国金证券_有色金属行业小金属双周谈：全面看好AI赋能的锡稀土钨钼_20260614.pdf

国金证券2026-06-14查看原文

摘要

1国金证券发布有色金属小金属双周报，维持行业“买入”评级。

2报告指出AI赋能锡、稀土、钨、钼等品种，供需格局向好。

3本期申万小金属指数环比涨7.29%，跑赢大盘。

4稀土供改与海外补库共振，价格中枢上抬；

5锡隐性库存干涸，受益AI半导体复苏；

6钨精矿价格环比大涨23.66%，军民需求共振；

7钼价上涨通道明确。

8建议关注中国稀土、北方稀土、华锡有色、锡业股份、中钨高新、金钼股份等标的。

文本

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![](page=0,bbox=[186, 188, 388, 394])

有色金属行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业S1130526010001）

分析师：王钦扬（执业S1130523120001）

wujinkai@gjzq.com.cn

wangqinyang@gjzq.com.cn

小金属双周谈：全面看好AI赋能的锡稀土钨钼

行情综述&投资建议

本期（6.1-6.12，下同）申万小金属指数收42033.51点，环比上涨 7.29%，跑赢申万有色指数7.36pcts，跑赢沪深 300指数9.64pcts。

稀土：氧化镨钕本期价格为68.99万元/吨，环比上涨 0.30%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。 2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）；其余相关标的包钢股份、金力永磁等。

锡：锡锭本期价格为41.28万元/吨，环比下降 2.63%。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。

钨：钨精矿本期价格52.78万元/吨，环比上涨 23.66%。本期钨价延续反弹态势。我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。锑：本期锑锭价格为13.19万元/吨，环比下降 11.43%。锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

钼：钼精矿本期价格为5080元/吨，环比上涨2.01%；钼铁本期价格30.90万元/吨，环比上涨0.32%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

铀：铀本期现货价格为84.75美元/磅U308，环比下降 0.45%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。

钽：钽铁矿4月价格为244.97美元/磅，环比下降 15.52%；钽锭本期价格为665.0万元/吨，环比持平。钽行业有望受益于高端需求拉动的景气上行。相关标的：东方钽业、国泰集团、新金路、江钨装备。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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内容目录

一、股票行情及商品价格表现 ... 4

1.1 股票行情走势 ... 4

1.2 商品价格变化 ... 4

二、主力品种基本面与观点 ... 5

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好 ... 5

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期 ... 6

2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 ... 8

2.4 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨 ... 10

2.5 钼：望迎高端制造和能化需求共振 ... 11

2.6 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 ... 13

2.7 钽：供给扰动叠加需求韧性，中长期表现可期 ... 14

三、风险提示 ... 15

图表目录

图表 1: 申万小金属指数表现 ... 4

图表 2: 小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化 ... 4

图表 3: 氧化镨钕价格走势（万元/吨） ... 5

图表 4: 氧化镝、氧化铽价格（万元/吨） ... 5

图表 5: 稀土矿月度进口量折镨钕（吨） ... 5

图表 6: 钕铁硼月度出口量（吨） ... 5

图表 7: 中钇富铕矿加工费走势（元/吨） ... 6

图表 8: 锡锭价格（万元/吨） ... 6

图表 9: 锡锭库存量（吨） ... 7

图表 10: LME 锡库存（吨） ... 7

图表 11: 我国进口缅甸锡矿砂量（吨） ... 7

图表 12: 印尼锡锭出口量（吨） ... 7

图表 13: 费城半导体指数表现 ... 8

图表 14: 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） ... 8

图表 15: APT 测算盈利水平（万元/吨） ... 9

图表 16: 钨精矿库存（吨） ... 9

图表 17: 仲钨酸铵库存（吨） ... 9

图表 18: 钨月度净出口量（金属吨） ... 10

图表 19: 锑锭与锑精矿价格（万元/吨） ... 10

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![](page=2,bbox=[431, 16, 594, 177])

图表 20: 锑内外价格 ... 10

图表 21: 锑月度进口量（金属吨） ... 11

图表 22: 锑月度出口量（金属吨） ... 11

图表 23: 钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势 ... 11

图表 24: 钼精矿库存（吨） ... 12

图表 25: 钼铁库存（吨） ... 12

图表 26: 钢招量持续景气（单位：吨） ... 12

图表 27: 钼月度净进口量（金属吨） ... 13

图表 28: 铀日度现货价格及 SPUT 隐含价格（美元/磅 U308） ... 13

图表 29: 铀月度现货均价及长协价格（美元/磅 U308） ... 13

图表 30: SPUT 日度及累计铀采购量（百万磅 U308） ... 14

图表 31: 钽铁矿现货走势（美元/磅） ... 14

图表 32: 氟钽酸钾和钽锭价格走势（万元/吨） ... 14

图表 33: 我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨） ... 15

图表 34: 我国片式钽电容器出口量（吨） ... 15

![](page=3,bbox=[103, 77, 380, 144])

![](page=3,bbox=[429, 15, 595, 176])

一、股票行情及商品价格表现

1.1 股票行情走势

本期申万小金属指数收42033.51点，环比上涨 7.29%，跑赢申万有色指数7.36pcts，跑赢沪深300指数9.64pcts。图表1：申万小金属指数表现

![](page=3,bbox=[282, 529, 1727, 1305])

来源：Wind，国金证券研究所

1.2 商品价格变化

本期氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格分别环比+0.30%/+10.83%/+4.54%；钨精矿/仲钨酸铵价格分别环比+23.66%/+19.45%/；钼精桥格分别环比+2.01%/+0.32%，锑锭/锑精矿价格分别环比-11.43%/-9.57%；锡锭价格环比-2.63%；U308价格环比-15.52%/0.00%/0.00%。

图表2：小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化

品种

名称

单位

2026/6/12

涨跌幅

7天

14天

30天

90天

360天

稀土

氧化镨钕

万元/吨

68.99

-0.90%

0.30%

-6.72%

-12.98%

56.53%

氧化镝

万元/吨

133.00

-5.00%

10.83%

1.53%

-2.21%

-17.39%

氧化铽

万元/吨

622.00

0.65%

4.54%

2.98%

0.48%

-12.39%

钨

黑钨精矿

万元/吨

52.78

5.40%

23.66%

-12.04%

-49.79%

203.94%

仲钨酸铵

万元/吨

80.07

5.26%

19.45%

-14.78%

-46.78%

216.39%

钼

钼精矿

元/吨度

5080

0.99%

2.01%

4.31%

14.16%

32.29%

钼铁

万元/吨

30.90

-2.83%

0.32%

-4.92%

10.75%

26.64%

锑

锑锭

万元/吨

13.19

-7.70%

-11.43%

-15.93%

-21.91%

-30.54%

锑精矿

万元/金属吨

12.29

-3.91%

-9.57%

-11.87%

-18.38%

-25.72%

锡

锡锭

万元/吨

41.28

-2.27%

-2.63%

1.92%

24.47%

56.09%

铀

U308

美元/磅

84.75

-1.45%

-0.45%

-0.29%

8.65%

21.07%

钽

钽铁矿

美元/磅

244.97

-15.52%

159.94%

149.99%

氟钽酸钾

万元/吨

242.50

0.00%

4.30%

127.70%

148.72%

钽锭

万元/吨

665.00

0.00%

4.72%

137.50%

141.82%

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=4,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=4,bbox=[429, 15, 595, 176])

二、主力品种基本面与观点

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好

行业观点：近期市场信心逐步回暖，价格有所企稳；我们认为随着时间走出淡季，价格在三季度或进入主升浪。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

氧化镨钕本期价格为68.99万元/吨，环比下降上涨 0.30%。氧化镝本期价格万元/吨，环比上涨 10.83%；氧化铽本期价格622.0万元/吨，环比上涨 4.54%。

图表3：氧化镨钕价格走势（万元/吨）

![](page=4,bbox=[133, 790, 923, 1161])

来源：Wind，国金证券研究所

图表4：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）

![](page=4,bbox=[1029, 782, 1880, 1174])

来源：Wind，国金证券研究所

2026年4月稀土进口量折镨钕1707吨，同比减少 $26.02\%$ ；2026年4月钕铁硼出口量5126吨，同比增加 $94.79\%$ 。

图表5：稀土矿月度进口量折镨钕（吨）

![](page=4,bbox=[116, 1392, 939, 1919])

来源：Wind，国金证券研究所

图表6：钕铁硼月度出口量（吨）

![](page=4,bbox=[1038, 1397, 1846, 1920])

来源：Wind，国金证券研究所

稀土冶炼加工费方面，中钇富铕矿加工费均价为5.5万元/吨，较上期下降0.9万元/吨。

![](page=5,bbox=[104, 77, 380, 144])

![](page=5,bbox=[429, 15, 594, 175])

图表7：中钇富销矿加工费走势（元/吨）

![](page=5,bbox=[180, 332, 1759, 1164])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期

行业观点：我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锡锭本期价格为41.28万元/吨，环比下降 2.63%。

图表8：锡锭价格（万元/吨）

![](page=5,bbox=[205, 1674, 1773, 2541])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=6,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=6,bbox=[429, 15, 595, 176])

锡锭本期库存为10071吨，环比增加 $21.43\%$ ；LME锡库存8850吨，环比增加 $0.23\%$ 。

图表9：锡锭库存量（吨）

![](page=6,bbox=[122, 408, 928, 894])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表10：LME锡库存（吨）

![](page=6,bbox=[1021, 364, 1865, 899])

来源：i

2026年4月，我国进口缅甸锡矿砂及其精矿5678吨，同比增长 139.38%。2026年4月印尼锡锭出口量4609.16吨，同比-58.4%。

图表11：我国进口缅甸锡矿砂量（吨）

![](page=6,bbox=[117, 1186, 953, 1680])

来源：Wind，国金证券研究所

本期费城半导体指数收13371.47点，环比上涨 4.23%。

图表12：印尼锡锭出口量（吨）

![](page=6,bbox=[1030, 1154, 1878, 1701])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=7,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=7,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表13：费城半导体指数表现

![](page=7,bbox=[277, 323, 1717, 1094])

来源：i

2.3钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行

行业观点：本期钨价延续反弹态势。我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

钨精矿本期价格52.78万元/吨，环比上涨 23.66%；仲钨酸铵本期价格80.07万元/吨，环比上涨 19.45%。

图表14：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）

![](page=7,bbox=[288, 1685, 1747, 2485])

来源：Wind，国金证券研究所

本期APT理论盈利水平为6.21万元/吨，环比下降 14.34%。

![](page=8,bbox=[103, 77, 380, 145])

![](page=8,bbox=[428, 15, 594, 175])

图表15：APT测算盈利水平（万元/吨）

![](page=8,bbox=[273, 345, 1729, 1151])

来源：国金证券研究所

钨精矿本期库存195吨，环比下降 4.88%；仲钨酸铵本期库存200吨，环比下降 6.98%。钨品库存目前仍处于历史低位。

图表16：钨精矿库存（吨）

![](page=8,bbox=[118, 1437, 908, 1967])

图表17：仲钨酸铵库存（吨）

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年4月钨净出口量-443.86金属吨，同比转负。

![](page=8,bbox=[1032, 1435, 1889, 1969])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

![](page=9,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=9,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表18：钨月度净出口量（金属吨）

![](page=9,bbox=[265, 357, 1738, 1051])

来源：i

2.4 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨

行业观点：近期受需求偏淡及下游观望情绪影响，锑价阶段性承压。而我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

本期锑锭价格为13.19万元/吨，环比下降 11.43%；锑精矿价格为12.29万元/吨，环比下降 9.57%。海外锑价为2.60万美元/吨，环比下降 0.57%。

图表19：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）

![](page=9,bbox=[122, 1719, 937, 2123])

来源：Wind，国金证券研究所

图表20：锑内外价格

![](page=9,bbox=[1049, 1709, 1883, 2127])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年4月锑进口量4091金属吨，同比增加231.00%；锑出口量315金属吨，同比减少65.22%。出口量较出口管制前仍有较大差距。

![](page=10,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=10,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表21：锑月度进口量（金属吨）

![](page=10,bbox=[115, 321, 946, 839])

来源：Wind，国金证券研究所

图表22：锑月度出口量（金属吨）

![](page=10,bbox=[1024, 321, 1880, 844])

来源：Wind，国金证券研究所

2.5钼：望迎高端制造和能化需求共振

行业观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

钼精矿本期价格为5080元/吨，环比上涨 2.01%；钼铁本期价格30.90万元/吨，环比上涨 0.32%。

图表23：钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势

![](page=10,bbox=[233, 1345, 1856, 2274])

来源：Wind，国金证券研究所

钼精矿本期库存为4800吨，环比下降 4.00%；钼铁本期库存为5020吨，环比持平。

![](page=11,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=11,bbox=[430, 16, 595, 176])

图表24：钼精矿库存（吨）

![](page=11,bbox=[124, 305, 931, 835])

图表25：钼铁库存（吨）

来源：百川盈孚，国金证券研究所

![](page=11,bbox=[1046, 306, 1877, 839])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年4月钢招量1.53万吨，同比+12.7%，景气度较高。

图表26：钢招量持续景气（单位：吨）

![](page=11,bbox=[252, 1123, 1738, 1877])

来源：铁合金在线，国金证券研究所

2026年4月钼净进口量3462金属吨，同比增长 106.58%；净进口量持续增加，结合钢招持续景气，我们认为系内需良好导致。

![](page=12,bbox=[105, 78, 382, 144])

![](page=12,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表27：钼月度净进口量（金属吨）

![](page=12,bbox=[251, 357, 1739, 1156])

来源：Wind，国金证券研究所

2.6铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续

行业观点：供给释放节奏偏后，全球核能建设加速，供给安全关注度持续提升。近期行业动态包括：6月5日，日本经济产业省公布核电发展草案，提出在2040年代前替换最多5座核电机组，并于2050年代进一步替换11-14座机组。此前，日本政府于2025年2月通过《第七次能源基本计划》，提出将核电发电占比由2023财年的 8.5%提升至 2040财年的约 20%。6月5日，美国Antares核电厂Mark-0示范反应堆成功实现零功率临界，成为特朗普政府《能源部核反应堆测试改革》计划下首个达到临界状态的反应堆。此次试验验证了钠热管冷却微型反应堆技术路线的可行性。 6月9日，土耳其Akkuyu核电站1号机组完成哑核燃料组件装载试验，对后续正式核燃料装载流程进行全面演练，标志着机组投运准备工作取得重要进展。该核电项目规划建设4台机组，总装机容量4800MWe，全部投运后预计可满足土耳其约 10%的电力需求。整体来看，全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。建议关注铀标的：中国铀业、中广核矿业。

铀本期现货价格为84.75美元/磅U308，环比下降 0.45%；本期SPUT隐含铀价为77.54美元/磅U308，环比下降 6.51%。 2026年5月长协价格为94美元/磅U308，环比+2.73%。

图表28：铀日度现货价格及SPUT隐含价格（美元/磅 U308）

![](page=12,bbox=[129, 1992, 937, 2403])

图表29：铀月度现货均价及长协价格（美元/磅U308）

来源：Numerco，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[1032, 1972, 1878, 2404])

本期SPUT未进行采购。

来源：Cameco，国金证券研究所

![](page=13,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=13,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表30：SPUT日度及累计铀采购量（百万磅U308）

![](page=13,bbox=[193, 318, 1802, 1156])

来源：Sprott，国金证券研究所

2.7 钽：供给扰动叠加需求韧性，中长期表现可期

行业观点：钽行业有望受益于高端需求支撑和供给扰动。近期钽市表现较强；中长期看，钽资源集中于非洲高危产区供给约束依然突出；叠加AI算力基础设施建设带动钽电容需求增长，价格中枢仍具支撑。

钽铁矿4月价格为244.97美元/磅，环比下降 15.52%；氟钽酸钾本期价格为242.5万元/吨，环比持平；钽锭本期价格为665.0万元/吨，环比持平。

图表31：钽铁矿现货走势（美元/磅）

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图表32：氟钽酸钾和钽锭价格走势（万元/吨）

来源：i

![](page=13,bbox=[1029, 1699, 1874, 2123])

2026年4月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量为1437.41吨，同比+29.88%；片式钽电容器出口60.50吨，同比 +16.85%。

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![](page=14,bbox=[429, 14, 594, 176])

图表33：我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨）

![](page=14,bbox=[115, 327, 950, 829])

图表34：我国片式钽电容器出口量（吨）

来源：i

![](page=14,bbox=[1056, 326, 1869, 835])

三、风险提示

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。新能源产业景气度不及预期。新能源车作为稀土、钨等品种的重要下游，光伏作为锑、锡、钨等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多小金属品种的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。宏观经济波动。钼、锡等领域需求受宏观经济波动影响较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

![](page=15,bbox=[104, 78, 380, 143])

![](page=15,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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![](page=16,bbox=[430, 14, 595, 176])

特别声明：

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