1华源证券维持公用事业行业“看好”评级。
2报告指出算电协同成为新质生产力与双碳核心交汇点，政策催化下绿电直连可降低电费超0.05元/kWh，利好绿电运营商及调度企业。
3同时，核电投资稳增，2025年基本建设投资完成额达1610亿元，设备订单增长显著，业绩释放可期。
4重点推荐韶能股份、涪陵电力等，建议关注上海电气、中核科技等核电设备龙头。
华源证券_大能源行业2026年第19周周报：算电协同赋能双碳与新质生产力，核电设备投资稳增或带动企业业绩释放_20260518.pdf
摘要
公用事业
行业定期报告
2026年05月18日
投资评级：看好（维持）
证券分析师
查浩
SAC: S1350524060004
zhahao@huayuanstock.com
刘晓宁
SAC: S1350523120003
liuxiaoning@huayuanstock.com
蔡思
SAC: S1350524070005
caisi@huayuanstock.com
邱达治
SAC: S1350525050001
qiudazhi@huayuanstock.com
联系人
豆鹏超
doupengchao@huayuanstock.com
板块表现：
算电协同赋能双碳与新质生产力，核电设备投资稳增或带动企业业绩释放
大能源行业2026年第19周周报（20260517）
投资要点：
算电协同：新质生产力与双碳目标的核心交汇点
本周算电协同相关标的涨幅靠前，或受到四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》的催化。自2026年3月，“算电协同”首次写入政府工作报告，列为国家新基建工程后，政策支持、产业进展持续推动。我们认为算电协同成为新质生产力与双碳目标的核心交汇点。
从政策脉络来看，2026年3月，政府工作报告首次提及“算电协同”；4月国家能源局召开一季度全国能源形势新闻发布会，表示将系统推进算电协同建设；4月国家发改委等四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。从产业进展来看，2026年5月2日，我国首个大规模算电协同绿电直供项目投运，有望实现比东部沿海地区年均节省1亿元的电费成本。
我们测算部分省市算电协同能够切实降低用户电费超0.05元/kWh。在1192号文确立的新电价机制下，算力中心在自发自用模式下可节省系统运行费用与政策性交叉补贴。我们测算显示，在部分省市（如天津、河南、安徽等），绿电直连可降低用户用电成本约0.05元/kWh以上，具备显著的经济吸引力。
投资分析意见：（1）绿电：看好算电协同对绿电运营商带来增量以及稳定收益，标的选择上注重八大算力枢纽中具备电价优势以及电价潜力、或自身资源获取方面具备优势的公司。重点推荐：韶能股份、新筑股份、涪陵电力，建议关注：豫能控股、金开新能、南网能源、晶科科技、协鑫能科等。（2）算电协同调度方向建议关注：国电南瑞、南网科技、国网信通、南网数字等；（3）建议关注SST产业链中的四方股份、天岳先进、中国西电、国电南瑞、许继电气、派瑞股份、云路股份、京泉华、可立克、新风光、智光电气等；（4）电力市场：算力中心需参与市场化交易，且其柔性特征可以作为优质的虚拟电厂资源，建议关注国能日新、朗新科技等。
核电设备：国内核电投资总额稳增关注核电设备业绩兑现
国内核准、在建核电机组数据亮眼：“十四五”时期，我国大陆地区新核准核电机组46台，且已连续四年核准机组数量超10台。在运在建待建机组数量方面，根据我们统计，截至2026年3月底，国内当前在运机组61台、总装机容量达到约65GW；国内当前在建机组34台、总装机容量约41GW；国内已核准待建机组17台、总装机容量约20GW。
新开工机组数量方面，2025年我国新开工机组数量达到9台，达到近年来高峰。
反映到核电投资层面，近年来我国核电基本建设投资完成额稳步增长，2025年国内核电基本建设投资完成额达到1610亿元，较2020年低点378亿元明显增长，5年复合增长率达到 33.6%。单月来看，2026年3月国内核电基本建设投资完成额单月达到174亿元，同比增长 83.67%。
从上市公司数据来看，核电设备订单及收入数据呈增长趋势。
投资分析意见：我们认为，我国核电机组建设规模逐步扩大，核电设备公司有望迎来业绩释放期，建议关注核电设备相关公司：上海电气、东方电气、哈尔滨电气、中国一重、国机重装、江苏神通、中核科技、佳电股份、浙富控股、融发核电、科新机电、航天晨光、常辅股份等；此外，从核燃料循环视角来看，乏燃料后处理产业有望进入规模化发展阶段，建议关注乏燃料后处理设备相关企业：景业智能。
风险提示：数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化，核电项目开工不及预期。
内容目录
- 算电协同：新质生产力与双碳目标的核心交汇点 ...4
- 核电设备：国内核电投资总额稳增 关注核电设备业绩兑现 ...5
- 定期数据更新 ...8
- 风险提示 ...9
图表目录
图表 1: 宁夏中卫项目动画演示 ...4
图表 2: 国内历年新开工核电机组数量（台） ...5
图表 3: 中国：核电基本建设投资完成额:每年累计（亿元） ...6
图表 4: 中国：核电基本建设投资完成额:单月完成额（亿元） ...6
图表 5: 上海电气 2021-2025年核电新增订单（亿元） ...7
图表 6: 中核科技 2021-2025年核工程阀门收入（亿元） ...7
图表 7: 秦皇岛 5500大卡煤炭（元/吨） ...8
图表 8: 环渤海港煤炭库存（万吨） ...8
图表 9: 三峡入库流量(立方米/秒） ...8
图表 10: 三峡出库流量(立方米/秒） ...8
图表 11: 多晶硅致密料价格（元/kg） ...8
图表 12: 双面双玻组件(元/W) ...8
图表 13: 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨) ...9
图表 14: 全球主要市场 LNG价格指数（美元/百万英热） ...9
1. 算电协同：新质生产力与双碳目标的核心交汇点
本周算电协同相关标的涨幅靠前，或受到四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》的催化。自2026年3月，“算电协同”首次写入政府工作报告，列为国家新基建工程后，政策支持、产业进展持续推动。我们认为算电协同成为新质生产力与双碳目标的核心交汇点。
从政策脉络来看，2026年3月，政府工作报告首次提及“算电协同”，提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展；4月国家能源局召开一季度全国能源形势新闻发布会，表示将系统推进算电协同建设，完善绿电直连等促进算电协同的政策举措；4月国家发改委等四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，目标到2027年，支撑人工智能的能源保障体系初步构建；到 2030年人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力达到世界领先水平。
从产业进展来看，2026年5月2日，我国首个大规模算电协同绿电直供项目投运，配套 50万千瓦光伏并网、150万千瓦风电在建，年供绿电22.9亿千瓦时，直接对接中卫云基地数据中心，实现“风-光-算力”直连闭环。根据央视网的报道，该项目由专联线路保障供电，光伏所发电量通过四条110千伏输电线路输送至算力园区，能满足园区一半的用电需求，预计可以比东部沿海地区年均节省1亿元的电费成本，未来风电项目投产后，整个项目的年发电量预计将完全覆盖算力园区的用电需求。
图表1：宁夏中卫项目动画演示
资料来源：央视网，华源证券研究所
我们测算部分省市算电协同能够切实降低用户电费超0.05元/kWh。2025年发布的650号文（绿电直连）与1192号文（价格结算机制），明确了绿电直连费用缴纳标准，在1192号文确立的新电价机制下，算力中心在自发自用模式下可节省系统运行费用与政策性交叉补贴。我们测算显示，在部分省市（如天津、河南、安徽等），绿电直连可降低用户用电成本约0.05元/kWh以上，具备显著的经济吸引力。
投资分析意见：（1）绿电：看好算电协同对绿电运营商带来增量以及稳定收益，标的选择上注重八大算力枢纽中具备电价优势以及电价潜力、或自身资源获取方面具备优势的公司。重点推荐：韶能股份、新筑股份、涪陵电力，建议关注：豫能控股、金开新能、南网能源、晶科科技、协鑫能科等。（2）算电协同调度方向建议关注：国电南瑞、南网科技、国网信通、南网数字等；（3）建议关注SST产业链中的四方股份、天岳先进、中国西电、国电南瑞、许继电气、派瑞股份、云路股份、京泉华、可立克、新风光、智光电气等；（4）电力市场：算力中心需参与市场化交易，且其柔性特征可以作为优质的虚拟电厂资源，建议关注国能日新、朗新科技等。
2. 核电设备：国内核电投资总额稳增关注核电设备业绩兑现
国内核准、在建核电机组数据亮眼：“十四五”时期，我国大陆地区新核准核电机组46台，且已连续四年核准机组数量超10台。在运在建待建机组数量方面，根据我们统计，截至 2026年3月底，国内当前在运机组61台、总装机容量达到约65GW；国内当前在建机组34台、总装机容量约41GW；国内已核准待建机组17台、总装机容量约20GW。
新开工机组数量方面，2025年我国新开工机组数量达到9台，达到近年来高峰。
图表2：国内历年新开工核电机组数量（台）
资料来源：中核智库公众号、智核云谷公众号，华源证券研究所。注：以FCD时间作为开工时间测算；2026年数据截至2026年3月底。
反映到核电投资层面，近年来我国核电基本建设投资完成额稳步增长，2025年国内核电基本建设投资完成额达到1610亿元，较2020年低点378亿元明显增长，5年复合增长率达到 33.6%。单月来看，2026年3月国内核电基本建设投资完成额单月达到174亿元，同比增长 83.67%。
图表3：中国：核电基本建设投资完成额：每年累计（亿元）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表4：中国：核电基本建设投资完成额：单月完成额（亿元）
资料来源：wind，华源证券研究所
从上市公司数据来看，核电设备订单及收入数据呈增长趋势。例如，核电主机厂上海电气2025年核电新增订单达到98.9亿元，同比+25.3%。核电阀门企业中核科技2025年核工程阀门产品收入达到9.92亿元，同比+18.3%；江苏神通2025年核电板块收入8.11亿元，同比+9.11%。
图表5：上海电气2021-2025年核电新增订单（亿元）
资料来源：上海电气公告，华源证券研究所
图表6：中核科技2021-2025年核工程阀门收入（亿元）
资料来源：wind，华源证券研究所
投资分析意见：我们认为，我国核电机组建设规模逐步扩大，核电设备公司有望迎来业绩释放期，建议关注核电设备相关公司：上海电气、东方电气、哈尔滨电气、中国一重、国机重装、江苏神通、中核科技、佳电股份、浙富控股、融发核电、科新机电、航天晨光、常辅股份等；此外，从核燃料循环视角来看，乏燃料后处理产业有望进入规模化发展阶段，建议关注乏燃料后处理设备相关企业：景业智能。
3. 定期数据更新
图表7：秦皇岛5500大卡煤炭（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表8：环渤海港煤炭库存（万吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表9：三峡入库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表10：三峡出库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表11：多晶硅致密料价格（元/kg）
资料来源：infolink，华源证券研究所
图表12：双面双玻组件（元/W）
资料来源：infolink，华源证券研究所
注：2025年5月7日起改为topcon型组件价格
图表13：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表14：全球主要市场LNG价格指数（美元/百万英热）
资料来源：investing，wind，华源证券研究所
4. 风险提示
数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化，核电项目开工不及预期。
证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
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投资评级说明
证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。
无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。
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