石油化工行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

石油化工组

分析师：孙羲昱（执业S1130525090005）

分析师：陈浩越（执业S1130525100002）

联系人：杨啸

sunxiyu@gjzq.com.cn

chenhaoyue@gjzq.com.cn

yangxiao@gjzq.com.cn

地缘与宏观持续扰动，油价高位宽幅震荡

本周行情综述

原油：本周原油震荡走势，围绕地缘博弈和宏观因素波动。尽管周初有消息称伊朗叫停与美谈判并全面封锁霍尔木兹，但随后特朗普表示和谈仍在继续，且油价将“很快下跌”，和平预期又再度升温，油价冲高后回落。周五美国非农数据超预期，加息预期走强，油价进一步下行。短期油价依旧锚定美伊边打边谈的博弈节奏，但大方向看双方通过协议解决的可能性持续增加，同时关注宏观因素扰动。截止6月5日，WTI现货收于90.54美元，环比+3.18美元；BRENT现货收于98.11美元4.29亿美元。EIA5月29日当周商业原油库存环比-797.4万桶，

前值-332.7万桶。其中库欣原油环比-58.3万桶，前值-279.4万桶。汽油库存环比+336.4万桶，前值-257.2万桶。炼厂开工率环比+0.2%至 94.7%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1370.7万桶/天，美国净进口数据环比-32.3%。截至6月5日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至431部。

炼油：汽油刚需平稳，缺乏节假日出行利好支撑，市场交投整体维持清淡态势，预计下周主营汽柴油价格或继续下滑。国内主营炼厂平均开工负荷为 66.99%，较上周上涨0.68个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 51.09%，较上周下跌0.22个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-315.57元/吨，较上周期上涨208.21元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-958.48元/吨，较上周期下跌495.36元/吨。批零价差方面，上周限价上调落实，周内汽柴油价格涨跌调整，故汽柴油批零价差小幅上涨。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差3195元/吨，前值3119元/吨，周内上涨76元/吨，涨幅2.44%；柴油批零价差2288元/吨，前值为2267元/吨，上涨21元/吨，涨幅0.93%。

聚酯：PXN在350美元/吨附近，PTA行业加工费为514.11元/吨。成本面仍存较强不确定性，而供需格局难言向好，长丝市场去库压力仍存，预计下周涤纶长丝市场稳中偏弱调整。涤纶POY150D平均盈利水平为292.95元/吨，较上周平均毛利下降270.27元/吨；涤纶

元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-130元/吨，较上周平均毛利上涨20元/吨。PX方面，亚洲PX市场价格上行，PXN同步走扩，截至本周四，PXN在350美元/吨附近；PX工厂对MX补库节点已过，MX价格回落，MX-PX价差回升，目前在160-180美元/吨区间。PTA方面，周内PTA加工费偏暖震荡，其走势主要随原料端波动，但由于 PTA自身供需格局向好，现货基差不断走高，PTA涨幅明显高于PX价格涨幅，故行业盈利水平良好。截至6月3日，PTA行业加工费为514.11元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至6月3日收盘，C

亚收盘价格930美元/吨，较上周末价格下跌 7.46%；

1. 82%; CI

周末价格下跌 7.46%;

预期，下游对高价接受程度依旧有限，抑制乙烯价格持续走高，预计下周乙烯市场窄幅震荡。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为8980元/吨，较上周同期均价下跌120元/吨，跌幅为 1.32%。供应面波动预期较大，对丙烯市场支撑相对一般，下游工厂择低询盘，需求面难见显著利好，预计国内丙烯主流市场价格或将重心下跌后稍有反弹。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。



内容目录

一、本周市场回顾... 4

二、石化细分板块行情综述... 6

三、风险提示... 15

图表目录

图表 1: 本周板块变化情况 ... 4

图表 2: 石化板块相关标的市场表现 ... 4

图表 3: 石化相关产品价格跟踪情况 ... 5

图表 4: 石化产品价差跟踪情况 ... 6

图表 5: 布伦特原油现货价格 ... 7

图表 6: NYMEX 天然气期货价格 ... 7

图表 7: 美国原油及战略原油库存量 ... 7

图表 8: 美国原油及石油产品库存 ... 7

图表 9: 美国商业原油库存 ... 7

图表 10: 美国原油及天然气钻机数量 ... 7

图表 11: OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ... 8

图表 12: 全球原油产量及钻机数量 ... 8

图表 13: 美国汽油需求（千桶/日） ... 9

图表 14: 美国柴油需求（千桶/日） ... 9

图表 15: 美国航煤需求（千桶/日） ... 9

图表 16: 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ... 9

图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ... 9

图表 18: 美国炼油厂开工率 ... 9

图表 19: 国内主营炼厂开工率（%） ... 10

图表 20: 山东地方炼厂开工率（%） ... 10

图表 21: 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 22: 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 23: 乙烯开工率（%） ... 11

图表 24: 乙烯价格（美元/吨） ... 11

图表 25: 乙烯下游开工率（%） ... 11

图表 26: 乙烯下游库存（万吨） ... 11

图表 27: 丙烯酸开工率（%） ... 12



图表 28: 丙烯酸酯开工率 (%) ... 12

图表 29: 丙烯价格及价差 (元/吨) ... 13

图表 30: 丙烯酸价格及价差 (元/吨) ... 13

图表 31: 涤纶长丝库存天数 ... 14

图表 32: 涤纶长丝开工率 (%) ... 14

图表 33: PTA 库存天数 ... 14

图表 34: PTA 开工率 (%) ... 14

图表 35: 涤纶长丝下游织机开工率 (%) ... 14

图表 36: PX 开工率 (%) ... 14


一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑赢上证指数（+2.29%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （-0.27%）、石油天然气指数（+0.84%）、油气开采服务指数（+1.79%）、炼油化工指数 （+0.02%）、聚酯指数（+2.93%）、烯烃指数（+3.19%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称

本周涨跌幅

本周末收盘价

上周末收盘价

当月涨跌幅

上证指数

-1.00%

4027.74

4068.57

-2.07%

深证成指

-1.67%

15314.70

15575.13

-1.81%

沪深300

-1.54%

4816.92

4892.12

-0.58%

中证500

-1.30%

8251.14

8359.56

-3.80%

石油石化

1.29%

2684.15

2650.06

-2.87%

油气资源指数

-0.27%

1109.28

1112.32

-5.25%

石油天然气指数

0.84%

3921.47

3888.77

-1.64%

油气开采服务指数

1.79%

6282.15

6171.53

-3.85%

炼油化工指数

0.02%

3230.29

3229.49

-2.98%

聚酯指数

2.93%

5408.05

5254.24

-3.95%

烯烃指数

3.19%

1339.90

1298.44

-1.95%

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码

公司名称

周末收盘价

PE

PE近五年分位

PB

PB近五年分位

股息率

分红比例

日涨幅

周涨幅

月涨幅

年涨幅

市值

600938.SH

中国海油

35.18元

13.41

93.24%

2.00

81.31%

3.27%

44.85%

-0.76%

2.27%

2.27%

16.57%

16721亿元

0883.HK

中国海洋石油

26.54港元

8.93

90.86%

1.33

92.66%

4.82%

44.85%

-1.78%

0.53%

0.53%

24.60%

12614亿港元

601857.SH

中国石油

10.61元

12.23

86.86%

1.20

86.28%

4.43%

54.68%

-0.38%

-2.39%

-2.39%

1.92%

19419亿元

0857.HK

中国石油股份

10.55港元

10.73

94.98%

1.05

94.82%

4.97%

54.68%

0.00%

-3.12%

-3.12%

25.89%

19309亿港元

600028.SH

中国石化

4.89元

16.63

85.21%

0.71

31.57%

4.09%

76.10%

1.45%

0.82%

0.82%

-20.87%

5913亿元

0386.HK

中国石油化工股份

4.29港元

12.64

85.15%

0.55

38.17%

5.26%

76.10%

-1.38%

-0.69%

-0.69%

-8.14%

5188亿港元

002493.SZ

荣盛石化

11.43元

37.13

59.65%

2.51

46.86%

0.87%

112.84%

3.91%

2.42%

2.42%

-1.52%

1142亿元

600989.SH

宝丰能源

23.43元

13.66

10.08%

3.50

71.98%

4.96%

44.85%

-0.64%

-2.38%

-2.38%

21.05%

1718亿元

002648.SZ

卫星化学

23.97元

13.78

66.12%

2.28

39.01%

2.09%

31.66%

1.96%

3.01%

3.01%

35.58%

807亿元

600346.SH

恒力石化

16.96元

13.36

45.69%

1.74

27.60%

2.18%

36.81%

1.37%

0.30%

0.30%

-23.47%

1194亿元

000301.SZ

东方盛虹

11.85元

63.95

50.68%

2.26

54.55%

0.00%

0.00%

1.98%

-1.66%

-1.66%

8.82%

783亿元

603225.SH

新凤鸣

20.33元

31.59

88.89%

1.62

89.17%

0.98%

32.47%

4.20%

19.73%

19.73%

4.47%

341亿元

601233.SH

桐昆股份

21.01元

15.06

48.45%

1.24

80.83%

0.57%

14.04%

2.54%

10.12%

10.12%

22.08%

500亿元

0135.HK

昆仑能源

6.85港元

10.02

54.81%

0.79

13.30%

5.07%

50.18%

-2.42%

-2.03%

-2.03%

-5.59%

593亿港元

601808.SH

中海油服

12.95元

16.22

0.04%

1.30

0.04%

2.18%

35.09%

0.00%

-0.61%

-0.61%

-7.76%

618亿元

600583.SH

海油工程

5.69元

12.69

26.28%

0.87

17.36%

3.44%

41.57%

-0.87%

1.43%

1.43%

3.64%

252亿元

600968.SH

海油发展

3.96元

10.25

3.64%

1.33

17.85%

3.71%

38.47%

-1.25%

1.02%

1.02%

3.13%

403亿元

002254.SZ

泰和新材

15.53元

291.22

99.81%

1.89

49.67%

0.13%

40.91%

9.99%

15.12%

15.12%

55.20%

133亿元

0934.HK

中石化冠德

3.67港元

8.87

45.92%

0.55

52.77%

6.81%

60.45%

-0.54%

1.04%

1.04%

-12.00%

91亿港元

2386.HK

中石化炼化工程

5.85港元

12.92

96.45%

0.73

73.78%

6.93%

64.83%

-2.17%

5.98%

5.98%

-23.63%

257亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态）



图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块

名称

价格

单位

更新时间

环比26Q2均值

周涨幅

月涨幅

季涨幅

年涨幅

2026Q1

2026Q2

原油

期货收盘价:布伦特原油

93.09

美元/桶

2026-06-06

19.95%

1.13%

-6.97%

0.43%

42.47%

102.39

77.61

期货收盘价:WTI原油

1. 美元/桶

2026-06-06

26.36%

3.64%

-4.50%

-0.40%

42.88%

97.67

71.65

期货结算价:上期所sc原油主连

595.20

元/桶

2026-06-05

10.74%

5.57%

-6.22%

-9.78%

28.08%

640.60

537.47

现货价:原油(阿联酋迪拜)

91.43

美元/桶

2026-06-06

6.12%

-12.16%

-6.68%

-9.07%

42.50%

103.99

86.16

现货价:英国布伦特原油

98.11

美元/桶

2026-06-06

21.82%

4.57%

-2.92%

3.99%

45.87%

113.80

80.54

现货价:原油(阿曼):环太平洋

91.50

美元/桶

2026-06-06

6.11%

-11.96%

-6.26%

-9.23%

42.57%

103.99

86.23

天然气

期货价:NYMEX天然气

3.22

美元/百万英热单位

2026-06-06

-6.50%

-1.62%

15.74%

1.19%

-12.02%

2.85

3.44

期货价:IPE英国天然气

117.05

便士/色姆

2026-06-06

17.47%

5.65%

9.53%

-14.82%

37.03%

114.63

99.64

现货价:天然气:路易斯安那州亨利港

3.07

美元/百万英热单位

2026-06-04

-23.27%

-8.08%

13.70%

-0.97%

7.34%

2.87

4.00

到岸价:液化天然气(LNG):中国

0.18

美元/万英热

2026-06-05

43.41%

4.33%

13.67%

10.55%

52.40%

0.17

0.13

煤炭

综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)

727

元/吨

2026-06-05

5.55%

1.39%

3.71%

4.60%

9.32%

706

689

车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)

1605

元/吨

2026-06-05

25.91%

7.36%

16.73%

29.96%

59.70%

1395

1275

市场价:焦炭:山东地区

1650

元/吨

2026-06-05

21.29%

2.68%

7.42%

19.13%

43.48%

1501

1360

纽卡斯尔NEWC动力煤现货价

134

美元/吨

2026-06-02

13.64%

0.00%

1.67%

3.35%

27.13%

133

118

单位热量价格比:原油/煤炭

2.96

无

2026-06-06

8.37%

4.57%

-4.51%

0.61%

14.74%

3.46

2.73

炼化

市场价:汽油(92#):山东地炼

8062

元/吨

2026-06-05

4.77%

1.28%

2.92%

0.55%

6.65%

8176

7695

市场价:柴油(0#):山东地炼

7089

元/吨

2026-06-05

13.49%

1.26%

0.71%

8.21%

7.28%

7312

6246

现货价:航空煤油:

现货价:石脑油:C

C2

现货价:乙烯:C

出厂价:LLDPE(D)

出厂价:HDPE(5000S):扬子石化

11500

元/吨

2026-06-04

48.33%

0.00%

0.00%

41.98%

45.57%

11449

7753

出厂价:环氧乙烷:中石化华东

6800

元/吨

2026-06-05

8.76%

-10.53%

-20.00%

7.09%

7.94%

8384

6252

C3

现货价:丙烷(冷冻货):C

市场价:丙烯:山东地区

8950

元/吨

2026-06-05

29.80%

-1.76%

-7.45%

18.54%

40.17%

9232

6895

出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化

9900

元/吨

2026-06-04

35.06%

0.00%

0.00%

28.57%

31.13%

9945

7330

市场价:环氧丙烷:华东地区

9200

元/吨

2026-06-05

2.04%

-5.15%

-14.81%

-3.16%

25.94%

10820

9016

市场价:丙烯酸:华东地区

7600

元/吨

2026-06-05

3.71%

-1.94%

-16.48%

-5.00%

15.15%

9377

7328

市场价:丙烯酸甲酯:华东市场

8700

元/吨

2026-06-05

-3.15%

-3.33%

-28.98%

-15.12%

-20.18%

11795

8983

市场价:丙烯酸乙酯:华东市场

9600

元/吨

2026-06-05

-3.63%

-4.48%

-21.95%

-13.51%

-6.80%

12068

9961

市场价:丙烯酸丁酯:华东市场

8250

元/吨

2026-06-05

-4.46%

-3.23%

-9.84%

-17.50%

4.43%

9932

8635

市场价:甲醇:华东地区

3220

元/吨

2026-06-05

30.09%

3.62%

1.34%

25.78%

37.46%

3259

2475

市场价:乙醇:山东地区

5650

元/吨

2026-06-05

2.73%

0.00%

-0.88%

0.89%

3.67%

5759

5500

市场价:正丁醇:华东地区

6800

元/吨

2026-06-05

0.10%

-0.73%

-13.38%

-4.23%

5.43%

7737

6793

聚酯

现货价:PX:C

市场价:PTA:华东地区

6450

元/吨

2026-06-05

15.69%

3.04%

-4.73%

9.88%

33.37%

6564

5575

市场价:乙二醇:华东地区

4594

元/吨

2026-06-05

14.38%

1.52%

-8.58%

7.71%

3.70%

4927

4017

市场价:聚酯瓶片:华东市场

8190

元/吨

2026-06-05

20.17%

-1.62%

-11.17%

16.50%

39.05%

8739

6815

市场价:

市场价:DTY(150D/48

市场价:POY(150D/48

市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东

7820

元/吨

2026-06-05

10.94%

0.64%

-4.75%

7.05%

20.68%

8101

7049

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所



图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链

名称

当前价差

单位

周涨幅

月涨幅

季涨幅

当前分位数

炼化

炼油毛利:主营炼厂

-958

元/吨

106.96%

-44.74%

-196.44%

39.2%

炼油毛利:独立炼厂

-316

元/吨

-39.75%

-65.41%

-255.91%

43.1%

聚酯

PX-石脑油

359

美元/吨

11.14%

21.64%

28.02%

94.6%

PTA加工费

606

元/吨

19.70%

56.62%

100.56%

100.0%

POY价差

2410

元/吨

-5.32%

12.89%

5.24%

16.9%

DTY价差

1710

元/吨

-7.34%

19.18%

23.03%

35.9%

C3

丙烯-丙烷

243

元/吨

-1105.45%

-64.30%

-171.43%

76.9%

丙烯酸-丙烯1594元/吨

2.02%

-34.94%

-31.85%

5.6%

丙烯酸甲酯-丙烯酸

643

元/吨

-26.82%

-80.17%

-72.86%

2.9%

丙烯酸乙酯-丙烯酸

448

元/吨

-40.82%

-76.72%

-69.34%

30.8%

丙烯酸丁酯-丙烯酸

-273

元/吨

45.60%

-63.55%

-137.73%

36.3%

聚丙烯-丙烯

920

元/吨

15.00%

666.67%

607.69%

81.3%

环氧丙烷-丙烯

1617

元/吨

-17.71%

-34.98%

-37.46%

4.0%

C2

乙烯-石脑油

219

美元/吨

7.18%

-29.29%

185.17%

50.6%

环氧乙烷-乙烯

690

元/吨

-51.58%

23.13%

7.59%

59.2%

乙二醇-乙烯

378

元/吨

16.54%

-311.94%

-27.28%

67.5%

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油震荡走势，围绕地缘博弈和宏观因素波动。尽管周初有消息称伊朗叫停与美谈判并全面封锁霍尔木兹，但随后特朗普表示和谈仍在继续，且油价将“很快下跌”，和平预期又再度升温，油价冲高后回落。周五美国非农数据超预期，加息预期走强，油价进一步下行。短期油价依旧锚定美伊边打边谈的博弈节奏，但大方向看双方通过协议解决的可能性持续增加，同时关注宏观因素扰动。

$ \textcircled{1} $原油：截止6月5日，WTI现货收于90.54美元，环比+3.18美元；BRENT现货收于 98.11美元，环比+4.29美元。EIA5月29日当周商业原油库存环比-797.4万桶，前值-332.7万桶。其中库欣原油环比-58.3万桶，前值-279.4万桶。汽油库存环比+336.4万桶，前值-257.2万桶。炼厂开工率环比+0.2%至 94.7%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1370.7万桶/天，美国净进口数据环比-32.3%。截至6月5日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至431部。

$ \textcircled{2} $天然气：截止6月5日，英国基准天然气价格收于118.09便士/撒姆，环比+7.26便士/撒姆；截止6月5日，美国NYMEX天然气期货收于3.22美元/百万英热单位，环比-0.05美元/百万英热单位。5月31日，中国LNG综合进口到岸价格指数 145.05(C.I.环比+1.22%。

$ \textcircled{3} $核心观点：

中期维度核心锚点仍为霍尔木兹海峡通航修复节奏，同时新增美联储货币政策周期作为中期宏观约束变量。在极端地缘风险溢价逐步消化、供需基本面紧平衡、美联储加息预期压制的多重博弈下，原油维持高位宽幅震荡格局。

若霍尔木兹海峡出现明确复航、通航改善信号，市场地缘溢价快速消退，叠加宏观因素压制，布伦特原油价格或阶段性回落至80-90美元/桶区间，不过物理供应瓶颈并未随谈判缓和出现边际改善，旺季刚需+低位库存构成油价下方强支撑，限制深度回调空间。



图表5：布伦特原油现货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表6：NYMEX天然气期货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量


来源：Wind，国金证券研究所

图表8：美国原油及石油产品库存


来源：Wind，国金证券研究所

图表9：美国商业原油库存


图表10：美国原油及天然气钻机数量

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量


来源：Wind，国金证券研究所

图表12：全球原油产量及钻机数量


来源：Wind，国金证券研究所

炼油：

景气度跟踪：底部企稳。汽油刚需平稳，缺乏节假日出行利好支撑，市场交投整体维持清淡态势，预计下周主营汽柴油价格或继续下滑。

$ \textcircled{1} $价格：周内全国汽油市场均价为8693.42元/吨，前值8741.19元/吨，本周价格较上周下滑47.77元/吨，跌幅 0.55%，较年初上涨 13.25%，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为7724.35元/吨，上周7810.93元/吨，本周价格较上周下滑86.58元/吨，跌幅 1.11%，较年初上涨 16.24%，年初柴油均价为6644.98元/吨。

$ \textcircled{2} $开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 66.99%，较上周上涨0.68个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 51.09%，较上周下跌0.22个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-315.57元/吨，较上周期上涨208.21元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-958.48元/吨，较上周期下跌495.36元/吨。

批零价差方面，上周限价上调落实，周内汽柴油价格涨跌调整，故汽柴油批零价差小幅上涨。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差3195元/吨，前值3119元/吨，周内上涨76元/吨，涨幅 2.44%；柴油批零价差2288元/吨，前值为2267元/吨，上涨21元/吨，涨幅 0.93%。

$\textcircled{3}$供应端来看，国内主营炼厂个别检修，炼厂开工有所下滑，成品油供应小幅收窄。需求方面：汽油终端出行需求平稳，旺季虽有缓慢回升，但增量有限，刚需支撑力度不足；柴油需求整体偏弱，工程、物流刚需一般，终端按需补货。南方雨季抑制基建开工，物流及农业用油无明显增量，市场交投偏淡。

$ \textcircled{4} $后市预测：汽油刚需平稳，缺乏节假日出行利好支撑，目前终端零售价格高位，居民消耗谨慎，贸易商囤货意愿不高，市场交投一般。柴油降雨拖累基建工程开工，工矿、物流运输等刚需支撑不足，贸易商观望情绪依旧，市场成交多小单为主，各主营单位暗藏优惠。短期市场需求难有提升预期，市场交投整体维持清淡态势。故预计下周主营汽柴油价格或继续下滑。



图表13：美国汽油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表14：美国柴油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）


来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）


图表18：美国炼油厂开工率

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表19：国内主营炼厂开工率 （%）


图表20：山东地方炼厂开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。乙烯供应整体呈减少预期，下游对高价接受程度依旧有限，抑制乙烯价格持续走高，预计下周乙烯市场窄幅震荡。

$ \textcircled{1} $价格：本周外盘乙烯市场下跌。截至6月3日收盘，C较上周末价格下跌 4.35%；C

1085美元/吨，较上周末价格下跌 $17.3\%$ ；C

下跌 7.46%;

$ \textcircled{2} $供应：斯尔邦石化产能30万吨/年装置2026年5月28日停车，检修周期3个月左右；宁波富德产能28万吨/年装置2026年5月25日装置停车，重启时间待定；扬子石化产能 70万吨/年装置2026年5月7日停车检修，重启时间待定；海南炼化产能100万吨/年装置计划于2026年6月初检修；中韩（武汉）石化产能110万吨/年装置计划于2026年6月初检修。

$\textcircled{3}$下游需求：聚乙烯价格窄幅整理，下游采购心态谨慎。近期装置按序检修，大部分装置开工基本稳定，然终端开工率小幅下跌，实际需求明显减少，下游用户采购意愿持续降低，供需支撑有限。业者追涨谨慎，苯乙烯行情继续上涨承压。当前苯乙烯市场需求偏弱，行情追涨相对谨慎，华东码头库存降库，目前在11万吨附近水平，装置有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。供需僵持，乙二醇市场价格窄幅震荡。乙二醇国产供应存缩量预期，但港口库存仍处于偏高水平，且上下游拿货情绪不高，目前乙二醇行业整体


开工率约为 61.77% ，其中乙烯制开工率约为 56.01%。市场整体成交一般，环氧乙烷价格稳中下跌。当前场内装置开工平稳，无明显波动迹象，环氧乙烷供应持续缩紧，下游多维系刚需跟进，需求疲态难改，市场整体成交一般。PVC期现偏弱震荡，终端需求谨慎观望。当前乙烯法PVC成本压力仍然存在，利润亏损，企业装置负荷无明显调整，目前开工率保持在 47.44%左右，货源储备充裕，部分企业为促进成交让利销售。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应端，近期场内多套装置存检修及重启计划，乙烯供应整体呈减少预期。需求端，下游对高价接受程度依旧有限，抑制乙烯价格持续走高。美金市场，日韩裂解装置逐渐恢复生产，乙烯供应增加。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑有限，预计下周乙烯市场窄幅震荡。

图表23：乙烯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表24：乙烯价格（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率 （%）


图表26：乙烯下游库存（万吨）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。供应面波动预期较大，对丙烯市场支撑相对一般，下游工厂择低询盘，需求面难见显著利好，预计国内丙烯主流市场价格或将重心下跌后稍有反弹。

$ \textcircled{1} $国内丙烯市场价格震荡下滑，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交8980元/吨，较上周同期均价下跌120元/吨，跌幅为 1.32%。山东某厂家气分装置重启，某丙烷脱氢装置开始进料重启，某厂家加量外销丙烯；某厂家丁辛醇装置停车，某厂家小套丙烯酸装置开始检修，其他环丙以及丁辛醇装置相对中低负荷运行；场内供应充足，下游需求有所放缓，外加下游难见明显利润空间，交易双方谨慎为主，市场交投趋弱，丙烯市场价格开始重心下跌。后期，美伊谈判未果，霍尔木兹海峡全面封闭，油价拉涨，提振市场氛围。且个别MTO装置降负运行或停车，个别厂家丙烯装置降负或中高负荷运行；聚丙烯粒


料现货市场价格小推，期货盘面飘红，某厂家聚丙烯装置释放重启预期，部分聚丙烯厂家刚需补库、买货较为积极；场内供应暂且可控，下游以及部分贸易补单，个别厂家出现一定压车情况，厂家报盘稳中小涨。但后期下游需求表现分化，个别丙烯装置重启，交易双方谨慎为主，丙烯市场成交价格窄幅整理。综合来说，山东丙烯市场价格弱势下行。东北地区某环丙装置提负运行，个别厂家丙烯装置降幅；西北地区某前期停车的MTO装置暂未重启，个别聚丙烯装置重启与检修并存，某厂家丁辛醇装置开始检修；东北及西北区域下游谨慎买盘，厂家库存相对可控，但业者跟进积极性一般，丙烯市场价格震荡下滑。当前市场来看，中东局势动荡，后期海峡封闭、国际油价再度拉涨，下游工厂多择低按需跟进为主，后期厂家库存压力缓解，丙烯市场价格重心回落后区间窄幅震荡。

$ \textcircled{2} $供应：宁波富德MTO装置于2026年5月25日装置停车，近期存重启预期；万华蓬莱丙烷脱氢装置于2026年4月26日装置停车，持续至6月1日重启；万华烟台裂解装置于 2026年5月12日装置停车，持续至6月3日重启；斯尔邦MTO装置于2026年5月28日装置停车，重启时间待定；青海盐湖MTO装置于2026年5月28日装置停车，重启时间待定；场内丙烯装置重启与检修并存，供应端表现一般。

$\textcircled{3}$下游需求：本周下游产品市场价格涨跌分化，聚丙烯粉粒料价格稍有偏强，丙酮、环丙价格震荡下行。山东个别丙烯酸以及辛醇装置停车检修，某聚丙烯装置释放重启预期；华东某聚丙烯装置跳停，多套酚酮装置存降负或停车计划；西北某丁辛醇装置开始检修，下游产品难见明显利润空间，下游业者谨慎接货情绪不减，需求端利好有限。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应方面，生产企业出货分化，部分厂家存一定库存压力，MTO、PDH等丙烯装置重启与检修计划并存，供应面波动预期较大，对丙烯市场支撑相对一般。需求方面，个别酚酮装置存检修预期，个别丁辛醇以及丙烯酸装置存重启计划，个别丙烯腈装置或计划检修，个别聚丙烯装置或重启，下游盈利水平分化，商家谨慎跟进为主，下游工厂择低询盘，需求面难见显著利好。从整体市场来看，美伊局势仍影响市场，东北、华东以及山东等区域多套丙烯以及下游装置预计调整，业者谨慎观市，部分商家心态较为悲观。预计下周国内丙烯主流市场价格或将重心下跌后稍有反弹。

图表27：丙烯酸开工率 （%）


图表28：丙烯酸酯开工率（%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表29：丙烯价格及价差（元/吨）


图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN在350美元/吨附近，PTA行业加工费为514.11元/吨。成本面仍存较强不确定性，而供需格局难言向好，长丝市场去库压力仍存，预计下周涤纶长丝市场稳中偏弱调整。

$ \textcircled{1} $价格：涤纶长丝市场价格跌后回涨，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为8380元/吨，较上周均价下跌100元/吨；

DTY市场均价为9450元/吨，较上周均价下跌80元/吨。

$ \textcircled{2} $供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 82.04%，本周长丝主流工厂继续落实追加减产操作，长丝市场供应量小幅下降。

$ \textcircled{3} $需求：截至6月4日，江浙地区化纤织造综合开机率为 51.32% ，本周下游纺织市场订单小有增量，但整体仍显不足，且不同品种之间分化现象仍存，家纺及户外功能性面料订单下达较为顺畅，且受美加墨世界杯影响，部分纺织类应援及装饰物订单增量明显，但与之相对的，常规面料方面，海外市场缺少欧美大单，仅依靠跨境小单与东南亚受高温影响存在部分返单维系刚需，国内夏季订单萎缩严重，而秋冬订单衔接不畅，常规类面料出货仍有阻力，整体延续弱势行情。基于现状考虑，下游工厂仍多维持随用随采的原丝采购策略，在长丝工厂优惠出货时，也多短期小批量采购为主，需求面延续偏弱表现。

$\textcircled{4}$利润：截至本周四，涤丝POY150/48平均加工差为1392.95元/吨；

工差为1732.95元/吨；DTY150/48低弹平均加工差为1070元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为292.95元/吨，较上周平均毛利下降270.27元/吨；涤纶

涤纶DTY150D平均盈利水平为-130元/吨，较上周平均毛利上涨20元/吨。

$ \textcircled{5} $库存：本周长丝工厂产销放量，前纺丝库存小幅去化，弹丝走货表现一般，截止至本周四，POY库存在28-31天附近，

$\textcircled{6}$ 原料端，PX方面，截至本周四

1. 68%, C

内PX市场开工在 76.85% ，本周国内装置检修与重启并存，行业整体损失量多于恢复量，行业水平下降。亚洲PX市场价格上行，PXN同步走扩，截至本周四，PXN在350美元/吨附近；PX工厂对MX补库节点已过，MX价格回落，MX-PX价差回升，目前在160-180美元/吨区间。

PTA方面，截至本周四，华东市场周均价6340元/吨，环比上涨 $1.82\%$ ；C

为823美元/吨，环比上涨0.64%。截至6月4日，PTA市场开工在64.61%，周内华东一套250万吨及一套300万吨PTA装置、华南一套250万吨及一套210万吨PTA装置升温重启，另有华南一250万吨PTA装置检修，本周产量整体有所提升，但由于前期检修装置较多，供应端支撑仍存。周内PTA加工费偏暖震荡，其走势主要随原料端波动，但由于PTA自身供需格局向好，现货基差不断走高，PTA涨幅明显高于PX价格涨幅，故行业盈利水平良好。截至6月3日，PTA行业加工费为514.11元/吨。

$ \textcircled{7} $后市预测：需求面：海外局势不定，外贸大单缺乏下达预期，而国内终端需求提升缓慢，



叠加长丝价格起伏不定，下游订单下放依旧存在阻力，预期下周需求面表现依旧偏弱。供应端：下周长丝市场装置重启与检修计划并存，市场整体供应量或无较大波动。综合来看，成本面仍存较强不确定性，而供需格局难言向好，长丝市场去库压力仍存，预计下周涤纶长丝市场稳中偏弱调整。

图表31：涤纶长丝库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表32：涤纶长丝开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表34：PTA开工率（%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率 （%）


图表36：PX开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所


三、风险提示

1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期；

2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；

3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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