群益证券_拟收购CMP企业，平台化战略更进一步_2026-01-05.pdf


2026年1月5日

朱吉翔

C0044@capitalcom.tw

目标价（元） 370

公司基本资讯

产业别

机械设备

A股价(2025/12/31)

272.72

上证指数(2025/12/31)

3968.84

股价12个月高/低

342.5/164.61

总发行股数(百万)

626.15

A股数(百万)

626.15

A市值(亿元)

1707.62

主要股东

上海创业投资有限公司(14.93%)

每股净值(元)

34.29

股价/账面净值

7.95

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

5.1

-7.6

44.4

（Buy）买进

近期评等

出刊日期

前日收盘

评等

2025-11-03

277.90

买进

2025-07-04

177.74

买进

2025-04-24

187.35

买进

产品组合

销售专用设备

79%

销售备品备件

19%

设备维护

1%

股价相对大盘走势


中微公司（688012.SH）

拟收购CMP企业，平台化战略更进一步

结论与建议：

公司公告拟通过增发及现金支付方式收购杭州众硅 65%的股权。通过本次并购，公司将成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的厂商，成功实现从“干法”向“干法+湿法+量检测”整体解决方案的关键跨越。公司成长空间进一步打开。目前公司股价对应2027年PE42倍，维持买进的评级。

拟增发收购杭州众硅，平台化战略更进一步。公司公告，拟向不超过35名的特定投资者非公开发行股票及支付现金方式收购杭州众硅（CMP设备）64.7%的股权，若收购完成，公司将持有共计 76.7%的杭州众硅股权 （原中微临港持有 12%）。标的公司创始人为顾海洋博士及团队人员主要是来源于应材、泛林等龙头企业，当前已成为国内少数掌6至12英寸全制程CMP工艺开发与设备落地能力的厂商。杭州众硅2025年前11个月营收1.28亿元，超2024年全年5287万元规模，前11个月亏损1.2亿元。截至公告日，本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，标的资产拟定交易价格尚未最终确，仅确定增发价格为前20日的均价216.77元/股，较目前股价折让 21%。通过本次并购双方将形成显著的战略协同，公司将成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的厂商，实现从“干法”向“干法+湿法+量检测”整体解决方案的关键跨越，向半导体平台化企业迈出关键的一步。

3Q25营收增长好于预期，新设备收入增长迅猛：2025年前三季度公司实现营收80.6亿元，YOY增长 46.4%；实现净利润12.1亿元，YOY增长 32.7%，EPS1.94元。其中，3Q25公司实现营收31亿元，YOY增长 50.6%，实现净利润5.1亿元，YOY增长 27.5%。3Q25公司营收好于预期。从毛利率来看，2025年前三季度公司综合毛利率 39.1%，较上年同期下降3.1个百分点。截止3Q25，公司合同负债43.9亿元，较上季度末增加 39%，在当季大量确认收入的同时，新增订单增长更快，整体业绩表现超预期。

盈利预测：我们预计公司2025-27年实现净利润21亿元、30.9亿元和40.3亿元，YOY分别增长 31%、46%和 30%，EPS分别为3.42元、4.97元和 6.48元，目前股价对应2025-27年PE分别为80倍、55倍和42倍，考虑到中美科技争端激烈，半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。

风险提示：半导体设备需求下降。

接续下页

年度截止12月31日

2023

2024

2025F

2026F

2027F

纯利(Net profit)

RMB百万元

1786

1616

2122

3089

4027

同比增减

%

52.7

-9.5

31.3

45.6

30.4

每股盈余(EPS)

RMB元

2.87

2.60

3.42

4.97

6.48

同比增减

%

52.7

-9.5

31.3

45.6

30.4

市盈率(P/E)

X

95.0

104.9

79.7

54.9

42.1

股利(DPS)

RMB元

0

0

0

0

0

股息率(Yield)

%

0

0

0

0

0



【投资评等说明】

评等定义

强力买进(StrongBuy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(TradingBuy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

营业收入

6264

9065

12961

17121

20410

经营成本

3393

5343

7663

9980

11799

营业税金及附加

12

31

71

94

112

销售费用

492

479

650

867

980

管理费用

344

482

594

784

935

财务费用

-87

-87

-168

-241

-267

资产减值损失

0

0

10

10

10

投资收益

787

88

206

300

400

营业利润

1980

1704

2259

3323

4332

营业外收入

33

10

0

0

0

营业外支出

3

5

2

2

2

利润总额

2010

1709

2257

3321

4330

所得税

226

95

135

233

303

少数股东损益

-2

-1

0

0

0

归属于母公司所有者的净利润

1786

1616

2122

3089

4027

附二：合并资产负债表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

货币资金

7090

7762

8361

8285

9135

应收账款

1165

1352

1528

1849

2385

存货

4260

7039

6687

6018

5115

流动资产合计

15087

17901

18617

19175

19559

长期股权投资

1020

870

913

959

1007

固定资产

1988

2716

3124

3436

3608

在建工程

849

652

659

692

754

非流动资产合计

6438

8317

10313

12788

15857

资产总计

21526

26218

28930

31963

35416

流动负债合计

3624

5634

14648

40282

116818

非流动负债合计

79

848

1951

4721

11991

负债合计

3702

6482

6995

7346

7416

少数股东权益

-3

-1

-1

-1

-1

股东权益合计

17826

19737

21934

24617

28000

负债及股东权益合计

21526

26218

28930

31963

35416

附三：合并现金流量表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

经营活动产生的现金流量净额

949

949

1723

2233

2561

投资活动产生的现金流量净额

-1922

-1922

-1600

-2509

-2011

筹资活动产生的现金流量净额

1086

1086

476

200

300

现金及现金等价物净增加额

113

113

599

-76

850