国金证券_通信行业研究：GTC台北大会顺利召开，Spectrum-X硅光交换机量产_20260607.pdf

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摘要

1国金证券通信行业周报指出，GTC台北大会宣布Vera Rubin架构量产及Spectrum-X硅光交换机全面量产，能效提升5倍，CPO产业链加速渗透。
2Marvell被黄仁勋称为下一个万亿美元公司，光互联成AI数据中心必然趋势。
3谷歌上调2026年资本支出至1800-1900亿美元，印证算力需求超预期。
4腾讯云DeepSeek-V4模型降价最高97.5%，推动国产算力链发展。
54月我国光模块出口同比+34.58%。
6建议关注服务器、光模块及IDC板块，行业景气度稳健向上。

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通信行业研究

通信组

分析师：张真桢（执业S1130524060002）

zhangzhenzhen@gjzq.com.cn

GTC台北大会顺利召开，Spectrum-X硅光交换机量产

通信周观点：

1) GTC台北大会上黄仁勋宣布Vera Rubin架构全面量产，首批客户包括OpenAI、Anthropic、SpaceX。Vera CPU作为英伟达首款独立数据中心处理器，性能达英特尔x86的1.8倍。英伟达联手联发科、台积电推出RTX Spark超级芯片，内置Blackwell GPU与最多20核CPU，计划秋季面市。同时推出Nemotron3Ultra及DSXAI工厂平台，从芯片到系统全栈布局，有望拉动先进封装及高阶载板需求。2）黄仁勋公开表示Marvell将成为下一个万亿美元公司，双方扩大AI数据中心网络合作。Marvell CEO指出，400G/lane速率下铜缆机架内传输距离已不足，光互联成为必然。共封装光学将光纤引入封装，解决密度与功耗问题，远期可实现无距离数据中心。受此刺激，Marvell夜盘涨超 10%，利好光模块及上游光器件，CPO产业链加速渗透。3）NVIDIA Spectrum-X以太网硅光交换机基于CPO全面量产，能效提升5倍，AI正常运行时间提升5倍，部署快1.3倍，支持Vera Rubin平台横向扩展。供应链中台积电、SPIL、T和

划通过股权融资筹集800亿美元，其中伯克希尔·哈撒韦投资100亿美元，用于AI计算基础设施。2026年资本支出上调至1800-1900亿美元，并称2027年资本支出将“显著”增加。此举被视为伯克希尔对谷歌AI战略的背书，反映算力需求持续超预期，利好数据中心及光互联产业链。5）腾讯云宣布自6月3日起DeepSeek-V4系列模型永久降价，最高降幅达 97.5%，输入缓存命中价降至0.025元/百万tokens，输出价6元/百万tokens。旨在降低AI使用门槛，推动模型普适化。微信AI智能体已接近推出，可自动调用小程序，但上线时间取决于监管审批，国产算力链加速向上。6）博通

入指引160亿美元（低于预期的172亿），全年指引560亿（低于预期的576亿）。维持2027年超1000亿指引但未上调。

细分赛道：

服务器：本周服务器指数-2.68%，本月以来，服务器指数-2.68%。Alphabet计划融资800亿美元（含伯克希尔100亿美元），用于AI计算基础设施。谷歌上调2026年资本支出至1800-1900亿美元，并称2027年资本支出将“显著”增加，印证AI服务器需求持续增长。

光模块：本周光模块指数+2.78%，本月以来光模块指数+2.78%。Marvell指出，AI集群向400G/通道演进，CPO是铜缆极限下的唯一出路。英伟达Spectrum-X CPO以太网平台已全面量产，能效提升5倍。光互联向CPO、硅光引擎迁移，高速光模块价值持续提升。

IDC：本周IDC指数-0.70%，本月以来，IDC指数-0.70%。腾讯云对DeepSeek-V4系列模型降价最高 97.5%，微信AI智能体进入合规关键期，推理算力需求有望加速爆发。

核心数据更新：

电信业务量收增速逐步提升。2026年1-4月电信业务收入累计完成5941亿元，同比下降 1.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8%。2026年4月我国光模块出口数据同比+34.58%；1-4月累计同比+10.7%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。

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一、细分行业观点

服务器：本周服务器指数-2.68%，本月以来，服务器指数-2.68%。Alphabet计划融资800亿美元（含伯克希尔100亿美元），用于AI计算基础设施。谷歌上调2026年资本支出至1800-1900亿美元，并称2027年资本支出将“显著”增加，印证AI服务器需求持续增长。

图表1：服务器指数（8841058.WI）走势

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来源：wind，国金证券研究所

光模块：本周光模块指数+2.78%，本月以来光模块指数+2.78%。Marvell指出，AI集群向400G/通道演进，CPO是铜缆极限下的唯一出路。英伟达Spectrum-X CPO以太网平台已全面量产，能效提升5倍。光互联向CPO、硅光引擎迁移，高速光模块价值持续提升。

图表2：光模块（CP0）指数 （8841258.WI）走势

![](page=1,bbox=[236, 1765, 1755, 2456])

来源：wind，国金证券研究所

IDC：本周IDC指数-0.70%，本月以来，IDC指数-0.70%。腾讯云对DeepSeek-V4系列模型降价最高 97.5%，微信AI智

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能体进入合规关键期，推理算力需求有望加速爆发。

图表3：IDC指数（866052.WI）走势

![](page=2,bbox=[348, 367, 1648, 965])

来源：wind，国金证券研究所

图表4：本周通信板块景气度

板块

景气度指标

本期景气度说明

运营商

稳健向上

5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。

光模块

稳健向上

NVIDIA Spectrum-X以太网硅光交换机全面量产，看好今年CPO从0到1起步。

服务器

稳健向上

Vera Rubin架构全面量产，首批客户包括OpenAI、Anthropic等，AI算力需求持续增长。

交换机

稳健向上

思科已从超大规模客户获得53亿美元订单，并将全年订单预期上调至90亿美元。看好交换机作为AI重要硬件放量。

连接器

稳健向上

康宁计划将美国光连接产品制造产能提升10倍并将美国光纤产能扩大50%以上，同时新建三座先进制造工厂。推动光纤、连接器等需求增长。

IDC

加速向上

腾讯云宣布自6月3日起DeepSeek-V4系列模型永久降价，旨在降低AI使用门槛，推动模型普适化，看好国产算力链加速向上。

物联网

加速向上

苹果加码推进端侧AI，依托自研芯片在iPhone、Mac等终端设备本地运行AI模型，同时正考虑收购端侧AI初创公司LiquidAI。

液冷

高景气维持

谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。

来源：华尔街见闻，财联社，证券时报，国金证券研究所

二、核心数据更新

运营商：运营商数据维持稳健增长

截至4月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.38亿户，比上年末净增1092万户。其中，5G移动电话用户达12.62亿户，比上年末净增5758万户，占移动电话用户的 68.7%。

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图表5：千兆用户占比超三成

![](page=3,bbox=[116, 327, 998, 996])

来源：工信部，国金证券研究所

图表6：截至4月末5G用户占比超六成

![](page=3,bbox=[1041, 344, 1880, 972])

来源：工信部，国金证券研究所

前4个月，移动互联网累计流量达1420亿GB，同比增长 18.5%。截至4月末，移动互联网用户数达16.24亿户，比上年末净增1416万户。4月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.17GB/户·月，同比增长 13.5%，比上年底高 0.13GB/户·月。

图表7：前4个月移动互联网累计流量同比增长 18.5%

![](page=3,bbox=[119, 1370, 991, 2072])

来源：工信部，国金证券研究所

图表8：4月当月DOU达23.17GB/户·月

![](page=3,bbox=[1085, 1352, 1902, 2076])

来源：工信部，国金证券研究所

前4个月，移动电话去话通话时长完成6292亿分钟，同比下降 5.8%；固定电话主叫通话时长完成182.2亿分钟，同比下降 21.5%。前4个月，全国移动短信业务量同比下降 5.8%；移动短信业务收入同比下降 11.5%。

图表9：电话通话量持续下滑

![](page=4,bbox=[125, 343, 899, 784])

图表10：移动短信业务量大幅下降

来源：工信部，国金证券研究所

![](page=4,bbox=[1050, 338, 1851, 814])

来源：工信部，国金证券研究所

截至4月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.7亿个，比上年末净增1894万个。其中，光纤接入（达到12.3亿个，比上年末净增1669万个，占互联网宽带接入的截至4月末，具备千兆网络服务能力的 10G PON端口数达3235万个，比上年末净增72.6万个。

图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进

![](page=4,bbox=[120, 1196, 967, 1892])

来源：工信部，国金证券研究所

图表12：5G网络建设持续深化

![](page=4,bbox=[1033, 1214, 1823, 1871])

来源：工信部，国金证券研究所

光模块数据：2026年4月我国光模块出口数据同比+34.58%；1-4月累计同比+10.7%。

图表13：4月光模块出口金额累计同比增加 10.7%

![](page=5,bbox=[129, 324, 943, 858])

来源：wind，国金证券研究所

图表14：4月光模块出口金额当月同比+34.58%

![](page=5,bbox=[1042, 329, 1854, 857])

物联网数据：截至4月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.76亿户，比上年末净增8763万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1亿户，比上年末净增145.6万户。

来源：wind，国金证券研究所

图表15：截至4月末蜂窝物联网终端用户数同比增长 8.11%

![](page=5,bbox=[125, 1195, 946, 1666])

来源：工信部，国金证券研究所

图表16：2025年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 15%

![](page=5,bbox=[1039, 1211, 1870, 1676])

三、本周行情

来源：国金证券数字未来实验室，R

回顾本周行情（6月1日-6月5日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+3.87%，排名全行业第2。

图表17：板块周涨跌幅排序 （%）

![](page=6,bbox=[325, 365, 1624, 954])

来源：wind，国金证券研究所

从个股情况来看，本周鼎通科技、美信科技、元道通信、亨通光电、阿莱德为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+36.57%、+34.32%、+25.52%、+24.64%、+22.89%。通信（申万）跌幅前五为科信技术、线上线下、菲菱科思、长芯博创、万隆光电，涨跌幅分别为-9.01%、-9.72%、-10.96%、-12.12%、-13.50%。

图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST公司）

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四、本周重要新闻

4.1行业新闻

Marvell:

6月2日华尔街见闻讯，Computex2026上，MarvellCEO马特·墨菲发表主题演讲，英伟达CEO黄仁勋作为特邀嘉宾惊喜现身，并当场称Marvell为“下一个万亿美元公司”。两位CEO的核心共识是：AI基础设施的下一个决定性战场已非算力或内存，而是连接性。黄仁勋指出，“实用型AI”已能盈利，Token生产有利可图驱动所有人扩大产能，这正是Marvell需求旺盛的根本原因。针对铜缆与光纤的切换，黄仁勋给出“能用铜就用铜，必须用光才用光”的策略框架，认为未来5-10年两者将长期并存。墨菲补充称，随着单通道速率向400G/lane演进，铜缆在机架内传输距离已缩短至不足2.5米，“铜墙正在移入机架内部”，共封装光学（CPO）成为机架内光互联的唯一出路，最终将构建无距离数据中心。双方还宣布在NV Link

将自己定位为AI时代的“瑞士”，与所有计算和存储公司保持合作。受此影响，Marvell夜盘大涨超 16%16\%

英伟达：

6月2日财联社讯，NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术现已全面量产，该技术基于光电一体封装（CPO）构建，支持 NVIDIA Vera Rubin平台在数据中心进行横向扩展和跨区域扩展部署AI工厂。该方案与台积电（硅光制造）、SPIL（封

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装测试）、T

厂系统在自有和运营的AI工厂内进行拆箱、安装和通电，在客户发货前验证整体工作流。相比传统可插拔收发器网络，Spectrum-X方案能效提升5倍，AI正常运行时间提升5倍，部署时间快1.3倍。凭借简化设计为计算释放更多电力，该技术为百万GPU级AI工厂提供基础架构，CoreWeave、Lambda和Oracle Cloud Infrastructure已率先采用。通过大规模部署CPO实践，英伟达消除了光互连的功率、可靠性和部署时间上限，即消除了限制AI集群增长的关键因素之一。

Sivers Semiconductors:

6月2日，Sivers Semiconductors宣布与Global

解决方案。Sivers的激光阵列将被集成到G

引擎）平台，支持CPO、线性可插拔光学（LPO）等架构，目标瞄准2030年价值250亿美元的可插拔光学市场。GSCALE CPO方案结合了集成光子器件、粗波分复用（CWDM）、密集波分复用（DWDM）及先进封装，旨在提升带宽密度和系统可扩展性。Sivers首席营收官Raymond Biagan表示，AI工作负载的快速扩张亟需更高带宽和能效的光学连接技术，此次合作将使两家公司站在硅光子创新的前沿；G

4.2公司新闻

博通：

6月4日澎湃新闻讯，博通于6月3日盘后发布2026财年第二季度财报，营收221.9亿美元（同比+48%），AI半导体收入108亿美元（同比+143%），均小幅超市场预期。财报中调整后EBITDA利润率达 69%，自由现金流达103亿美元，经营质量强劲。然而，公司给出的第三季度AI半导体收入指引为160亿美元，低于市场预期的172亿美元；2026全年AI收入指引560亿美元，同样低于预期的576亿美元。尽管CEO陈福阳维持2027财年AI收入超1000亿美元的长期目标，并重申与谷歌、Meta、OpenAI等六大客户的深度合作，同时表示需求可见度已延伸至2028年，但市场对极高预期下的“利好出尽”反应剧烈，盘后股价一度大跌超 13%。分析指出，财报前五个交易日博通市值已增逾3000亿美元，市盈率超90倍，几乎没有容错空间，本次回调属于技术性修正而非基本面恶化。

MiniMax:

6月1日上证报中国证券网讯，国产大模型公司MiniMax正式发布新一代通用模型MiniMaxM3。M3是国内首个同时具备“前沿Coding能力、1M超长上下文、原生多模态”三项核心能力的大模型，也是目前全球唯一具备完整能力组合的开源选项。其自研的稀疏注意力架构MSA（MiniMax Sparse Attention）将上下文窗口提升至100万token，在 100万上下文规模下每token计算量仅为上代模型的约1/20。评测显示，M3在SWE-BenchPro上超过GPT-5.5和 Gemini3.1Pro，接近Opus4.7；在SVG-Bench上超过Opus4.7。商业化方面，MiniMax同步推出Token Plan订阅方案：Plus版每月49元（6亿token）、Max版每月119元（18亿token）、Ultra版每月469元（55亿token）。

澜起科技：

6月2日新浪财经讯，澜起科技于6月1日发布公告，董事会提名英特尔中国区董事长王稚聪先生为公司第三届董事会非执行董事候选人。王稚聪自2025年8月起担任英特尔中国区董事长，全权领导英特尔中国区战略及业务。澜起科技深耕互连芯片赛道，其Retimer、CXL MXC等产品在AI服务器领域需求旺盛。

智谱：

6月1日财联社讯，智谱在港交所公2026年6月1日举行的董事会会议上，公司建议向中国相关监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。建议A股发行数量占发行后公司总股本的 2%至 8%之间（不含因超额配股权获行使而将予发行的任何A股），即不少于909.88万股且不多于3876.9万股新A股。董事会会议亦已通过其他有关建议A股发行的附加决议案，并将于年度股东会上提请股东批准。智谱本次A股发行拟募资不超过150亿元，其中120亿元用于人工智能通用基座大模型研发、20亿元用于MaaS一站式服务平台、 10亿元补充流动资金。就在此前两天，MiniMax亦向上海证监局提交A股IPO辅导备案，两家今年1月登陆港股的大模型公司有望在科创板再度“会师”。同日，美国Anthropic也向SEC秘密提交了S-1注册声明草案，全球大模型资本化进程全面加速。

4.3 海内外大厂重点跟踪

英伟达：

6月1日华尔街见闻讯，英伟达CEO黄仁勋在台北GTC大会上宣布，新一代AI计算平台Vera Rubin已全面进入量产阶段，首款独立数据中心CPU Vera将于今年第三季度投产，OpenAI、Anthropic和SpaceX为首批客户。Vera CPU采用ARM架构，88核/176线程，搭载LPDDR5X内存，性能达英特尔x86架构的1.8倍，英伟达目标成为“全球领先CPU供应商”，黄仁勋强调英伟达是唯一能为数据中心提供全套组件的公司。同时，英伟达联合联发科、台积电推出RTX Spark超级芯片，内置最多20核CPU与6144核Blackwell架构GPU，共享内存并通过NVLink互联，运行Windows for Arm，采用3nm工艺，将于今年秋季随戴尔、联想、惠普、华硕、宏碁及微软等品牌高端机型上市，后续将扩展至约30款笔记本和逾10款台式机，黄仁勋称其为“40年来首次重新定义PC”，走苹果Apple Silicon的垂直整合路径。英伟达还推出开源数据中心软件平台DSX，可使运营商在同等电力预算下额外部署最多 40%的加速芯片，并发布

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与戴尔等合作的DGX Station for Windows工作站，计划第四季度开售。此外，英伟达与宇树科技合作推出 Isaac GROOT人形机器人参考平台，以宇树H2机器人（身高约6英尺、重150磅、31个自由度）为载体，整合 Jetson Thor计算模块、GROOT软件栈及 Sharpa五指灵巧手，面向高校及学术机构开箱即用，Ai2、ETH Zurich、斯坦福等已率先采用。自动驾驶方面，比亚迪、吉利、小米、极氪及小马智行等已全面采用 DRIVE Hyperion平台，英伟达还推出了面向 Robotaxi的 Alpamayo2推理模型。

谷歌：

6月2日澎湃新闻讯，6月1日，谷歌母公司Alphabet宣布启动总规模800亿美元的股权融资计划，其中400亿美元为三季度启动的“按市价发行”（ATM）计划（主要用于支付员工股权归属产生的税务义务），300亿美元通过承销方式增发普通股及强制可转换优先股，另有伯克希尔·哈撒韦以私募形式注资100亿美元（以每股351.81美元认购50亿美元A类股、每股348.20美元认购50亿美元C类股）。伯克希尔自2025年三季度起持续建仓Alphabet，公告前持仓约200亿美元。公司声明称融资将用于扩大AI基础设施以满足“前所未有的客户需求”，2026年资本支出预测已上调至1800-1900亿美元，并预计2027年将“显著”增加。彭博行业研究分析师辛格指出，谷歌明年资本开支或达3000亿美元，可能超过自身经营现金流，且巨额融资将对SpaceX、Anthropic等即将IPO的公司形成资金挤压。过去12个月Alphabet经营性现金流达1740亿美元，债务超1000亿美元。

Meta:

6月3日路透社讯，Meta在伦敦WhatsApp Conversations大会上发布面向企业的AI“商业代理”，可代企业处理日常运营，如预约日历、完成销售、处理支付及下达订单等，超越传统机器人的“基于规则的自动化”。公司超过企业已在WhatsApp和Messenger上使用早期聊天机器人版本，新版将登陆ram并面向全球企业推出，初期免费，未来数月将推出付费订阅。Meta产品主管Naomi Gleit表示“这绝对是面向企业的布局”。此外Meta还推出更广泛的“商业代理平台”，为企业提供构建自定义AI代理的基础设施，可部署至Shopify、Zendesk等数百个非Meta系统。受此消息影响，Meta股价早盘上涨超 3%。

OpenAI:

6月3日新浪财经讯，6月2日OpenAI在发布会上推出六款Codex角色专属插件，覆盖上市公司股票投资、投资银行、数据分析、创意制作、销售与产品设计六大领域，打包110项技能并可关联62个外部应用；未来几周内Codex将被整合至ChatGPT。此番扩展直接对标Anthropic此前已在金融、法律等领域布局的代理插件，双方在企业客户争夺与IPO进度上均进入白热化。6月1日Anthropic已秘密向SEC递交S-1，投后估值约9650亿美元，反超OpenAI的 8520亿美元；OpenAI尚未公开递表，但目标最快9月上市，由高盛和摩根士丹利承销。OpenAI C All-In播客中称算力资源紧缺、需求暴涨，2026年大规模扩充算力难度极大，供需紧张或将持续至2027年；公司联合博通定制芯片，选用AMD、Cerebras产品，英伟达为首要合作伙伴，秋季核心训练依托Vera Rubin平台，后续落地英伟达

腾讯：

6月2日华尔街见闻讯，腾讯云宣布自6月3日起DeepSeek-V4系列模型永久降价，最高降幅达 97.5%，输入缓存中价降至0.025元/百万tokens，输出价6元/百万tokens。旨在降低AI使用门槛，推动模型普适化。

6月2日

滑动调出聊天框，输入指令后代理自动调用微信数百万小程序完成任务（如按口味和价格要求找咖啡馆并下单）。腾讯已将该产品列为最高战略优先级，目前正在测试原型，计划最早于本月启动合规流程，但公开上线时间取决于监管审批进度，且高管对细节要求严格，可能导致多轮修改。尽管原型能流畅完成任务，但算力供应仍是挑战——腾讯在英伟达芯片对华出口禁令前囤货过于保守，而国产半导体供应持续紧张。早期内部估算显示全面部署成本极高，短期内能否产生足够收入覆盖支出尚不明确。受此消息影响，腾讯港股周二收盘上涨 10.5%。

风险提示

1、AI商业价值不及预期的风险：目前AI市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。

2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。

3、供应链集中度过高的风险：AI行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺的影响。此外在训练方面，AI技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。

4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI生成内容的产权问题仍存在较大争

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议。各国可能针对AI的使用及AI生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。

5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%15\% 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%−15%5\% -15\%；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

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