原油月报：EIA预计2026、2027年美国原油产量将上升

大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA

执业证书编号：S0600523020004

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石化化工证券分析师：周少玟

执业证书编号：S0600525070005

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2026年6月2日

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投资要点


油价回顾：2026年5月，Brent油价均值103.7美元/桶（环比+1.2美元/桶），WTI油价均值97.9美元/桶（环比持平）。因地缘情绪缓和，五月末油价低于月初油价，具体来看：1）前半月：美伊谈判存在较大分歧，且全球原油供应趋于紧张；2）后半月：市场担忧美伊双方都存在停战诉求，谈判协议内容更加详实，油价整体回落。

核心观点：短期来看，美伊推进协议和谈，霍尔木兹海峡未来或将放开通行，全球原油的供应压力缓慢缓解。长期来看，各海湾地区产油国油田及相关生产设备遭到损伤，导致OPEC原油产量快速回落，且关停后的产能重启需要较长时间，中东地区的原油供应难以立刻恢复常态。我们认为，在地缘冲突逐步降温的背景下，全球原油供需紧平衡格局延续，支撑油价中枢相比战争前整体上行。

【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/ 0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程 （600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程 （600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。

【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

Brent、WTI油价走势


Brent、WTI油价走势（美元/桶）


数据来源：Wind，东吴证券研究所

全球原油供需平衡表：2026年5月报，下同


IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）


数据来源：IEA，东吴证券研究所

EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）


数据来源：EIA，东吴证券研究所

OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）


数据来源：OPEC，东吴证券研究所

IEA月报总结：


IEA最新月报

预测2026年全球原油库存变化为-180万桶/日，较上月预测值-220万桶/日；预测2026年原油供给量为10220万桶/日，较2025年原油供给-390万桶/日，较上月预测值-250万桶/日；预测2026年原油需求量为10400万桶/日，较2025年原油需求-40万桶/日，较上月预测值-30万桶/日。

要点总结

• 霍尔木兹海峡持续断流造成的供应损失不断扩大，快速消耗全球石油库存。受美国与伊朗能否迅速达成停火协议、重启海峡运输的消息反复影响，基准油价剧烈震荡。

• 供应端，沙特阿拉伯、阿联酋已成功将部分出口转至海峡以外的码头装船。与此同时，消费国商业与政府战略储备持续投放市场，抵消部分供应损失。3-4月全球已观测库存（含海上库存）累计下降2.5亿桶，日均降幅400万桶。中东以外产油国亦大幅提升产量、出口量升至纪录高位，以应对危机。年初至今，美洲地区2026年供应增长预期已上调逾60万桶/日，至年均150万桶/日。此外，2月以来大西洋盆地原油出口量增加350万桶/日，主要运往受冲击最严重的苏伊士以东市场，美国、巴西、加拿大、委内瑞拉增幅最为显著。俄罗斯原油出口同样上升，因炼油厂遭反复袭击导致国内用油减少、外输量增加；美国则暂时放宽对俄罗斯海上石油的制裁。

• 需求端，炼厂降低开工率、大幅削减原油进口量。全球炼油活动4月同比下降约500万桶/日，虽暂时缓解原油市场紧张局势，但供应紧缺正快速传导至成品油市场。终端用户亦在削减消费。目前受冲击最严重的是石化行业，原料供应持续受限；航空活动亦远低于正常水平。

EIA月报总结：


EIA最新月报

预测2026年全球原油库存变化为-252万桶/日，较上月预测值-224万桶/日；预测2026年原油供给量为10164万桶/日，较2025年原油供给-469万桶/日，较上月预测值-265万桶/日；预测2026年原油需求量为10416万桶/日，较2025年原油需求+19万桶/日，较上月预测值-41万桶/日。

要点总结

• 全球石油市场正处于高波动、高不确定性阶段，核心原因是霍尔木兹海峡事实上关闭。中东地区4月平均停产约1054万桶/日，5月因库容触顶需额外关停，峰值约1075万桶/日，下调全球石油需求增长预期：高油价、政府节油措施、油品短缺、成品油出口受限共同抑制需求，减量主要出现在更依赖中东原油的亚洲。

因霍尔木兹海峡关闭导致的原油产量中断预估（千桶/天）

Table 1. Estimated Strait of Hormuz closure-related disruptions in crude oil production thousand barrels per day

Country

Production Feb-26

Estimated shut-ins Mar-26

Forecast shut-ins Apr-26

Forecast shut-ins May-26

Forecast shut-ins Jun-26

Forecast shut-ins 3Q26

Forecast shut-ins 4Q26

Kuwait

2560

1400

2050

UAE

3600

1450

1350

Iran

3390

130

230

We only forecast aggregate disruptions for future months.

Iraq

4400

2870

3230

Qatar

557

450

500

Bahrain

193

120

180

Saudi Arabia

10500

2500

3000

Total

25200

8920

10540

10750

8825

6414

1709

Data source: U.S. Energy Information Administration

数据来源：EIA，东吴证券研究所

OPEC月报总结：


OPEC最新月报

预测2026年全球原油库存变化为-567万桶/日，较上月预测值-321万桶/日；预测2026年原油供给量为10066万桶/日，较2025年原油供给-307万桶/日，较上月预测值-341万桶/日；预测2026年原油需求量为10633万桶/日，较2025年原油需求+119万桶/日，较上月预测值-20万桶/日。

要点总结

• 供给端，非DoC参与国原油产量，在2026年预计同比增长约60万桶/日，与上月预测一致，主要增长来源为巴西、美国、加拿大和阿根廷；在2027年预计仍增长约60万桶/日，与上月预测一致，主要驱动因素仍为巴西、美国、加拿大和阿根廷。

• 需求端，2026年，全球石油需求预计同比稳健增长140万桶/日，增长几乎完全来自非经合组织（non-OECD）地区，以中国、印度及其他亚洲国家为主。

目录


目录



1. 1 全球原油供给总览

1. 2 全球主要区域原油供给情况


1.1 全球原油供给总览

1.1 全球原油供给总览


三大机构对全球原油供给预测量-年度（万桶/日）


三大机构对全球原油供给预测量-季度（万桶/日）

三大机构对全球原油供给预测同比增量-年度（万桶/日）



三大机构对全球原油供给预测同比增量-季度（万桶/日）


1.1 全球原油供给总览


IEA对全球原油季度供给预测较上月调整（万桶/日）


数据来源：IEA，东吴证券研究所

EIA对全球原油季度供给预测较上月调整（万桶/日）


数据来源：EIA，东吴证券研究所

OPEC对全球原油季度供给预测较上月调整（万桶/日）


数据来源：OPEC，东吴证券研究所


1.2 全球主要区域原油供给情况

• 1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测

• 1.2.2 OPEC+

• 1.2.3 俄罗斯

• 1.2.4 美国

1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测


IEA对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/日）


1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测


EIA对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/日）


EIA对2027年全球原油供给增量预测（百万桶/日）


EIA对2026年非OPEC原油供给增量预测（百万桶/日）


EIA对2027年非OPEC原油供给增量预测（百万桶/日）


1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测


OPEC对2026年全球原油供给增量预测（百万桶/日）


OPEC对2027年全球原油供给增量预测（百万桶/日）



供应方面，根据OPEC月报，2026年4月，欧佩克12国原油总产量平均1898万桶/天，环比-173万桶/天，主要由于：沙特、科威特、伊拉克、伊朗的原油产量有所下降。

DoC原油生产情况（千桶/日）

DoC crude oil production

Total DoC crude oil production averaged 33.19 mb/d in April 2026, which is 1.74 mb/d lower, m-o-m.

Table 5-7: DoC crude oil production based on secondary sources, tb/d

Secondary sources

2024

2025

3Q25

4Q25

1Q26

Feb 26

Mar 26

Apr 26

Change Apr/Mar

Algeria

905

935

943

965

972

973

973

982

9

Congo

253

260

262

262

268

274

269

284

15

Equatorial Guinea

57

53

51

48

51

51

51

50

-1

Gabon

222

227

225

222

214

215

210

212

2

IR Iran

3,257

3,263

3,239

3,208

3,146

3,241

3,065

2,854

-211

Iraq

4,163

4,011

3,995

4,094

3,313

4,188

1,679

1,389

-291

Kuwait

2,429

2,475

2,488

2,564

2,092

2,582

1,160

600

-561

Libya

1,092

1,296

1,310

1,294

1,272

1,259

1,252

1,307

55

Nigeria

1,429

1,510

1,512

1,482

1,453

1,420

1,449

1,486

37

Saudi Arabia

8,978

9,471

9,704

10,043

9,283

10,112

7,726

6,768

-958

UAE

2,950

3,142

3,259

3,371

2,883

3,419

1,892

2,023

131

Venezuela

867

937

946

943

908

916

985

1,031

46

Total OPEC

26,604

27,580

27,936

28,496

25,853

28,650

20,710

18,983

-1,727

Azerbaijan

481

461

459

458

454

454

456

460

3

Bahrain

176

179

184

161

111

162

81

55

-26

Brunei

79

86

85

90

88

88

86

86

0

Kazakhstan

1,539

1,778

1,855

1,674

1,457

1,509

1,684

1,799

115

Malaysia

347

346

343

345

335

334

334

345

12

Mexico

1,578

1,458

1,467

1,452

1,451

1,454

1,445

1,442

-3

Oman

766

777

785

803

811

808

818

813

-4

Russia

9,197

9,129

9,201

9,346

9,190

9,165

9,164

9,057

-107

Sudan

29

24

25

22

24

25

27

25

-2

South Sudan

71

109

135

124

118

121

124

124

1

Total Non-OPEC DoC

14,263

14,347

14,539

14,476

14,037

14,122

14,219

14,207

-12

Total DoC

40,866

41,927

42,475

42,972

39,891

42,772

34,929

33,190

-1,738

Notes: Totals may not add up due to independent rounding, given available secondary sources to date. Source: OPEC.


OPEC+原油产量情况（百万桶/日）

OPEC+ Crude Oil Production (excluding condensates)

(million barrels per day)

Mar 2026

Supply

Apr 2026

Supply

m-o-m

change

Apr 2026

vs Target

Apr 2026

Implied Target1

Sustainable

Capacity2

Eff Spare Cap

vs April3

Algeria

0.96

0.99

0.03

0.01

0.98

1.0

0.0

Congo

0.27

0.27

0.00

-0.01

0.28

0.3

0.0

Equatorial Guinea

0.06

0.04

-0.02

-0.03

0.07

0.1

0.0

Gabon

0.19

0.23

0.05

0.06

0.18

0.2

0.0

Iraq

1.57

1.35

-0.22

-2.85

4.20

4.9

n/a

Kuwait

1.19

0.57

-0.62

-2.02

2.60

2.9

n/a

Nigeria

1.35

1.45

0.10

-0.05

1.50

1.4

0.0

Saudi Arabia

7.25

6.98

-0.27

-3.18

10.17

12.1

n/a

UAE

2.11

2.45

0.34

-0.94

3.39

4.3

n/a

Total OPEC-9

14.95

14.33

-0.62

-9.03

23.36

27.1

0.0

Iran4

3.63

3.51

-0.12

3.8

Libya4

1.23

1.31

0.08

1.3

0.0

Venezuela4

0.98

1.02

0.04

1.0

0.0

Total OPEC

20.80

20.18

-0.63

33.2

0.0

Azerbaijan

0.46

0.45

-0.01

-0.10

0.55

0.5

0.0

Kazakhstan

1.88

1.86

-0.02

0.93

0.93

1.8

0.0

Mexico5

1.39

1.38

0.00

1.5

0.1

Oman

0.84

0.85

0.01

0.04

0.81

0.8

n/a

Russia

8.96

8.83

-0.14

-0.81

9.64

9.4

Others6

0.62

0.59

-0.03

-0.28

0.87

0.9

n/a

Total Non-OPEC

14.15

13.95

-0.20

-0.22

12.79

14.8

0.1

OPEC+18 in Nov 2022 deal5

27.72

26.90

-0.82

-9.25

36.15

40.4

0.1

Total OPEC+

34.96

34.13

-0.83

48.0

0.2

1 Includes extra voluntary curbs and compensation cutback volumes.

4 Iran, Libya, Venezuela exempt from cuts.

2 Capacity levels can be reached within 90 days and sustained for an extended period.

3 Production over estimated capacity stated as zero.

5 Mexico excluded from OPEC+ compliance.

6 Bahrain, Brunei, Malaysia, Sudan and South Sudan.

1.2.2 OPEC+


根据IEA在2026年5月报中的披露数据，OPEC+合计剩余产能为1387万桶/日，环比+83万桶/日。其中， OPEC-12国剩余产能为1302万桶/日；非OPEC国家剩余产能为85万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为57万桶/日。

OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）


IEA对OPEC+2026.05的剩余产能测算（万桶/日）


1.2.2 OPEC+


OPEC-12产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）


非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）

沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）



伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）


1.2.3 俄罗斯


俄罗斯资本开支不足，产能衰减下降，产量已接近产能上限，后续增产能力有限。

自俄乌冲突以来，俄罗斯石油出口量未出现明显下降，主要是运输航线及贸易流向发生了调整：从欧洲转到中国和印度。

俄罗斯对世界不同地区出口量（万桶/日）

俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日）



俄罗斯石油、成品油出口量（万桶/日）


1.2.3 俄罗斯


俄罗斯原油及原油产品出口量（百万桶/日）

Russian Crude and Product Exports (mb/d)

2022

2023

2024

2025

Jan-26

Feb-26

Mar-26

Apr-26

m-o-m

y-o-y

Total Crude

5.11

4.91

4.78

4.78

4.65

4.33

4.63

4.88

0.25

0.17

pipeline and rail

1.85

1.40

1.31

1.31

1.25

1.09

1.06

1.12

0.07

-0.15

seaborne

3.25

3.52

3.47

3.47

3.40

3.24

3.57

3.76

0.19

0.32

Total Products

2.98

2.97

2.73

2.58

2.81

2.44

2.50

2.15

-0.34

-0.64

Gasoline

0.16

0.21

0.17

0.12

0.07

0.08

0.07

0.01

-0.06

-0.12

Gasoil

0.95

0.96

0.87

0.82

1.01

0.82

0.88

0.76

-0.12

-0.17

Resid+VGO

1.08

1.02

0.95

0.88

0.95

0.79

0.79

0.78

-0.01

-0.24

Jet-Kero

0.04

0.05

0.05

0.05

0.06

0.07

0.06

0.00

-0.06

-0.04

Naphtha+NGLs+LPG

0.65

0.63

0.59

0.61

0.69

0.65

0.66

0.59

-0.07

-0.03

Total

8.09

7.88

7.51

7.36

7.46

6.76

7.12

7.03

-0.09

-0.48

Total Revenue ($Bn)

252.92

188.67

192.40

158.25

10.96

9.68

19.07

19.18

0.11

6.28

... of which crude

146.51

118.49

123.28

101.26

6.60

6.01

11.40

12.94

1.53

4.82

... of which product

106.41

70.17

69.12

57.00

4.36

3.67

7.66

6.24

-1.42

1.46

Sources: IEA, Kpler, Argus Media Group.

1.2.4 美国


EIA在2026年5月报中统计，预计2026年美国原油产量平均为1365万桶/日，较2025年+6.6万桶/日，较上月预测值增加14万桶/日。

美国原油产量结构及预期（万桶/日）


数据来源：EIA，东吴证券研究所

美国原油产量同比变化（万桶/日）


数据来源：EIA，东吴证券研究所

1.2.4 美国


Lower 48 States (excl GOM)产量及占比（万桶/日，%）


Lower 48 States (excl GOM)产量（万桶/日）

数据来源：EIA，东吴证券研究所


数据来源：EIA，东吴证券研究所

1.2.4 美国


美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）


数据来源：WIND，东吴证券研究所

美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）


数据来源：WIND，东吴证券研究所

1.2.4 美国


美国总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日）


Permian产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日）

美国库存井和总完井率（口，%）



Permian产区库存井和总完井率（口，%）


目录



1. 全球原油需求

• 2.1 全球原油需求总览

• 2.2 全球主要区域原油需求情况

• 2.3 全球不同石油产品需求情况


2.1 全球原油需求总览

2.1 全球原油需求总览


三大机构对全球原油需求预测量-年度（万桶/日）


三大机构对全球原油需求预测量-季度（万桶/日）

三大机构对全球原油需求预测同比增量-年度（万桶/日）



三大机构对全球原油需求预测同比增量-季度（万桶/日）


2.1 全球原油需求总览


IEA对全球原油季度需求预测较上月调整（万桶/日）

IEA需求量预测较上月调整


EIA对全球原油季度需求预测较上月调整（万桶/日）

数据来源：IEA，东吴证券研究所


数据来源：EIA，东吴证券研究所

OPEC对全球原油季度需求预测较上月调整（万桶/日）

OPEC需求量预测较上月调整


数据来源：OPEC，东吴证券研究所

2.2 全球主要区域原油需求情况


IEA对2026年全球原油需求增量预测（百万桶/日）


2.2 全球主要区域原油需求情况


EIA对2026年全球原油需求增量预测（百万桶/日）


EIA对2027年全球原油需求增量预测（百万桶/日）


2.2 全球主要区域原油需求情况


OPEC对2026年全球原油需求增量预测（百万桶/日）


OPEC对2027年全球原油需求增量预测（百万桶/日）

2027年需求增量


2.3 全球及中国不同石油产品需求情况


IEA预测2026原油分产品需求增量-全球（万桶/日）


IEA预测2026原油分产品需求增量-中国（万桶/日）


目录


3. 风险提示

3. 风险提示


地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。

宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。

• 新能源加大替代传统石油需求的风险。

• OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

• 美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

• 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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