买入维持

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价(元)

33.26

总股本/流通股本(亿股)

3.70/2.70

总市值/流通市值(亿元)

123/90

52周内最高/最低价

42.46/12.74

资产负债率(%)

35.4%

市盈率

302.36

第一大股东

赵彤宇

研究所

分析师：吴文吉

SAC 登记编号：S1340523050004

Email:wuwenji@cnpsec.com

分析师：翟一梦

SAC 登记编号：S1340525040003

Email: zhaiyimeng@cnpsec.com

光力科技（300480）

半导体划片机加速扩产

投资要点

半导体占比持续提升，加速二期项目扩产。2025年公司半导体业务营收占比达 53.99% ，国内半导体设备营收规模首次超越海外子公司设备收入。2026Q1，半导体业务占比持续提升，国内业务营收已反超海外业务。目前半导体行业处于上行周期，公司半导体业务预期后续仍延续2025年下半年以来的良好趋势，半导体业务收入增速较快。公司国内半导体业务目前处于满产状态，公司将尽可能提升现有产能的生产效率，同时全力加紧航空港厂区二期产能扩建项目的建设进度以更好的满足客户的交付需求。航空港厂区二期项目预计于 2027Q1全部建成，公司也将根据市场需求变化动态调整产能提升的进度。

“整机设备+核心零部件+耗材”全产业链闭环。公司已建成“整机设备（机械划切设备、激光划切设备、研磨抛光设备）+核心零部件 （切割主轴、研磨主轴、气浮转台、直线导轨、DD马达、驱动器等） +耗材（软刀、硬刀等）"的闭环全产业链产品线，拥有其核心技术，可按照客户需求提供定制化的解决方案。

1) 整机设备方面，公司半导体机械划切设备在切割品质和切割效率方面均可与国际头部对标型号相媲美；激光开槽机、研磨机正在客户端验证，激光隐切机已试切多批样片，客户反馈良好，研磨抛光一体机正在进行研发样机的功能性测试，公司将全力加快推进产品验证尽快形成销售订单。

2) 核心零部件方面，自有研发生产的核心零部件保障了设备供应链的安全自主可控，随着在国产设备上的逐步导入，也不断降低设备制造成本。公司2024年与英国子公司组建核心零部件联合研发团队，加快不同类型空气主轴的市场拓展。除切割用主轴、研磨用主轴外，目前已经在光学检测、汽车喷漆等多个半导体领域和非半导体领域向客户批量供货。

3) 耗材方面，自有刀片与设备深度耦合，为客户提供最佳切割品质、效率和最优成本。子公司ADT软刀耗材处于行业领先地位，经过几十年的技术迭代和应用积累，性能稳定可靠，已有上千种型号软刀，产品持续销往全球包括头部封测企业在内的众多客户；国产化软刀已有部分型号实现批量供货，硬刀产品目前正在客户端验证。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入9/14/19亿元，归母净利润1.2/2.5/3.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示


市场竞争加剧的风险；商誉减值风险；应收账款风险；宏观经济波动与国际贸易摩擦的风险；募集资金投资项目的风险；并购整合风险；部分国际地域形势紧张对子公司生产经营的风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

670

909

1430

1864

增长率(%)

16.91

35.59

57.33

30.35

EBITDA(百万元)

120.35

194.76

367.43

555.79

归属母公司净利润(百万元)

40.28

119.79

250.11

388.21

增长率(%)

135.62

197.38

108.79

55.22

EPS(元/股)

0.11

0.32

0.68

1.05

市盈率(P/E)

305.69

102.79

49.23

31.72

市净率(P/B)

9.40

8.99

8.15

7.12

EV/EBITDA

49.22

63.51

34.92

23.23

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

670

909

1430

1864

营业成本

302

447

757

986

税金及附加

7

10

15

20

销售费用

119

123

129

130

管理费用

71

73

79

84

研发费用

111

124

137

145

财务费用

23

3

10

18

资产减值损失

-16

-15

-20

-20

营业利润

38

141

303

476

营业外收入

0

1

1

1

营业外支出

0

1

1

1

利润总额

38

142

303

476

所得税

-4

21

51

81

净利润

42

120

251

395

归母净利润

40

120

250

388

每股收益(元)

0.11

0.32

0.68

1.05

资产负债表

货币资金

475

81

121

139

交易性金融资产

0

0

0

0

应收票据及应收账款

457

560

911

1149

预付款项

9

15

25

33

存货

351

407

763

929

流动资产合计

1377

1167

1971

2448

固定资产

324

351

370

383

在建工程

37

43

39

37

无形资产

60

60

59

59

非流动资产合计

674

693

705

710

资产总计

2050

1860

2676

3158

短期借款

67

57

557

657

应付票据及应付账款

95

141

238

311

其他流动负债

116

182

258

342

流动负债合计

277

380

1053

1309

其他

448

94

94

94

非流动负债合计

448

94

94

94

负债合计

725

474

1148

1404

股本

353

370

370

370

资本公积金

525

525

525

525

未分配利润

329

377

481

641

少数股东权益

15

15

17

24

其他

104

98

136

194

所有者权益合计

1325

1386

1528

1754

负债和所有者权益总计

2050

1860

2676

3158

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

16.9%

35.6%

57.3%

30.4%

营业利润

143.8%

268.3%

114.1%

57.4%

归属于母公司净利润

135.6%

197.4%

108.8%

55.2%

获利能力

毛利率

54.9%

50.8%

47.0%

47.1%

净利率

6.0%

13.2%

17.5%

20.8%

ROE

3.1%

8.7%

16.5%

22.4%

ROIC

4.7%

8.1%

12.0%

16.5%

偿债能力

资产负债率

35.4%

25.5%

42.9%

44.5%

流动比率

4.97

3.07

1.87

1.87

营运能力

应收账款周转率

1.81

2.00

2.19

2.04

存货周转率

0.88

1.18

1.30

1.17

总资产周转率

0.33

0.46

0.63

0.64

每股指标(元)

每股收益

0.11

0.32

0.68

1.05

每股净资产

3.54

3.70

4.08

4.67

估值比率

PE

305.69

102.79

49.23

31.72

PB

9.40

8.99

8.15

7.12

现金流量表

净利润

42

120

251

395

折旧和摊销

42

50

55

62

营运资本变动

-130

-93

-625

-343

其他

36

30

47

62

经营活动现金流净额

-9

109

-272

176

资本开支

-39

-77

-68

-69

其他

-12

10

0

0

投资活动现金流净额

-51

-68

-68

-69

股权融资

1

17

0

0

债务融资

44

-367

500

100

其他

-50

-85

-120

-189

筹资活动现金流净额

-5

-434

380

-89

现金及现金等价物净增加额

-68

-394

40

18


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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