食品饮料证券研究报告一行业点评

2026年5月12日

强于大势

1Q26食品饮料基金持仓点评

持仓历史低位，板块底部配置价值凸显

1Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的 2.67% ，若以全部重仓股为分母，1Q26食品饮料重仓股的市值占比为 5.78%。食品饮料板块整体持仓家数减少明显。从基金重仓标的来看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。当前食品饮料行业基金持仓降至历史低位区间。

支撑评级的要点

1Q26基金重仓食品饮料比例环比回落，从基金重仓标的看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。（1）根据我们测算，1Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的 2.67%，环比-1.36pct，同比-2.15pct。其中基金重仓白酒股票市值占比 2.23%，环比-0.71%，同比-1.86%；基金重仓白酒以外其他板块股票市值占比 0.44%，环比-0.63%，同比-0.28%。 （2）若以全部重仓股为分母，1Q26食品饮料重仓股的市值占比为 5.78%，环比-3.40pct，同比-5.30pct。其中，白酒重仓股的市值占比为 4.83%，环比-1.88pct，同比-4.58pct；白酒以外其他板块市值占比为 0.95%，环比-1.48pct，同比-0.70pct。（3）从基金重仓标的来看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股，位列第4名。

从重仓家数来看，1Q26板块整体重仓家数明显减少。（1）从基金重仓家数来看，1Q26所有白酒品牌的持仓家数均环比减少，全行业合计减少 4143家，高端一线白酒中，茅台、五粮液、汾酒、老窖、洋河、古井持仓家数环比分别减少292、623、614、807、318、446家。中小市值白酒持仓家数基本减少至个位数。非白酒板块方面，各公司持仓家数同样基本呈现环比减少态势，板块合计减少10448家。（2）从重仓市值排名来看，头部白酒持仓保持稳定，大众品中的安井食品1Q26进入重仓市值前十大股（13-8），东鹏饮料1Q26退出重仓市值前十大股（6-14）。

从全仓位来看，所有基金中食品饮料的仓位已降至2015年水平附近，整体处于历史较低分位数。根据我们的测算，历史低点出现在2015年第一季度，当时食品饮料板块全仓仓位约为 2.3%其中白酒板块约为 0.6%。 2026年第一季度，食品饮料板块全仓仓位约为 3.7%其中白酒约为 2.9%大众品约为 0.9%。从历史分位数来看，食品饮料全仓仓位处于 12.6%的分位数水平，白酒历史分位数为 21.4%。

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证券分析师：李育文

yuwen.li@bocichina.com

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当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。（1）在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，不再享受量、价两端抬升的红利，板块业绩持续磨底。2025年食品饮料板块营收、归母净利增速分别为-7.4%、-18.3%，1Q26增速分别为+3.6%、+3.6%。从不同子板块季度业绩来看，白酒板块仍在持续剧烈出清，但1Q26受益春节提振，降幅收窄。大众品先行于白酒实现业绩修复，且大众品龙头率先于行业走出调整，展现出一定的经营韧性。近两年，食品饮料行业经历了消费场景转换、渠道结构重构、居民消费习惯变化等变量后，板块业绩演绎出下行、触底、恢复的节奏。2026年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。（2）投资建议方面，建议关注两个方向：一是高分红且业绩稳健的龙头个股。本轮调整期，龙头企业市场份额持续提升，马太效应明显。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显出一定的经营韧性及红利资产属性。建议关注贵州茅台、伊利股份、海天味业、颐海国际。第二，在行业未呈现贝塔趋势之前，把握结构性投资机会。重视可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。建议关注安井食品、中炬高新、新乳业、盐津铺子、燕京啤酒等标的。

评级面临的主要风险

需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。


2026年1季报基金仓位情况

基金重仓参与家数前10名股票：

贵州茅台、伊利股份、五粮液、安井食品、山西汾酒、泸州老窖、海天味业、双汇发展、安琪酵母、燕京啤酒。

基金重仓市值前10名股票：

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、洋河股份、古井贡酒、安井食品、海天味业、双汇发展。

环比4Q25，基金重仓市值新进入前10名股票：

安井食品（第13→第8）、双汇发展（第12→第10）

环比4Q25，基金重仓市值退出前10名股票：

东鹏饮料（第6→第14）、今世缘（第9→第11）

图表 1.食品饮料板块、白酒及大众品板块估算全仓仓位


资料来源：ifind，中银证券

注：1Q26全仓仓位为中银团队估算值

图表 2.1Q26食品饮料板块基金重仓参与家数前15

股票简称

1Q26重仓参与家数

本期排名

4Q25重仓参与家数

上期排名

家数变动(家)

贵州茅台

1,355

1

1,647

1

(292)

伊利股份

227

2

1,216

2

(988)

五粮液

222

3

847

4

(623)

安井食品

173

4

604

8

(431)

山西汾酒

124

5

738

6

(614)

泸州老窖

120

6

929

3

(807)

海天味业

108

7

498

10

(390)

双汇发展

98

8

687

7

(589)

安琪酵母

90

9

575

9

(485)

燕京啤酒

81

10

445

12

(364)

东鹏饮料

64

11

779

5

(715)

新乳业

45

12

321

16

(276)

洋河股份

39

13

358

13

(318)

西麦食品

38

14

225

22

(187)

重庆啤酒

36

15

299

19

(263)

资料来源：ifind，中银证券


图表 3.1Q26食品饮料板块基金重仓市值前15

股票简称

1Q26重仓市值(亿)

本期排名

4Q25重仓市值(亿)

上期排名

比例变动(%)

贵州茅台

954

1

1235

1

(22.8)

五粮液

247

2

390

2

(36.7)

山西汾酒

192

3

317

3

(39.4)

泸州老窖

187

4

296

4

(36.8)

伊利股份

76

5

274

5

(72.3)

洋河股份

56

6

94

8

(40.4)

古井贡酒

40

7

99

7

(59.6)

安井食品

33

8

48

13

(31.3)

海天味业

29

9

67

10

(56.7)

双汇发展

27

10

48

12

(43.8)

今世缘

26

11

67

9

(61.2)

燕京啤酒

25

12

36

15

(30.6)

安琪酵母

22

13

51

11

(56.9)

东鹏饮料

20

14

104

6

(80.8)

青岛啤酒

18

15

41

14

(56.1)

资料来源：ifind，中银证券


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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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