油气行业2026年5月月报

美以伊延续冲突但接近停火，油价高位震荡下行

核心观点

5月油价回顾：

2026年5月布伦特期货均价为103.7美元/桶，环比上涨1.2美元/桶；布伦特现货均价108.1美元/桶，环比下跌13.8美元/桶；WTI期货均价 97.9美元/桶，环比持平。5月上旬，受霍尔木兹海峡航运受阻推动，油价冲高触及阶段高位，但随后美伊达成协议预期乐观，叠加美国或将重启霍尔木兹海峡护航，供应担忧有所缓解，国际油价大幅下跌；5月中旬，美伊双方否决彼此和平提案，且表态强硬，双方达成和平协议的前景黯淡，全球石油库存急剧消耗，市场担忧供应加剧，国际油价震荡修复上涨；5月下旬，特朗普推迟了原定对伊朗的军事行动，并称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议的预期升温，国际油价大幅回调。

油价观点判断：

供给端：受到美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，5月海湾国家已将石油总产量削减超过1000万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产。5月海湾国家只有阿联酋富查伊拉港、沙特延布港、伊朗哈尔克岛合计发运约580万桶/日，环比下降约140万桶/日，其中富查伊拉港181.6万桶/日、延布港376.9万桶/日、伊朗哈尔克岛22.2万桶/日。OPEC+于2026年7月继续恢复增产18.8万桶/天，但由于霍尔木兹海峡封闭增产实际意义有限。鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，未来原油供给要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。

需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求变化为（-8）-117万桶/天，预计2027年原油需求增长148-159万桶/天：根据OPEC、IEA、 EIA最新5月月报显示，2026年原油需求分别为106.33、103.71、104.16百万桶/天，分别较2025年+117、-8、+19万桶/天；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.87、105.64，分别较2026年增加154、148万桶/天。

受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。

相关标的：

重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【宝丰能源】、【海油发展】。

风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码

公司名称

投资评级

昨收盘(元)

总市值(百万元)

EPS

PE

2025

2026E

2025

2026E

600938.SH

中国海油

优于大市

33.36

1,585,600

2.57

3.48

11.8

9.6

601857.SH

中国石油

优于大市

10.38

1,899,800

0.86

0.97

12.1

10.7

002648.SZ

卫星化学

优于大市

24.16

81,400

1.58

2.23

11.2

10.8

600989.SH

宝丰能源

优于大市

23.1

169,400

1.55

2.06

12.7

11.2

600968.SH

海油发展

优于大市

3.89

39,500

0.38

0.44

10.1

8.8

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业月报

石油石化

优于大市·维持

证券分析师：杨林

010-88005379

yanglin6@guosen.com.cn

S0980520120002

证券分析师：薛聪

010-88005107

xuecong@guosen. com. cn

S0980520120001

证券分析师：董丙旭

0755-81982570

dongbingxu@guosen.com.cn

S0980524090002

市场走势


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

1、5 月油价回顾：受美以伊冲突影响，5 月油价宽幅震荡...5

2、油价观点判断：布伦特油价中枢 85-90 美元/桶...5

3、油气重点数据跟踪...11

3.1 原油价格与价差...11

3.2 原油供给：EIA 上调美国 2027 年原油产量...12

3.3 原油需求：美国炼厂开工率大幅提升...14

3.4 原油库存：美国原油库存大幅下降，战略储备库存开始去库...15

3.5 成品油价格与价差...16

3.6 成品油供给...18

3.7 成品油需求...19

3.8 成品油库存...20

3.9 天然气价格...21

3.10 美国天然气库存...22

3.11 煤层气...23

风险提示...24

附表：重点公司盈利预测及估值...24


图表目录

图1：WTI 油价近期走势（美元/桶）...5

图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）...5

图3：霍尔木兹海峡船只通行量...6

图4：霍尔木兹海峡地形图...7

图5：2025年霍尔木兹海峡原油出口量（按目的地划分）...7

图6：2025年霍尔木兹海峡过境石油产品（按目的地划分）...7

图7：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）...10

图8：美国现有井运营成本（美元/桶）...10

图9：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）...10

图10：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）...10

图11：WTI 油价走势（美元/桶）...11

图12：布伦特油价走势（美元/桶）...11

图13：布伦特-WTI 期货结算价差走势（美元/桶）...12

图14：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）...12

图15：美国原油产量（千桶/天）...12

图16：美国原油年度产量（百万桶/天）...12

图17：美国石油钻机数量（部）...13

图18：北美活跃压裂车队数量（支）...13

图19：巴西原油产量（千桶/天）...13

图20：俄罗斯原油产量（千桶/天）...13

图21：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）...14

图22：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）...14

图23：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）...14

图24：美国炼厂开工率（%）...14

图25：中国主营炼厂周度平均开工负荷（%）...15

图26：山东地炼装置开工负荷（%）...15

图27：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比...15

图28：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比...15

图29：美国原油总库存（千桶）...16

图30：美国战略原油库存（千桶）...16

图31：美国商业原油库存（千桶）...16

图32：美国库欣地区原油库存（千桶）...16

图33：美国汽油价格及价差（美元/桶）...17

图34：美国柴油价格及价差...17

图35：美国航空煤油价格及价差...17

图36：中国汽油价格（元/吨）...17

图37：中国柴油价格（元/吨）...17


图38：中国航空煤油价格（元/吨）...17

图39：中国汽油批零价差（元/吨）...18

图40：中国柴油批零价差（元/吨）...18

图41：美国汽油产量（千桶/天）...18

图42：美国柴油产量（千桶/天）...18

图43：美国航空煤油产量（千桶/天）...19

图44：中国汽油产量（万吨）...19

图45：中国柴油产量（万吨）...19

图46：中国煤油产量（万吨）...19

图47：美国车用汽油需求（万桶/天）...20

图48：美国柴油日需求量（万桶/天）...20

图49：中国汽油表观消费量（万吨）...20

图50：中国柴油表观消费量（万吨）...20

图51：美国汽油库存量（千桶）...21

图52：美国成品车用汽油库存量（千桶）...21

图53：美国柴油库存量（千桶）...21

图54：美国航空煤油库存量（千桶）...21

图55：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）...22

图56：Henry Hub天然气现货价（美元/百万英热单位）...22

图57：中国液化天然气到岸价（美元/百万英热单位）...22

图58：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）...22

图59：美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天）...23

图60：美国天然气库存量（十亿立方英尺）...23

图61：中国煤层气产量及增速（亿立方米）...23

图62：山西省煤层气产量及增速（万立方米）...23

表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）...8

表2：220万桶/天、166万桶/天自愿减产逐步退出产量表（千桶/天）...8

表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）...9


1、5月油价回顾：受美以伊冲突影响，5月油价宽幅震荡

2026年5月布伦特期货均价为103.7美元/桶，环比上涨1.2美元/桶；布伦特现货均价108.1美元/桶，环比下跌13.8美元/桶；WTI期货均价97.9美元/桶，环比持平。5月上旬，受霍尔木兹海峡航运受阻推动，油价冲高触及阶段高位，但随后美伊达成协议预期乐观，叠加美国或将重启霍尔木兹海峡护航，供应担忧有所缓解，国际油价大幅下跌；5月中旬，美伊双方否决彼此和平提案，且表态强硬，双方达成和平协议的前景黯淡，全球石油库存急剧消耗，市场担忧供应加剧，国际油价震荡修复上涨；5月下旬，特朗普推迟了原定对伊朗的军事行动，并称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议的预期升温，国际油价大幅回调。

图1：WTI油价近期走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2、油价观点判断：布伦特油价中枢85-90美元/桶

供给端：美以伊冲突致使霍尔木兹海峡航运停滞，大幅影响原油、成品油、LNG供给

霍尔木兹海峡连接波斯湾、阿曼湾及阿拉伯海，它是沙特阿拉伯、阿联酋、科威特、卡塔尔、伊拉克、巴林和伊朗所产石油及天然气的主要出口通道，根据IEA数据，2025年全球约2000万桶/天石油产品贸易经由霍尔木兹海峡中转。受美以伊冲突影响，自2026年3月初，途经霍尔木兹海峡的航运交通已基本陷入停滞。

截至5月底，整个5月通航流量保持在每日10只能源船只以下，在5月最后一周全周仅有16只能源船只来返于海峡内部，主要为阿联酋和伊朗船只。


图3：霍尔木兹海峡船只通行量


资料来源：UN Global Platform、PortWatch，国信证券经济研究所整理

根据IEA最新月度报告统计，2026年4月OPEC+产量为3413万桶/天，较2月减产924万桶/天；根据OPEC最新月度报告统计，2026年4月OPEC+原油产量3319万桶/日，较2月减产957万桶/天。

而若要绕开霍尔木兹海峡输送石油，可供选择的替代方案十分有限。目前，仅沙特阿拉伯和阿联酋拥有可投入运行的原油管道，具备将石油输送路线改道以绕开该海峡的潜力，根据IEA预计，可用输送能力在350-550万桶/天。其余包括伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔和巴林在内的其他国家，则高度依赖霍尔木兹海峡来完成绝大部分的石油出口运输。此外，2025年，海湾地区的生产商出口了330万桶/天的成品油以及150万桶/天的液化石油气（LPG）。

从中东石油生产国发运情况来看，中东港口仍有伊朗哈尔克岛、沙特延布港和阿联酋富查伊拉港能够进行石油发运，其中富查伊拉港5月发运181.6万桶/日、延布港5月发运376.9万桶/日，合计发运约558.5万桶/日，但随着4月13日美国正式宣布封锁霍尔木兹海峡，伊朗哈尔克岛发运量持续下滑，哈尔克岛5月发运下降至22.2万桶/日，环比下降108.7万桶/日。

鉴于航运基本停滞、绕行霍尔木兹海峡的能力有限，加之储油设施已趋于饱和，海湾国家已将其石油总产量削减了超过1100万桶/天，同时已有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产。


图4：霍尔木兹海峡地形图


资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理

2025年，途经霍尔木兹海峡运输的原油及石油产品中，其中 76%运往亚洲、9%运往欧洲、7%运往美国。

图5：2025年霍尔木兹海峡原油出口量（按目的地划分）


资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理

图6：2025年霍尔木兹海峡过境石油产品（按目的地划分）


资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理

2025年途经霍尔木兹海峡的液化天然气（LNG）超过1100亿立方米。其中，卡塔尔约 93%的LNG出口量和阿联酋约 96%的LNG出口量均经由霍尔木兹海峡运输，占全球LNG贸易总量的约 20%，其中近 90%的目的地为亚洲市场。

自3月1日起，霍尔木兹海峡航运受阻已导致卡塔尔和阿联酋的LNG供应量每日减少超过3亿立方米。位于卡塔尔的拉斯拉凡（Ras Laffan）设施是全球最大的液化设施，自3月2日首次遭受袭击以来，一直处于停运状态。此外，受油田停产的影响，卡塔尔的天然气产量也随之受挫，导致伴生天然气的产出大幅减少。

OPEC+于2026年7月继续恢复增加18.8万桶/天配额，但在当前霍尔木兹海峡“封闭”情况下，本次增产的象征意义更大：根据欧佩克网站声明：沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚与阿曼等七国，为共同维护石油市场稳定，决定在2023年4月公布的额外自愿调控配额基础上，执行18.8万桶/天的产量调整（即增加产量，剔除阿联酋退出后的配额份额），该调整将于 2026年7月正式实施。


需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求变化为（-8）-117万桶/天，预计2027年原油需求增长148-159万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2026年原油需求分别为106.33、103.71、104.16百万桶/天，分别较2025年+117、-8、+19万桶/天；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.87、105.64，分别较2026年增加154、148万桶/天。

2025年9月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》， 2026年4月七部委联合发布《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案 （2026一2029年）》。我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。

2022年以来，OPEC+合计宣布三次减产，包括一次联合减产和两次自愿减产：（1） 2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+宣布从2022年11月起联合减产 200万桶/天。（2）2023年4月第48届JMMC会议，OPEC+宣布从2023年5月起自愿减产166万桶/天。（3）2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+宣布从2024年1月起再次自愿减产220万桶/天。

表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）

国家

2023年4月自愿减产

2023年11月自愿减产

沙特阿拉伯

500

1000

伊拉克

211

220

阿联酋

144

163

科威特

128

135

阿尔及利亚

48

51

俄罗斯

500

500

哈萨克斯坦

78

82

阿曼

40

42

加蓬

8

合计

1657

2193

资料来源：OPEC，国信证券经济研究所整理

2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议决定将200万桶/天集体减产、166万桶/天自愿减产目标延长至2026年底。将220万桶/天自愿减产计划延长2025年 3月底，随后这部分220万桶/天的自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/天产量将从2025年4月至2026年9月底，18个月时间内逐步恢复。

截止2025年9月，2023年11月达成的220万桶/天自愿减产已经完全退出，2023年4月达成的166万桶/天自愿减产正在退出：9月7日OPEC+部长级会议决定， 10月起增产13.7万桶/天，旨在逐步解除2023年4月达成的166万桶/天减产协议，部分成员国更新补偿减产计划，削减2025年减产规模但强化2026年减产约束。2025年10月-12月分别增产13.7万桶/天，但11月30日的OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划。在2026年3月1日、4月5日、5月3日的OPEC+月度会议上，OPEC+决定于2026年4月、5月恢复增产20.6万桶/天，6月、7月恢复增产18.8万桶/天（剔除阿联酋增量后）。

表2：220万桶/天、166万桶/天自愿减产逐步退出产量表（千桶/天）

阿尔及利亚

伊拉克

科威特

沙特阿拉伯

阿联酋

哈萨克斯坦

阿曼

俄罗斯

7国合计

2025年

1-3月

908

4000

2413

8978

2912

1468

759

8978

30416

4月

911

4012

2421

9034

2938

1473

761

9004

30554

5月

919

4049

2443

9200

3015

1486

768

9083

30963


6月

928

4086

2466

9367

3092

1500

775

9161

31375

7月

936

4122

2488

9534

3169

1514

782

9240

31785

8月

948

4171

2518

9756

3272

1532

792

9344

32333

9月

959

4220

2548

9978

3375

1550

801

9449

32880

10月

963

4237

2559

10020

3387

1556

804

9491

33017

11月

967

4255

2569

10061

3399

1563

808

9532

33154

12月

971

4273

2580

10103

3411

1569

811

9574

33292

1-3月

971

4273

2580

10103

3411

1569

811

9574

33292

4月

977

4299

2596

10166

3429

1579

816

9637

33499

2026年5月

983

4326

2612

10228

1589

821

9699

30258

6月

989

4352

2628

10291

1599

826

9762

30447

7月

995

4378

2644

10353

1608

831

9824

30633

生产配额

1007

4431

2676

10478

1628

841

9949

31010

资料来源：OPEC，国信证券经济研究所整理（阿联酋于2026年5月1日起退出OPEC及OPEC+）

根据IEA最新发布的2026年5月月度报告统计，2026年4月OPEC+产量为3413万桶/天，环比3月减产83万桶/天，2026年4月沙特、俄罗斯产量分别为698、 883万桶/天。

表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）

国家

3月产量

4月产量

4月较配额

4月配额

生产能力

实际减产

阿尔及利亚

0.96

0.99

0.01

0.98

0.99

0

刚果

0.27

0.27

-0.01

0.28

0.27

0

赤道几内亚

0.06

0.04

-0.03

0.07

0.06

0.02

加蓬

0.19

0.23

0.06

0.18

0.22

0

伊拉克

1.57

1.35

-2.85

4.2

4.87

科威特

1.19

0.57

-2.02

2.6

2.88

尼日利亚

1.35

1.45

-0.05

1.5

1.42

0

沙特阿拉伯

7.25

6.98

-3.18

10.17

12.11

阿联酋

2.11

2.44

-0.94

3.39

4.28

OPEC9国产量

14.95

14.33

-9.03

23.36

27.1

0.02

伊朗

3.63

3.51

3.8

利比亚

1.23

1.31

1.28

0

委内瑞拉

0.98

1.02

1

0

OPEC12国产量

20.8

20.18

33.18

0.02

阿塞拜疆

0.46

0.45

-0.1

0.55

0.48

0.03

哈萨克斯坦

1.88

1.86

0.93

0.93

1.8

0

墨西哥

1.39

1.38

1.5

0.12

阿曼

0.84

0.85

0.04

0.81

0.8

俄罗斯

8.96

8.83

-0.81

9.64

9.4

其他

0.62

0.59

-0.28

0.87

0.86

Non-OPEC合计

14.15

13.95

-0.22

12.79

14.84

0.15

OPEC+18国产量

27.72

26.9

-9.25

36.15

40.43

0.05

OPEC+合计

34.96

34.13

48.01

0.17

资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理

在页岩油资本开支方面，根据达拉斯联储2026年第一季度对页岩油企业的调查问卷结果来看，美国页岩油盆地现有油井运营成本处于34-47美元/桶，平均价格为 43美元/桶，较2025年第一季度的41美元/桶增加2美元/桶。其中大型公司（原油产量达到或超过10000桶/天）油井运营费用为32美元/桶，同比增加1美元/桶，小型企业（日产量低于10000桶/天）则为46美元/桶，同比增加2美元/桶。

美国页岩油盆地新打井-完井成本处于62-70美元/桶区间，从全样本统计来看，企业实现盈利性钻探的平均成本为66美元/桶，较2025年第一季度的65美元/


桶增加1美元/桶，如二叠纪盆地的盈亏平衡油价为67美元/桶，较2025年第一季度的65美元/桶增加2美元/桶。其中大型公司盈亏平衡油价为59美元/桶，较 2025年第一季度降低2美元/桶，而小型公司盈亏平衡油价为68美元/桶，较2025年第一季度增加2美元/桶。

美国页岩油企业钻探成本上升的主要原因为政治法规所致，根据《通胀削减法案》，针对油气开采环节的甲烷排放从2024年起收费900美元/吨，2025年提高至1200美元/吨。在特朗普新一任期中，或将在勘探开采、环保费用补贴、税收等多方面降低原油开采成本。

图7：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）


资料来源：达拉斯联储，国信证券经济研究所整理

图8：美国现有井运营成本（美元/桶）


资料来源：达拉斯联储，国信证券经济研究所整理

我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，在高油价下美国页岩油厂商或增加资本开支及产量。根据EIA最新6月月报，EIA将2027年美国原油产量由2月月报预测的1332万桶/天上调至1415万桶/天。

需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求变化为（-8）-117万桶/天，预计2027年原油需求增长148-159万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2026年原油需求分别为106.33、103.71、104.16百万桶/天，分别较2025年+117、-8、+19万桶/天；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.87、105.64，分别较2026年增加154、148万桶/天。

图9：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）


资料来源：OPEC、IEA、EIA，国信证券经济研究所整理

图10：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）


资料来源：OPEC、IEA、EIA，国信证券经济研究所整理

受到美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航运基本停滞，加之


储油设施已趋于饱和，海湾国家已将石油总产量削减超过1000万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产。OPEC+于2026年7月继续恢复增产18.8万桶/天，但由于霍尔木兹海峡封闭增产实际意义有限，EIA将2027年美国原油产量由上调至1415万桶/天。但鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，未来原油供给要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。

2026年Brent、WTI油价中枢预计在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。

3、油气重点数据跟踪

3.1 原油价格与价差

截至5月29日收盘，WTI原油期货结算价为87.36美元/桶，较上月末下跌17.71美元/桶（-16.9%）；布伦特原油期货结算价为92.05美元/桶，较上月末下跌21.96美元/桶（-19.3%）。

2026年5月，WTI原油平均期货结算价为97.93美元/桶，较上月持平（+0.0%）；布伦特原油平均期货结算价为103.71美元/桶，较上月上涨1.5美元/桶（+1.2%）。

2026年5月，布伦特-WTI期货平均结算价差为5.78美元/桶，较上月扩大2.26美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-4.45美元/桶，较上月扩大14.99美元/桶。

图11：WTI油价走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图12：布伦特油价走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


图13：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图14：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.2 原油供给：EIA上调美国2027年原油产量

2026年5月，美国原油平均产量为1370.9万桶/天，较上月增加12万桶/天 （+0.9%）；美国活跃石油钻机平均数量为420部，较上月增加11部（+2.7%）；北美活跃压裂车队平均数量为186支，较上月增加16支（+9.4%）。

根据EIA最新2026年5月月报数据，2025年美国原油产量1358万桶/天，并预计2026-2027年美国原油产量分别为1372、1415万桶/天（上次预测2026-2027年产量为1351、1394万桶/天），2027年供给量大幅上调。

截至5月29日当周，美国原油产量为1370.7万桶/天，较上周降低0.8万桶/天 （-0.1%）；美国活跃石油钻机数量为429部，较上周增加4部（+0.9%）；北美活跃压裂车队数量为192支，较上周增加3支（+1.6%）。

图15：美国原油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图16：美国原油年度产量（百万桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理


图17：美国石油钻机数量（部）


资料来源：贝克休斯，国信证券经济研究所整理

图18：北美活跃压裂车队数量（支）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，2026年3月巴西原油产量424.7万桶/天，同比增加62.6万桶/天（+17.3%），环比增加18.6万桶/天（+4.6%）。

根据EIA数据，2026年2月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为997.7万桶/天，环比降低5.0万桶/天（-0.5%），较上年增加18.2万桶/天（+1.9%）。

图19：巴西原油产量（千桶/天）


图20：俄罗斯原油产量（千桶/天）


资料来源：Wind，巴西国家石油、天然气和生物燃料局，国信证券经济资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理研究所整理

根据国家统计局及海关总署数据，2026年1-4月，中国原油产量为7274.4万吨，累计同比增长 1.3%；2026年1-4月，原油累计进口量为18529.2万吨，累计同比增长 1.3%。

其中，4月份原油产量为1794.3万吨，同比增长 1.2%；4月份原油进口量为3847.2万吨，同比降低 20.0%，环比降低 23.0%。


图21：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）


资料来源：Wind、国家统计局，国信证券经济研究所整理

图22：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）


资料来源：Wind、海关总署，国信证券经济研究所整理

3.3 原油需求：美国炼厂开工率大幅提升

2026年5月，美国炼厂原油平均加工量为1664.3万桶/天，较上月增加61.0万桶/天（+3.8%），美国炼厂平均开工率为 93.1% ，较上月提高3.5个百分点。

截至5月29日当周，美国炼厂原油加工量为1688.1万桶/天，较上周减少9.0万桶/天（-0.5%）；美国炼厂开工率为 94.7% ，较上周提高0.2个百分点。

2026年5月，中国主营炼厂平均开工负荷为 67.2% ，较上月降低3.2个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为 53.4% ，较上月降低2.2个百分点。截至5月28日，主营炼厂开工率为 67.6% ，较上周提高0.4个百分点，较上月降低1.5个百分点；山东地炼开工率为 51.3% ，较上周降低1.2个百分点，较上月降低4.8个百分点。

2026年1-4月，中国原油累计加工量为2.39亿吨，累计同比降低 0.5%；其中4月份原油加工量为5464.5万吨，同比降低 5.8%，环比降低 11.4%。

图23：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图24：美国炼厂开工率（%）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理


图25：中国主营炼厂周度平均开工负荷 （%）


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

图26：山东地炼装置开工负荷 （%）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图27：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图28：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

3.4 原油库存：美国原油库存大幅下降，战略储备库存开始去库

截至5月29日当周，美国原油总库存为7.91亿桶，较上周减少1596.7万桶 （-2.0%），较上月减少5905.1万桶（-6.9%）。其中战略原油库存为3.57亿桶，较上周减少799.3万桶（-2.2%），较上月减少3558.1万桶（-9.1%）；商业原油库存为4.34亿桶，较上周减少797.4万桶（-1.8%），较上月减少2347.0万桶 （-5.1%）；库欣地区原油库存为2244.1万桶，较上周减少58.3万桶（-2.5%），较上月减少668.3万桶（-22.9%）。


图29：美国原油总库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图30：美国战略原油库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图31：美国商业原油库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图32：美国库欣地区原油库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

3.5 成品油价格与价差

截至5月29日，美国汽油价格为127.3美元/桶，较上月末下跌33.3美元/桶 （-20.7%）；美国柴油价格为146.5美元/桶，较上月末下跌27.1美元/桶（-15.6%）；美国航空煤油价格为136.0美元/桶，较上月末下跌44.1美元/桶（-24.5%）。

截至5月29日，美国汽油-原油价差为35.3美元/桶，较上月末下跌11.3美元/桶（-24.3%）；美国柴油-原油价差为54.5美元/桶，较上月末下跌5.2美元/桶 （-9.7%）；美国航空煤油-原油价差为43.9美元/桶，较上月末下跌22.1美元/桶（-33.5%）。

截至5月29日，中国汽油价批发为8183元/吨，较上月末下跌316元/吨（-3.7%）；中国柴油批发价格为7313元/吨，较上月末下跌301元/吨（-4.0%）；中国航空煤油价格为9738元/吨，较上月末下跌1757元/吨（-15.3%）。


图33：美国汽油价格及价差（美元/桶）


资料来源：EIA、ICE，国信证券经济研究所整理

图34：美国柴油价格及价差


资料来源：EIA、ICE，国信证券经济研究所整理

图35：美国航空煤油价格及价差


资料来源：EIA、ICE，国信证券经济研究所整理

图36：中国汽油价格（元/吨）


资料来源：Wind、上海石油天然气交易中心，国信证券经济研究所整理

图37：中国柴油价格（元/吨）


资料来源：Wind、上海石油天然气交易中心，国信证券经济研究所整理

图38：中国航空煤油价格（元/吨）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


图39：中国汽油批零价差（元/吨）


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

图40：中国柴油批零价差（元/吨）


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

3.6 成品油供给

2026年5月，美国汽油平均产量为962.2万桶/天，较上月减少18.8万桶/天 （-1.9%）；美国柴油平均产量为501.5万桶/天，较上月增加9.6万桶/天（+2.0%）；美国航空煤油平均产量为204.6万桶/天，较上月增加3.7万桶/天（+1.8%）。

截至5月29日当周，美国汽油产量为942.4万桶/天，较上周减少51.5万桶/天 （-5.2%）；美国柴油产量为518.0万桶/天，，较上周增加9.8万桶/天（+1.9%）；美国航空煤油产量为206.7万桶/天，较上周增加0.1万桶/天（+0.1%）。

根据国家统计局数据，2026年1-4月，中国汽油累计产量为5111.0万吨，累计同比降低 0.1%；柴油累计产量为6309.0万吨，累计同比降低 0.4%；煤油累计产量为1862.2万吨，累计同比增长 1.5%。

其中，2026年4月中国汽油产量1162.6万吨，同比降低 4.4% ，环比降低 12.5%；柴油产量109.1万吨，同比降低 3.2% ，环比降低 8.6% ；煤油产量363.6万吨，同比降低 16.6% ，环比降低 27.6%。

图41：美国汽油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图42：美国柴油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理


图43：美国航空煤油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图44：中国汽油产量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图45：中国柴油产量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图46：中国煤油产量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

3.7 成品油需求

2026年5月，美国汽油平均需求量为974.5万桶/天，较上月减少13.2万桶/天 （-1.3%）；美国柴油平均需求量为517.5万桶/天，较上月减少32.3万桶/天 （-5.9%）。

截至5月29日当周，美国车用汽油需求量为952.9万桶/天，较上周减少52.7万桶/天（-5.2%）；美国柴油需求量为508.6万桶/天，较上周减少42.4万桶/天（-7.7%）。

根据国家统计局数据，2026年1-4月，中国汽油累计表观消费量为4998.3万吨，累计同比增长 2.4%；煤油累计表观消费量为1278.6万吨，累计同比增长 5.0%。


图47：美国车用汽油需求（万桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图48：美国柴油日需求量（万桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图49：中国汽油表观消费量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图50：中国柴油表观消费量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

3.8 成品油库存

2026年5月，美国汽油平均库存量为2.15亿桶，较上月减少1174.8万桶（-5.2%）；美国车用汽油平均库存量为1529.9万桶，较上月增加63.6万桶（+4.3%）；美国柴油平均库存量为1.02亿桶，较上月减少428.3万桶（-4.0%）；美国航空煤油平均库存量为4461.7万桶，较上月增加112.9万桶（+2.6%）。

截至5月29日当周，美国汽油总库存量为2.15亿桶，较上周增加336.4万桶 （+1.6%）；美国车用汽油库存量为1502.1万桶，较上增加1.3万桶（+0.1%）；美国柴油库存量为1.02亿桶，较上周增加150.2万桶（+1.5%）；美国航空煤油库存量为4535.3万桶，较上周增加44.0万桶（+1.0%）。


图51：美国汽油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图52：美国成品车用汽油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图53：美国柴油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图54：美国航空煤油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

3.9天然气价格

2026年5月，NYMEX天然气期货平均收盘价为2.94美元/百万英热单位，较上月上涨0.26美元/百万英热单位（+9.8%）；Henry Hub天然气平均现货价为2.94美元/百万英热单位，较上月上涨0.17美元/百万英热单位（+6.2%）；中国液化天然气平均到岸价为17.42美元/百万英热单位，较上月上涨1.32美元/百万英热单位（+8.2%）；中国液化天然气平均出厂价格为6230元/吨，较上月上涨879.0元/吨（+16.4%）。

截至5月29日，NYMEX天然气期货收盘价为3.27美元/百万英热单位，较上月末上涨0.52美元/百万英热单位（+18.7%）；Henry Hub天然气现货价为3.34美元/百万英热单位，较上月末上涨0.70美元/百万英热单位（+26.5%）；中国液化天然气到岸价为17.42元/百万英热单位，较上月末上涨0.35美元/百万英热单位 （+11.6%）；中国液化天然气出厂价格为6157元/吨，较上月末下跌31元/吨 （-0.5%）。


图55：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）


资料来源：Wind、NYMEX，国信证券经济研究所整理

图56：Henry Hub天然气现货价（美元/百万英热单位）


资料来源：Wind、EIA，国信证券经济研究所整理

图57：中国液化天然气到岸价（美元/百万英热单位）


资料来源：Wind、金联创，国信证券经济研究所整理

图58：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）


资料来源：Wind、上海石油天然气交易中心，国信证券经济研究所整理

3.10 美国天然气库存

2026年5月，美国天然气平均库存量为24355.0亿立方英尺/天，较上月增加 3430.0亿立方英尺/天（+16.4%）。截至5月29日当周，美国天然气库存量为2578.0亿立方英尺/天，较上周增加950.0亿立方英尺/天（+3.8%）。


图59：美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图60：美国天然气库存量（十亿立方英尺）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

3.11 煤层气

2026年1-4月，我国煤层气产量为64.2亿立方米，同比增长 9.9%；其中山西省煤层气产量52.3亿立方米，同比增长 10.0%，占比达到 81.5%。

2026年4月，我国煤层气产量为15.9亿立方米，同比增长 8.1%；其中山西省煤层气产量12.8亿立方米，同比增长 5.2%，占比达到 80.5%。

图61：中国煤层气产量及增速（亿立方米）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图62：山西省煤层气产量及增速（万立方米）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理


风险提示

原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。

附表：重点公司盈利预测及估值

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码

公司名称

投资评级

收盘价

EPS

PE

PB

2025

2026E

2027E

2025

2026E

2027E

2026

600938.SH

中国海油

优于大市

33.36

2.57

3.48

3.27

11.8

9.6

10.2

1.9

601857.SH

中国石油

优于大市

10.38

0.86

0.97

0.98

12.1

10.7

10.6

1.2

002648.SZ

卫星化学

优于大市

24.16

1.58

2.23

2.35

11.2

10.8

10.3

2.4

600989.SH

宝丰能源

优于大市

23.10

1.55

2.06

2.1

12.7

11.2

11.0

3.5

600968.SH

海油发展

优于大市

3.89

0.38

0.44

0.48

10.1

8.8

8.1

1.3

数据来源：Wind，国信证券经济研究所预测（注：收盘价均为2026年6月12日）


免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。


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