非银金融

2026年06月14日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

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中基协新规约束风格漂移，布局头部券商正当时

高超（分析师）

卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

lukun@kysec.cn

zhangenqi@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790524040002

证书编号：S0790125080012

·周观点：中基协新规约束风格漂移，布局头部券商正当时

本周券商和保险板块分别上涨 2.8%/5.3%，明显跑赢沪深300指数的-0.8%，资金面有流向低估值、中报景气度提升的非银板块迹象。继续重点提示头部券商布局机会，2季度资金面压制有望解除，再融资靴子落地，IPO扩容利好券商投行和投资链条盈利高增，2季度券商业绩有望持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE的持续改善：存款迁移下的财富管理历史机遇、跨境需求下的海外扩表、科技浪潮下的投行投资业务启航。关注资金面和中报预告催化。

券商：中基协新规约束“风格漂移”，券商中报展望看全业务线向好

(1) 本周日均股基成交额3.21万亿，环比-6.6%；本年累计日均股成交额3.20万亿，同比+98.4%。4-5月A股IPO合计融资规模(上市口径)达323亿，较1季度整体的259亿增加25%。（2）6月12日，中基协发布《公募基金主题投资风格管理指引》，旨在约束主题基金“风格漂移”和“名实不符”问题，12月1日正式施行。核心要点包括：名实相副（基金名称与合同约定投资方向一致）；合同约定（基金管理人应以可识别或可量化方式在基金合同和招募说明书中明确投资风格、范围、风格库入库标准）；建立风格库（入库标准优先以政府机关、第三方机构或市场公开数据为依据，自建模型须披露逻辑与指标，每个自然年度主动更新风格库次数不超12次）；压实监督责任和内部管控（要求基金托管人建立健全监督机制，基金管理人健全内控机制，对于严重偏离投资方向、投资集中度过高、集中投向投资方向中的单一细分行业或领域的情形，加强内部管理力度，严重偏离投资方向的情形纳入负面考核指标）。（3）2季度IPO扩容提速，券商投行、投资全链条受益，2季度业绩有望延续高增，资金面和再融资担忧解除，重点推荐头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商华泰证券和国泰海通，推荐广发证券、中金公司H。

保险：国寿联合福建省设立国内最大盲池S基金，看好短期估值修复

(1) 财新6月8日报道，近日中国人寿联合福建省相关单位共同成立“福建省鑫睿科创接力基金”，规模超40亿元，是目前国内规模最大的盲池S基金。“S基金”即私募股权二级市场基金，投资已设立私募基金投资标的以及份额，通过受让已有基金份额，让资金在风险相对可控的中段入场，为“长期限、重稳健”的险资提供了一种更契合自身禀赋的配置选项。（2）保险板块目前估值降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率底部企稳带动利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注资产端弹性，推荐中国平安和中国太保。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，广发证券，中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所。

• 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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