东吴证券_投资短剧出海影视基地，看好AI+短剧业务潜力_20260615.pdf

东吴证券2026-06-15查看原文

摘要

1东吴证券维持中文在线“买入”评级。

2公司打造横琴短剧出海影视基地，AI+短剧业务迈向规模化生产，2026Q1 AI剧产量同比增超300%。

3因短期投入增加，下调2026/27年EPS至0.06/0.37元，新增2028年EPS为0.54元，对应PE分别为396/59/41倍。

4看好其作为全球短剧龙头潜力及Reelshort进展，预计2026年扭亏为盈，归母净利润4029万元。

文本

![](page=0,bbox=[1424, 70, 1842, 172])

中文在线（300364）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

1,159

1,657

2,019

2,437

2,838

同比(%)

(17.73)

42.92

21.85

20.74

16.43

归母净利润(百万元)

(242.89)

(670.95)

40.29

269.33

392.66

同比(%)

(371.58)

(176.24)

106.01

568.42

45.79

EPS-最新摊薄(元/股)

(0.33)

(0.92)

0.06

0.37

0.54

P/E(现价&最新摊薄)

(65.74)

(23.80)

396.31

59.29

40.67

事件：6月10日，公司于横琴国际影视城介绍了短剧业务的最新进展，公司与横琴引导基金对原华发横琴金融产业服务基地开展整体室内外升级改造，打造近百个精品影视拍摄实景，建成专业化微短剧基地。作为国内首家聚焦微短剧出海的影视基地，横琴国际影视城通过“基地+资源”运营模式，深度融合琴澳外景资源，为国内外剧组提供从拍摄到全球发行的一站式服务。

看好公司短剧业务潜力。依托公司自有拍摄基地，FlareFlow显著缩短了精品剧情短剧的制作周期。这种“硬件赋能”模式在有效压缩制作成本的同时，通过加速内容调整频率，明显提升了内容合格率与爆款产出概率，为平台全品类内容的全球化扩张奠定了坚实的工业化基础。

投资短剧出海影视基地，看好AI+短剧业务潜力

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑到短期费用以及业务中长期成长需要的持续投入，我们调整公司2026/2027年EPS至0.06/0.37元（此前预期为 0.11/0.77元），新增2028年EPS预期为0.54元，当前股价对应 2026/2027/2028年PE分别为396/59/41倍。依然看好公司作为全球短剧龙头企业的业务潜力及AI+短剧的行业机会，同时期待Reelshort的业务进展，维持公司“买入”评级。

风险提示：海外短剧竞争加剧、流量价格上涨、汇率波动风险。

AI剧业务从技术验证迈向规模化生产，成为新增长极。截至2025年末公司漫剧类产品产量达数百部，累计播放量数十亿次，2026Q1产量同比增长超 300%，月产量环比仍将进一步提升；AI仿真人剧方面，公司已构建从"IP精选"到"AI标准化生产"的完整闭环，在视觉精度与角色一致性上实现技术突破，目前已收获大量下游订单实现规模化落地； 2026Q1公司Token消耗量周均调用规模环比增速超 20%，精品AI剧年化产能已突破千部，AI剧业务正成为驱动公司高质量增长的全新引擎。

收入结构持续优化，季度盈利质量有所改善。2025年，公司短剧及IP衍生品业务实现收入8.96亿元，同比大幅增长125.02%，占总收入比重由2024年的 34.35%提升至 54.09%，已成为公司第一大收入来源；2025年销售费用9.53亿元，同比大幅增长105.02%，主要系FlareFlow等海外短剧业务推广买量投入大幅增加所致，是亏损扩大的主因；年度研发费用0.72亿元，同比增长16.38%，管理费用1.04亿元，同比小幅下降 2.30%，体现费用管控成效。分季度数据看，2025Q4亏损环比已显著收窄，2026Q1亏损进一步收窄至-0.46亿元，经营性现金流转正。

2026年06月15日

证券分析师张良卫

执业证书：S0600516070001

021-60199793

zhanglw@dwzq.com.cn

证券分析师欧子兴

执业证书：S0600525110002

ouzx@dwzq.com.cn

证券分析师周良玖

执业证书：S0600517110002

021-60199793

zhoulj@dwzq.com.cn

证券分析师张文雨

执业证书：S0600525070007

zhangwy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

21.92

一年最低/最高价

21.70/43.80

市净率(倍)

63.26

流通A股市值(百万元)

14,476.53

总市值(百万元)

15,968.72

基础数据

每股净资产(元,LF)

0.35

资产负债率(%，LF)

76.18

总股本(百万股)

728.50

流通A股(百万股)

660.43

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

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2026年06月15日

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