整车主线周报： 本周车企公布5月交付表现，SW汽车零部件表现相对较好

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年6月8日

板块最新观点


乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。

重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计 26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！

客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6% （24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8- 10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比 +14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。

注：下文本周指6/1-6/5

风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。

目录



本周（6/1-6/5）板块行情复盘

板块边际变化跟踪

投资建议与风险提示


一、本周（6/1-6/5）板块行情复盘

本周板块行情复盘


整车各子板块：本周各板块均下跌，SW汽车零部件指数-0.91%，相对万得全A指数+0.3%，跌幅最小；本周SW商用载货车指数-5.28%，相对万得全A指数-4.1%，跌幅最大。

乘用车板块：本周SW乘用车指数-3.31%，相对万得全A指数-2.1%，本周香港汽车指数 1.33%，相对恒生指数-0.5%。个股表现上，本周零跑汽车+5.0%，涨幅最大，本周特斯拉 10.3%，跌幅最大。

图：本周整车各子板块涨跌幅


图：本周乘用车核心个股涨跌幅


数据来源：wind，东吴证券研究所

本周板块行情复盘


商用车板块：本周SW商用载货车指数-5.28%，相对万得全A指数-4.1%，本周SW商用载客车指数-4.65%，相对万得全A指数-3.5%。个股表现上，本周中国重汽H+11.6%，涨幅最大，潍柴动力A-11.9%，跌幅最大。

两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.87%，相对万得全A指数-0.7%。个股表现上，本周雅迪控股+3.2%，涨幅最大，本周九号公司-5.4%，跌幅最大。

图：本周商用车核心个股涨跌幅


图：本周摩托车核心个股涨跌幅


本周板块行情复盘


本周SW乘用车PE27.2x，SW商用载货车PE46.3x，SW商用载客车PE14.0x；分别处于16年至今的 70.1%/64.8%/2.8%分位数。

本周SW乘用车PB1.8x，SW商用载货车PB2.5x，SW商用载客车PB3.5x；分别处于16年至今的22.8%/83.9%/78.4%分位数。

图：本周整车PE（TTM）估值


图：本周整车PB（TTM）估值



二、板块边际变化跟踪

上游价格变化梳理


本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/6/5涨幅为 16.9%。最新一周铝价持平。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/6/5涨幅为122%。最新一周下跌8.4%。3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/6/5涨幅为40%。最新一周铜价涨价 0.85%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/6/2涨幅为311.4%。最新一周存储价格稳定。

图：长江有色市场铝（A00）平均价（元/吨）


图：碳酸锂（电池级，99.5%，国产）平均价（万元/吨）


图：存储价格指数变化


图：LME铜现货结算价（美元/吨）


数据来源：Wind，东吴证券研究所

汇率变化梳理


25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64； 2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为 7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。

26Q1相较于25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值。

最新一周相较于26/3/31人民币兑美元/欧元升值，兑卢布贬值。

图：中间价：美元兑人民币


图：银联汇率：100俄罗斯卢布兑人民币


图：中间价：欧元兑人民币


数据来源：Wind，东吴证券研究所

车企公布5月交付表现


新势力车企：蔚来/零跑5月交付表现较佳；6月GX/L9L/ES9等新车将贡献增量。蔚来5月交付表现较佳，理想L9两周大定破1w，小鹏GX表现超预期。蔚来2026款乐道L90于5月9日开启交付/乐道L80于5月15日上市交付/ES9也于5月底上市并交付，新车贡献较多，5月交付表现较佳；理想全新理想L9 Livis于5月15日上市，在开始销售的两周内获得超过1万台的大定订单（公司公众号披露），全新理想L8将在6月底发布。小鹏汽车GX于5月20日正式上市，上市12小时大定达24,863辆，其中Ultra旗舰版订单占比超过八成，预计对公司6月交付量有较大贡献。零跑5月交付8.2万辆，创单月交付新高，同环比分别+81%/+14%，表现超预期。零跑D19与零跑Lafa5 Ultra两款车型分别于4月16日和4月24日正式上市，新车上市为公司贡献销量增量，A105月交付破2w；D195月新增订单持续破万。6月D99将开启预售。

传统车企：出口仍超预期；比亚迪内销同比下滑幅度缩窄。目前已披露出口数据的车企比亚迪/吉利/长城/奇瑞集团5月出口分别为16.1/8.5/5.1/17.8万辆，同比分别+80%/+184%/+58%/+78%，出口整体延续1-4月份以来高增长趋势。内需仍相对承压。比亚迪/吉利/长城5月内需同比-24%/-26%/-29%。 图：5月车企产销（万辆）

202601

202602

202603

202604

202605

5月同比

5月环比

M1-M5合计

合计同比

小鹏汽车

2.0

1.5

2.7

3.1

3.2

-4%

4%

13

-23%

理想汽车

2.8

2.6

4.1

3.4

3.3

-18%

-2%

16

-3%

蔚来汽车

2.7

2.1

3.5

2.9

3.8

62%

28%

15

69%

零跑汽车

3.2

2.8

5.0

7.1

8.2

81%

14%

26

52%

出口

1.5

1.0

1.7

1.4

——

——

——

——

——

内销

1.8

1.8

3.3

5.7

——

——

——

——

——

广汽埃安

2.4

1.2

3.8

3.3

3.3

24%

1%

14

12%

鸿蒙智行

5.8

2.8

——

——

4.6

4%

——

——

——

赛力斯

4.6

1.5

2.7

3.5

3.6

-17%

3%

16

8%

岚图汽车

1.1

0.8

1.5

1.5

1.3

30%

-14%

6

35%

小米汽车

3.9

2.0

2.1

3.7

超过3万

——

——

——

——

比亚迪

21.0

19.0

30.0

32.1

38.3

0%

19%

141

-20%

出口

10.0

10.1

12.0

13.5

16.1

80%

19%

62

65%

内销

11.0

9.0

18.0

18.6

22.3

-24%

20%

79

-43%

吉利汽车

27.0

20.6

23.3

23.5

23.8

1%

1%

118

1%

出口

6.1

6.1

8.2

8.3

8.5

184%

2%

37

159%

内销

21.0

14.5

15.1

15.2

15.2

-26%

0%

81

-21%

新能源

12.4

11.7

12.7

13.6

13.3

-3%

-2%

64

6%

油车

14.6

8.9

10.6

10.0

10.4

7%

5%

54

-5%

长城汽车

9.0

7.3

10.6

10.6

10.0

-2%

-6%

48

4%

出口

5.7

4.0

4.3

4.7

5.1

58%

8%

24

45%

内销

3.3

3.2

6.4

5.9

5.0

-29%

-16%

24

-19%

新能源

1.8

1.3

2.2

2.7

3.0

-7%

13%

11

-11%

油车

7.2

6.0

8.4

7.9

7.0

1%

-12%

37

9%

奇瑞汽车

19.1

14.6

22.8

23.6

23.2

17%

-2%

103

7%

出口

11.7

11.7

14.6

17.2

17.8

78%

3%

73

66%

内销

7.5

2.9

8.2

6.4

5.4

-56%

-16%

30

-51%

新能源

4.7

3.6

6.3

9.1

8.9

60%

-1%

33

27%

油车

14.4

11.0

16.6

14.6

14.3

-17%

-2%

71

-18%

以上已披露销量的车企累计

71

58

85

88

95

6%

9%

397

-5%

数据来源：Wind，东吴证券研究所


三、投资建议与风险提示

整车观点更新：乘用车/摩托车


乘用车观点更新：

投资建议：

短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。

摩托车观点更新：

大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。

投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。

整车观点更新：重卡/客车


重卡观点更新：

回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口 34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。

投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！

客车观点更新：

2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为：1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。

投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

风险提示


贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。

全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。

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公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

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