通信

2026年06月07日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

《Marvell 两大核心映射：光互联、交换网络一行业点评报告》-2026.6.4 《交换芯片“配角变主角”：交换芯片与 GPU 配比或大幅提升一行业点评报告》-2026.6.2

《COMPUTEX或深度催化光通信&液冷散热一行业周报》-2026.5.31

中天科技获大订单，重视光互联、光交换

行业周报

蒋颖（分析师）

杨昕东（分析师）

jiangying@kysec.cn

yangxindong@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

杜致远（联系人）

证书编号：S0790526030005

duzhiyuan@kysec.cn

证书编号：S0790124070064

Marvell获英伟达支持，CPO商用加速共振催化产业机遇

Marvell为全球DSP芯片与交换网络双料龙头，光互连产品占数据中心收入约 50%，Teralynx系列交换芯片已在头部云厂商实现百万端口级部署。英伟达CEO黄仁勋于Computex2026公开看好Marvell有望突破万亿美元市值，叠加3月英伟达20亿美元战略投资并纳入NVLink

AI基建核心连接方式的高确定性持续强化；同时Teralynx T100（102.4 Tbps）的发布印证交换网络在集群化建设中的蓬勃兴起。CPO方面， NVIDIA Spectrum-X硅光技术已全面量产，鸿海全光CPO机柜提前出货且目标从2026年超万台上修至2026-27年累计超5万台，商用进程显著快于预期；Marvell在CPO领域深耕十年已构建硅光子学、光DSP、先进封装等全栈矩阵，与CPO加速落地形成共振，共同催化产业端核心投资机遇。

中天科技中标大厂MPO跳线集采，光互联CSP端拓展标志意义明显

2026年6月5日，中天科技公告收到国内某互联网企业中标通知书，中标

其配件，中标金额约15.18亿元（含税），占2025年度营收2.89%，项目预计6月开始执行，周期一年。我们认为，本次中标核心意义在于验证中天光互联业务从运营商端向CSP端拓展的质变。随着训练集群从万卡向十万卡、百万卡规模扩张，单机柜光纤芯数从传统2芯跃升至12-16芯，跳线需求呈指数级增长，且耗材属性决定了其区别于一次性交付的工程类订单，客户定点后供应链粘性强、年度复购属性突出，单年集采订单背后是持续且可预期的长期收入流。海内外算力订单共振标志着公司已从单一依赖运营商集采的光缆供应商，升级为“海外CSP+国内互联网+运营商”三极驱动的光互联平台型企业，客户结构的多元化不仅平滑了运营商集采周期的波动，更在AI算力资本开支持续上修的产业趋势下打开了远期收入天花板。当前光纤光缆行业正处于AI需求驱动的历史级供需错配周期，光棒扩产周期长达18-24个月，价格已获较大程度提升，在量价齐升背景下相关公司盈利弹性有望加速释放，光通信板块成长逻辑持续强化。

坚定看好光互联和光交换两大核心方向

(1) 光模块&硅光&CPO“四重点四小龙”。“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科、炬光科技、致尚科技；

(2) 光芯片。推荐标的：源杰科技、仕佳光子、华工科技；受益标的：永鼎股份、长光华芯等；

(3) 光纤光缆。推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、杭电股份、俊知集团等； （4）交换网络四剑客。推荐标的：盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯。

• 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。


目 录

1、周观点：中天科技获大订单，重视光互联、光交换...3

1.1、Marvell获英伟达支持，CPO商用加速共振催化产业机遇...3

1.2、中天科技中标大厂MPO跳线集采，光互联CSP端拓展标志意义明显...4

1.3、投资建议...4

1.4、市场回顾...5

2、通信数据追踪...7

2.1、5G：2026年3月底，我国5G基站总数达495.8万站...7

2.1.1、5G基建：5G基站建设情况...7

2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数...7

2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...8

2.2、运营商：创新业务发展强劲...9

2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况...9

2.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值...10

3、风险提示...12

图表目录

图 1：5G 基站持续建设，占比接近四成（万站） ...7

图 2：2026 年 3 月，三大电信运营商及广电 5G 移动电话用户数达 12.54 亿户 ...7

图 3：移动、电信、联通 5G 用户数持续增长（百万户） ...8

图 4：2026 年 2 月，5G 手机出货量同比有所下降（万部） ...8

图 5：2025 年移动算力服务营收持续增长（亿元） ...9

图 6：2025 年天翼云营收持续增长（亿元） ...9

图 7：2025 年联通云营收稳健增长（亿元） ...10

图 8：2025 年中国移动 ARPU 值基本保持稳定（元/户/月） ...10

图 9：2025 年中国电信 ARPU 值基本保持稳定（元/户/月） ...10

图 10：2023 年中国联通 ARPU 值略有减少（元/户/月） ...11


1、周观点：中天科技获大订单，重视光互联、光交换

1.1、Marvell获英伟达支持，CPO商用加速共振催化产业机遇

DSP芯片领军企业，交换网络产业龙头。Marvell是全球DSP芯片与交换网络的双料龙头：在数字信号处理领域，公司产品全面覆盖相干光DSP、相干轻型光学 DSP及PAM DSP等主流技术路线，稳居国际第一梯队；在交换网络方面，其 Teralynx系列交换芯片已通过头部云厂商验证，并在全球最大的云数据中心实现大规模部署，累计部署端口达数百万个。从业务结构看，据公司管理层（Matt Murphy）于2025年9月讲话披露的业务结构，Marvell数据中心收入中光学互连产品（含DSP、Retimers等）占比约 50%，定制硅片（XPU）占比约 25%，其余为 25%（来自数据中心存储、交换及安全等新兴产品组合）。

英伟达高层公开看好 Marvell，光互联&交换网络长期利好。英伟达 CEO 黄仁勋在 Computex 2026 电脑展上公开表示 Marvell 有望成为下一个市值突破万亿美元的公司，受此消息提振，美东时间2026年6月2日 Marvell 盘前股价大幅上涨逾 25%。我们认为，Marvell 预计会对光互联&交换网络两大方向产生显著光互联方面，“光进铜退”正逐渐成为现实，结合2026年3月英伟达向 Marvell投资20亿美元并纳入 NVLink

连接方式的高确定性；在交换网络方面，业界首款专为AI时代设计的102.4 Tbps交换芯片Teralynx T100的发布，也印证了交换网络在数据中心集群化建设趋势下的蓬勃兴起。

CPO商用进程超预期加速，Marvell十年深耕共振催化产业机遇。NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术已全面量产。新一代Spectrum-X交换机采用光电一体封装（CPO）架构，支持NVIDIA Vera Rubin平台在数据中心实现横向扩展及跨区域AI工厂部署。Marvell在CPO领域深耕逾十年，已在硅光子学、光DSP、模拟宽带组件及先进封装等环节构建了完整技术矩阵。据产业链验证，鸿海全光CPO交换机柜已提前向NVIDIA出货，进度显著快于市场预期，其出货目标亦从此前 2026年超万台大幅上修至2026-2027年累计超5万台。我们认为，CPO商用化进程的加速推进，与Marvell全栈式产品矩阵形成双向印证与共振，有望共同催化CPO产业端的核心投资机遇。

基于以上分析，我们建议重视光互联和交换网络两大核心方向：

(1) 光模块&硅光&CPO“四重点四小龙”。“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科、炬光科技、致尚科技；

(2) 光芯片。推荐标的：源杰科技、仕佳光子、华工科技；受益标的：永鼎股份、长光华芯等；

(3) 光纤光缆。推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、杭电股份、俊知集团等；

(4) 交换网络四剑客。推荐标的：盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯。


1.2、中天科技中标大厂MPO跳线集采，光互联CSP端拓展标志意义明显

2026年6月5日，中天科技公告收到国内某互联网企业中标通知书，中标

中标金额约15.18亿元（含税），占2025年度营收 2.89% ，项目预计6月开始执行，周期一年。

我们认为，本次中标核心意义在于验证中天光互联业务从运营商端向CSP端拓展的质变。随着训练集群从万卡向十万卡、百万卡规模扩张，单机柜光纤芯数从传统2芯跃升至12-16芯，跳线需求呈指数级增长，且耗材属性决定了其区别于一次性交付的工程类订单，客户定点后供应链粘性强、年度复购属性突出，单年集采订单背后是持续且可预期的长期收入流。海内外算力订单共振标志着公司已从单一依赖运营商集采的光缆供应商，升级为“海外CSP+国内互联网+运营商”三极驱动的光互联平台型企业，客户结构的多元化不仅平滑了运营商集采周期的波动，更在AI算力资本开支持续上修的产业趋势下打开了远期收入天花板。

当前光纤光缆行业正处于AI需求驱动的历史级供需错配周期，光棒扩产周期长达18-24个月，价格已获较大程度提升，在量价齐升背景下相关公司盈利弹性有望加速释放，光通信板块成长逻辑持续强化。

1.3、投资建议

展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振。海外方面，谷歌、 Meta等巨头不断上调AI资本开支指引，谷歌Gemini等大模型Tokens消耗量大幅提升，AI正循环效应逐步凸显，国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期。我们看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。

一、光网络设备（光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等）：

(1) 【光模块&光器件&OCS&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电；受益标的：罗博特科、仕佳光子、致尚科技、光迅科技、长光华芯、太辰光、长飞光纤、长芯博创、联特科技、汇绿生态、德科立、光库科技、腾景科技等；

(2) 【AEC&铜缆】受益标的：华丰科技、意华股份、长芯博创、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等；

(3) 【光纤光缆】推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、永鼎股份、烽火通信、通鼎互联等；

(4) 【交换机路由器及芯片】推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络、映翰通、东土科技、智微智能、共进股份、菲菱科思等。

二、计算设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）：

(1) 【国产AI芯片】推荐标的：中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息等；

(2) 【AI服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；


(3) 【服务器电源】推荐标的：欧陆通；受益标的：麦格米特等。

(4) 【AI算力】相关受益标的：伟仕佳杰等。

三、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）：

(1) 【风冷&液冷】推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、川环科技、强瑞技术、思泉新材、科华数据、科创新源、飞龙股份、曙光数创、佳力图、川润股份、精研科技、海鸥股份、飞荣达、依米康、东阳光、兴瑞科技、博杰股份、弘信电子、网宿科技、远东股份等；

(2) 【AIDC机房】推荐标的：光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：万国数据、世纪互联、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等；

(3) 【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等；

(4) 【变压器】受益标的：金盘科技等。

四、算力租赁：

受益标的：协创数据、宏景科技、润建股份、行云科技、有方科技、云赛智联利通电子、海南华铁、智微智能、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。

五、云计算平台

受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。

六、AI应用：

(1) 【AI模组】推荐标的：广和通；受益标的：移远通信、美格智能、华测导航、鸿泉物联等；

(2) 【AI控制器】受益标的：和而泰、拓邦股份等；

(3) 【CDN】受益标的：网宿科技等；

(4) 【AI视频】受益标的：亿联网络、会畅通讯等。

七、卫星互联网&6G

(1) 【卫星互联网】受益标的：海格通信、信科移震有科技、通宇通讯、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、超捷科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等；

(2) 【6G】受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。

1.4、市场回顾


本周（2026.05.25一2026.05.31），通信指数下降 5.66% ，在TMT板块中排名第三。


2、通信数据追踪

2.1、5G：2026年3月底，我国5G基站总数达495.8万站

2026年3月，我国5G基站总数达495.8万站，比2025年末净增12万站； 2026年3月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.54亿户，同比增长 17.42%；2026年2月，5G手机出货1593.1万部，占比 94.9%，出货量同比下降 11.4%。

2.1.1、5G基建：5G基站建设情况

图1：5G基站持续建设，占比接近四成（万站）


数据来源：工信部、开源证券研究所，备注：自2023年3月起，将现有5G基站中的室内基站数统计口径由按基带处理单元统计调整为按射频单元折算，由于具备使用条件的基站数据是动态更新的，故不能追溯调整以往数据。

2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数

图2：2026年3月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达12.54亿户


数据来源：工信部、开源证券研究所，备注：自2024年2月起，将中国广电的5G移动电话用户数纳入行业汇总数据，2023年同期数据进行同步调整，2022年数据未调整。


图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）



数据来源：中国移动官网、中国联通官网、中国电信官网、开源证券研究所


联通5G网络客户数联通5G用户新增数

2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量

图4：2026年2月，5G手机出货量同比有所下降（万部）


数据来源：中国信通院、开源证券研究所


2.2、运营商：创新业务发展强劲

(1) 云计算方面，三大运营商数据如下：

1、中国移动：2025年移动算力服务营收达898亿元，同比增长 11.1%；

2、中国电信：2025年天翼云营收达1207亿元，同比增长 6.0%；

3、中国联通：2025年联通云营收达722亿元，同比增长 5.2%。

(2) 三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：

1、中国移动：2025年移动业务ARPU值为46.8元，同比略减 3.5%；

2、中国电信：2025年移动业务ARPU值为45.1元，同比略减 1.1%；

3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减 0.7%。

图5：2025年移动算力服务营收持续增长（亿元）

2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况


数据来源：中国移动公告、开源证券研究所，备注：2025年移动云收入口径调整为算力服务，包括数据中心、云算服务和云算应用，调整后YOY按照新口径计算

图6：2025年天翼云营收持续增长（亿元）


数据来源：中国电信公告、开源证券研究所


图7：2025年联通云营收稳健增长（亿元）


数据来源：中国联通公告、开源证券研究所，备注：2024年联通云收入口径优化为融合创新解决方案产生的云IDC、云资源、云平台、云服务、云集成、云互联、云安全等收入

2.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值

图8：2025年中国移动ARPU值基本保持稳定（元/户/月）


数据来源：中国移动公告、开源证券研究所

图9：2025年中国电信ARPU值基本保持稳定（元/户/月）


数据来源：中国电信公告、开源证券研究所


图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）


数据来源：中国联通公告、开源证券研究所


3、风险提示

（1）5G建设不及预期

若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。

（2）AI发展不及预期

若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。

（3）中美贸易摩擦

若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。

本报告是基于本公司认为可靠的公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

开源证券研究所

上海

地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层

邮编：200120

邮箱：research@kysec.cn

北京

地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层

邮编：100044

邮箱：research@kysec.cn

地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层

邮编：518000

邮箱：research@kysec.cn

西安

地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

邮编：710065

邮箱：research@kysec.cn