1东吴证券维持钧达股份（002865）“买入”评级。
2上海太空算力联盟成立，星枢天算主导“星枢计划”，预计十五五期间建设千颗算力星座。
3钧达通过控股巡天千河卡位“能源+卫星+运营”链条，提供太阳翼及整星热管理方案。
4预计2026-2028年归母净利润分别为4.13/8.20/11.41亿元，同比大幅增长。
5传统电池片业务盈利修复叠加太空光伏新成长点，看好其中长期发展空间。
东吴证券_上海太空算力联盟成立，星枢天算公司主导“星枢计划”_20260518.pdf
摘要
钧达股份（002865）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入(百万元)
9,952
7,627
15,570
18,800
20,350
同比(%)
(46.66)
(23.36)
104.13
20.75
8.24
归母净利润(百万元)
(591.11)
(1,415.79)
412.60
820.47
1,140.70
同比(%)
(172.47)
(139.51)
129.14
98.85
39.03
EPS-最新摊薄(元/股)
(1.90)
(4.55)
1.33
2.64
3.66
P/E(现价&最新摊薄)
(38.53)
(16.09)
55.21
27.76
19.97
事件：5月16日，在上海经信委指导下，由星枢天算、复旦大学等6家单位共同发起的上海太空算力产业生态伙伴计划正式成立；并同步启动上海“星枢计划”。
上海太空算力联盟成立，星枢天算公司主导 “星枢计划”
天千河控股星枢天算、十五五计划建设“千颗”星座：上海星枢天算被推荐为联盟秘书长单位，将牵头上海市千颗算力星座的研制规划与实施。截至2026年5月，星枢天算由巡天千河控股（持股 74%），负责算力卫星制造关键技术攻关；星算未来（复旦大学团队）持股 20%、星遥光宇（王建宇院士团队）持股 6%。星枢计划总体规模1000颗预计于十五五期间完成；第一期约200颗重点推进基于微波视觉、红外遥感、智能气象等TB级遥感数据的“天数天算”太空应用，第二期约800颗建设天地协同的一体化太空算力网络，大幅提升天基信息服务的实时性和经济性。
买入（维持）
投资要点
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动等。
算力联盟覆盖面广、钧达卡位“能源+卫星+运营”：太空算力联盟覆盖面广，涉及芯片、通信、发射服务等全产业链生态伙伴。钧达在太空算力联盟中布局太空能源-卫星制造-星座运营链条：星翼芯能将提供太阳翼及整星热管理解决方案；星枢天算（巡天千河）将负责算力卫星整星制造关键技术攻关，主导千颗星座的整体规划建设与运营。巡天千河继续夯实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛道，开拓卫星数据服务及海外业务，致力成为中国领先的商业卫星研制+星座运营+数据服务一体化企业。公司商业模式逐步闭环、整体卡位优势明显。
盈利预测与投资评级：考虑到公司传统电池片业务受益供需改善及海外产能落地，盈利有望逐步修复；同时太空光伏布局加速，有望打开中长期成长空间，我们维持公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利 4.1/8.2/11.4亿元。基于公司电池片龙头地位稳固，并积极布局商业航天+太空光伏新成长点，维持“买入”评级。
2026年05月18日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
证券分析师 徐铖嵘
执业证书：S0600524080007
xucr@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
97.21
一年最低/最高价
35.07/116.68
市净率(倍)
7.51
流通A股市值(百万元)
21,729.19
总市值(百万元)
30,258.17
基础数据
每股净资产(元,LF)
12.94
资产负债率(%，LF)
75.00
总股本(百万股)
311.27
流通A股(百万股)
223.53
相关研究
《钧达股份（002865）：2026一季报点评：业绩转正超预期，积极布局商业航天+太空光伏》
2026-04-15
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2026-04-02
钧达股份三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
7,407
7,635
10,657
8,962
货币资金及交易性金融资产
5,041
4,281
6,752
4,211
经营性应收款项
840
1,730
2,057
2,686
存货
638
695
796
960
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
888
928
1,053
1,105
非流动资产
8,995
11,172
12,662
13,988
长期股权投资
0
0
0
0
固定资产及使用权资产
7,414
9,478
10,738
12,032
在建工程
95
57
34
21
无形资产
281
251
276
273
商誉
802
802
802
802
长期待摊费用
0
42
117
39
其他非流动资产
402
542
695
821
资产总计
16,402
18,807
23,319
22,949
流动负债
7,164
5,604
8,731
8,512
短期借款及一年内到期的非流动负债
3,209
1,075
1,721
2,753
经营性应付款项
3,728
2,261
5,396
2,722
合同负债
64
117
139
557
其他流动负债
164
2,151
1,476
2,480
非流动负债
5,579
6,159
6,723
5,432
长期借款
2,021
1,924
2,257
724
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
4
4
4
4
其他非流动负债
3,554
4,231
4,462
4,704
负债合计
12,743
11,763
15,454
13,944
归属母公司股东权益
3,660
7,044
7,865
9,006
少数股东权益
0
0
0
0
所有者权益合计
3,660
7,044
7,865
9,006
负债和股东权益
16,402
18,807
23,319
22,949
利润表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入
7,627
15,570
18,800
20,350
营业成本(含金融类)
7,728
14,096
16,790
17,965
税金及附加
51
47
56
61
销售费用
50
78
75
71
管理费用
313
545
602
611
研发费用
111
218
254
265
财务费用
249
179
147
130
加:其他收益
22
78
94
102
投资净收益
50
3
4
4
公允价值变动
(106)
0
0
0
减值损失
(439)
(8)
(19)
(25)
资产处置收益
0
0
0
0
营业利润
(1,347)
481
955
1,328
营业外净收支
(23)
(1)
(1)
(1)
利润总额
(1,370)
480
954
1,326
减:所得税
45
67
134
186
净利润
(1,416)
413
820
1,141
减:少数股东损益
0
0
0
0
归属母公司净利润
(1,416)
413
820
1,141
每股收益-最新股本摊薄(元)
(4.55)
1.33
2.64
3.66
EBIT
(724)
587
1,023
1,378
EBITDA
60
2,218
3,042
3,837
毛利率(%)
(1.33)
9.47
10.69
11.72
归母净利率(%)
(18.56)
2.65
4.36
5.61
收入增长率(%)
(23.36)
104.13
20.75
8.24
归母净利润增长率(%)
(139.51)
129.14
98.85
39.03
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
(486)
1,654
4,819
1,505
投资活动现金流
(498)
(3,722)
(3,434)
(3,695)
筹资活动现金流
1,390
1,309
1,086
(350)
现金净增加额
377
(759)
2,470
(2,541)
折旧和摊销
783
1,631
2,019
2,460
资本开支
(203)
(3,624)
(3,282)
(3,738)
营运资本变动
(688)
(422)
1,912
(2,123)
重要财务与估值指标
2025A
2026E
2027E
2028E
每股净资产(元)
12.51
21.86
24.40
27.94
最新发行在外股份(百万股)
311
311
311
311
ROIC(%)
(8.54)
5.33
8.04
9.74
ROE-摊薄(%)
(38.68)
5.86
10.43
12.67
资产负债率(%)
76.38
77.69
62.54
66.27
P/E(现价&最新股本摊薄)
(16.09)
55.21
27.76
19.97
P/B(现价)
5.85
3.35
3.00
2.62
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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