韬定律重塑国产替代路径，科创50聚焦AI算力主线

【20260525-20260531】

行业评级：看好（维持）

相对指数表现

市场数据（截至2026年5月31日）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

大同证券研究中心

分析师：闫晓伟

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周度市场回顾：本周（2026/05/25-2026/05/31）上证指数周跌幅1.08%收4068.57点，深证成指周跌幅0.14%收 15575.13点，创业板指周涨幅2.53%收4037.95点。本周A股市场整体呈现分化加剧、高位震荡的运行格局；沪深两市日均成交额仍维持在3.2万亿元的高水位，周五放量至3.34万亿元，但指数不涨反跌，反映高位筹码交换激烈，部分资金已转为主动性卖出。

周度行业要闻：（1）摩尔线程、沐曦股份等调入科创 50。（2）华为提出半导体产业“韬（ $ \tau $ ）定律”。（3）伯恩斯坦：华为韬（ $ \tau $ ）定律是又一个DeepSeek时刻。

行业数据跟踪：（1）全球手机销量同比回落，2026年 Q1全球智能手机出货2.90亿台，同比下降 4.99%；国内手机销量同比增速由负转正。（2）全球半导体销售额同比增速上升，2026年3月，全球半导体销售额995亿美元，同比增长 79.2%。（3）存储行业周期上行，2026年1月以来NAND FLASH价格大涨，本质上是AI浪潮推动下，供需关系紧张共同作用的结果。

投资建议：在国产替代方向上，华为正式提出"韬（ $ \tau $ ）定律"，以"时间缩微"替代传统"几何缩微"，通过逻辑折叠、


3D堆叠等技术路径，为在EUV受限下持续提升芯片性能提供了清晰的路线图。在AI算力方向上，本轮科创50指数调整调入华虹公司、摩尔线程、沐曦股份等AI/半导体标的，硬科技权重进一步上升。

短期来看，科技成长板块经过前期快速上涨后，面临一定获利了结压力；但AI算力、半导体等产业趋势仍在演绎，中长期逻辑并未发生根本变化。建议重点关注先进封装、半导体设备、AI服务器PCB及光互联等核心环节。

风险提示：产业政策转变、国产算力不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧。


一、周度市场回顾

回顾本周行情，本周（2026/05/25-2026/05/31）上证指数周跌幅1.08%收 4068.57点，深证成指周跌幅0.14%收15575.13点，创业板指周涨幅2.53%收4037.95点。本周A股市场整体呈现分化加剧、高位震荡的运行格局；沪深两市日均成交额仍维持在3.2万亿元的高水位，周五放量至3.34万亿元，但指数不涨反跌，反映高位筹码交换激烈，部分资金已转为主动性卖出。

本周电子（申万）下跌 0.35%，跑赢上证综指0.73个百分点，跑输沪深300指数1.32个百分点；通信（申万）上涨 5.56%，跑赢上证综指6.64个百分点，跑赢沪深300指数4.59个百分点；传媒（申万）下跌 3.31%，跑输上证综指2.23个百分点，跑输沪深300指数4.28个百分点；计算机（申万）下跌 7.56%，跑输上证综指6.48个百分点，跑输沪深300指数8.53个百分点。

图1：申万一级行业周涨跌幅 （%）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

2026年初至2026年5月31日，沪深300指数上涨 5.66%，电子行业（申万）上涨 45.84%、通信行业上涨 55.93%、传媒行业下跌 9.85%、计算机行业下跌 8.50%。


图2：申万一级行业今年涨跌幅 （%）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

本周板块内有6个重要子行业上涨，涨幅靠前的三级子行业为被动元件 （14.75%）、通信网络设备及器件（9.97%）、集成电路封测（8.77%），跌幅靠前的三级子行业为通信工程及服务（-11.48%）、通信应用增值服务（-10.86%）、其他计算机设备（-9.64%）。

图3：TMT细分三级子行业周涨跌幅 （%）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为商络电子（57.37%）、风华高科（40.96%）、中船特气（33.61%）；通信周涨幅前三的标的为联特科技（23.06%）、天孚通信（22.20%）、长盈通（22.05%）；计算机周涨幅前三的标的分别为易华


录（42.67%）、真视通（25.66%）、麦迪科技（16.29%）；传媒周涨幅前三的标的分别为百纳千成（20.34%）、粤传媒（20.07%）、荣信文化（16.29%）。

表1：电子行业周涨跌幅前五个股

涨幅前五

跌幅前五

证券简称

涨幅

证券简称

跌幅

商络电子

57.37%

弘景光电

-42.56%

风华高科

40.96%

中微公司

-36.61%

中船特气

33.61%

维峰电子

-35.14%

燕东微

32.63%

鸿富瀚

-35.03%

华虹公司

32.22%

信濠光电

-32.23%

数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

表2：通信行业周涨跌幅前五个股

涨幅前五

跌幅前五

证券简称

涨幅

证券简称

跌幅

联特科技

23.06%

南凌科技

-35.56%

天孚通信

22.20%

锐捷网络

-34.55%

长盈通

22.05%

元道通信

-29.11%

万隆光电

20.69%

星网锐捷

-28.38%

新易盛

16.43%

平治信息

-27.57%

数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

表3：计算机行业周涨跌幅前五个股

涨幅前五

跌幅前五

证券简称

涨幅

证券简称

跌幅

易华录

42.67%

宏景科技

-43.76%

真视通

25.66%

三未信安

-40.45%

麦迪科技

16.29%

佳缘科技

-36.44%

电科数字

12.12%

佳华科技

-35.90%

和仁科技

11.83%

安博通

-28.13%

数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

表4：传媒行业周涨跌幅前五个股

涨幅前五

跌幅前五

证券简称

涨幅

证券简称

跌幅

百纳千成

20.34%

冰川网络

-40.45%

粤传媒

20.07%

三人行

-22.66%

荣信文化

16.29%

智度股份

-15.42%

横店影视

16.05%

顺网科技

-14.93%

天地在线

13.64%

读者传媒

-14.39%


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

二、行业数据跟踪及投资要点

（一）全球手机销量同比回落

全球手机销量同比回落。根据ifinD数据，2026年第一季度智能手机出货2.90亿台，同比下降 4.99% ，相比2025年四季度增长的 2.28%有所下降。

国内手机销量同比增速由负转正。根据ifinD数据，中国2026年4月智能手机出货2503万台，同比增长 12.3% ，相比2026年3月下降的 6.3%大幅增长。

图4：全球智能手机出货量及当季同比（单位：百万台）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

图5：中国智能手机出货量及当月同比（单位：万台）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心


（二）全球半导体销售额同比增速上升

2026年3月，全球半导体销售额995亿美元，同比增长 79.2% ，相比2026年2月的 61.8%有所上升；中国半导体销售额267亿美元，同比增长 74.8% ，相比2026年2月的 57.4%有所上升；2026年4月，日本半导体设备出货量5102亿日元，同比增加 14.12% ，相比2026年3月的 11.05%有所上升。

图6：全球半导体销售额及当月同比（单位：十亿美元）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

图7：日本半导体设备制造商出货量同比（单位：百万日元）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

（三）存储周期上行


自1月以来，存储芯片现货价格DRAM整体涨跌互现，旧时代产品大涨，高密度DDR4冲高回落后，近期有所反弹；NAND闪存持续走高，价格上涨直接改善了市场对存储厂商收入和利润率的预期，存储行业周期上行。

图8：DRAM现货平均价（单位：美元）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

图9：NAND FLASH现货平均价（单位：美元）


数据来源：ifinD资讯大同证券研究中心

（四）投资建议

在国产替代方向上，华为正式提出"韬（ $ \tau $ ）定律"，以"时间缩微"替代传统"几何缩微"，通过逻辑折叠、3D堆叠等技术路径，为在EUV受限下持续提升芯


片性能提供了清晰的路线图。在AI算力方向上，本轮科创50指数调整调入华虹公司、摩尔线程、沐曦股份等AI/半导体标的，硬科技权重进一步上升。

短期来看，科技成长板块经过前期快速上涨后，短期面临一定获利了结压力；但AI算力、半导体等产业趋势仍在演绎，中长期逻辑并未发生根本变化。建议重点关注先进封装、半导体设备、AI服务器PCB及光互联等核心环节。

三、TMT行业要闻

（一）摩尔线程、沐曦股份等调入科创50

上交所5月29日盘后发布公告，根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整科创50等指数样本，于2026年6月12日收市后生效。科创50指数样本调入华虹公司、源杰科技、摩尔线程、沐曦股份，调出了华大智造、天岳先进、特宝生物和三一重能。

AI、半导体产业相关成为本轮科创50指数调整的最大赢家，四家公司都和 AI、半导体等产业相关，这也充分体现了当前的投资主线。一方面，全球算力资本开支持续兑现，海外算力需求外溢，国内运营商算力采购预算上调，A股AI行情主线向PCB、MLCC、被动元件等上游材料扩散，形成国产与海外算力的共振；另一方面，国内外科技巨头密集启动资本化进程，不仅提升了相关产业链的风险偏好，也强化了上游资本开支的确定性。

（资料来源：券商中国）

（二）华为提出半导体产业“韬（ $ \tau $ ）定律”

5月25日华为提出半导体韬定律，以时间缩微替代传统几何缩微，不靠高端光刻机提性能。相关技术已应用于381款芯片，未来将落地麒麟芯片，有望打


破海外垄断，带动国内半导体产业升级。

业界认为，“韬(T)定律”的提出对我国半导体产业发展意义重大。首先，从战略上来看，这一定理的提出，打破了海外先进制程与光刻机垄断制约，重塑全球半导体行业规则话语权。其次，从技术路线来看，基于“韬(T)定律”的技术路线，逻辑折叠、灵衢总线、Chiplet互连等底层架构和核心技术自主可控，降低高端芯片研发门槛与成本，加快迭代周期。最后，在半导体产业发展方面，能够重估14nm、28nm等成熟制程价值，带动先进封装、刻蚀、沉积等国产设备与材料产业发展。

我国半导体产业有望迎来全新发展阶段。

（资料来源：新浪财经）

（三）伯恩斯坦：华为韬（ $ \tau $ ）定律是又一个 DeepSeek 时刻

著名的买方研究机构伯恩斯坦发布报告，称华为韬（ $ \tau $ ）定律是又一个 DeepSeek 时刻。

华为在2026年ISCAS会议上发布了“韬（ $ \tau $ ）缩放定律”，标志着后摩尔时代技术路线的重大转向：从几何缩放（缩小晶体管尺寸）转向时间缩放（降低信号延迟）。尽管存在限制，我们认为这是中国半导体在出口管制下取得的重大突破，为在没有EUV光刻机的情况下持续提升算力指明了道路。重申对中国半导体板块的“跑赢大盘（Outperform）”评级。受此消息刺激，当日A股科创50指数大涨+5.9%。

核心理念：韬定律的核心是系统性地降低整个半导体堆栈中的时间常数 $ \tau $通过减少信号延迟来提升性能。华为展示了一项名为“逻辑折叠（LogicFolding）”


的技术，虽表面类似台积电的SoIC，但其实现了亚2微米（sub-2um）的混合键合间距。这使得华为不仅能堆叠SRAM，还能实现逻辑单元对逻辑单元(Cell-to-cell)的垂直堆叠，从而在提升晶体管密度的同时，大幅提高频率。

尽管韬定律振奋人心，但它并不意味着中国会立即赶上全球领先水平。华为的创新是全球玩家都可以效仿的，但在缺乏EUV的情况下，中国仍将落后于全球领导者。华为的差异化在于能以多快的速度解决先进封装差距、散热与功耗墙、良率与成本的问题，并可靠且经济地扩大制造规模。

但如果韬定律执行成功，其意义堪比 DeepSeek在算法层面的突破，将极大增强产业信心，推动中国本土半导体全栈生态的建设。

（资料来源：RMB交易与研究）

四、风险提示

产业政策转变、国产算力不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧。


证券投资评级的类别、级别定义：

类别

级别

定义

股票评级

强烈推荐

预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数20%以上

谨慎推荐

预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数10%~20%

中性

预计未来6~12个月内，股价波动相对市场基准指数-10%~+10%

回避

预计未来6~12个月内，股价表现弱于市场基准指数10%以上

“+”表示市场表现好于基准，“-”表示市场表现落后基准

类别

级别

定义

行业评级

看好

预计未来6~12个月内，行业指数表现强于市场基准指数

中性

预计未来6~12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数

看淡

预计未来6~12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数

注1：公司所处行业以交易所公告信息为准

注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主

注3：基准指数为沪深300指数

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