东吴证券_2025年业绩预告点评：25Q4业绩超预期，规模效益贡献明显弹性_20260121.pdf

东吴证券2026-01-21查看原文

摘要

1东吴证券维持中熔电气“买入”评级，目标价183元。

2公司2025年业绩预告超预期，预计归母净利3.83~4.32亿元，同比增105%~131%，其中Q4环比大增。

3规模效应显现，汽车熔断器份额稳固且激励熔断器渗透率提升，风光储业务稳健。

4分析师上修25-27年盈利预测至4.2/6.0/8.0亿元，对应PE 28x/20x/15x。

5看好高压直流继电器、BDU及AI数据中心等新增长点，预计净利率逐步提升至20%+。

文本

![](page=0,bbox=[718, 25, 928, 61])

中熔电气（301031）

25Q4业绩超市场预期。公司预估25年归母净利3.83~4.32亿，同比增 105%~131%，中值4.1亿；扣非净利润3.77~4.25亿，同比增 105%~131%。其中25Q4归母净利1.4~1.9亿，同比增 114%~189%，环比增 35%~82%，中值1.65亿。

2025年业绩预告点评：25Q4业绩超预期，规模效益贡献明显弹性

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

1,060

1,421

2,296

3,056

3,985

同比(%)

40.41

34.11

61.60

33.09

30.38

归母净利润(百万元)

116.98

186.94

415.26

599.49

801.15

同比(%)

(23.94)

59.80

122.14

44.36

33.64

EPS-最新摊薄(元/股)

1.19

1.90

4.22

6.10

8.15

P/E(现价&最新摊薄)

100.44

62.85

28.29

19.60

14.67

投资要点

盈利预测与投资评级：由于公司规模效应显现、新品有望贡献增量，我们上修公司25-27年归母净利润至4.2/6.0/8.0亿（原预测值为3.6/5.0/6.6亿元），同比增长 122%/44%/34%，对应PE为28x/20x/15x，给予26年 30xPE，对应目标价183元，维持“买入”评级。

汽车业务仍贡献主要增量、盈利水平再提升。25Q4国内电动车销量525万辆，同环比+16%/+23%，全年电动车销量1649万辆，同比+28%。公司增速超越行业，我们预计25年公司汽车熔断器收入近15亿，同比增长 60%+，一方面汽车电力熔断器份额维持高位，另一方面激励熔断器渗透率持续提升，我们预计25年激励熔断器收入增长2-3倍。展望26年，我们预计全球电动车销量增长15%，公司欧洲客户开始放量贡献弹性，我们预计汽车业务营收有望实现 30%+增长。随着规模效应突出，我们预计26年毛利率维持 40%+，净利率逐步提升至 20%+。

风光储业务相对稳健、储能为增量。根据CESA数据，25年国内储能装机175GWh，同比+60%，国内光伏25H2抢装后需求疲软，因此我们预期25年风光储业务收入4亿+，同比增长 20%+。后续公司将在储能领域推广激励熔断器，我们预计该板块未来增长稳健。

重点布局高压直流继电器+BDU、拓展增量市场。公司积极拓展新品类，第一，公司的高压直流继电器单车价值量近千元，相比熔断器200元，潜在空间更大，我们预计今年产品有望成熟；第二，公司一体化打造集成BDU，我们预计26年推出样品并送样客户，28年开始有望定点，我们预计30年可形成大规模收入；第三，公司合作布局efuse，已有明显进展，我们预计单车价值可提升至2000元以上。此外，公司积极拓展AI数据中心熔断器。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

2026年01月21日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[684, 279, 903, 380])

市场数据

收盘价(元)

119.50

一年最低/最高价

73.00/151.28

市净率(倍)

8.35

流通A股市值(百万元)

8,192.45

总市值(百万元)

11,749.54

基础数据

每股净资产(元,LF)

14.31

资产负债率(%，LF)

49.17

总股本(百万股)

98.32

流通A股(百万股)

68.56

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

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2026年01月21日

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