传媒互联网产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

海外和传媒互联网组

分析师：易永坚（执业S1130525020001）

分析师：李华熠（执业S1130525030003）

分析师：柴梦婷（执业S1130525030013）

yiyongjian@gjzq.com.cn

lihuayi@gjzq.com.cn

chaimengting@gjzq.com.cn

分析师：李洁（执业S1130525030015）

分析师：田鹏（执业S1130525070017）

lijie10@gjzq.com.cn

tianpeng@gjzq.com.cn

官方明确2026年继续“国补”，Meta收购Manus

本周观点

MiniMax、智谱AI即将上市，Meta收购Manus持续关注AI产业趋势：

咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备 $ \beta $性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，警惕短期数据波动风险。2）茶饮：略有承压；行业进入相对成熟阶段，头部平台布局早餐、瓶装饮料、出海寻找增量；淡季来临，警惕短期数据波动风险。积极关注瑞幸咖啡股价波动带来的机会。

电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；“国补”2026年继续，电商有望继续受益。

流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。

虚拟资产&资产交易平台：加密市场催化有限，币价仍波动。中概反弹，建议积极关注资产交易平台。

汽车服务：京东养车和途虎养车相继出台2026年新的加盟政策，进一步加大补贴力度和宣发强度，持续关注汽车后市场板块。

020：Robotaxi：特斯拉中国急招工程师，自动驾驶网约车项目加速推进，建议关注Robotaxi板块。

AI&云：Meta以数十亿美元收购Manus，后续重点关注国内外AI应用落地方向。我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内腾讯、阿里等。

传媒：多款重磅游戏定档2026Q1上线，2026年有望成为国产大年，关注新游上线表现，及即将到来的春节寒假游戏旺季带来的行业性机会。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。



内容目录

一、行业情况跟踪 ... 3

1.1、消费&互联网 ... 3

1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 ... 3

1.1.2、电商&互联网 ... 3

1.2、平台&科技 ... 4

1.2.1、流媒体平台 ... 4

1.2.2、虚拟资产&互联网券商 ... 5

1.2.3、车后连锁 ... 6

1.2.4、020 ... 7

1.2.5、AI&云 ... 8

1.3、传媒 ... 8

二、风险提示 ... 10

图表目录

图表 1: 相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 3

图表 2: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 3

图表 3: 相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 4

图表 4: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 4

图表 5: 相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 4

图表 6: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 4

图表 7: 全球加密货币市值表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 5

图表 8: 比特币和以太坊价格（2025.12.29-2026.1.2） ... 5

图表 9: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 5

图表 10: 相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 6

图表 11: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 6

图表 12: 相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 7

图表 13: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 7

图表 14: 相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2） ... 8

图表 15: 重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 8

图表 16: 申万二级传媒指数本周涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 9

图表 17: 重点跟踪个股本周涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2） ... 9



一、行业情况跟踪

1.1、消费&互联网

1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮

本期（2025年12月29日-2026年1月2日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+2.15%，较恒生指数+0.13pct。关注个股涨跌幅表现：Tims天好（+15.07%）、携程集团-S（+3.46%）、霸王茶姬（+3.45%）、瑞幸咖啡（+3.30%）、同程旅行（+2.85%）、特海国际（+1.69%）、遇见小面（+0.92%）、达势股份（+0.42%）、百胜中国（-0.32%）、海底捞（-1.37%）、蜜雪集团（-3.56%）、沪上阿姨（-3.61%）、古茗（-4.14%）、小菜园（-7.03%）、茶百道（-10.21%）。

图表1：相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2）


图表2：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）

来源：ifind，国金证券研究所


来源：ifind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 蜜雪冰城浙江首家旗舰店试营业。蜜雪冰城杭州首家旗舰店于西溪银泰城开启试营业。旗舰店分上下两层，约700方，体量远超街边常见的普通门店，该店的正式开业时间定在12月31日。据介绍，该店一楼主营各类饮品，二楼则汇集盲盒、国潮手办等100多种文创与零食。（亿邦动力）

2) 瑞幸被指密切关注星巴克在纽约关闭的门店。纽约邮报引述“消息人士”称，瑞幸咖啡正密切关注星巴克在纽约关闭的门店。星巴克目前在美国优化门店选址，仅在纽约市就已关闭42家门店。报道引述“多位曾与瑞幸合作过的房地产经纪人”表示，瑞幸在7个月内已在纽约市新开了9家门店，并正积极寻求进一步扩张。有经纪人称，瑞幸正在考察多个选址，其中就包括部分星巴克近期关闭的、以外带为主的小型门店；也有人称“我们代理的十几个店面都在瑞幸的考察范围内。如果一年后瑞幸的门店数量翻两番，我也不会感到意外”。星巴克发言人在一份声明中表示：“我们会定期评估门店网络，以确保满足顾客需求。门店的开设与关闭是业务运营中的常规安排。” （纽约邮报，小食代）

1.1.2、电商&互联网

本期（2025年12月29日-2026年1月2日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+4.27%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.05pct/+2.25pct。

关注个股涨跌幅表现：腾讯控股（+3.32%）、阿里巴巴（+2.30%）、阿里巴巴-W（+2.05%）、贝壳-W（+2.04%）、京东集团-SW（+2.04%）、美团-W（+1.36%）、拼多多（+0.64%）、京东（+0.44%）、贝壳（-0.99%）、叮咚买菜（-7.64%）、唯品会（-8.99%）。



图表3：相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2）


图表4：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）

来源：ifind，国金证券研究所


来源：ifind，国金证券研究所

【行业重大事件&跟踪】

1) 淘宝闪购将新增“正品保障”服务。淘宝闪购将新增“正品保障”服务。“正品保障”服务是指平台内商家对其所销售商品的保障承诺：当用户基于正常生活消费需求，在商家店铺购买带有“正品保障”服务标签的商品后，如订单商品被鉴定为假冒商品的，则除交易退款外，商家还将向用户给予额外赔偿的保障服务。（亿邦动力）

2) 京东线上线下将全面承接国家补贴。自1月1日起，京东将在其线上与线下渠道全面承接国家补贴落地工作。据悉，消费者若购买活动指定的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等产品，单件或单次购买最高可获1500元补贴；若购买活动指定的手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等产品，单件或单次购买最高可获500元补贴。（亿邦动力）

3) 2026年天猫年货节将于元旦开启预热，整体周期拉长至41天。近期，天猫发布了2026年天猫年货狂欢季（以下简称年货节）的招商规则和活动规则。2026年天猫年货节分为预售和现货两个阶段：在预售阶段，2026年1月1日零点至2026年1月1日9点59分为预热时间段；2026年1月1日10点至1月5日22点59分为付定时间；付尾款时间为2026年1月6日零点至1月8日23点59分。现货售卖期为2026年1月4日零点至2月11日23点59分。和去年天猫年货节相比，今年整体周期有所拉长，由去年的19天增加到了41天。（亿邦动力）

4) 官方明确：明年继续“国补”全国财政工作会议12月27日至28日在北京召开。财政部部长蓝佛安表示，明年财政将大力提振消费。深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准。（36氪）

1.2、平台&科技

1.2.1、流媒体平台

本期（2025年12月29日-2026年1月2日）恒生传媒指数上涨 6.14%，跑赢恒生指数4.13pct，跑赢恒生科技指数 1.83pct。

重点个股涨跌幅表现：爱奇艺（6.28%）、腾讯音乐（1.36%）、腾讯音乐-SW（0.72%）、网易云音乐（0.53%）、Spotify （-1.60%）、Netflix（-3.68%）。

图表5：相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2）


来源：iFind，国金证券研究所

图表6：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）


来源：iFind，国金证券研究所



【行业重大事件】

1) “爱奇艺乐园速递”官方公众号1月1日发布博文，宣布其全球首个线下乐园项目--扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园。（腾讯网）

1.2.2、虚拟资产&互联网券商

截至1月2日，全球加密货币市值为30902亿美元，较上期上涨 2.31%。本期（2025年12月29日-2026年1月2日）末，比特币和以太币价格分别达到89926美元和3121.90美元，分别较上期末+3.0%、+6.7%。

图表7：全球加密货币市值表现（2025.12.29- 2026.1.2）

图表8：比特币和以太坊价格（2025.12.29-2026.1.2）


来源：Coingecko，国金证券研究所


来源：Coingecko，国金证券研究所

重点个股涨跌幅表现：老虎证券（15.10%）、富途控股（8.03%）、耀才证券金融（3.29%）、盈透证券（1.62%）、COIN （-0.16%）、嘉信理财（-0.31%）、HOOD（-2.47%）。

图表9：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）


来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。（Foresightnews）



2) 英国及其他40多个国家自1月1日起实施新的加密资产税务监管规则。根据经济合作与发展组织（OECD）制定的《加密资产报告框架》（CARF），主要加密交易所需为英国用户收集完整交易记录，并向英国税务海关总署 （HMRC）报告用户交易情况及税务居民身份。英国是首批实施该框架的48个国家之一。根据安排，自2027年起，HMRC将与欧盟成员国及巴西、开曼群岛、南非等参与国家自动共享相关数据。共有75个国家承诺实施CARF，美国计划于2028年实施、2029年开始信息交换。（Foresightnews）

3) OSL集团宣布已完成对Web3支付服务供应商Banxa Holdings Inc.的战略收购。在全面整合Banxa的国际支付网络后，OSL集团将取得包括美国、加拿大、欧盟、英国与澳大利亚等地逾40张交易与支付牌照和注册。（Foresightnews）

4) Tether首席执行官 Paolo Ardoino 发推表示，Tether于2025年第四季度增持超8888枚比特币。（Foresightnews）

5) 日本比特币财库公司 Metaplanet 首席执行官 Simon Gerovich 发推表示，Metaplanet 第四季度共增持4279枚比特币，总价值约4.51亿美元。截至2025年12月30日，其共持有35102枚比特币，总价值约37.8亿美元。（Foresightnews）

6) 贝莱德向 Coinbase 转入了1,134枚比特币（价值约1.01亿美元）和7,255枚以太坊（价值约2,210万美元），并可能会继续存入更多加密货币。（Foresightnews）

1.2.3、车后连锁

本周（2025年12月29日-2026年1月2日），恒生综合指数累计涨跌幅+0.44%，分别较恒生指数/标普500指数- 0.06pct/-0.96pct。

关注个股涨跌幅表现：汽车地带（-4.2%）、奥莱利（-2.07%）、Advance Auto Parts（-5.72%）、中升控股（-0.51%）、美东汽车（+7.76%）、永达汽车（+2.4%）、途虎-W（-0.5%）。

图表10：相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2）


图表11：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）

来源：ifind，国金证券研究所


来源：ifind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 三家保时捷官宣，暂停营业，全体员工放假。近日，东安控股集团布通告，宣布因经营困难，自即日起郑州中原保时捷中心、贵阳孟关保时捷中心、郑州东锦大众店暂停营业，店内全体员工放假，恢复时间待定。正式员工的待遇，在放假期间薪酬暂按当地最低生活标准发放，其中拖欠工资预计60日内发放完毕，社保正常缴纳。客户权益方面，定金、储值保养、车辆合格证等问题将分批次有序解决，目前东安正与银行及厂家沟通，同时，供应商欠款也将分批次处理。值得注意的是，东安控股集团否认跑路，并且承诺在相关部门监督下推进解决。（AC汽车）

2) 保时捷近 50%经销商将关闭。据网上车市消息，保时捷中国总裁及首席执行官潘励驰一年前曾表示：“保时捷2026年4S店数量将削减至100家”。今年前3季度，保时捷在华销量同比暴跌 26%至3.2万辆，中国也成为保时捷下降最严重的细分市场。在华经营情况趋于恶化，保时捷决定加大对渠道的优化力度，包括北京石景山保时捷中心在内的数十家店将逐步关停。从2024年的150家，到2026年的80家，3年时间有近 47%的保时捷经销商将被淘汰。（AC汽车）

3) 多地部署2026“新国补”，汽车以旧换新有望延续。中央定调明年继续实施“国补”后，多地已开始部署2026年“新国补”。据统计显示，目前已有超过5个地市公开遴选以旧换新平台服务企业，包括深圳市、阳江市、韶关市、宁波市等。对于企业的要求聚焦在核验申请人实名能力、防黄牛防刷单的风控能力、数据运营和平台维护能力、服务响应能力等。值得关注的是，深圳发布的通知明确，是遴选2026年汽车以旧换新补贴平台服务企业。



换句话说，2026年汽车以旧换新政策有望延续。（AC汽车）

4) 京东养车发布2026年招商政策。12月27日，“京东养车直通车”发布了2026年的加盟政策。其中特惠加盟政策中提到，开店最高可享32万的加盟政策，加盟费至高优惠20万，4万开店补贴+至高12个月管理费减免的三大政策支持，给了加盟商从启动到经营的全程成本缓冲和资金扶持。（AC汽车）

5) 途虎养车发布2026年招商政策。1月1日，“途虎养车工场店”发布了2026年的加盟政策。全国所有新开门店，若90天实现盈利，减免3年20万加盟费，管理费最高减免4.8万元（6个月），净利润抽成减免6个月。对新开门店实施超百万级推广支持，包括品牌广告、平台投放、货品补贴。（途虎养车工场店）

6) 宝马31款车型建议零售价大幅下调。1月3日，宝马中国宣布自2026年1月1日起对旗下31款主力车型的建议零售价进行系统性调整。宝马中国表示，此次价格调整是基于长期主义发展理念的主动策略调整，而非短期价格战。具体来看，降价幅度最高的为宝马iX1eDrive25L，官方指导价从29.99万元下调至22.8万元，降幅达 24%。燃油车型方面，宝马X1系列也同步调整，例如X1xDrive25Li从34.99万元降至28.88万元，降幅为 18%。经过此次调整，宝马建议零售价低于30万元的车型从此前的3款增加至10款。目前售价最低的车型为宝马225iM运动套装，价格从25.99万元降至20.8万元。（AC汽车）

1.2.4、020

本期（2025年12月29日-2026年1月2日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-0.46%，分别较恒生科技指数/纳指金龙中国-0.96pct/-1.11pct。

关注个股涨跌幅表现：贝壳-W（+2.04%）、贝壳（-0.99%）、滴滴全球（+0.91%）、曹操出行（+1.58%）、如祺出行 （+2.82%）、京东健康（-3.68%）、阿里健康（+1.36%）、方舟健客（-8.98%）。

图表12：相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2）


图表13：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）

来源：ifind，国金证券研究所


来源：ifind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 2025年12月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为22961/17181/4914/5702/18291套，同比分别为-22%/-20%/-42%/-33%/-35%。（冰山数据）

2) 特斯拉中国急招工程师，自动驾驶网约车项目加速推进。近日，特斯拉在上海发布了一则新招聘启事，与自动驾驶网约车（Robotaxi）项目相关，引发市场对其在中国推出自动驾驶网约车服务的猜测。招聘信息显示，特斯拉中国正在招募一名低压电气工程师，负责自动驾驶车辆的电路板设计工作。该岗位要求入职人员加入低压硬件团队，研发自动驾驶网约车的核心电路板，相当于自动驾驶网约车的“神经系统”。招聘启事中提到，该岗位的核心工作职责包括与印刷电路板（PCB）布局、固件开发、机械设计、项目管理及测试验证等多个团队协同合作。工作地点位于上海。11月，特斯拉携Cybercab自动驾驶车型亮相第八届中国国际进口博览会（上海），这也是该车型首次登陆亚太地区，尽管尚未公布在华上市日期，但已吸引大量关注。（AC汽车）

3) 曹操出行上市后首次战略并购，升级产品矩阵打造全球领先的一站式科技出行平台。12月30日，曹操出行宣布两项重要战略收购：收购蔚星科技有限公司（下称“耀出行”）100%股权：拟收购浙江吉利商务服务有限公司（下称“吉利商旅”100%股权。待两项收购事项分别完成后，耀出行、吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司。此举将进一步升级曹操出行产品矩阵，打造一站式科技出行平台。曹操出行自2016年启动企业客户服务，截至2024年12月31日，已累计服务超过1.35万家企业。耀出行拥有成熟的企业会议活动、企业日常用车及高端网约车业务，吉利商旅可提供全流程差旅解决方案以及会议及活动的全案服务。完成整合后，耀出行、吉利商旅将充分借助曹操出行的平台势能，持续为现有客户提供优质服务。曹操出行将在企业服务端释放显著协同效应，形成覆盖个人与企业、标准与高端、“出行+商旅”的一站式科技出行平台，为企业客户提供一站式出行和商旅服务。（曹操出行）



4) 梅赛德斯-奔驰正式入股重庆千里科技。据报道，梅赛德斯-奔驰于近日宣布，已完成将其自动驾驶业务战略整合至吉利旗下千里科技集团的千里智驾，并入股千里科技。此次整合涵盖组织架构、技术平台、数据体系和产品路线等多个方面，将此前分散的资源整合到一个统一的运营框架下。该公司表示，此次整合涉及多个内部系统和技术层面的协同。（AC汽车）

1.2.5、AI&云

本期（2025年12月29日-2026年1月2日），纳斯达克互联网累计涨跌幅 $-1.52\%$ ，较纳斯达克指数-0.46pct。

关注个股涨跌幅表现：百度（+20.43%）、台积电（+5.54%）、腾讯控股（+4.68%）、阿里巴巴（+2.30%）、谷歌-A（+0.52%）、英伟达（-0.88%）、甲骨文（-1.15%）、Meta（-1.94%）、亚马逊（-2.59%）、微软（-3.03%）、特斯拉（-7.81%）。

图表14：相关行业指数表现（2025.12.29-2026.1.2）


图表15：重点个股涨跌幅（2025.12.29-2026.1.2）

来源：ifind，国金证券研究所


来源：ifind，国金证券研究所

【行业重大事件&跟踪】

1) 梁文锋参与撰写，DeepSeek发布新论文。DeepSeek近日发布论文，阐述了一种更为高效的人工智能开发方法。该论文由创始人梁文锋参与撰写，提出了名为“流形约束超连接”（mHC）的框架。作者称，该框架旨在提升可扩展性，同时降低训练先进人工智能系统的算力和能源需求。DeepSeek下一代旗舰系统R2预计将在2月份春节前后问世。（36氪）

2) Meta以数十亿美元收购 Manus。Meta正式官宣，已完成对AI智能体初创公司 Manus的全资收购。尽管双方未公开最终成交价，但据知情人士透露，这笔交易涉及金额高达数十亿美元。收购完成后，Manus将保持独立运作，创始人肖弘出任 Meta副总裁。被收购的 Manus成立于2024年，早期以 Omega/ Monica.im闻名，后核心品牌聚焦为 Manus，核心产品是“通用自主智能体”（亿邦动力）

3) 腾讯混元开源翻译模型1.5，端侧可部署。腾讯混元宣布推出并开源翻译模型1.5，共包含两个模型：Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B，两个模型均支持33个语种互译以及5种民汉/方言，除了中文、英语、日语等常见语种，也包含捷克语、马拉地语、爱沙尼亚语、冰岛语等小语种。模型已在腾讯混元官网上线，通过开源社区也可以直接下载使用。（36氪）

4) 腾讯元宝宣布“任务”功能正式上线。腾讯元宝宣布“任务”功能正式上线。据介绍，用户把元宝App、电脑版更新至最新版本，直接把时间安排、自律习惯、任务计划一句话告诉元宝，到点就能准时提醒，此外还能提前测试任务、手动管理任务、自定义提醒。（36氪）

5) 智谱：拟全球发售3741.95万股H股，发售价116.20港元。12月30日早间，智谱在港交所公告，公司拟全球发售37419500股H股，香港发售股份1871000股H股，国际发售股份35548500股H股，另有 15%的超额配股权；发售价为每股116.20港元；预期股份将于2026年1月8日开始在香港联交所买卖。（公司公告，36氪）

1.3、传媒

本周（2025年12月29日-2026年1月2日），申万一级传媒指数+2.1255%，较上周由跌转涨。细分赛道表现：广告营销板块涨幅最大，跌幅最大的是游戏板块。

重点跟踪个股表现：网易-S（+7.32%）、腾讯控股（+3.32%）、分众传媒（+2.65%）、神州泰岳（+1.32%）、心动公司（+1.32%）、完美世界（+0.31%）、世纪华通（-0.35%）、恺英网络（-2.15%）、吉比特（-2.23%）、巨人网络（- 6.01%）。



图表16：申万二级传媒指数本周涨跌幅（2025.12.29- 2026.1.2）


图表17：重点跟踪个股本周涨跌幅（2025.12.29- 2026.1.2）

来源：ifind，国金证券研究所


来源：ifind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 2025年12月30日，微信小游戏宣布将于2026年1月1日起正式升级IAP小游戏激励政策。自2026年起，在微信小游戏平台首发的新游将享受“新游期”与“成长期”的双重激励，综合激励比例超过 100%，其中单款游戏在首发新游激励金的上限被提升至400万元。这一举措意味着在游戏上线的黄金窗口期，开发者将获得更充足的资金支持用于游戏成长。此外，为鼓励优质内容在微信生态中长线运营，新政特别新增了“首发成长激励金”。对于处于首发期的游戏，近30天内IAP内购流水每满200万元，平台将额外给予流水 5%的现金激励，不设上限，提振开发者对长线精品运营的信心。（游戏干线）

2) 12月27日，网易旗下武侠开放世界RPG游戏《燕云十六声》在周年庆版本上线后，实现关键市场突破首次登顶中国区iOS游戏畅销总榜，刷新了此前第5名的最高排名纪录（2025年7月28日）。这一成绩不仅标志着这款运营满一年的产品完成从口碑积累到商业爆发的跨越，更印证了国产武侠题材与开放世界玩法结合的市场潜力，还证明了【游戏内容免费+外观付费】模式的商业潜力。（游戏干线）

3) 在近日，美酷瑞创始人朱笑靖发布了《神探夏洛克：暗夜追踪者》手游版的最新进展，并首次曝光了美酷瑞的第二款AI策略类产品——《Project1》的预告片。《神探夏洛克：暗夜追踪者》作为一款AI原生游戏，创新地将大语言模型与游戏体验深度结合，突破了传统游戏依赖数值结算胜负的简单模式。游戏通过大语言模型的语义理解和逻辑推理能力，实时分析玩家的言行、思维和情感，评判其是否达到了任务要求。这种方式使得游戏不再局限于传统的数字化决策，而成为情感与思维的互动平台，玩家可以与游戏中的AI角色进行更加真实、深度的对话与思辨。与传统策略游戏《文明》不同，《Project1》专注于大国博弈，让玩家在游戏中体验更为真实和深刻的政治决策与战略思维。（游戏茶馆）

4) 12月30日，一款治愈系童话风格生活模拟游戏《代号：Lovania》毫无征兆地发布了首曝PV，时长为2分钟。这是沐瞳科技 LightHouse工作室旗下自研的游戏，此前游戏新知曾在沐瞳出售传闻中提到过这款产品，如今终于现身。从首曝PV来看，《代号：Lovania》选用了一种偏向童话绘本风格的美术，玩家会成为没有记忆的小人偶，跟随一只长耳朵的星星，踏入名为「不忘乡」的童话仙境。（游戏新知）

5) 根据Steam发布的2025年度Replay数据显示，Steam用户的总游戏时长中，仅有 14%贡献给了2025年发售的新作。相比之下，发布于八年前（即2017年及以前）的“老古董”们，却牢牢占据了所有游戏时长的 40%。数据显示， 2025年Steam玩家的中位数游玩数量仅为4款。这意味着，对于绝大多数普通用户而言，一年之中他们只会在几款特定的游戏中循环往复，几乎没有多余的时间和精力去尝试新产品。（Gamelook）

6) 根据AppMagic的统计，2025年发布的新游戏（仅计算iOS和Google Play）收入最高的15款新手游为：《Kingshot》、《三角洲行动》、《SD高达G世纪永恒》、《弓箭传说2》、《Color Block Jam》、《燕云十六声》、《迪士尼纸牌（Disney Solitaire）》、《七骑士重生》、《洛奇手游（Mabinogi Mobile）》、《Screwdom》、《影之诗：超凡世界（Shadowverse：Worlds Beyond）》、《无畏契约：源能行动》、《Legend of Staff and Sword》、《英雄没有闪（国服）》和《赛马娘（全球服）》。（Gamelook）

7) 近日，海外知名游戏媒体 Games Industry发布了2025年全球游戏行业数据报告，盘点了行业一整年多方面的重要数据。2025年全球游戏市场总收入达到1970亿美元，与202年（1843亿美元）相比增长了 7.5%。其中有超过一半收入来自手游市场，收入达到1080亿美元，年增长率为 7.7%；主机游戏市场收入增长了 4.2%，全年收入为 450亿美元；PC游戏市场今年迎来爆发式增长，全年收入至430亿美元，同比增长了 10.4%。

【行业重要公告】



1) 心动公司（2400.HK）：公司公布，于2025年12月29日，XD Entertainment（公司的全资附属公司）与卖方（Runic、Arc Games）及 Golden Arc订立资产转让协议，据此，XD Entertainment同意向卖方购买及收购转让资产的所有权利、所有权及权益。总代价为3718万美元。转让资产包括游戏；《火炬之光》技术，包括当中任何及所有源代码；《火炬之光》文件；《火炬之光》知识产权；转让合约；资产转让协议所载的所有社交媒体账户，包括任何相关用户名称、网页名称、URL、密码、存取凭证以及一切相关内容、追随者、订阅者名单、分析数据及其附带商誉，连同向适用社交媒体或平台服务供应商要求及获取转让或指让该等账户的权利；卖方与任何其他人士于交割日期后产生的转让资产相关的所有权、索赔、债权、诉因或针对第三方的抵销权（包括对任何独立承包商强制执行任何发明指让、保密或机密契诺或任何咨询协议的权利），包括强制执行所有《火炬之光》知识产权的权利以及就所有《火炬之光》知识产权的侵权、盗用或其他侵犯（包括过往的侵权、盗用或其他侵犯）提出诉讼（并寻求和保留损害赔偿）的权利；卖方拥有或控制且与任何上述事项相关的所有书面或电子格式记录；及与转让资产相关的所有商誉；前提是转让资产不得包括原先由XD Entertainment及第三方拥有与《火炬之光：无限》有关的任何资产。除资产转让协议列明的除外资产外，转让资产（包括《火炬之光》知识产权）的所有权、所有权及权益应由XD Entertainment独家拥有，并于截至交割日期归属予XD Entertainment。目前，该集团须就营运《火炬之光：无限》向外部知识产权所有者支付专利权费。资产转让完成后，该集团将完全拥有该知识产权，不再产生此类专利权费。此举将直接提升《火炬之光：无限》的利润率，改善集团整体盈利能力，为股东创造更佳回报。资产转让亦将使集团在《火炬之光：无限》的决策方面拥有完全自主权，毋须受第三方授权限制，可确保游戏运营的长期稳定性及可持续性，使集团能灵活应对市场机遇及战略重点。此外，凭借对《火炬之光》知识产权的完整所有权，该集团将能独立开发续作、衍生作品及跨平台产品，借此进一步丰富产品组合、扩展新收入来源，并从此项优质知识产权资产中实现深度价值转化及持续增长。

二、风险提示

后续政策不及预期风险。若提振消费、教培等政策不及预期，将影响相应行业基本面变化节奏，及市场估值中枢。

中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。

内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，则直接影响相应公司业绩表现。

宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

AI技术迭代和应用不及预期风险。AI产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若 AI技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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