1开源证券发布诺思兰德个股研报，维持“增持”评级。
2公司1类创新药塞多明基注射液（NL003）获批上市，系国内首个且唯一获批的促血管新生基因治疗药物，填补CLTI对因治疗空白。
3预计2026-2028年营收分别为2.02/4.55/8.14亿元，归母净利润为-0.26/0.06/2.15亿元，对应PS为24.5/10.9/6.1倍。
4公司正加速推进医保准入及产业化，看好业绩释放潜力。
开源证券_北交所信息更新：NL003塞多明基注射液获批上市，填补我国CLTI临床对因治疗空白_20260609.pdf
摘要
诺思兰德（920047.BJ）
2026年06月09日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/6/8
当前股价(元)
18.12
一年最高最低(元)
35.20/17.62
总市值(亿元)
49.70
流通市值(亿元)
32.64
总股本(亿股)
2.74
流通股本(亿股)
1.80
近3个月换手率(%)
203.34
北交所信息更新
北交所研究团队
相关研究报告
《NL003技术评审已过，III期长期随访项目启动入组一北交所信息更新》-2026.5.16
《NL005 IIc期临床试验已完成CDE沟通，即将全面启动一北交所信息更新》-2025.12.8
《筹划港交所上市，NL003补充资料已提交处于技术评审阶段一北交所信息更新》-2025.11.13
NL003塞多明基注射液获批上市，填补我国CLTI临床对因治疗空白
诸海滨（分析师）
车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
证书编号：S0790525050001
NL003塞多明基注射液获批，进入业绩兑现期
公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的塞多明基注射液的《药品注册证书》，批准公司研发的治疗用生物制品1类（基因治疗药物）塞多明基注射液（商品名称：华索灵，研发代号：NL003）上市。批准的适应症为用于治疗不适合血运重建手术或手术效果不佳的严重下肢缺血（下肢动脉硬化闭塞症、血栓闭塞性脉管炎和糖尿病下肢缺血等）导致的肢体溃疡。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的营收为2.02/4.55/8.14亿元，归母净利润分别为-26/6/215百万元，对应当前股价PS为24.5/10.9/6.1倍，看好公司NL003等项目业绩释放潜力，维持“增持”评级。
塞多明基注射液是中国首个且目前唯一获批的促血管新生治疗药物
塞多明基注射液为中国首个且目前唯一获批的促血管新生的治疗药物，国内目前尚无同类型产品上市，也是目前唯一获批的质粒为载体的基因治疗药物，填补我国CLTI临床对因治疗的空白。严重下肢缺血是外周动脉疾病终末期阶段，目前血运重建手术是主要治疗方法，但受患者血管条件等因素制约，对于无法接受血运重建手术或手术后效果不佳的患者，临床存在突出的未满足需求。塞多明基注射液为一款新靶点、新机制、新分子结构的1类创新药，先后获得国家“十一五、十三五重大新药创制科技重大专项”支持。本品是一种能够表达人肝细胞生长因子（HGF）的质粒DNA，于缺血部位肌肉注射后，质粒转入横纹肌细胞，同时表达和分泌HGF728和HGF723两种异构体蛋白，HGF活化细胞膜上的酪氨酸激酶受体，促进内皮细胞的增殖以及内皮细胞和平滑肌细胞的迁移，形成新生血管和侧支循环，增加缺血部位的血流灌注。
公司推动塞多明基注射液医保准入加速推进，委托生产与自建工厂双轨并行在医保准入方面，国家医保局积极支持真创新药纳入医保目录，公司积极响应国家支持真创新药政策，推动塞多明基注射液医保准入加速推进。塞多明基注射液作为国内获批的原创新药，符合医保谈判准入条件，公司据此积极启动2026年医保谈判工作。生产方面，公司产业化稳步推进，委托生产与自建工厂双轨并行。
风险提示：行业需求不及预期、市场开拓风险、创新药研发不成功风险等。
财务摘要和估值指标
指标
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
72
66
202
455
814
YOY(%)
20.8
-7.9
203.8
125.2
79.1
归母净利润(百万元)
-45
-54
-26
6
215
YOY(%)
6.1
-18.9
50.8
121.0
3777.6
毛利率(%)
54.4
56.3
71.7
71.9
86.2
净利率(%)
-62.7
-80.8
-13.1
1.2
26.4
ROE(%)
-10.4
-16.4
-8.2
1.7
39.7
EPS(摊薄/元)
-0.16
-0.20
-0.10
0.02
0.78
P/S(倍)
68.7
74.5
24.5
10.9
6.1
P/B(倍)
14.9
17.8
19.7
19.3
10.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
238
175
221
351
548
现金
184
124
101
182
326
应收票据及应收账款
2
2
10
13
22
其他应收款
1
1
6
10
18
预付账款
6
4
26
43
81
存货
19
16
51
77
74
其他流动资产
26
27
27
27
27
非流动资产
240
308
426
424
428
长期投资
0
0
0
0
0
固定资产
47
50
152
173
186
无形资产
32
31
28
25
22
其他非流动资产
160
227
246
227
219
资产总计
478
483
647
775
975
流动负债
68
70
270
410
425
短期借款
0
13
107
116
306
应付票据及应付账款
38
27
108
230
69
其他流动负债
29
30
55
63
50
非流动负债
30
86
75
58
42
长期借款
0
78
67
50
34
其他非流动负债
30
8
8
8
8
负债合计
97
156
345
468
467
少数股东权益
49
49
50
50
37
股本
274
274
274
274
274
资本公积
440
440
440
440
440
留存收益
-382
-436
-460
-455
-254
归属母公司股东权益
331
278
251
257
472
负债和股东权益
478
483
647
775
975
现金流量表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
-40
-49
20
107
11
净利润
-40
-54
-25
5
202
折旧摊销
10
12
16
26
32
财务费用
-1
1
1
-5
7
投资损失
-3
-1
-1
-1
-2
营运资金变动
-13
-8
29
81
-227
其他经营现金流
6
1
-0
-0
-0
投资活动现金流
-23
-86
-134
-23
-33
资本支出
39
87
135
25
35
长期投资
13
-1
0
0
0
其他投资现金流
3
1
1
1
2
筹资活动现金流
211
75
-3
-12
-24
短期借款
-10
13
93
10
189
长期借款
0
78
-11
-17
-17
普通股增加
16
0
0
0
0
资本公积增加
206
0
0
0
0
其他筹资现金流
-1
-16
-86
-5
-197
现金净增加额
148
-61
-117
71
-46
数据来源：聚源、开源证券研究所
利润表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
72
66
202
455
814
营业成本
33
29
57
128
113
营业税金及附加
1
1
2
16
37
营业费用
11
14
40
123
204
管理费用
33
35
50
101
138
研发费用
44
43
81
91
116
财务费用
-1
1
1
-5
7
资产减值损失
-0
-0
0
0
0
其他收益
5
1
3
2
0
公允价值变动收益
0
0
0
0
0
投资净收益
3
1
1
1
2
资产处置收益
0
-0
-0
-0
-0
营业利润
-40
-54
-26
5
201
营业外收入
0
1
1
1
1
营业外支出
0
0
0
0
0
利润总额
-40
-54
-25
5
202
所得税
-0
-0
-0
0
0
净利润
-40
-54
-25
5
202
少数股东损益
5
0
2
-0
-13
归属母公司净利润
-45
-54
-26
6
215
EBITDA
-38
-44
-9
32
232
EPS(元)
-0.16
-0.20
-0.10
0.02
0.78
主要财务比率
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入(%)
20.8
-7.9
203.8
125.2
79.1
营业利润(%)
6.7
-35.8
52.5
118.4
4142.6
归属于母公司净利润(%)
6.1
-18.9
50.8
121.0
3777.6
获利能力
毛利率(%)
54.4
56.3
71.7
71.9
86.2
净利率(%)
-62.7
-80.8
-13.1
1.2
26.4
ROE(%)
-10.4
-16.4
-8.2
1.7
39.7
ROIC(%)
-13.3
-14.4
-5.7
1.2
24.0
偿债能力
资产负债率(%)
20.4
32.3
53.4
60.4
47.9
净负债比率(%)
-40.8
-5.5
32.1
2.8
7.4
流动比率
3.5
2.5
0.8
0.9
1.3
速动比率
3.1
2.2
0.5
0.6
0.9
营运能力
总资产周转率
0.2
0.1
0.4
0.6
0.9
应收账款周转率
55.5
33.7
34.6
40.3
46.4
应付账款周转率
0.7
0.9
0.8
0.8
0.8
每股指标(元)
每股收益(最新摊薄)
-0.16
-0.20
-0.10
0.02
0.78
每股经营现金流(最新摊薄)
-0.15
-0.18
0.07
0.39
0.04
每股净资产(最新摊薄)
1.21
1.01
0.92
0.94
1.72
估值比率
P/E
-109.6
-92.2
-187.4
893.2
23.0
P/B
14.9
17.8
19.7
19.3
10.5
EV/EBITDA
-127.8
-113.8
-552.0
157.9
21.5
特别声明
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
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