通信行业研究

通信组

分析师：张真桢（执业S1130524060002）

zhangzhenzhen@gjzq.com.cn

英伟达 Vera Rubin 量产在即，阿里发布1Q26业绩

通信周观点：

1) 英伟达下一代旗舰AI平台Vera Rubin量产在即，6月试产、7月向头部云服务商首批交付，台积电3纳米制程已量产，潜在市场规模达万亿美元。2）台积电CoWoS产能紧缺，联发科在AIASIC和数据中心市场加速扩张，深化与台积电合作的同时，引入英特尔EMIB技术为客户提供多元封装选择。3）鸿海全光CPO交换机柜向英伟达提前出货，出货目标上修至2026-2027年超5万台，2026年CPO业务预计贡献15%以上营收。利好CPO交换机、光互联行业。4）Anthropic将Claude Code每周Token使用上限提升 50%，有效期至2026年7月13日，旨在抢占开发者生态。5）POET Technologies与Lumilens达成战略供应及联合开发协议，推进下一代AI光网络圆级光子集成技术，首笔订单5000万美元，五年累计采购额有望超5亿美元，2027年量产。6）思科2026财年第三财季营收、净利润同比分别增长12%、35%，AI基础设施业务表现强劲，累计获得53亿美元AI相关订单，上调全年指引至90亿美元。强劲业绩利好AI基础设施。7）阿里巴巴第四季度财报显示，阿里云外部商业化收入同比增长 40%，平头哥自研GPU实现规模化量产且 60%以上算力服务外部客户，在财报电话会上表示，本季度阿里云AI相关产品收入占外部商业化收入首破 30%，年化收入超358亿元，预计未来一年占比将突破 50%。看好国产算力链加速向上。8）高塔半导体2026Q1业绩同比大增，获得价值13亿美元的硅光子制造合同，收到2.9亿美元预付款，预计2026Q2营收刷新历史纪录。高额预付款揭示AI需求旺盛。9）腾讯2026年一季度总收入1965亿元，同比增长 9%，剔除新AI产品相关收支后，经营盈利同比增长 17%，经营利润率提升至 43.0%。10）Anthropic计划以9000亿美元估值筹集至少300亿美元新资金，预计最早5月底完成，融资将用于支付计算基础设施费用以满足产品需求。11）美国总统特朗普于空军一号上向媒体证实，中方拒绝批准中国企业采购NVIDIA H200芯片，主因是中方希望发展自主AI芯片技术。持续看好国内AI算力需求增长背景下，国产AI芯片的放量。

细分赛道：

服务器：本周服务器指数-3.23%，本月以来，服务器指数+3.21%。英伟达下一代旗舰AI平台Vera Rubin量产在即， 6月试产、7月向头部云服务商首批交付，台积电3纳米制程已量产，供应链三季度全面铺开，潜在市场规模直指万亿美元。

光模块：本周光模块指数+2.55%，本月以来光模块指数+14.81%。高塔半导体2026Q1业绩同比大增，获得价值13亿美元的硅光子制造合同，收到2.9亿美元预付款，预计2026Q2营收刷新历史纪录。高额预付款揭示AI需求旺盛。 IDC：本周IDC指数+3.77%，本月以来，IDC指数+10.88%。阿里巴巴第四季度财报显示，阿里云外部商业化收入同比增长 40%，平头哥自研GPU实现规模化量产且 60%以上算力服务外部客户。本季度阿里云AI相关产品收入占外部商业化收入首破 30%，年化收入超358亿元，预计未来一年占比将突破 50%。看好国产算力链加速向上。

核心数据更新：

电信业务量收增速逐步提升。2026年1-3月电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降 1.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.3%。2026年3月我国光模块出口金额当月同比-16.6%；累计同比+2.8%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。



一、细分行业观点

服务器：本周服务器指数-3.23%，本月以来，服务器指数+3.21%。英伟达下一代旗舰AI平台Vera Rubin量产在即， 6月试产、7月向头部云服务商首批交付，台积电3纳米制程已量产，供应链三季度全面铺开，潜在市场规模直指万亿美元。

图表1：服务器指数（8841058.WI）走势


来源：wind，国金证券研究所

光模块：本周光模块指数+2.55%，本月以来光模块指数+14.81%。高塔半导体2026Q1业绩同比大增，获得价值13亿美元的硅光子制造合同，收到2.9亿美元预付款，预计2026Q2营收刷新历史纪录。高额预付款揭示AI需求旺盛。

图表2：光模块（CP0）指数（8841258.WI）走势


来源：wind，国金证券研究所



IDC：本周IDC指数+3.77%，本月以来，IDC指数+10.88%。阿里巴巴第四季度财报显示，阿里云外部商业化收入同比增长 40%，平头哥自研GPU实现规模化量产且 60%以上算力服务外部客户，在财报电话会上表示，本季度阿里云AI相关产品收入占外部商业化收入首破 30%，年化收入超358亿元，预计未来一年占比将突破 50%。看好国产算力链加速向上。

图表3：IDC指数（866052.WI）走势


来源：wind，国金证券研究所

图表4：本周通信板块景气度

板块

京气指数

单期京气度视力

运营商

稳健向上

5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。

光模块

稳健向上

Tower宣布已与最大客户签署总额达13亿美元的合同，同时已收到2.9亿美元的预付款。硅光渗透加速。

服务器

稳健向上

VeraRubin的量产方案敲定，计划于6月进入试产阶段，7月起开始向北美主要云服务商发货。看好工业富联等ODM厂。

交换机

稳健向上

思科已从超大规模客户获得53亿美元订单，并将全年订单预期上调至90亿美元。看好交换机作为AI重要硬件放量。

连接器

稳健向上

康宁计划将美国光连接产品制造产能提升10倍并将美国光纤产能扩大50%以上，同时新建三座先进制造工厂。推动光纤、连接器等需求增长。

IDC

加速向上

阿里预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，看好国产算力链加速向上。

物联网

加速向上

谷歌正式开源Gemma4系列，覆盖从端侧到服务器的多种部署场景，AI端侧加速向上。

液冷

高景气维持

谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。

来源：腾讯网，IT之家、福布斯中国、新浪财经，国金证券研究所

二、核心数据更新

运营商：运营商数据维持稳健增长

截至3月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.36亿户，比上年末净增920.1万户。其中，5G移动电话用户达12.54亿户，比上年末净增4953万户，占移动电话用户的 68.3%。

图表5：千兆用户占比超三成

图表6：截至3月末5G用户占比超六成





一季度，移动互联网累计流量达1044亿GB，同比增长 19.1%。截至3月末，移动互联网用户数达16.23亿户，比上年末净增1348万户。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.4GB/户·月，同比增长 13.8%，比上年底高0.36GB/户·月。

图表7：一季度移动互联网累计流量同比增长 19.1%


来源：工信部，国金证券研究所

图表8：3月当月DOU达23.4GB/户·月


来源：工信部，国金证券研究所

一季度，移动电话去话通话时长完成4683亿分钟，同比下降 5.6%；固定电话主叫通话时长完成132.6亿分钟，同比下降 21.2%。一季度，全国移动短信业务量同比下降 3.5%；移动短信业务收入同比下降 12.2%。

图表9：电话通话量持续下滑


图表10：移动短信业务量大幅下降

来源：工信部，国金证券研究所


来源：工信部，国金证券研究所

截至3月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.6亿个，比上年末净增1328万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.2亿个，比上年末净增1217万个，占互联网宽带接入端口的 96.7%。截至3月末，具备千兆网络服务能力的 10G PON端口数达3201万个，比上年末净增38.7万个。

图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进

图表12：5G网络建设持续深化




来源：工信部，国金证券研究所


来源：工信部，国金证券研究所

光模块数据：2026年3月我国光模块出口数据同比 $-16.55\%$ ；1-3月累计同比 $+2.83\%$ 。

图表13：3月光模块出口金额累计同比增加 2.8%


来源：wind，国金证券研究所

图表14：3月光模块出口金额当月同比-16.55%


来源：wind，国金证券研究所

物联网数据：截至3月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.48亿户，比上年末净增5954万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1亿户，比上年末净增188.7万户。

图表15：截至3月末蜂窝物联网终端用户数同比增长 8.11%


图表16：2025年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 15%

来源：工信部，国金证券研究所


来源：国金证券数字未来实验室，RFID世界网，C114通信网，国金证券研究所

三、本周行情



回顾本周行情（5月11日-5月15日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为 $+8.77\%$ ，排名全行业第1。

图表17：板块周涨跌幅排序 （%）


来源：wind，国金证券研究所

从个股情况来看，本周线上线下、长盈通、有方科技、天孚通信、科信技术为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+75.48%、+52.91%、+24.51%、+22.58%、+19.63%。通信（申万）跌幅前五为信科移动、亨通光电、中光防雷、世嘉科技、元道通信，涨跌幅分别为-9.00%、-9.67%、-10.51%、-20.87%、-59.02%。

图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST公司）


来源：wind，国金证券研究所

四、本周重要新闻

4.1行业新闻

软银：

据知情人士透露，软银集团创始人孙正义已展开磋商，计划未来数周与法国总统马克龙共同官宣一项规模宏大的法国 AI 数据中心项目。知情人士表示，这位日本企业家正考虑在法国投资数十亿美元，作为软银整体布局人工智能基础设施扩张计划的一部分。其中两位知情人士称，孙正义已提出最高向法国投入1000亿美元的构想；不过若他优先推进其他项目，实际投资额或远达不到这一规模。

美国总统特朗普于空军一号上向媒体证实，中国国家主席习近平拒绝批准中国企业采购 NVIDIA H200芯片，主因是中方希望发展自主AI芯片技术

4.2公司新闻

联发科：

随着台积电CoWoS产能持续紧缺，英特尔的EMIB已成为强有力的替代方案。据报道，联发科正在AI ASIC和数据中心市场加速扩张，在深化与台积电CoWoS和SoIC合作的同时，也针对特定客户的ASIC芯片引入英特尔EMIB技术，以为未来客户提供更多元的选择。联发科表示，AI基础设施需求依然极其强劲，而封装技术已成为解决方案的关键组成部分，因此必须投资多种封装技术，以满足客户的多样化需求。



工业富联：

5月13日，多家媒体报道称，工业富联（601138.SH）母公司鸿海集团的全光CPO交换机柜已向英伟达提前出货，远快于市场此前预期，且出货目标也从原先预估2026年出货量超过万台，上修到2026至2027年将超过5万台。预测 2026年CPO业务将为鸿海旗下工业富联贡献 15%以上的营收，成为继AI服务器之后的第二增长曲线。

在AI训练规模快速扩张背景下，CPO被视为下一代AI基础设施的重要方向。相比传统铜缆方案，CPO可显著降低功耗、提升带宽密度与传输效率，尤其适用于超大规模GPU集群场景。随着GB200、GB300等新一代AI服务器平台推进，高速互联的重要性正迅速提升。

鸿海是英伟达全光CPO唯一生产与设计制造商，而旗下工业富联作为集团体系下相关业务核心承接方，是最大受益者。工业富联此前披露，公司CPO全光交换机第一季度进行样机出货，第三季度启动量产，全年出货目标为1万台。而此次媒体报道显示，实际进展已快于预期。

POET Technologies:

公司与Lumilens达成一项战略供应与联合开发协议，旨在利用光电中介层平台推进下一代人工智能光网络的圆级光子集成技术。Lumilens基于EOI的首笔购买订单金额约5000万美元，双方约定的合作关系有望在五年内带来累计采购额超过5亿美元。工程样品预计于2026年底推出，2027年实现量产。

思科：

思科发布2026财年第三财季报告，营收158.41亿美元，同比增长 12%；归母净利润33.73亿美元，同比增长 35%。公司表示，总产品订单同比增长 35%，剔除超大规模客户订单后同比仍增长 19%，其中网络产品订单同比增速超过 50%。AI基础设施业务 momentum明显提升，2026财年至今已累计获得53亿美元AI相关订单，并上调2026财年AI相关订单指引至90亿美元。

Tower:

IT之家5月14日消息，模拟芯片晶圆代工企业 Tower Semiconductor（高塔半导体）当地时间13日公布了该企业2026年第1季度的业绩数据，并宣布从最大客户处获得了一份价值13亿美元的硅光子（SiPho）制造合同。 Tower在2026Q1实现4.14亿美元营业收入，同比增长 15%；毛利润1.11亿美元，同比增长 52%；营业利润6500万美元，同比增长 96%；净利润6500万美元、基本EPS0.58美元、摊薄EPS0.57美元。该企业预计2026Q2营收将以4.55亿美元刷新历史纪录，同比增幅 22%、环比增幅 10%。Tower从前述硅光子合同中获得了2.9亿美元的预付款，两家企业还有意在2028年扩大合作规模。

4.3 海内外大厂重点跟踪

腾讯：

5月13日，腾讯控股有限公司（下称“腾讯”）公布了截至2026年3月31日的一季度业绩。财报显示，当季腾讯总收入为1965亿元，同比增长 9%，环比增长 1%；毛利为1113亿元，同比增长 11%，环比增长 3%。按非国际财务报告准则，撇除若干一次性及/或非现金项目的影响，腾讯当季经营盈利为756亿元，同比增长 9%，环比增长 9%；经营利润率为 38.5%，较去年持平。公司权益持有人应占盈利为679亿元，同比增长 11%，环比增长 5%。腾讯表示，若剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的收入、成本及开支，当季经营盈利为844亿元，同比增长 17%，经营利润率由去年的 39.9%提升至 43.0%。

Anthropic:

据报道，知情人士透露，Anthropic PBC正与投资者进行早期洽谈，计划按照9000亿美元估值筹集至少300亿美元的新资金，这有望成为该公司迄今为止规模最大的一轮融资。该轮融资预计最早将于5月底完成，但交易尚未敲定，也尚未签署投资意向书。随着人工智能软件取得突破性成功，Anthropic需要通过这笔交易支付足够的计算基础设施费用，以满足对其产品日益增长的需求。

阿里巴巴：

Anthropic宣布即日起将Claude Code每周Token使用上限提升 50%，有效至2026年7月13日，适用于Pro、 Max、Team以及企业方案平台。根据Anthropic官方X帐号@ClaudeDevs的说明，本次调整为自动生效，无需用户手动启用。此举被视为抢占开发者生态的重要动作。

5月13日晚，阿里巴巴与腾讯同日发布财报，AI成为贯穿两份成绩单的核心主线。根据阿里巴巴2026财年第四季度财报，阿里云外部商业化收入同比增长 40%，AI相关产品收入占比首次突破 30%，对应季度收入约89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，AI相关产品年化经常性收入突破358亿元。

财报显示，阿里云外部商业化收入增长加速至 40%，其中AI相关产品收入占比首次突破 30%，成为新增增长引擎。 AI相关产品季度收入达89.71亿元，年化收入突破358亿元。平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产和广泛产业应用， 60%以上的算力已服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等核心场景。

Google:



Gemini中显然即将加入新的“Omni”视频生成模型。至少有一名 Gemini 用户收到 “Create with Gemini Omni”提示，谷歌对它的描述是：“认识我们的新视频生成模型。重新混合你的视频，直接在聊天中编辑，尝试模板等功能。”从现有线索看，Omni更像是 Gemini体系内对Veo能力的延伸。

在2026财年第四季度财报分析师电话会上，阿里巴巴表示，本季度AI相关产品收入占阿里云外部商业化收入的比例首次突破 30%，AI业务年化收入突破358亿元。公司预计未来一年，AI相关产品收入在外部商业化收入中的占比将突破 50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。

OpenAI:

OpenAI首席财务官萨拉·弗里亚尔眼下有诸多事务需要操心，但按原营收分成协议在2030年前向早期投资方微软支付高达1350亿美元这件事，已不再是她的顾虑之一。按照OpenAI最初协议，需将 20%的营收分给微软；但两家公司新协议中此前未公开的条款落地后，OpenAI实际只需承担原本金额的一小部分即可。知情人士透露，两家公司已同意将总支付金额上限设定为380亿美元。通过对营收预期的分析，若OpenAI达成其高目标营收规划，大概率会在2028年触及这一支付上限，按该营收预测测算，这笔支付上限将为OpenAI节省约970亿美元支出。

英伟达：

英伟达下一代旗舰AI平台Vera Rubin量产进程超预期：6月启动试产，7月即向微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文首批交付，每套机架售价约1.8亿美元。台积电3纳米制程已率先开跑，富士康等供应链三季度全面铺开，潜在市场规模直指万亿美元。英伟达新一代旗舰AI平台Vera Rubin的量产进程正在加速推进，首批出货时间表已经明确。据中国台湾《经济日报》周日援引业内消息人士报道，英伟达已与ODM合作伙伴敲定Vera Rubin的量产方案，计划于6月进入试产阶段，7月起开始向北美主要云服务商发货。首批客户名单涵盖微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文。此前市场流传的有关Vera Rubin设计变更及规格调整的传言，似乎并不准确，或仅基于已被修正的早期信息。这一进展对英伟达及其供应链合作伙伴具有重要意义。报道显示，台积电已于今年早些时候以3纳米制程开始量产Vera Rubin芯片，富士康、广达和纬创等合作伙伴将于2026年下半年全面铺开，大规模出货最早将于2026年第三季度启动。据估算，每套Vera RubinAI服务器机架售价约为1.8亿美元。

风险提示

1、AI商业价值不及预期的风险：目前AI市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。

2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。

3、供应链集中度过高的风险：AI行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺的影响。此外在训练方面，AI技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。

4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI生成内容的产权问题仍存在较大争议。各国可能针对AI的使用及AI生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。

5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何



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买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ -5\% -5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



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