中邮证券_有色金属行业报告：钨价止跌反弹，有望开启补库行情_20260601.pdf

中邮证券2026-06-01查看原文

摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。

2报告指出钨价止跌反弹，APT企业减产保价有效消化库存，下游刚需采购跟进，有望开启补库行情。

3贵金属方面，黄金4300美金视为短期底部，央行增持支撑长期价值；

4铝库存去化有限但环保督察或缓解超产；

5铜供给收紧与加息预期博弈，短期高位震荡；

6锂供需紧平衡支撑价格偏强；

7钼库存跌至五年低位，中长期中枢上移。

8建议关注金钼股份、紫金矿业、神火股份等标的。

文本

![](page=0,bbox=[62, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 8745.93

52周最高 11180.33

52周最低 4668.39

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[142, 910, 679, 1268])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《AI需求爆发，铟资源亟待重估》- 2026.05.25

有色金属行业报告（2026.5.25-2026.5.30）

钨价止跌反弹，有望开启补库行情

投资要点

贵金属：随风偏变化波动，逐步筑底。本周贵金属继续震荡，市场已经开始交易加息力度的减缓，2年美债以及10年美债都有不同程度的下滑，但中东局势依然没有明确定论，黄金开始筑底震荡的走势，4300美金可以看作短期底部。美国Q1经济数据走弱，带来了一定的降息预期，沃什就任美联储主席后，走弱的经济数据可能支撑其降息决策。且长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总体来看，黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压后继续增配。

铝：库存并未出现预期中去化，价格承压。本周沪铝继续震荡，中国社库数据虽然出现一定去化，但幅度相对有限。国内部分厂商超产使得年内电解铝库存居高不下，虽然4月铝出口数据强势反弹验证了海外电解铝短缺的事实是存在的，但国内库存持续高位意味着国内现货偏宽松。5月开始，市场传闻环保督察可能缓解电解铝超产情况，电解铝产量若下降或加速库存去化，从而给予价格向上的动力。同时，几内亚铝土矿供给扰动或带来氧化铝价格的提升，当前氧化铝价格低位的情况下，建议配置氧化铝自供率较高的天山铝业等标的。

铜：本周铜市多空博弈激烈，价格高位震荡回落。供给端全球铜矿产能持续收缩，精矿加工费低位运行，国内冶炼检修推进，精铜供应边际收紧。需求端结构性分化明显，电网、新能源需求韧性充足，地产及家电传统消费偏弱，高价抑制终端采购。全球库存小幅累库，短期压制行情。当前市场由供给收紧与美联储加息预期形成制衡，我们认为短期铜价以高位震荡为主。中长期铜矿减量趋势延续、原料缺口扩大，成本支撑持续增强，铜市整体走势向好。

锂：本周锂市场期现走势分化，现货高位持稳、期货震荡调整，供需紧平衡支撑下市场整体偏强运行。供给端受国内矿山停产换证、海外供应扰动影响，原料供应偏紧，锂盐产量有所下滑。需求端储能需求持续爆发，动力电池需求稳健，下游按需采购为主。库存方面，上游及贸易商环节去库态势延续，下游库存小幅积累。展望后市，在供应扰动未缓解、需求支撑较强的背景下，叠加宏观政策利好，预计锂价将保持高位震荡，中期仍具备向好基础。

钼：本周钼市先抑后扬，跌势收窄后震荡回暖。供给端海外矿区扰动、国内战略管控叠加矿品位衰减，增量有限，行业库存跌至五年低位，成本支撑牢固。需求端钢铁刚需平稳，半导体、新能源、军工造船贡献核心增量，钼在先进制程中替代钨持续落地，拓宽长期需求空间。短期钢厂利润承压抑制涨幅，行情高位震荡；中长期供需紧平衡延续，叠加三季度需求旺季与战略储备加持，钼价中枢有望稳步上

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

行。

钨：成交回暖，钨价止跌反弹。本周钨价止跌反弹，当前钨价基本回落至去年12月水平，钨市抛压逐渐缓慢释放，市场悲观情绪逐步消散，且5月以来，国内APT企业检修、减产，减产保价等举措有效消化前期库存。随着原料端价格逐步企稳，冶炼厂挺价意愿增强，下游刚需采购陆续跟进，市场交易活跃度小幅回升。叠加大厂长单定价落地形成支撑，APT价格跌势止步，整体逐步迈入筑底阶段。

投资建议

建议关注中金岭南、金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 8

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 8

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.2%，排名第15。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[186, 713, 1791, 1413])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是四方达、黄河旋风、龙磁科技、横店东磁、力量钻石，跌幅排名前5的是浩通科技、铂科新材、博云新材、西部材料、银龙股份。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[181, 1864, 956, 2403])

图表3：本周跌幅前10只股票

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=4,bbox=[1005, 1859, 1811, 2403])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 0.71%、铝上涨 1.28%、锌上涨 1.03%、铅上涨 0.52%、锡上涨 1.47%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 1.81%、白银上涨 0.93%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨 1.06%、碳酸锂上涨 0.28%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[997, 967, 1798, 1440])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[182, 1698, 971, 2167])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[177, 479, 954, 933])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[987, 459, 1820, 954])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[172, 1219, 960, 1706])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[999, 1216, 1799, 1709])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=7,bbox=[178, 399, 938, 865])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=7,bbox=[1006, 382, 1809, 872])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[169, 1134, 966, 1627])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[999, 1127, 1820, 1633])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库2040吨、铝累库2466吨、锌累库 3384吨、铅累库28276吨、锡累库331吨、镍累库788吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[171, 810, 958, 1272])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[993, 823, 1803, 1256])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[166, 1576, 988, 1997])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[993, 1576, 1815, 1983])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1402, 120, 1828, 223])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[170, 387, 968, 777])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1010, 388, 1805, 768])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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![](page=11,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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