国金证券_基础化工行业研究：市场风格钟摆继续回归，建议关注周期涨价方向_20260614.pdf

国金证券2026-06-14查看原文

摘要

1国金证券维持基础化工行业“买入”评级。

2研报指出市场风格正从AI向周期回归，建议关注氨纶、甜味剂等涨价品种。

3本周化工板块跑赢指数1.51%，氟化工领涨9.69%。

4受中东冲突及霍尔木兹海峡局势影响，硫磺价格暴涨20.1%突破万元关口，带动磷酸一铵、硫酸等成本推升型产品价格上涨；

5而纯碱、草甘膦等需求疲软品种价格承压。

6海外流动性收紧及AI Token价格下跌或加速资金回流传统周期板块。

文本

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![](page=0,bbox=[103, 199, 302, 405])

基础化工行业研究

买入（维持评级）

基础化工组

分析师：陈屹（执业S1130521050001）

chenyi3@gjzq.com.cn

市场风格钟摆继续回归，建议关注周期涨价方向

本周化工市场综述

本周市场风格开始逐步回归均衡，标志事件是本周五非AI板块的大涨，往后看，我们认为市场风格有继续回归均衡的可能。标的方面，本周半导体材料相关标的表现强势，尤其是六氟化钨相关标的。

流动性方面，本周美国5月非农新增就业达17.2万人，超过预期近一倍，这引发了市场的剧烈波动；除此之外，海外流动性有进一步收紧的迹象，据日本媒体报道，日本央行可能在本月15日到16日召开的货币政策会议上，将政策利率从目前的 0.75%上调至 1.0%，欧洲央行周四宣布加息25基点，为2023年9月以来首次，欧央行行长拉加德指出，伊朗冲突影响超预期，加息是必要措施，未来加息路径将取决于经济数据和通胀走势，若能源价格持续高企并带来第二轮效应，或进一步收紧政策。

AI行业，Token价格指数连跌7天，引发华尔街对AI账单失控的焦虑，摩根大通称这不过是“最小减速带”，Citadel却直指AI落地核心约束已从“模型最强”转向“成本与稀缺性”，用户正加速向廉价模型迁移，这究竟是AI需求见顶还是用户疯狂涌向低价模型，答案将直接重写英伟达、云厂商乃至整条AI硬件链的估值逻辑。

AI基建资金来源方面，本周博通联手阿波罗、黑石设立AI融资平台，首笔350亿美元交易落地，Anthropic成首个大客户，比较良性的来源是企业内生的现金流，其次才是资本市场融资，近期我们观察到AI产业资本市场融资有加速的迹象。

大模型方面，Anthropic推出最强公开模型

复杂，相对其他模型的优势越明显。此外，OpenAI正考虑大幅下调向用户收取的词元(Token)费用，以期从竞争对手 Anthropic手中抢夺客户，OpenAI定价模式的变化可以会引发市场对于大模型商业模式以及基建持续性的进一步思考。

投资方面，我们的理解市场风格将从极致逐步回归均衡，建议重点关注传统周期涨价品种，包括氨纶、康宽中间体、甜味剂；AI方向，分化将继续，建议关注低位以及应用方向。

本周大事件

事件一：美国5月非农新增就业达17.2万人，超过预期近一倍，失业率维持在 4.3%。交易员已将美联储年内加息完全计入定价，并预期最早10月即可能行动。

事件二：华尔街激辩“Token经济学”：AI账单失控了吗？Token价格指数连跌7天，引发华尔街对AI账单失控的焦虑。摩根大通称这不过是“最小减速带”，Citadel却直指AI落地核心约束已从“模型最强”转向“成本与稀缺性”，用户正加速向廉价模型迁移。这究竟是AI需求见顶还是用户疯狂涌向低价模型？答案将直接重写英伟达、云厂商乃至整条AI硬件链的估值逻辑。

风险提示

国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

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![](page=1,bbox=[430, 14, 594, 176])

内容目录

一、本周市场回顾...4

二、国金大化工团队近期观点...7

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化...12

四、本周行业重要信息汇总...19

五、风险提示...19

图表目录

图表 1: 本周板块变化情况 ... 4

图表 2: A股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ... 4

图表 3: A股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ... 5

图表 4: 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） ... 5

图表 5: 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ... 6

图表 6: 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ... 6

图表 7: 本周（6月8日-6月12日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ... 12

图表 8: 硫磺高桥石化出厂价格（元/吨） ... 13

图表 9: 硫酸苏州精细化 105%（元/吨） ... 13

图表 10: 磷酸一铵合肥四方（55%粉）（元/吨） ... 13

图表 11: 甲醇华东地区（元/吨） ... 13

图表 12: 黄磷四川地区（元/吨） ... 13

图表 13: 液氯华东地区（元/吨） ... 13

图表 14: 乙烯东南亚 C

图表 15: 纯 MDI 烟台万华挂牌（元/吨） ... 14

图表 16: ABSC

图表 17: 国际柴油新加坡（美元/桶） ... 14

图表 18: ABS 价差 ... 14

图表 19: 顺丁橡胶-丁二烯价差 ... 14

图表 20: PTA-PX 价差 ... 15

图表 21: 聚丙烯-丙烯价差 ... 15

图表 22: 己二酸-纯苯价差 ... 15

图表 23: 合成氨价差 ... 15

图表 24: 纯碱价差 ... 15

图表 25: TDI 价差 ... 15

图表 26: DAP 价差 ... 16

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![](page=2,bbox=[431, 15, 595, 177])

图表27：乙烯-石脑油 ... 16

图表28：本周（6月8日-6月12日）主要化工产品价格变动 ... 16

![](page=3,bbox=[99, 15, 594, 177])

一、本周市场回顾

本周布伦特期货结算均价为91.3美元/桶，环比下跌4.08美元/桶，或-4.28%，波动范围为87.33-94.25美元/桶。本周WTI期货结算均价88.42美元/桶，环比下跌4.68美元/桶，或-5.03%，波动范围为84.88-91.3美元/桶。

本周基础化工板块跑赢指数（2.33%），石化板块跑输指数（-1.47%）。

本周沪深300指数下跌 0.82%，SW化工指数上涨 1.51%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（9.69%）、涂料油墨（4.58%）、非金属材料Ⅲ（4.27%）；跌幅最大的三个子行业分别为炭黑（-5.14%）、粘胶（-3.46%）、其他橡胶制品（-3.13%）。

图表1：本周板块变化情况

名称

指数变动率

本周末收盘价

上周末收盘价

指数变动

上证指数

0.09%

4031.51

4027.74

3.78

深证成指

-2.29%

14963.41

15314.70

-351.29

沪深300

-0.82%

4777.32

4816.92

-39.60

中证500

-1.76%

8106.20

8251.14

-144.94

基础化工

1.51%

4647.95

4578.80

69.15

石油石化

-2.29%

2622.74

2684.15

-61.41

本周涨幅前五子版块

周涨跌幅

月涨跌幅

氟化工

9.69%

15.33%

涂料油墨

4.58%

-0.72%

非金属材料III

4.27%

3.30%

钛白粉

4.05%

-13.75%

有机硅

3.85%

-0.51%

本周跌幅前五子版块

周涨跌幅

月涨跌幅

炭黑

-5.14%

-7.69%

粘胶

-3.46%

-18.84%

其他橡胶制品

-3.13%

-15.49%

涤纶

-3.11%

-7.56%

民爆制品

-2.93%

-17.94%

来源：Wind、国金证券研究所

图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）

![](page=3,bbox=[139, 1792, 1848, 2624])

![](page=4,bbox=[104, 78, 382, 144])

![](page=4,bbox=[428, 15, 594, 175])

来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态）

图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）

![](page=4,bbox=[127, 399, 1863, 1269])

来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态）

图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）

![](page=4,bbox=[131, 1450, 1866, 2375])

来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态）

![](page=5,bbox=[104, 77, 381, 144])

![](page=5,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）

![](page=5,bbox=[134, 326, 1866, 1253])

来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态）

图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况

重点覆盖子行业

最新价格(元/吨)

最新价格所处历史分位水平

价格历史趋势

磷酸二铵(DAP,国内现货价)

4605

87.72%

磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价

4200

86.44%

钛白粉(铜陵安纳达ATA-125)

15900

66.98%

甲醇(华东)

3488

60.84%

钛白粉(金红石型R248)

17300

55.22%

纯MDI(华东地区主流)

19500

50.00%

安赛蜜

60000

44.44%

甲基麦芽酚

95000

38.89%

PA66(华南1300s)

28000

35.48%

分散染料:分散黑ECT300%

25000

31.03%

聚合MDI(烟台万华,华东)

16200

29.18%

尿素(江苏恒盛,小颗粒)

1810

27.98%

粘胶短纤(1.5D*38mm,华东)

14100

25.72%

环氧丙烷(华东)

9325

22.55%

维生素E

73000

17.26%

乙基麦芽酚

78000

17.07%

液氯(华东地区)

169

14.88%

维生素D3

120000

13.98%

草甘膦(浙江新安化工)

28000

13.25%

醋酸

2674

12.74%

合成氨(河北新化)

2120

12.25%

磷酸铁锂电解液

28000

10.24%

有机硅DMC(华东市场价)

14800

7.52%

氨纶(40D,华峰)

28300

7.36%

重质纯碱(华东地区)

1250

4.67%

天然橡胶(上海市场)

17800

3.00%

金属硅(云南地区421)

9550

1.86%

维生素A

75000

1.24%

三氯蔗糖

100000

0.00%

![](page=6,bbox=[102, 21, 595, 173])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

二、国金大化工团队近期观点

轮胎：开工企稳，原料价格下跌

$ \textcircled{1} $供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为 66.3%，环比降低 0.4%，同比提高 5.1%；半钢胎开工率为 71%，环比提高 0.2%，同比降低 7%。

$ \textcircled{2} $需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。

$ \textcircled{3} $原料端：本周橡胶价格下跌。天然橡胶下周泰国东北部、越南及云南主产区降雨频繁，海南产区则以雷阵雨天气为主，整体来看下周割胶工作将受到一定影响，但整体产量依旧增加，胶水价格仍存下调可能，成本端支撑平平。顺丁橡胶下周市场供应有增加预期，主要源于部分工厂近期有重启计划，产量或呈现增加趋势。下周扬子石化、锦州石化、独山子石化、燕山石化稀土装置等维持停车状态；山东威特和振华新材料6月中旬-下旬有重启计划；中哲新材料装置预计提负荷运行。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周装置变动如下：齐鲁石化10万吨/年线路仍处于检修状态，扬子石化10万吨/年装置处于停车检修状态；除此之外，其余装置变化不大，兰州石化、申华化学、杭州宜邦等装置仍处于降负运行，整体开工率较上周或将变化不大，预计在 57.49%左右，产量或将在16760吨附近，供需矛盾有所缓解。溶聚丁苯橡胶本周厂家装置均运行较为平稳。本周产能利用率较上周变化不大。

$ \textcircled{4} $景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，但企业已经开始通过发涨价函逐渐传导；政策端欧盟反倾销逐渐落地后海外产能的稀缺性仍然存在，若后续供需紧张仍能实现涨价，且头部胎企可通过海外产能持续提升市占率。

浙江龙盛：下游需求偏淡，染料市场高位僵持

本周分散染料市场弱势僵持为主，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场僵持运行，活性黑WNN150%市场均价在30元/公斤，较上周同期均价持平。本周国内染料市场整体延续僵持格局，上游H酸、还原物有效产能收缩，价格维持高位运行，对染料市场行成利好支撑，但下游印染步入传统淡季新单不足，高价传导不畅，染料龙头企业挺价意愿较强，对外挂牌维持高位，但实际市场明稳暗降，大客户实单多商谈为主，市场成交气氛偏淡，部分企业停车放假。下游印染厂利润被压缩采购谨慎观望，市场处于成本强支撑，但需求弱承接的高位博弈僵持状态。下游来看，本周印染行业开工变化不大，但染厂订单呈现两极分化。头部大印染企业长单占比保持平稳，生产基本维持正常，而多数中小染厂新单承接不足、开机率偏低，开工率处于低位，目前接单尚可大厂开工负荷 60%左右，多数中型染厂开工负荷在 50%左右，印花类开工负荷在 30%左右。下游多按需小单采购、消化库存，实单成交偏弱。

胜华新材：国内需求增速缓慢，碳酸二甲酯价格涨势有限

本周碳酸二甲酯市场价格涨势有限，市场指导价格为3550元/吨，同比上周上涨1.28%。供应方面，本周福建百宏、临涣焦化、山东飞扬、湖南中创、中科惠安、重庆东能、东营顺新、云化绿装置延续停车，湖北源晗、湖北三宁维持减负运行，安徽铜陵、江宁新材装置停车，综合来看，整体市场开工处于中位水平，产量持续过剩。需求方面，胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前主要拿低价货源为主。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场开工率未有明显提高，且并未跟随原料上涨，所以仍是采购低价货源，对涨价供应工厂存压价心理。

钛白粉：硫磺突破万元关口，钛白粉市场分化加剧

景气度跟踪：钛白粉行业景气度底部企稳。

截至本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流15600-17300元/吨，市场均价为 16561元/吨，环比上涨 0.36%。本周龙头企业发布涨价函，国内上调1000元/吨，部分企业陆续跟涨，前期攀枝花地区降价的企业价格也有所恢复。但下游需求及接受度低，涨价函的实际落地仍需时间和市场检验。原料端硫磺价格持续暴涨，截至本周，镇江港口硫磺均价已突破10000元/吨大关，同比上涨 339.56%，给使用硫磺制酸的钛白粉企业带来了巨大的成本压力。

新和成：VA接单重心继续趋低运行，VE主流厂家基本维持停签停报停发状态

![](page=7,bbox=[103, 19, 593, 177])

本周维生素景气度底部企稳。

本周维生素A厂家无新报价，贸易渠道需求不佳，有价无市，接单重心继续趋低运行。本周贸易市场一线品牌货源主流接单报价在73-75元/公斤附近，此价格新单难成交，实单多议价，重心下滑至70元/公斤附近，但新单成交量依然较为稀少，另外部分二线品牌或老日期货源价格略低约1-3元/公斤左右。

本周维生素E主流厂家基本维持停签停报停发状态，且对后市挺价态度坚决。贸易渠道6月5日部分低价下滑至68元/公斤附近，随后市场询单开始增多，成交量提升，低价惜售，行情开始小幅反弹，本周整体市场成交重心在72-74元/公斤附近，部分高位报价在 75-76元/公斤附近，但高价新单难成交或以少量小单、散单成交为主。下半周市场需求转淡，供需博弈，行情小幅震荡盘整为主。

聚氨酯：聚合MDI跌势延缓；纯MDI低位整理；TDI止跌反弹

本周国内聚合MDI市场跌势逐步放缓。截止2026年6月11日，国内聚合MDI市场均价 15700元/吨，较上周同期价格下跌 0.63%。

本周国内纯MDI市场低位整理，当前国内纯MDI市场均价为20100元/吨，价格与上周同期价格下跌。

本周国内TDI市场止跌反弹。截止2026年6月11日国内TDI市场均价为14919元/吨，较上周上调 2.32%。

聚合MDI：供需博弈持续，聚合MDI市场止跌上探

$ \textcircled{1} $市场综述：本周国内聚合MDI市场跌势逐步放缓。截止2026年6月11日，国内聚合MDI市场均价15700元/吨，较上周同期价格下跌0.63%。周初，市场延续前期弱势格局，万华货及上海货报价均有不同程度下调。周内上海大厂指导价持稳，对市场心态起到一定安抚作用，北方某大厂挺价意愿不减，叠加中间商补库需求暂时增加，周内市场有小幅回升。但本周国内工厂检修结束并已恢复生产，市场供应增量逐步释放，下游行业仍处于传统淡季，终端订单消耗缓慢且为零散小单，多消化前期储备库存为主，整体需求释放能力有限。当前上海货15500-15900元/吨，国产货（PM200）15900-16300元/吨，进口货15400-16000元/吨，具体可谈（含税桶装自提）。

$ \textcircled{2} $后市预测：本周市场供应增量将逐步释放。下游传统淡季持续，终端订单消耗缓慢，短期难有明显改善。不过，随着价格跌至相对低位，部分刚需用户存在阶段性补库可能，上游苯胺价格本周横盘整理，对成本端支撑。预计下周聚合MDI市场区间窄幅观望，价格波动200-500元/吨。

纯MDI：需求疲软主导，纯MDI市场稳中趋弱

$ \textcircled{1} $市场综述：本周国内纯MDI市场低位整理，当前国内纯MDI市场均价为20100元/吨，价格与上周同期价格下跌。本周跌势有所延续但幅度收窄，周内市场消息面相对平静，市场无明显波动。工厂挂牌方面，上海、万华6月挂牌价维持24600元/吨，与现货价差扩大，对市场实际支撑有限。主要驱动因素来自供需双方的失衡，供应端增量释放，而下游需求持续疲软，社会库存逐步累积，贸易商出货压力加大，多以商谈让利为主。当前上海货参考价19900-20300元/吨，进口货参考价20000-20200元/吨，国产货参考价20600元/吨附近。

$ \textcircled{2} $后市预测：国内装置运行平稳，上海检修装置已复产，工厂维持挺价意愿，经过连续两周下跌，跌势有所释放，部分贸易商降价意愿减弱。但买方主导格局未变，下游压价采购仍将制约价格反弹。预计下周纯MDI市场低位整理，价格波动200- 400元/吨，后续需关注工厂是否调整策略以匹配市场。

TDI：供方利好集中释放，TDI市场止跌反弹

$ \textcircled{1} $市场综述：本周国内TDI市场止跌反弹。截止2026年6月11日国内TDI市场均价为14919元/吨，较上周上调2.32%。北方某工厂上旬停止接单，且中旬打折供应，西部某工厂临时停车，河北某工厂上旬结算价至14600元/吨，多重供给利好集中释放，市场看涨氛围升温，贸易商出于亏损顾虑，低价出货意愿减弱，整体报盘开始试探性上调。下游受买涨不买跌心态带动，阶段性逢低补仓刚需订单，场内询盘活跃度回升，市场实单放量推动成交重心小幅上行；但终端整体需求后劲不足，下游新单跟进乏力，采购仅维持短暂阶段性补库后，市场情绪再度转入观望。受需求端持续拖累，部分贸易商仍存在出货变现诉求，行情上行空间受限。截至2026年6月11日：目前TDI国产含税执行14600-14900元/吨左右，上海

![](page=8,bbox=[103, 15, 594, 180])

货源含税执行15000-15200元/吨附近。

$ \textcircled{2} $后市预测：部分工厂中旬维持打折供应，且听闻上海某工厂价格存探涨预期，供给端利好支撑提振下，经销商低价惜售情绪不减，对外报盘仍存探涨预期。不过终端需求持续偏弱，下游整体新单释放有限，因而对原料阶段性补货之后，企业进入消化库存周期，市场询盘热度明显降温，场内仍多以零星刚需小单采购成交，需求端拖拽下，部分贸易商仍存积极出货心态，届时市场议价气氛渐起，高价报盘实际成交落实难度较大。预计下周TDI市场小幅震荡，价格波动区间200-800元/吨。

纯碱：市场开工水平提升，纯碱市场延续阴跌走势

本周国内纯碱现货市场走势下行。截止到目前，当前轻质纯碱市场均价为1090元/吨，较上周价格下跌 0.91%；重质纯碱市场均价为1250元/吨，较上周价格下跌 0.4%。周内纯碱现货行情延续阴跌走势，需求端表现疲软，玻璃领域放水冷修情况仍在持续，市场缺乏有效消息提振，纯碱价格低位下探。本周国内纯碱行业成本价格变化不大，纯碱厂家的综合成本约在1154元/吨，较上周环比下降 0.29%；纯碱行业整体仍难盈利，平均亏损约在45元/吨。本周纯碱原料动力煤价格上涨、合成氨价格走势下行、原盐价格相对稳定，纯碱原料综合成本变化不大，纯碱现货价格走势下行，行业整体仍在亏损。

农药：菊酯类农药市场继续下调；烯草酮市场小幅回落；草甘膦市场持续走低

中农立华原药2026年6月7日市场行情显示，本周国内农化市场进入终端集中用药旺季，制剂企业与外贸端以刚需补货为主，全产业链加快去库存节奏。上半年市场临近收尾，流通渠道集中降价抛货，叠加夏季供电趋紧、上游原料价格高位、厄尔尼诺气候扰动等因素，厂商成本压力加大，市场进入新一轮定价重塑阶段。菊酯类产品价格进一步下调，烯草酮小幅回落，草甘膦受渠道压价影响持续走低，具体如下：高效氯氟氰菊酯原药终端刚需补货、报价11万元/吨；联苯菊酯原药报价13.5万元/吨；高效氯氰菊酯母药报价4.1万元/吨；氯氰菊酯原药货源紧张、报价9.5万元/吨；烯草酮原药成本支撑、报价8.3万元/吨；草甘膦原药渠道压价出货， 95%含量报3万元/吨， 97%含量报3.05万元/吨。

菊酯类农药

高效氯氟氰菊酯

$ \textcircled{1} $本周高效氯氟氰菊酯市场需求不佳，价格下跌。截至本周四， 96%高效氯氟氰菊酯部分工厂报价11-11.5万元/吨，市场成交参考至11万元/吨，较上周四价格下跌0.5万元/吨，跌幅4.35%。供应方面：工厂维持正常生产，可正常接单供应下游，场内供应维持稳定；需求方面：市场交投氛围清淡，下游采购心态不足，多维持刚需采购；成本方面：上游中间体功夫酸价格弱势下行，成本端支撑偏弱。

联苯菊酯

$ \textcircled{1} $本周联苯菊酯市场需求弱势，价格下跌。截至本周四， 98%联苯菊酯工厂报价13-13.5万元/吨，成交参考至13万元/吨，较上周四价25万元/吨，跌幅1.89%。供应方面：场内企业维持正常开工，市场供应面维持稳定；需求方面：下游需求不旺，询单采购积极性不高，多保持随用随采，新单成交欠佳；成本方面：上游中间体功夫酸等价格下行，成本面暂无利好支撑。

氯氰菊酯

$ \textcircled{1} $本周氯氰菊酯市场行情平稳，价格盘整。截至本周四，氯氰菊酯成交参考至9-9.5万元/吨，较上周四价格稳定。供应方面：工厂开工正常，供应面相对平稳；需求方面：市场行情维稳，整体交投氛围平稳；成本方面：上游中间体醚醛价格下调，成本面支撑偏弱。后市预测：综合看，市场需求面清淡，供应面延续平稳，成本面暂无利好支撑，预计下周氯氰菊酯市场价格将弱势运行为主，有价格下跌的可能。

烯草酮

$ \textcircled{1} $本周刚需支撑偏弱，烯草酮价格下跌。截止到本周四，烯草酮部分企业折百报价8.2-8.5万元/吨，市场主流成交参考价8万元/吨，较上周四价格下跌0.2万元/吨，跌幅2.44%。市场分析如下：供应方面：本周场内企业维持正常开工，市场整体供应表现充足；需求方面：烯草酮需求一般，市场观望情绪浓厚，刚需跟进乏力，市场成交多以小单、刚需单为主。成本方面：本周上游原料氯代烯丙基氧胺价格稳定，烯草酮成本支撑稳好。后市预测：从供应看，预计下周场内企业维持正常开工，市场整体供应充裕维持；从需求看，近期烯草酮需求步入淡季，刚需跟进乏力，下游采购多以小单成交。从成本看，近期上游原料氯代烯丙基氧胺货紧价高，烯草酮成本支撑偏强，但因需求偏弱，市场价格涨跌空间有限。

![](page=9,bbox=[102, 17, 594, 178])

综合来看，预计下周烯草酮市场价格涨跌两难，市场成交参考价或维持在8万元/吨。

草甘膦

$ \textcircled{1} $本周草甘膦市场延续弱势，价格持续走低。 95%草甘膦原粉市场均价为27792元/吨，较上周四价格下跌500元/吨，跌幅1.77%。截止至2026年6月11日日，草甘膦供应商谨慎报价， 95%原粉主流成交参考2.77-2.8万元/吨，部分贸易商低价出货，低端价格参考2.75万元/吨左右，港口

13800元/千升，港口

17300元/吨，港口

吨，实单商议。从市场看，有如下几个方面：第一，从供应端看，华东某检修企业恢复开工，另一华东企业维持停车状态，其余主流工厂大多正常运行，实时供应小幅增加。第二，从需求端看，需求持续低迷欠佳，在买涨不买跌的心态下，下游客户询单观望，采购谨慎，少量刚需补货为主，新单成交价格下跌。第三，从成本端看，上游原料甘氨酸、黄磷、甲醇价格上涨，液氯价格下跌，综合看，草甘膦生产成本较上周增加。后市预测：预计下周草甘膦价格或将下跌。从市场看，有如下几个方面：第一，草甘膦主流企业大多正常运行，短期内暂无新增检修计划，行业库存持续累积，预计市场供应仍将表现充足。第二，从需求端看，下游询单气氛尚可，不断延迟采购计划，少量刚需采购，预计短期内草甘膦市场仍以询盘观望为主，成交量难以大幅提升。第三，本周草甘膦价格下跌，成本增加，行业利润空间被不断压缩，据百川盈孚测算，草甘膦行业已处于亏损边缘。

三氯蔗糖：成本压力持续增加三氯蔗糖暂稳看涨

$ \textcircled{1} $市场综述：本周三氯蔗糖市场大体走稳，部分区间小幅整理。近期硫磺由于限售价格大幅拉涨，当前已经破万，而氯化亚砜受到带动价格有望冲击5000大关，成本端仍旧为三氯蔗糖提供向上的引导。当前三氯蔗糖厂商守价情绪强烈，不过整体拉涨还在等待更合适的时机。贸易商随行就市，场内主流价格僵持在9.4- 9.6元/吨，实单商谈，买盘补货还是维持刚需节奏。

$ \textcircled{2} $后市预测：三氯蔗糖目前供需格局利好不足，后市来看，需求短线乐观预期不强，不过硫磺限制销售，三氯蔗糖成本居高难下，具体还需观望氯化亚砜价格变化。预计短期三氯蔗糖大稳小动，长线或有拉涨操作。

安赛蜜：安赛蜜挺价运行企业下月计划停车

$ \textcircled{1} $市场综述：本周安赛蜜市场稳中走坚，厂商价格维持高位在6万元/吨，贸易商价格逐步向厂商靠拢，目前在5.2-5.5万元/吨。硫磺价格已经破万，安赛蜜上游原料氨基磺酸等仍旧呈追高趋势，生产企业成本存有一定压力，不过买盘对高价接受能力一般，厂商继续大幅提价的意向不高。下月生产企业将陆续开始停车，货源产出明显减少，价格有望得到支撑。

$ \textcircled{2} $后市预测：目前安赛蜜市场挺价运行，原料走强加之装置检修的消息面为市场提供进一步支撑。后市来看，短线场内货源相对充裕，价格稳中横盘为主，不过后续随着供应下滑，而厂商价格坚挺，贸易商将继续向高位价格跟进，市场小幅震荡上行。

麦芽酚：麦芽酚供需博弈市场区间维稳

$ \textcircled{1} $市场综述：本周麦芽酚市场大体还是走稳，主力企业均正常生产，不过宁夏企业下周计划停车，短线供应端货源充裕，但需求端迟迟不见明显改善，导致整体库存有累积趋势。目前厂商报价守稳，让利意愿不高，贸易商出货价格略低，甲基麦芽酚主流价格在9.5-9.7万元/吨，乙基麦芽酚在7.6-7.8万元/吨，实单可商谈。

$ \textcircled{2} $后市预测：麦芽酚个别企业停车在即，但无力扭转市场供应充裕的状态，加之需求端缺乏乐观预期，持货商还是倾向于维持现状为主，预计近期麦芽酚市场窄盘整理，价格波动幅度在0.1-0.2万元/吨。

煤化工：动力煤价格窄幅上行，氨醇差异化运行

周内产地内大部分煤矿维持正常水平生产，然矿区安全检查力度较为严格，个别区域内仍有煤矿暂未复工，动力煤产量整体增量有限，市场供应表现趋紧，供应端仍存利好支撑。本周下游企业多以刚需采买为主，需求释放有限，站台及贸易商操作较为谨慎，市场多持观望情绪，化工、冶金等非电方面采购需求表现稳定，部分煤矿出货效果好转，叠加大集团外购价格小涨，市场报价小幅探涨；

![](page=10,bbox=[103, 18, 593, 179])

甲醇价格坚挺运行。近期以伊冲突不断，霍尔木兹海峡或全面关闭，受此影响周内甲醇期货盘面持续偏强运行，港口甲醇库存继续去库，沿海进口资源再收紧，现货基差坚挺上行，但下游用户对高价抵触，实单商谈寥寥；内地工厂库存多处于低位运行，在供应端利好支撑下生产企业报价持续向上探涨，不过由于下游盈利欠佳，用户对高价存抵触心理，刚需跟进为主；

合成氨市场弱势运行。周初合成氨市场看空情绪浓厚，主产区供应端持续宽松，下游开工维持低位、需求疲软，北方价格加速探底，华东、华中等地陆续跟跌；周后期市场行情区域分化，北方前期下跌触底后，山东及晋冀等试探回弹，但续涨动力不足、而后稳中整理，南方地区仍维持下行态势，受下游持续疲软需求拖累，湖北等地继续降价收单、让利出货，市场观望不减，价格整体低位震荡。

化肥：硫磺导致磷肥压力持续，钾肥僵持运行

硫磺价格不断冲高，磷酸一铵价格小幅推涨。本周磷酸一铵市场的关注焦点主要集中在以下两个方面：其一，磷肥企业已陆续获得平价硫磺资源；其二，受霍尔木兹海峡关闭及港口库存偏低双重因素影响，硫磺价格突破万元关口，湖北地区 55%粉状磷酸一铵的理论成本已超7000元/吨。在此背景下，磷酸一铵市场面临日益加重的成本压力，行业整体开工率持续维持在低位水平；

磷酸二铵报价坚挺但成交持续遇阻。平价硫磺大范围落地依旧受阻，区域到货进度参差不齐，二铵工厂成本倒挂格局未能扭转，亏损幅度虽经指导价上调小幅收窄，但生产端依旧承压，主动控产保价带来市场供给持续收紧，后期磷肥保供压力仍存；

国内氯化钾市场供需持续博弈，价格重心缓慢下移。目前氯化钾市场正处于"供应增量遇上需求真空"的典型弱平衡期，价格走势整体呈现"阴跌缓降"格局，表面看市场似乎弱稳运行，但本质是“有价无市”下的被动弱稳。

华鲁恒升：尿素价格重心弱势下行，醋酸在成本支撑下大幅提升

$ \textcircled{1} $国内尿素市场价格整体呈现先跌后涨再回落的震荡走势，政策预期与出口消息主导情绪波动，基本面疲软压制价格反弹空间。周初市场价格窄幅下跌，市场缺乏利好支撑，麦收期间农业需求空档，复合肥补仓有限，供应维持高位，企业降价吸单。6月6日下午出口限价取消的消息传出，市场情绪迅速升温，6月8日期货大幅拉涨，现货成交放量，价格止跌反弹。上半周整体呈先跌后涨的快速波动，情绪主导行情，基本面未改善。进入下半周，市场对印标价格预期偏空。6月9日协会发布对印度出口底价（小颗粒元/吨，大颗粒≥510美元/吨）。6月10日晚间印标价格出炉，东海岸最低C元/吨，西海岸最低C

场观望情绪；

$ \textcircled{2} $醋酸减负荷供应，价格回升。周初场内现货供给充足，叠加下游终端需求持续清淡，市场价格承压走弱；随后，多地装置检修、降负，东北主力工厂暂停外销等供应端利好接连落地，行业库存保持低位，叠加企业盈利持续收缩，厂商挺价、试探拉涨意愿升温，带动市价连续小幅上行。但本周下游产业链整体行情偏弱，下游企业原料采购偏谨慎，且市场参与者多认为当前货源收紧仅为短期阶段性支撑，长线看空情绪未消，需求端持续压制价格上涨空间。整体而言，本周醋酸市场供需博弈格局贯穿全程，供应收紧对行情形成底部支撑，但下游需求跟进乏力，难以驱动价格大幅上涨；

$ \textcircled{3} $辛醇市场窄幅上行。下游增塑剂入市缺乏持续性，业者多存观望情绪，企业对原料维持按需采购，买盘跟进乏力。当前辛醇市场开工处于低位，多家辛醇装置传出降负荷或预计检修的消息，供应端支撑市场，短期工厂暂无销售压力。在此利好消息提振下，辛醇工厂挺价出售。市场商谈区间窄幅上移；

$ \textcircled{4} $国内己二酸市场价格下调。本周国内己二酸市场整体呈现弱势下滑走势。周初，受原料纯苯价格走弱、成本支撑不足以及供应端缺乏利好影响，市场信心走弱，贸易商跟跌报价，下游压价采购。周一市场暂稳，但成本与供应端支撑依然乏力，下游刚需压价，业者心态偏空。随后两个交易日，由于主力工厂连续下调现货价格，供方支撑进一步减弱，市场重心连续下滑，持货商纷纷跟调，下游鲜有新单成交，仅维持月度刚需。当前工厂报盘已处于阶段性底部，酸笨价差无几，几乎亏损出货，贸易商出货谨慎，观望情绪浓厚；但终端处于需求淡季，看空预期下入市寥寥，实单放量有限；

$ \textcircled{5} $国内己内酰胺市场价格推涨。周内前期，上游硫磺价格持续冲高，纯苯价格高位整理，己内酰胺厂家成本压力较大，卖方基本封盘不报，周内后期，己内酰胺行业就开工及价格方面基本达成一致，供应预计不高于前期水平，部分企业根据自身情况有所减量，卖方报盘普遍推涨400元/吨至11500元/吨，下游切片价格也有一定上推，市场逐步按需商谈成交，己内酰胺市场价格重心上移。

![](page=11,bbox=[102, 16, 594, 179])

宝丰能源：焦炭市场价格继续提升，聚烯烃产品价格窄幅运行

焦炭市场价格上涨。主流焦企第六轮提涨已全面落地，幅度为50-75元/吨，第七轮提涨或明日开始。目前处于安全生产月期间，煤矿安监严格，原料焦煤供应仍紧张，价格持续上涨，焦炭利润不断收缩，随着焦化行业连续落实六轮涨价后，利润虽有修复，但目前已在盈亏边缘徘徊，焦企生产积极性稍减，部分工厂小幅降低负荷，整体开工水平延续小降，下游钢厂铁水产量尚可，焦企整体出货较为顺畅，需求面支撑仍存，焦炭市场供需结构延续紧平衡，在成本和需求双支撑下，焦炭价格预期上涨，焦钢企业或开始第七轮提涨博弈。

本周聚乙烯市场窄幅震荡。其中本周美伊局势主导，国际油价震荡下跌。成本对聚乙烯市场影响较大，本周聚乙烯价格涨跌互现。其中原油价格波动对期货支撑增加，周内原油走势对聚乙烯期货市场有一定影响，然需求仍处于传统淡季，对现货价格大幅拉涨支撑不足。周中下游有补库需求释放，部分现货报价有所回暖，然补库需求有限，市场整体成交氛围较为冷清，近期两油库存下降略困难，现阶段商家维持让利促成交，但实单成交普遍走低，业者采购谨慎情绪加重；

聚丙烯粒料市场价格窄幅上行。本周国际原油整体震荡下跌，成本端支撑力度持续走弱；供应端装置检修数量增多，复产装置投放节奏缓慢，国内现货流通货源保持偏紧状态，工厂与社会库存持续去库，对行情形成底部托底；需求端下游刚需平稳，但终端订单无明显增量，下游企业坚持按需采购，高价补货意愿偏弱。整体来看，本周聚丙烯市场在原油成本走弱利空、低库存供应托底、需求平淡压制涨幅三重因素博弈下，现货盘面窄幅震荡整理。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

本周化工产品价格上涨前五位为硫磺（20.1%）、硫酸（17.94%）、磷酸一铵（9.87%）、甲醇（7.39%）、黄磷（5.69%）；价格下跌前五位为液氯（-38.96%）、乙烯（-13.64%）、纯MDI（-8.89%）、ABS（-8.72%）、国际柴油（-7.63%）。

本周化工产品价差上涨前五位为ABS价差（34.52%）、顺丁橡胶-丁二烯（30.14%）、PTA-PX（20.96%）、聚丙烯-丙烯（18.4%）、己二酸-纯苯（8.13%）；价差下跌前五位为合成氨价差（-101.94%）、纯碱价差（-58.51%）、TDI价差（-30.52%）、DAP价差（-22.4%）、乙烯-石脑油（-16.45%）。

图表7：本周（6月8日-6月12日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况

产品价格涨幅前五

产品价格跌幅前五

名称

涨幅

名称

跌幅

硫磺

20.10%

液氯

-38.96%

硫酸

17.94%

乙烯

-13.64%

磷酸一铵

9.87%

纯MDI

-8.89%

甲醇

7.39%

ABS

-8.72%

黄磷

5.69%

国际柴油

-7.63%

价差涨幅前五

价差跌幅前五

名称

涨幅

名称

跌幅

ABS价差

34.52%

合成氨价差

-101.94%

顺丁橡胶-丁二烯

30.14%

纯碱价差

-58.51%

PTA-PX

20.96%

TDI价差

-30.52%

聚丙烯-丙烯

18.40%

DAP价差

-22.40%

己二酸-纯苯

8.13%

乙烯-石脑油

-16.45%

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

![](page=12,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=12,bbox=[430, 16, 594, 175])

图表8：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）

![](page=12,bbox=[97, 306, 889, 842])

来源：百川资讯、国金证券研究所

图表9：硫酸苏州精细化 105%（元/吨）

![](page=12,bbox=[1015, 324, 1868, 813])

来源：百川资讯、国金证券研究所

图表10：磷酸一铵合肥四方（ 55%粉）（元/吨）

![](page=12,bbox=[98, 1037, 926, 1546])

来源：百川资讯、国金证券研究所

图表11：甲醇华东地区（元/吨）

![](page=12,bbox=[1044, 1027, 1882, 1526])

图表12：黄磷四川地区（元/吨）

来源：百川资讯、国金证券研究所

![](page=12,bbox=[104, 1722, 873, 2246])

来源：百川资讯、国金证券研究所

图表13：液氯华东地区（元/吨）

![](page=12,bbox=[1031, 1722, 1880, 2253])

来源：百川资讯、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[106, 79, 380, 143])

![](page=13,bbox=[430, 14, 594, 177])

图表14：乙烯东南亚C

![](page=13,bbox=[104, 310, 898, 828])

来源：百川资讯、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[1025, 302, 1852, 813])

图表16：ABSC

来源：百川资讯、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[99, 1008, 928, 1492])

来源：百川资讯、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[1043, 1023, 1866, 1480])

来源：百川资讯、国金证券研究所

图表18：ABS价差

![](page=13,bbox=[125, 1704, 879, 2278])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

图表19：顺丁橡胶-丁二烯价差

![](page=13,bbox=[1041, 1721, 1800, 2227])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

![](page=14,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=14,bbox=[430, 14, 594, 176])

图表20：PTA-PX价差

![](page=14,bbox=[131, 334, 863, 850])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

图表21：聚丙烯-丙烯价差

![](page=14,bbox=[1045, 312, 1806, 855])

图表22：己二酸-纯苯价差

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

![](page=14,bbox=[161, 1093, 910, 1609])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

图表23：合成氨价差

![](page=14,bbox=[1039, 1071, 1763, 1624])

图表24：纯碱价差

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

![](page=14,bbox=[137, 1823, 779, 2309])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

图表25：TDI价差

![](page=14,bbox=[1047, 1799, 1880, 2339])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

![](page=15,bbox=[103, 78, 380, 144])

![](page=15,bbox=[429, 15, 594, 175])

图表26：DAP价差

![](page=15,bbox=[110, 331, 861, 900])

图表27：乙烯-石脑油

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

![](page=15,bbox=[1045, 334, 1783, 897])

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

图表28：本周（6月8日-6月12日）主要化工产品价格变动

分类

化工产品

单位

四、本周行业重要信息汇总

1、全球 70%PPE树脂断供

6月8日，据央视财经报道，中东冲突带来的影响，正从能源市场进一步蔓延到电子产品供应链。据了解，沙特的朱拜勒工业区此前供应了全球大约 70%的PPE树脂。

2、伊朗唯一MDI和TDI厂商，遭遇导弹袭击

2026年6月8日，以色列导弹袭击了伊朗位于伊朗西南部马赫沙赫尔石化经济特区的 Karoon石化综合体。有报道称，Karoon石化综合体内的氯气相关装置和存储设施遭到破坏。

3、巴斯夫预警“断供”危机

6月9日，巴斯夫的首席执行官凯礼博士（Markus Kamieth）警告称，不断上升的通货膨胀以及美以与伊朗冲突可能导致的供应链中断，给汽车行业和更广泛的经济带来了更加黯淡的前景。

五、风险提示

1、国内外需求下滑：受到全球宏观经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然整体经济逐步恢复，但由于全球产业链一体化布局，终端需求复苏仍需要一定时间；

2、原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业

![](page=19,bbox=[105, 79, 381, 144])

![](page=19,bbox=[430, 17, 594, 176])

链产生较大的联动影响；

3、国际政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。

![](page=20,bbox=[104, 78, 380, 143])

![](page=20,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=21,bbox=[104, 79, 381, 143])

![](page=21,bbox=[430, 14, 595, 176])

特别声明：

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摘要

文本

基础化工行业研究

市场风格钟摆继续回归，建议关注周期涨价方向

本周化工市场综述

大模型方面，Anthropic推出最强公开模型

本周大事件

风险提示

内容目录

图表目录

一、本周市场回顾

二、国金大化工团队近期观点

轮胎：开工企稳，原料价格下跌

浙江龙盛：下游需求偏淡，染料市场高位僵持

胜华新材：国内需求增速缓慢，碳酸二甲酯价格涨势有限

纯碱：市场开工水平提升，纯碱市场延续阴跌走势

农药：菊酯类农药市场继续下调；烯草酮市场小幅回落；草甘膦市场持续走低

菊酯类农药

高效氯氟氰菊酯

联苯菊酯

氯氰菊酯

烯草酮

草甘膦

13800元/千升，港口

17300元/吨，港口

三氯蔗糖：成本压力持续增加 三氯蔗糖暂稳看涨

安赛蜜：安赛蜜挺价运行 企业下月计划停车

麦芽酚：麦芽酚供需博弈市场区间维稳

煤化工：动力煤价格窄幅上行，氨醇差异化运行

化肥：硫磺导致磷肥压力持续，钾肥僵持运行

华鲁恒升：尿素价格重心弱势下行，醋酸在成本支撑下大幅提升

场观望情绪；

宝丰能源：焦炭市场价格继续提升，聚烯烃产品价格窄幅运行

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

四、本周行业重要信息汇总

1、全球 70%PPE树脂断供

3、巴斯夫预警“断供”危机

五、风险提示

行业投资评级的说明：

特别声明：

三氯蔗糖：成本压力持续增加三氯蔗糖暂稳看涨

安赛蜜：安赛蜜挺价运行企业下月计划停车