净利润
648
951
1722
3290
4566
EBITDA
744
1100
2062
4075
5915
主要财务比率
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入(%)
18.4
40.4
86.0
83.3
41.2
营业利润(%)
0.1
48.3
88.3
92.4
42.1
归属于母公司净利润(%)
12.1
46.8
81.0
91.1
38.8
获利能力
毛利率(%)
18.5
18.2
20.0
20.5
20.9
净利率(%)
7.8
8.2
8.0
8.3
8.2
ROE(%)
20.6
19.8
27.7
35.0
33.0
ROIC(%)
14.5
15.2
22.6
27.7
26.7
偿债能力
资产负债率(%)
71.3
69.4
73.2
72.8
74.2
流动比率
1.3
1.3
1.3
1.2
1.2
速动比率
0.9
0.9
0.9
0.8
0.9
营运能力
总资产周转率
0.8
0.9
1.1
1.4
1.3
应收账款周转率
3.2
2.9
3.2
4.0
3.6
应付账款周转率
1.3
1.3
1.5
1.8
1.6
估值比率
P/E
74.5
50.8
28.0
14.7
10.6
P/B
15.4
10.1
7.7
5.1
3.5
EV/EBITDA
62.4
40.1
21.7
10.0
6.1
分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
公司评级
买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；
卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级
领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级
A：预计波动率小于等于相对基准指数；
B：预计波动率大于相对基准指数。
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依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
山西证券研究所：
上海
上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
太原
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