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行业点评报告

2026年05月18日

投资评级：看好（维持）

证券分析师

宁柯瑜

SAC: S1350525020001

ningkeyu@huayuanstock.com

袁子翔

SAC: S1350525040001

yuanzixiang@huayuanstock.com

联系人

板块表现：


星舰V3：SpaceX叙事的基础

投资要点：

星舰V3首飞在即，实行多项重大改进。根据SpaceX官网，星舰V3计划最早于北京时间5月20日早上6:30-8:00进行首飞，也将是星舰的第12次试飞。相较于此前试飞的V1、V2版本，星舰V3实行了多项重大改进，包括： $ \textcircled{1} $运力提升至100吨以上，主要得益于Raptor3发动机推力提升，其海平面推力提升至250吨，真空推力提升至275吨，且将传感器和控制器现集成于发动机内部，从而取消了发动机保护罩。 $ \textcircled{2} $提升超重助推（一子级）可靠性，从而支持高频复用，核心改进包括更大的栅格翼，且数量由4片缩减为3片；燃料输送管被重新设计，尺寸接近猎鹰9号的第一级，以支持33台发动机同时启动，并实现更快、更可靠的翻转机动；重构尾端热防护系统；热分离环从一次性设计改为集成式设计。 $ \textcircled{3} $重新设计了StarShip（第二级），提高了返回发射场操作时的冗余性，长时间飞行能力，并配备了星舰间推进剂转移接口。根据马斯克此前在X上的表示，星舰V3将实现完全可重复使用。

SpaceX正加速推进上市进程，星舰是叙事的基础。根据路透社，SpaceX正加速推进上市进程。我们认为，SpaceX具备的优势或在于： $ \textcircled{1} $星链加速覆盖全球无网络、弱网络地区的用户。目前需求侧旺盛，限制或在于星链的网络容量，因此SpaceX计划在2026年开始使用星舰部署StarlinkV3卫星，单次发射的卫星网络容量将是目前采用猎鹰9发射StarlinkV2卫星的20倍以上。 $ \textcircled{2} $太空算力。后续如果每年发射100万吨、每吨产生100KW计算功率的卫星，则每年增加100GW的AI算力，而这条路径我们判断或需依赖星舰实现。因此，星舰是叙事的基础，其项目进度或将决定星链的收入增速，也或将影响太空算力、重返月球、乃至于登陆火星等一系列项目的进展。

投资思路。我们认为星舰V3首飞和SpaceX上市是商业航天板块的重磅催化，建议关注SpaceX相关产业链（信维通信、西部材料、迈为股份、珩湾科技），美股商业航天（RKLB、ASTS），卫星制造（信科移动、钧达股份、电科蓝天等）。

风险提示：星舰V3试飞结果不及预期；太空算力落地节奏低于预期；卫星互联网落地节奏低于预期。


证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

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投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。