1东吴证券发布乘用车5月月报，指出2026年4月乘用车零售134万辆（同比-18.8%），批发211万辆（同比-3.7%），内需承压；
2但出口表现强劲，同比+81.8%，新能源出口同比+115%。
34月新能源渗透率达61.1%。
4预计2026年全年乘用车内需销量2080万辆（同比-8.5%），出口800万辆（同比+39.8%）。
5建议优选出口占比高及高端化车企，如吉利、比亚迪等，以对冲国内下行压力。
东吴证券_乘用车5月月报：内需静待改善，出口韧性较强_20260602.pdf
摘要
文本
乘用车5月月报：内需静待改善，出口韧性较强
证券分析师：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
联系电话：021-60199790
2026年6月2日
核心观点
电动化数据跟踪：2026年4月行业景气度符合我们预期
2026年4月，行业零售低于我们预期（乘用车零售134万辆，同比-18.8%，环比-6.6%）；批发层面低于我们预期（乘用车批发211万辆，同比-3.7%，环比-11.3%）。4月新能源汽车零售符合我们预期，渗透率达 61.1%，环比+5.4pct（新能源批发渗透率达58.1%，环比+9.9pct）。4月乘用车行业加库0.1万辆。4月出口及新能源出口表现均超我们预期，行业出口同比+81.8%（其中新能源出口同比+115%）。
全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼
全球分区域新能源渗透率：2026年4月俄罗斯、中东乘用车销量环比上升；除东南亚、中东以外地区新能源渗透率环比上升，主要由于中东地缘冲突推升油价+欧洲补贴政策延续。
中国车企出口：2026年4月中国车企出口乘用车79.6万辆，出口新能源乘用车35.8万辆，新能源渗透率达 45.1%。其中吉利4月出口表现超我们预期。
投资建议与风险提示
乘用车观点更新：标的筛选标准： $ \textcircled{1} $产品结构可抵御国内压力。全年内需总量下行压力仍在，且上游原材料涨价对车企利润仍有负面影响，全年角度选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企。 $ \textcircled{2} $出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。优先满足以上两个条件或其一的车企，优选吉利汽车/比亚迪/奇瑞汽车/零跑汽车/长城汽车/江淮汽车/赛力斯/上汽集团/北汽蓝谷/长安汽车/小鹏汽车理想汽车/广汽集团等。
风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。
一、电动化数据跟踪
二、全球化数据跟踪
三、风险提示
一、电动化数据跟踪
乘用车行业景气度：26年4月整体低于我们预期
2026年4月行业零售低于我们预期；批发层面低于我们预期，结构上看出口超我们预期，行业加库0.1万辆。
批发：2026年4月行业批发211万辆，同环比分别-3.7%/-11.3%。
零售：2026年4月行业零售134万辆，同环比分别-18.8%/-6.6%。
图：乘用车批发口径销量（万辆）
图：乘用车零售口径销量（万辆）
新能源车景气度：26年4月整体符合我们预期
2026年4月新能源汽车零售渗透率61.1%，环比+5.4pct。
批发：4月新能源汽车批发122.5万辆，同环比分别+8.1%/+7.1%。
零售：4月新能源汽车零售81.8万辆，同环比-6.1%/+2.5%。
图：新能源车零售口径销量（万辆）
图：新能源车零售口径渗透率 （%）
行业库存：2026年4月整体加库
2026年4月乘用车行业渠道加库0.1万辆。其中新能源车补库0.1万辆。在终端需求偏弱、上月补库数量较大的背景下经销商及时调降采购节奏，降低渠道库存。
图：行业当月渠道库存（万辆）
图：新能源车当月渠道库存（万辆）
行业格局：小米汽车市占率环比回升
2026年4月新能源车格局有所变动，比亚迪市占率22%，环比-1pct；特斯拉中国市占率3%，环比-4pct；小米汽车市占率4%，环比+2pct。
表：新能源市占率变化
月度口径：新能源交强险市占率
202504 202505 202506 202507 202508 202509 202510 202511 202512 202601 202602 202603 202604
比亚迪汽车(含腾势/方程豹)
30%
29%
30%
27%
28%
27%
25%
25%
25%
19%
20%
23%
22%
上汽集团(自主+合资)
9%
8%
8%
8%
9%
10%
13%
12%
8%
9%
8%
9%
9%
吉利汽车(含极氪/领克)
11%
12%
11%
13%
13%
12%
12%
12%
11%
11%
12%
12%
12%
特斯拉中国
3%
4%
6%
4%
5%
6%
2%
6%
7%
4%
9%
7%
3%
长安汽车(含深蓝/阿维塔/合资)
6%
7%
6%
6%
6%
6%
6%
5%
5%
5%
5%
7%
7%
理想汽车
4%
5%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
5%
6%
5%
4%
广汽集团(自主+合资)
4%
4%
4%
4%
3%
3%
3%
3%
4%
4%
3%
4%
5%
华为智选(问界+智界+享界)
3%
5%
5%
5%
4%
4%
6%
7%
7%
10%
6%
3%
4%
奇瑞汽车
3%
3%
3%
4%
4%
4%
5%
4%
4%
3%
3%
3%
4%
零跑汽车
4%
3%
4%
4%
4%
5%
4%
4%
4%
4%
4%
5%
6%
长城汽车
3%
新能源车分价格带表现
分价格带来看：新能源车4月5-10万元、10-15万元、15-20万元、25-30万元、30-40万元销量上升，环比 +1.37%/+1.92%/+18.9%/+5%/+9.85%；0-5万元、20-25万元、40万元以上销量下降，环比分别- 13.94%/-13.29%/-2.42%。
从分价格带销量占新能源车总销量来看，4月15-20万元、25-30万元、30-40万元销量占比上升，环比 +2.08/+0.26/+0.62pct；0-5万元、5-10万元、10-15万元、20-25万元、40万元以上销量均有所下降，环比-0.67/-0.2/-0.16/-1.66/-0.27pct。
分价格带来看新能源车渗透率，4月15-20万元价格带占比明显上升，渗透率绝对值为 49.2% ，环比+5.21pct。
图：新能源车分价格带渗透率/%
数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所
2026年4月工信部新车梳理
表：第407批工信部新车公告部分车型梳理
工信部公告版本
【东吴汽车】第407批工信部新车公告部分车型梳理
车企
品牌
车型
激光雷达
能源类型
电池供应商
车型
长*宽*高/mm
轴距/mm
江淮汽车
尊界
V800
有
EREV
宁德时代
MPV
5495*2006*1850
3430
S800 Grand Design
有
EV/EREV
宁德时代
轿车
5480*2000*1536,1542
3370
小鹏
小鹏
小鹏 G9L
无
EV/EREV
中创新航
SUV
5120*1999*1782,1788,1795
3100
小鹏 L05
无
EV/EREV
中创新航
SUV
4870*1930*1636
2940
吉利
银河
银河TT
有
EV
时代新能源
轿车
4999*1919*1479
2920
银河
星愿Ultra
无
EV
闪聚电池
轿车
4240*1805*1570
2650
领克
领克07GT
有
PHEV
闪聚电池
轿车
4846,4866*1900*1485
2843
领克
领克20
有
EV
闪聚电池
轿车
4495*1845*1573
2755
理想
理想
理想L6
有
EREV
理想汽车电池
SUV
4935*1960*1735
2920
东风
岚图
追光S
有
EV
宁德时代/东昱欣晟新能源
轿车
5050*1998*1656
3000
尊界V800
部分新车证件照
数据来源：工信部，东吴证券研究所
展望：2026年乘用车预测总表
2026年乘用车行业预期
2022
2023
2024
2025
2026E
内需-交强险口径/万辆
乘用车销量
1976
2098
2276
2273
2080
YOY
-2.2%
6.2%
8.5%
-0.2%
-8.5%
新能源乘用车销量
526
732
1076
1238
1248
YOY
74.61%
38.97%
47.14%
15.05%
0.8%
渗透率
26.6%
34.9%
47.3%
54.5%
60.0%
外需-乘联会口径/万辆
乘用车出口量
238
381
470
572
800
YOY
58.9%
60.3%
23.2%
21.8%
39.8%
新能源乘用车出口
62
104
120
245
416
YOY
66.9%
16.0%
104.0%
69.8%
占比
26%
27%
26%
43%
52%
批发-乘联会口径/万辆
乘用车批发销量
2314
2555
2710
2946
2925
YOY
9.9%
10.4%
6.0%
8.7%
-0.7%
新能源批发销量
649
887
1215
1536
1696
YOY
96.8%
36.8%
37.0%
26.4%
10.4%
渗透率
28.0%
34.7%
44.8%
52.1%
58.0%
渠道库存总体
99.64
75.70
(36.64)
101.22
44.6
渠道库存新能源
60.10
51.97
18.51
52.29
31.6
数据来源：乘联会，交强险，工信部，东吴证券研究所
二、全球化数据跟踪
全球分区域销量及新能源渗透率跟踪
2026年4月东南亚新能源车销量5.2万辆，环比-9%；新能源渗透率23.7%，环比-2pct；4月欧洲新能源车销量23.5万辆，环比-16%；新能源渗透率25.7%，环比+0.4pct；4月英国新能源车销量6.3万辆，环比-56%；新能源渗透率37%，环比+4pct。4月俄罗斯新能源车销量935辆，环比+28%；新能源渗透率0.8%，环比 +0pct。
图：东南亚乘用车销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
图：英国乘用车销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
图：欧洲乘用车销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
图：俄罗斯乘用车销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
全球分区域销量及新能源渗透率跟踪（续）
4月中东新能源车销量1.4万辆，环比+6.2%；新能源渗透率8.7%，环比-2pct；4月拉美新能源车销量3.6万辆，环比+14%；新能源渗透率7%，环比+1pct；4月大洋洲新能源车销量2.0万辆，环比-7%；新能源渗透率20%，环比+2pct。
图：中东乘用车销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
图：大洋洲乘用车销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
图：拉美销量（万辆）及新能源渗透率（%）跟踪
中国品牌分区域市占率跟踪
中国品牌份额：4月中国品牌在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲地区的市占率分别为 15.7%/7.5%/14.6%/44.0%/11.0%/17.0%/28.9%，环比分别+0.6/+0.2/+1.1/+0.4/+5.9/+3.9/+4.0pct。
市占率变化较大市场：中东市场市占率提升较多主要来自奇瑞/比亚迪贡献，4月市占率环比分别+2.8/+0.8pct。
图：中国车企东南亚市场销量跟踪（辆/%）
图：中国车企欧洲市场销量跟踪（辆/%）
中国品牌分区域市占率跟踪（续）
中国品牌份额：4月中国品牌在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲地区的市占率分别为 15.7%/7.5%/14.6%/44.0%/11.0%/17.0%/28.9%，环比分别+0.6/+0.2/+1.1/+0.4/+5.9/+3.9/+4.0pct。
市占率变化较大市场：中东市场市占率提升较多主要来自奇瑞/比亚迪贡献，4月市占率环比分别+2.8/+0.8pct。
图：中国车企英国市场销量跟踪（辆/%）
图：中国车企俄罗斯市场销量跟踪（辆/%）
出口总销量：4月出口总销量环比上升
中国车企出口：4月中国车企合计出口79.6万辆乘用车，环比+6.3%；其中新能源出口36万辆，环比 +12.2%。新能源出口占出口整体比例为45.1%。
图：中国车企出口情况跟踪（万辆/%）
重点市场跟踪：东南亚
总量&新能源渗透率：新能源渗透率同比增长。东南亚市场2026年4月单月零售销量为22万辆，同环比分别 +4.2%/-2.4%；新能源渗透率为23.7%，同环比分别+9.6/-1.9pct。
系别结构：中国品牌市占率同环比均上升。东南亚市场中4月中国品牌销量市占率为 15.7% ，同环比分别 +3.9/+0.6pct。
图：东南亚乘用车及新能源车销量跟踪（万辆）
图：东南亚分系别市占率跟踪 （%）
数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所
重点市场跟踪：欧洲
总量&新能源渗透率：新能源渗透率同环比均上升。欧洲市场2026年4月单月零售销量为91.7万辆，同环比分别-12.4%/-16.9%；新能源渗透率为25.7%，同环比分别+2.5/+0.4pct。
系别结构：中国品牌市占率同环比均提升。欧洲市场中4月中国品牌销量市占率为 7.5% ，同环比分别 +3.9/+0.2pct。
图：欧洲乘用车及新能源车销量跟踪（万辆）
图：欧洲分系别市占率跟踪 （%）
数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所
重点市场跟踪：英国
总量&新能源渗透率：新能源渗透率同环比均上升。英国市场2026年4月单月零售销量为17万辆，同环比分别+21.5%/-60.3%；新能源渗透率为 37%，同环比分别+8.1/+3.9pct。
系别结构：中国品牌市占率环比上升。英国市场中4月中国品牌销量市占率为 14.6% ，环比+1.1pct。
图：英国乘用车及新能源车销量跟踪（万辆）
图：英国分系别市占率跟踪 （%）
数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所
重点市场跟踪：俄罗斯
总量&新能源渗透率：新能源渗透率环比小幅上升。俄罗斯市场2026年4月单月零售销量为12.4万辆，同环比分别+12.6%/+12.7%；新能源渗透率为0.8%，同环比分别0/+0.1pct。
系别结构：中国品牌市占率环比上升。俄罗斯市场中4月中国品牌销量市占率为 44% ，环比+0.4pct。
图：俄罗斯乘用车及新能源车销量跟踪（万辆）
图：俄罗斯分系别市占率跟踪 （%）
数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所
重点市场跟踪：拉美
总量&新能源渗透率：新能源渗透率同环比均上升。拉美市场2026年4月单月零售销量为49.6万辆，同环比分别+16.5%/-6.9%；新能源渗透率为7.4%，同环比分别+4.6/+1.3pct。
系别结构：中国品牌市占率环比上升。拉美市场中4月中国品牌销量市占率为 17% ，环比+3.9pct。
图：拉美乘用车及新能源车销量跟踪（万辆）
图：拉美分系别市占率跟踪 （%）
数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所
重点市场跟踪：大洋洲
总量&新能源渗透率：新能源渗透率同环比均上升。大洋洲市场2026年4月单月零售销量为9.8万辆，同环比分别+4.5%/-14.7%；新能源渗透率为20.5%，同环比分别+13.5/+1.7pct。
系别结构：中国品牌市占率环比提升。大洋洲市场中4月中国品牌销量市占率为 28.9% ，环比+4pct。
图：大洋洲乘用车及新能源车销量跟踪（万辆）
图：大洋洲分系别市占率跟踪 （%）
数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所
重点企业跟踪：比亚迪
比亚迪2026年4月出口销量为13万辆，同环比分别为+79.6%/+11.3%。
分车型来看，4月BEV出口销量同环比均上升；PHEV同比上升，环比下降。2026年4月BEV车型出口销量为 7.4万辆，同环比+93.9%/+25.8%；PHEV车型出口销量为5.6万辆，同环比+63.5%/-3.6%。
分地区看，4月比亚迪出口销量在欧洲、拉美、大洋洲销量同环比均上升；4月在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的出口销量环比为+8.6%/+3.3%/-66.6%/-32.4%/+139.5%/+12.4%/+4.3%。
从分区域份额来看，4月比亚迪在东南亚/拉美/大洋洲的市场占有率较高，分区域份额为 4.8%/4.6%/8.7%。在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的份额环比为+0.5/+0.4/-0.6/0/+0.8/+0.8/+1.6pct。
图：比亚迪出口销量（万辆）
图：比亚迪分区域销量占比 （%）
比亚迪出口销量
重点企业跟踪：奇瑞汽车
奇瑞汽车2026年月4出口销量为17.2万辆，同环比分别为+104.4%/+17.9%。
分车型来看，BEV、燃油车出口销量同环比均上升；PHEV出口销量环比下降。2026年4月BEV车型出口销量为4001辆，同环比+150.1%/+29.7%；PHEV车型出口销量为6716辆，环比-9.2%；燃油车出口销量为16.1万辆，同环比+95.6%/+19.1%。新能源渗透率6.2%，同环比+4.2pct/-0.9pct。
分地区看，4月奇瑞汽车出口同比上升，环比下降，除在英国销量明显下降，环比-55.4%，在中东、俄罗斯、欧洲销量上升，环比+136.5%/+18.6%/+12.1%。
从分区域份额来看，4月奇瑞汽车在海外各区域市占率整体平稳，中东市占率环比上升幅度较大，为+2.8pct，在中东/英国/俄罗斯/大洋洲市占率均较高，为 5.8%/5.9%/8.4%/6%；在欧洲市占率较低，为1.4%，环比 +0.4pct。随着奇瑞进军欧洲的战略规划的推进，其在欧市占率有望进一步提高。
图：奇瑞汽车出口销量（万辆）
图：奇瑞汽车分区域销量占比 （%）
重点企业跟踪：上汽集团
上汽集团2026年4月出口销量为11.6万辆，同环比分别为+67.2%/+13%。
分车型来看，BEV车、燃油车出口销量同环比均上升。2026年4月BEV车型出口销量为2.45万辆，同环比 +122.6%/+30.2%；PHEV车型出口销量为17辆，环比-32%；燃油车出口销量为9.13万辆，同环比 +56.7%/+9.1%；新能源渗透率21.2%，同环比+5.3/+2.8pct。
分地区看，4月上汽集团出口整体销量同比上升、环比下降，在东南亚出口销量同环比均上升；在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的出口销量环比为+1%/-4.6%/-55.1%/+75%/-48.4%/-12%/-14.9%。
从分区域份额来看，4月上汽集团在英国/大洋洲市占率较高，分别为 4.3%/4.1%。在俄罗斯/中东市占率较低，为0/0.6%。在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的份额环比为0/+0.3/+0.5/0/-0.9/-0.1/0pct。
图：上汽集团出口销量（万辆）
图：上汽集团分区域销量占比 （%）
重点企业跟踪：吉利汽车
吉利汽车2026年4月出口销量为10万辆，同环比分别为+223%/+1.2%。
分车型来看，BEV车、燃油车出口销量同环比均上升，PHEV车出口销量环比下降。2026年4月BEV车型出口销量为3.78万辆，同环比+309.7%/+2.8%；PHEV车型出口销量为1.79万辆，环比-22.1%；燃油车出口销量为4.39万辆，同环比+105.7%/+13.4%；新能源渗透率55.9%，同环比+25.2/-4.7pct。
分地区看，4月吉利汽车在海外出口地区销量同环比均上升，在东南亚/欧洲/俄罗斯/中东/拉美的出口销量环比为+0.9%/+2.4%/+2.5%/+219.5%/+33%。
从分区域份额来看，4月吉利汽车在俄罗斯市占率较高。在东南亚/欧洲/俄罗斯/中东/拉美市占率分别为 0%/0.3%/6.1%/0.8%/2%。在东南亚/欧洲/俄罗斯/中东/拉美的份额环比为-1.4/+0.1/-0.6/0.5/+0.6pct。
图：吉利汽车出口销量（万辆）
图：吉利汽车分区域销量占比 （%）
重点企业跟踪：长城汽车
长城汽车2026年4月出口销量为4.5万辆，同环比分别为+61.7%/+10.7%。
分车型来看，PHEV、燃油车出口销量同环比均上升，BEV出口销量同环比均下降。2026年4月BEV车型出口销量为503辆，同环比-47.3%/-32.4%；PHEV车型出口销量为2799辆，环比+43.2%；燃油车出口销量为 4.17万辆，同环比+59.4%/+9.2%；新能源渗透率7.3%，同环比+1.3/+0.7pct。
分地区看，4月长城汽车整体出口销量环比有所下降；在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的出口销量环比为-25.7%/-39.4%/-85.5%/+11.3%/+13.9%/-16.2%/-14.3%。
从分区域份额来看，4月长城汽车在俄罗斯、大洋洲市占率较高，为14.8%/5.3%。在欧洲/英国市占率较低，为0。在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的份额环比为-1/0/0/-0.2/0/0/-0.2pct。
图：长城汽车出口销量（万辆）
图：长城汽车分区域销量占比 （%）
重点企业跟踪：长安汽车
长安汽车2026年4月出口销量为4.93万辆，同环比分别为+107.9%/-29.9%。
分车型来看，BEV、PHEV出口销量同环比均上升，燃油车出口销量同比上升、环比下降。2026年4月BEV车型出口销量为1.45万辆，同环比+249.6%/+10.2%；PHEV车型出口销量为2221辆，环比+13.4%。
分地区看，4月长安汽车在海外出口地区销量环比均上升；在东南亚/欧洲/俄罗斯/中东/拉美的出口销量环比为0/+12.1%/+36.5%/+11%/+9.1%。
从分区域份额来看，4月长安汽车在俄罗斯占有率较高，为 3.8%。在东南亚/欧洲/俄罗斯/中东/拉美的市占率分别为0/0.1%/3.8%/0/0.4%/1.2%。在东南亚/欧洲/俄罗斯/中东/拉美的份额环比为-0.4/0/+0.7/0/0pct。
图：长安汽车出口销量（万辆）
图：长安汽车分区域销量占比 （%）
重点企业跟踪：零跑汽车
零跑汽车2026年4月出口销量为1.43万辆，同环比分别为+133.7%/-14.4%。
分车型来看，出口车型全部为BEV。
分地区看，4月零跑汽车出口海外销量整体环比有所下降；在东南亚/欧洲/中东/拉美/大洋洲的出口销量环比为+41.1%/-12.6%/+1042.9%/+4.4%/-34.5%。
从分区域份额来看，4月零跑汽车在欧洲市场占有率较高，分区域份额为 0.8%。
图：零跑汽车出口销量（辆）
图：零跑汽车分区域销量占比 （%）
三、风险提示
风险提示
海外出口方面面临地缘政治不确定等风险。乘用车出口独联体/拉美/东南亚/欧盟等多地，地缘政治的不稳定性因素可能冲击海外市场汽车需求，影响国内出口。
汇率风险。
贸易政策风险等。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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