医药行业行业研究


证券研究报告

医药组

分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好

投资逻辑

2026年5月，医药行业国内外投融资市场同步走强，行业景气度稳步抬升。当月海外融资总额307亿美元，同比大涨 469%。该高增长并非阶段性基数扰动所致，目前海外融资同比增速已连续三个月超 400%，彰显海外资本长期看好医药赛道，行业投资热度维持高位。国内市场同样展现出强劲增长活力，5月融资规模达25亿美元，同比增长 56%，环比大幅提升 92%，边际改善效果突出。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，行业发展预期积极向好，充沛的资本活力将持续为医药创新产业链发展注入强劲动力。

药品：罗氏与Nurix达成合作，PROTAC领域的BD交易迎来升温。6月8日，罗氏宣布已与Nurix Therapeutics就口服可透脑BTK降解剂Bexobrutideg（NX-5948）签订独家许可与合作协议，Nurix获得7亿美元的首付款，最终交易总额最高可达23亿美元。Bexobrutideg拟用于治疗复发或难治性B细胞恶性肿瘤，以及潜在的免疫学和神经学疾病。 CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026年5月海外融资金额307亿美元，同比 $ + 469\% $ ，持续三个月同比增速超过 400%；2026年5月国内融资金额25亿美元，同比 $ + 56\% $ ，环比 $ + 92\% $ 。

生物制品：近日道尔生物启动DR10624治疗重度高甘油三酯血症3期临床试验，DR10624是

效三重激动剂，2期临床显示DR10624连续给药12周后快速且持续降低甘油三酯，建议持续关注后续研发进展。

医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速。微创图迈成功实施基于星链的机器人远程手术，无需复杂地面通信基础设施即可提供高速、低时延、高可靠性的通信能力，且可实现全球覆盖，大幅降低远程手术部署门槛与应用成本，海外商业化有望加速。

医疗服务及消费医疗：6月10日，爱尔眼科公告拟通过境外全资子公司AIER Brazil，交易认购金额为5.3亿巴西雷亚尔（约合人民币6.96亿元），对应静态市销率1.04x。爱尔眼科海外并购整合能力已被充分验证。此外公司于2026年5月27日正式向港交所递交H股上市申请，募集资金将重点用于收购海外眼科医疗机构。

中药：后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。



内容目录

一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好 ... 3

药品板块：PROTAC领域BD交易升温，创新药板块股价反弹 ... 5

罗氏与Nurix达成合作，PROTAC领域的BD交易迎来升温 ... 5

A/H股创新药标的股价反弹，新药上市及跨国交易数量维持高水平 ... 5

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长 ... 8

国内外投融资水平持续高增长 ... 8

生物制品：DR10624 sHTG三期临床启动，关注后续研发进展 ... 9

医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速 ... 10

医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 ... 11

中药：关注流感发病率走势 ... 12

投资建议 ... 12

风险提示 ... 12

图表目录

图表 1: 年初至今各申万一级行业表现（%） ... 3

图表 2: 6月8日~6月12日各申万一级行业表现（%） ... 3

图表 3: 6月8日~6月12日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ... 4

图表 4: 本周医药生物涨跌幅前十 ... 4

图表 5: 本周医药板块景气度 ... 5

图表 6: 本周A股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12） ... 6

图表 7: 本周A股部分个股股价走势（2026/06/08-2026/06/12） ... 6

图表 8: 本周H股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12） ... 6

图表 9: 本周H股部分个股股价走势（2026/06/08-2026/06/12） ... 7

图表 10: 本周美股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12） ... 7

图表 11: 26/05-26/06月国内创新药获批上市情况 ... 7

图表 12: 26/05-26/06月国内创新药申报上市情况 ... 8

图表 13: 26/05-26/06月创新药跨国交易情况 ... 8

图表 14: 海外投融资数据情况 ... 9

图表 15: 国内投融资数据情况 ... 9

图表 16: 图迈辅助实施全球首例星链通信远程手术 ... 11


一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好

2026年5月，医药行业国内外投融资市场同步走强，行业景气度稳步抬升。当月海外融资总额307亿美元，同比大涨 469%。该高增长并非阶段性基数扰动所致，目前海外融资同比增速已连续三个月超 400%，彰显海外资本长期看好医药赛道，行业投资热度维持高位。国内市场同样展现出强劲增长活力，5月融资规模达25亿美元，同比增长 56%，环比大幅提升 92%，边际改善效果突出。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，行业发展预期积极向好，充沛的资本活力将持续为医药创新产业链发展注入强劲动力。

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）


来源：i

图表2：6月8日~6月12日各申万一级行业表现（%）


来源：i



图表3：6月8日~6月12日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）


来源：i

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

排名

名称

上周涨跌幅

1

赛伦生物

23.33%

2

花园生物

22.79%

3

正川股份

21.60%

4

爱迪特

17.78%

5

迪安诊断

17.66%

6

灵康药业

15.23%

7

赛分科技

14.08%

8

荣昌生物

12.22%

9

贝达药业

10.53%

10

佰仁医疗

10.04%

487

上海凯宝

-12.55%

488

九安医疗

-13.84%

489

纳微科技

-13.99%

490

珍宝岛

-14.29%

491

艾德生物

-14.67%

492

舒泰神

-15.19%

493

未名医药

-16.51%

494

海泰新光

-16.57%

495

英特集团

-16.68%

496

南新制药

-28.04%

来源：i


图表5：本周医药板块景气度

细分赛道

景气度指标

创新药

加速向上

仿制药

底部企稳

原料药

底部企稳

生物制品

底部企稳

医疗器械

拐点向上

药房

拐点向上

中药

拐点向上

医疗服务与消费

稳健向上

来源：国金证券研究所

药品板块：PROTAC领域BD交易升温，创新药板块股价反弹

罗氏与 Nurix达成合作，PROTAC领域的BD交易迎来升温

6月8日，罗氏宣布已与Nurix Therapeutics签订独家许可与合作协议，双方将合作开发与商业化Bexobrutideg（NX-5948）。该交易预计将在2026年第三季度完成。

根据协议条款，Nurix获得7亿美元的首付款，最终交易总额最高可达23亿美元。开发费用由 Nurix分摊 40%，罗氏分摊 60%；双方将平摊美国商业化的盈亏。两家公司将在所有适应症范围内共同商业化 Bexobrutideg；在美国以外地区，罗氏将负责商业化，Nurix获得销售提成。

Bexobrutideg作为Nurix自主研发的口服可透脑BTK降解剂，拟用于治疗复发或难治性B细胞恶性肿瘤，以及潜在的免疫学和神经学疾病。与阻断BTK激酶活性的传统BTK抑制剂不同的是，Bexobrutideg可以选择性地从细胞中去除BTK蛋白，去除其激酶活性和支架功能，有望克服现有疗法产生的耐药性突变，释放靶向BTK的新治疗潜力。

Bexobrutideg的1a/b期临床试验的更新临床数据于2026EHA大会发布，1a期剂量递增研究共纳入48例复发/难治性CLL/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）患者，接受每日一次 $50\mathrm{mg}$ 至 $600\mathrm{mg}$ 不同剂量的bexobrutideg治疗。患者此前接受过大量治疗，既往治疗线数中位数为4线（范围：2-12线）。中位随访时间为22.4个月；患者的中位无进展生存期（P

缓解包括2例完全缓解、1例淋巴结部分缓解和36例部分缓解。在携带BTK抑制剂耐药突变、具有高危分子特征以及存在中枢神经系统（CNS）受累的患者中均观察到缓解。

其中，针对既往接受过BTK抑制剂治疗但未接受过BCL2抑制剂治疗的患者，可评估患者（n=14）的ORR为 92.9%；针对未接受过BTK抑制剂治疗的患者，包括初治患者，可评估患者（n=19）的ORR为 84.2%。

A/H股创新药标的股价反弹，新药上市及跨国交易数量维持高水平

本周A股创新药标的股价呈现反弹态势，其中中证创新药产业指数本周+4.0%，而申万医药生物指数本周+2.0%。



图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12）


来源：i

A股创新药板块的52家上市公司，共计21家上涨，30家下跌，平均涨跌幅-0.2%。其中涨跌幅前三分别为荣昌生物（+12.2%）、贝达药业（+10.2%）、诺诚健华（+9.4%），涨跌幅后三分别为诺思兰德（-11.8%）、四环生物（-10.3%）、海创药业（-9.1%）。

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/06/08-2026/06/12）


来源：i

H股创新药板块的51家上市公司，共计23家上涨，26家下跌，平均涨跌幅-1.0%。其中涨跌幅前三分别为加科思-B（+12.3%）、兆科眼科-B（+12.2%）、中国抗体-B（+9.3%），涨跌幅后三分别为赛生药业（-24.7%）、圣诺医药-B（-11.2%）、药明巨诺-B（-10.4%）。

图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12）


来源：i



图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/06/08-2026/06/12）


来源：i

本周美股创新药指数反弹，其中纳斯达克生物技术指数本周 $+3.0\%$ 。

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12）


来源：i

2026/05/01-2026/06/12，共计16款新药获CDE批准上市，其中8款为国产药物，7款进口药物；共17款创新药申报NDA，其中9款为国产药物，8款为进口药物；共有8款药物达成BD合作，其中2款为License-in，6款为License-out。

图表11：26/05-26/06月国内创新药获批上市情况

通用名

靶点

厂家

适应症(按项目)国内状态

国产/进口

获批日期

注册分类(CDE)

艾可瑞妥单抗

CD20,CD3

艾伯维

滤泡性淋巴瘤

进口

2026/5/12

2.2

法赞雷生

OX1R,OX2R

海岸药业

失眠症

国产

2026-05-19

1.1

尼卡利单抗

安尼妥单抗

HER2

康宁杰瑞

胃癌

国产

2026/5/27

1

纳地美定

MOR

盐野义制药

阿片类药物引起的便秘

进口

2026/5/27

5.1

福奈妥匹坦+帕洛诺司琼

5-HT3 receptor,NK1R

百特制药

化疗引起的恶心呕吐

进口

2026/5/27

5.1

鲁兹诺雷钠

URAT1

恒瑞医药

高尿酸血症

国产

2026/5/28

1

塞多明基

HG

波米泰酶α

斯贝利单抗

APRIL

大冢制药

IgA肾病

进口

2026-06-04

1

洛布替尼

BTK,BTK C481S

麓鹏制药

套细胞淋巴瘤

国产

2026-06-04

1

安瑞曲替尼

NTRK

威凯尔

实体瘤

国产

2026-06-04

1

古莫奇单抗注射液

IL17A

康方生物

斑块状银屑病

国产

2026-06-11

1

康太替尼颗粒

ALK,

克莱罗韦单抗

RSV

MY008211A

C

来源：insight，国金证券研究所



图表12：26/05-26/06月国内创新药申报上市情况

通用名

厂家

靶点

CDE承办时间

受理号适应症

注册分类

国产/进口

注射用重组抗EpCAM和CD3人鼠嵌合双特异性抗体

中生制药

EPCAM,CD3

2026-05-07

恶性胸腹水

1

国产

培阿普特玻璃体内注射液

安斯泰来

C5

2026-05-07

地图状萎缩(推测)

5.1

进口

伏昔尼布片

施维雅

IDH1,IDH2

2026-05-08

星形细胞瘤,少突胶质细胞瘤

5.1

进口

阿扎胞苷片

GSK

DNMT

2026-05-08

急性髓系白血病(推测)

5.1

进口

醋酸去氨加压素片

辉凌制药

AVPR2

2026-05-08

夜尿(推测)

5.1

进口

羟尼酮胶囊

北京康蒂尼药业

MAPK12,TG

RY_SW01细胞注射液

江苏睿源生物技术有限公司

-

2026-05-21

弥漫型系统性硬化症

1

国产

贝普若韦生注射液

GSK

HBV Antigen

2026/5/27

乙型病毒性肝炎

1

进口

莱康奇塔单抗注射液(皮下注射)

健康元

IL17A,IL17

夫曲司兰钠注射液

Alnylam

TTR

2026-06-04

转甲状腺素蛋白淀粉样变心肌病

5.1

进口

注射用硫酸甲苯磺酸头孢德罗

盐野义制药

PBP

2026-06-04

医院获得性肺炎(推测),呼吸机相关肺

5.1

进口

奥莱泊肽注射液

翰森制药

GLP1R,GIPR

2026-06-04

肥胖

1

国产

注射用KJ103

宝济药业

IgG

2026-06-04

肾移植排斥反应

1

国产

IBI343

信达生物

CLDN-18.2

2026-06-04

胃癌

1

国产

HS-10568注射液

翰森制药

CASR

2026-06-10

继发性甲状旁腺功能亢进症

1

国产

注射用BL-B01D1

百利天恒

EG

BGM0504注射液

博瑞医药

GLP1R,GIPR

2026-06-11

肥胖

1

国产

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/05-26/06月创新药跨国交易情况

项目名称

靶点

交易时间

转让方

受让方

交易类型一

交易类型二

交易金额

SA030

ALK7

2026-05-06

时安生物

葛兰素史克制药

授权/许可

License out

交易总额：1005百万美元，特许权使用费：全球产品净销售额（中国大陆、香港、澳门及台湾地区除外）支付分级特许权使用费

贝普若韦生

HBV Antigen

2026-05-11

GSK

正大天晴

授权/许可

License in

-

P53治疗性疫苗

p53

2026-05-12

晶泰科技

顺谱医药

合作

License out

-

隆培促生长素

GHR

2026-05-27

维昇药业

卓正医疗

授权/许可

License out

-

希布替尼

BTK

2026-06-02

云顶新耀

Travere Therapeutics

授权/许可

License out

交易总额：1142.5百万美元；首付款：112.5百万美元；里程碑付款：1030百万美元；特许权使用费：high-single-digit to double-digit tiered royalties on future sales

LAE118

PI3Kα

2026-06-09

来凯医药

Vasque Bio

授权/许可

License out

首付款：10百万美元里程碑付款：517百万美元

BCMA in vivo CAR-T

BCMA

2026-06-10

成都威斯津生物医药

Cartesian Therapeutics

授权/许可

License out

-

特发性肺纤维化

-

2026-06-12

Stanford University

先声药业集团有限公司

授权/许可

License in

-

来源：insight，国金证券研究所

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长

国内外投融资水平持续高增长

2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%，环比-33%，持续三个月同比增速超过 400%；2026年5月国内融资金额25亿美元，同比+56%，环比+92%。



图表14：海外投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

图表15：国内投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

生物制品：DR10624 sHTG三期临床启动，关注后续研发进展

2026年6月10日，药物临床试验登记与信息公示平台网站显示，浙江道尔生物科技有限公司注册了DR10624治疗重度高甘油三酯血症的3期临床试验，主要终点为治疗第26周空腹TG相对基线变化的百分比（%）。

DR10624是一款靶向成纤维细胞生长因子21受体（ receptor,


受体（Glucagon-like peptide-1 receptor，GLP-1R）的长效三重激动剂，有望为 SHTG/MASLD患者提供综合获益。

此前DR10624在已完成的针对重度高甘油三酯血症Ⅱ期临床研究中的对肝脏脂肪和肝脏代谢指标的研究结果，于easl2026大会上以壁报形式正式公布。

DR10624高剂量组12周平均实现 $67\%$ 的肝脏脂肪含量降幅

Effects of DR10624 on Liver Fat



Placebo (n = 15)

DR10624 12.5 mg (n = 18)

DR10624 25 mg (n = 15)

DR10624 50 mg-T (n = 17)

DR10624 treatment exhibited significant reductions in liver fat content across all dose groups.


来源：国际肝病，国金证券研究所



DR10624在临床每周给药一次、连续给药12周后快速且持续降低甘油三酯，首次给药后即可迅速起效，甘油三酯水平呈持续性下降；全面改善致动脉粥样硬化血脂谱：显著优化总胆固醇、低密度脂蛋白胆固醇等关键血脂指标；提升脂联素水平，改善胰岛素敏感性；同步实现体重减轻与血尿酸水平下降；可实现具有临床意义的肝脏脂肪含量降低的药效，并对多个肝功能指标（肝酶）有显著改善的疗效；同时也改善了肝脏纤维化指标

其中，在接受治疗12周后，相较安慰剂组，DR10624的各剂量组的肝脏脂肪含量（L都显著降低，中位百分比降幅最高达 67%。DR10624治疗后实现 L ≥ 30%、≥ 50%以及达到肝脏脂肪完全正常化（L

重度高甘油三酯血症（SHTG）是常见的代谢紊乱疾病，已成为值得关注的公共卫生问题。 SHTG与代谢相关脂肪性肝病（MASLD）关系密切，二者常以胰岛素抵抗、肥胖和代谢综合征为共同病理基础。数据显示约 60%-80%的SHTG患者合并MASLD，且其患病风险随着甘油三酯水平升高而增加。DR10624在重度高甘油三酯血症Ⅱ期临床研究中改善肝脏脂肪及代谢指标的研究结果进一步验证了DR10624作为治疗MASLD/MASH患者的巨大潜力，建议持续关注其后续研发进展。

医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速

微创图迈成功实施基于星链的机器人远程手术

6月8日，国际著名机器人外科专家Dr. Geert De Naeyer依托图迈机器人成功实施全球首例基于星链（Starlink）低轨卫星通信网络的机器人远程手术，一举将欧洲远程手术带入“第三代远程手术”即机器人卫星远程手术时代。手术全程无中断、顺利完成，单向通信时延仅70毫秒。


图表16：图迈辅助实施全球首例星链通信远程手术


来源：微创机器人公众号，国金证券研究所

随着本次手术成功实施，图迈机器人已实现高轨卫星、中国低轨卫星及海外低轨卫星通信网络远程手术全覆盖，成为全球首个完成多轨道卫星通信远程手术验证的机器人系统。从专线网络、5G网络到普通宽带，再到天地一体化卫星通信网络，图迈正持续推动远程外科向“低成本、广覆盖、强连接、高可及”方向加速演进，引领远程外科迈入“天地互联、医者无界”的新阶段。

星链是由SpaceX建设和运营的全球低轨卫星互联网系统。该系统通过在约550公里近地轨道部署数千颗卫星，构建覆盖全球的宽带通信网络，为用户提供高速、低时延互联网连接服务。目前，星链已覆盖全球160多个国家和地区，广泛应用于应急通信、航空航海、远程教育和远程医疗等领域。

长期以来，远程机器人手术主要依赖专线网络及地面通信基础设施。尽管5G技术的发展显著提升了远程医疗能力，但在偏远山区、海岛及基础设施薄弱地区，网络覆盖与通信保障仍是制约远程手术普及的重要因素。

相比之下，低轨卫星互联网通过“卫星一地面站一用户终端”架构实现网络连接，无需复杂地面通信基础设施即可提供高速、低时延、高可靠性的通信能力，且可实现全球覆盖（包括山区、海岛、沙漠及海洋等特殊区域），大幅降低远程手术部署门槛与应用成本，为跨区域、跨国乃至跨洲远程医疗协作提供全新的网络基础设施支撑。本次远程手术正是图迈机器人于2024年12月完成全球首例高轨卫星远程手术以及2025年7月完成全球首例低轨卫星远程手术后，开展的又一次具有里程碑意义的临床实践。

医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会

6月10日，爱尔眼科公告拟通过境外全资子公司AIER Brazil，向S

Societárias S.A.增资认购新增股份，交易完成后将取得目标公司控制权（持股 60.57%），间接控制Clinicas do Brasil Holding S.A.及Contact-Gel Holding LTDA.巴西眼科医疗服务及视光业务集团。本次交易认购金额为5.3亿巴西雷亚尔（约合人民币6.96亿元）。本次交易对应静态市销率1.04x，低于国内同类交易及今年国际市场同类交易市销率。

标的集团截至2025年底关键经营数据：营业收入8.43亿雷亚尔（约11亿元人民币）。业务数据：门诊量超120万人次；手术量超18万例；检查量超330万次。运营机构：81家眼科中心（覆盖巴西8个州）。截至2025年底，爱尔眼科全球拥有842家眼科医疗机构，本次新增81家巴西眼科中心，机构总数有望突破920家。

巴西作为拉丁美洲人口规模最大（2.13亿人口）、经济体量最大的国家，同时也是全球第四大白内障手术市场，眼科医疗服务需求基础广泛。南美眼科市场高度分散、整合程度低，存在显著的平台化复制与整合空间。公司自2017年起即启动对该项目的长期考察，历经近十年尽调，决策审慎。


欧洲成功范式可复制，整合确定性较高。爱尔眼科海外并购整合能力已被充分验证。此外公司尹202627日正式向港交所递交H股上市申请，募集资金将重点用于收购海外眼科医疗机构。此次巴西项目公告紧随港股交表，两者形成战略共振。

中药：关注流感发病率走势

近期流感发病率有所上升，根据国家疾控中心数据，2026年第23周（2026年6月1日一 2026年6月7日），南方省份哨点医院报告的 ILI%为 5.2%，高于前一周水平（4.8%），低于2023年和2024年同期水平（6.1%和 5.4%），高于2025年同期水平（4.5%）。北方省份哨点医院报告的 ILI%为 3.5%，高于前一周水平（3.4%），低于2023年和2024年同期水平 （3.8%和 3.7%），高于2025年同期水平（3.1%）。

耐药性方面，2025年10月1日一2026年6月7日，CNIC耐药监测数据显示，除2株 A(H1N1)pdm09和2株A(H3N2)亚型流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低或高度降低外，其余A(H1N1)pdm09和A(H3N2)亚型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有B型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。所有A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和B型流感毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

2023-2026年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%


来源：国家疾控中心，国金证券研究所

2023-2026年度北方省份哨点医院报告的流感样病例%


来源：国家疾控中心，国金证券研究所

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。

外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市


场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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