中银证券_计算机行业2025年年报&2026 年一季报综述：2025报表整体改善，AI支撑行业强增长韧性_20260512.pdf

中银证券2026-05-12

摘要

1中银证券发布计算机行业2025年报及2026一季报综述，维持“强于大市”评级。
22025年行业营收增7.82%，归母净利大增44%；
32026Q1营收增5.2%，净利增82.96%。
4AI应用用户规模扩大、Agent落地及国产算力景气度提升驱动增长。
5建议关注大模型、AI应用、国产算力及智能驾驶相关标的。

![](page=0,bbox=[1290, 47, 1931, 170])

计算机证券研究报告一行业点评

2026年5月12日

强于大市

计算机行业2025年年报 &2026年一季报综述

2025报表整体改善，AI支撑行业强增长韧性

2025年行业受宏观环境好转、下游需求提升等影响，计算机板块利润端显著好转。 2026Q1整体业绩继续改善，归母净利同比大幅增长。2026年在大模型、Agent、国产算力等的持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性。支撑评级的要点

2026Q1业绩综述：

营收稳步增长，归母净利继续高速增长。（1）行业整体营收同比提升 5.2%5.2\% ，增速水平较2025Q1有所下滑。2025Q1作为AI商业化规模落地的起点，当季度营收已处于较高水平，基数较高导致2026Q1收入增速自然回落。一季度通常是计算机行业的传统淡季，且2026年春节假期较晚，一定程度上影响项目交付，使得板块收入确认存在滞后性。2026Q1板块中 60.77%60.77\% 的企业实现营收正增长， 49.26%49.26\% 的企业实现营收增长提速，营收增速提速的公司占比较2025Q1继续提升。（2）行业整体归母净利同比大幅增长 82.96%82.96\% ，较2025Q1（归母净利同增 114.95%114.95\% ）实现持续好转。其中 52.21%52.21\% 的企业实现正增长， 48.67%48.67\% 的企业实现提速增长，行业利润端整体表现较好。AI应用用户规模提升、潜在付费基数扩大对相关企业的订阅收入和增值服务收入形成利好；以OpenClaw为代表的Agent落地意味着AI正在从“辅助工具”升级为可代替部分人力劳动的“数字员工”，企业愿意为其支付更高客单价。国产算力链景气持续提升，关键行业国产AI芯片采购占比超过 70%70\% ，国产算力需求有望进一步提升。

毛利率小幅下降，控费良好，现金净流出规模扩大。2026Q1毛利率中位数与平均数都较2025Q1小幅下降，净利率中位数为-3.56%，较2025Q1下滑2.59个百分点。2026Q1整体费用率中位数44.82%研发费用率中位数15.80%均较2025Q1有小幅下滑，整体费用控制水平良好。2026Q1行业整体经营性净现金流为-563.62亿元，净流出规模同比扩大61.13%，一季度通常是材料采购等现金支出较多的时节，AI应用相关产业链需求的大幅提升，使得计算机企业加大资本支出规模；且在行业信心回升的背景下，企业愿意在年初加大投入以抢占市场先机。

2025年业绩综述：

营收稳步增长，归母净利大幅提升。（1）行业整体营收同增 7.82%，较2024年增速 （+5.56%）提升了2.26个百分点。52.51%的公司实现营收正增长，同时 48.67%的公司增长提速，增速分布向（-10%，10%）区间靠拢，趋势较去年小幅向上移动。（2）行业归母净利润同比大幅增长 44.00%，扭转2024年的同比下滑趋势。57.23%的公司正增长，53.98%的公司增长提速。利润增速不低于 20%的企业占比为 37.76%，较2024年提升了7.67个百分点；利润增速在-10%至 10%之间的企业占比为 24.78%，较2024年增加了6.19个百分点，整体来看利润增速分布明显向上，整体盈利能力显著提升。

毛利率延续下滑趋势，研发投入同比基本持平。2025年行业毛利率中位数与平均数均呈现下滑趋势。整体费用率也有小幅下滑，整体法下销售与管理费用率分别为 7.20%和 4.69%，较2024年同减0.47pct/0.38pct。研发费用规模为1,141.67亿元，同比基本持平。2025年行业整体研发费用率 8.43%，同比下降0.65pct。AI工具在企业内部运营各环节中的广泛使用（如智能客服、自动化营销、代码辅助生成等），能够有效降低人力成本和研发成本；行业经历前期扩张后进入精细化运营阶段，也使得企业更加注重人效和费用管控。

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《量子计算两大难题被攻破》20260420

减值损失规模收窄，投资收益占利润比重增加。2025年行业整体信用减值损失与资产减值损失规模合计262.29亿元，同比收窄 18.07%两者占净利润比重较2024年也有明显下降，对利润端的负面影响显著减轻。前期行业计提的减值准备较为充分，减值压力边际递减；且部分企业开始主动收缩低质量项目，优化业务结构，进一步释放利润空间。2025年行业投资净收益98.39亿元，同比大幅增加 71.86%占净利润的比重提升了4.62个百分点至 24.57%，对利润端增长贡献较大。

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现金流显著改善，应收账款规模同比小幅下降。2025年行业整体应收账款同比下滑 4.37%，应收账款周转率（中位数）小幅下降。经营性净现金流整体同比增长 35.63%，改善幅度明显，有 60.74%的企业实现经营净现金流改善。经营性净现金流占总营收比重较2024年也有明显提升，表明2025年计算机行业的经营韧性和回款质量在同步提升。

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

计算机

证券分析师：郑静文

jingwen.zheng@bocichina.com

投资建议

证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001

建议关注大模型相关企业，包括智谱、MiniMax、科大讯飞等；以及AI应用相关企业，包括合合信息、税友股份、光云科技、万兴科技、道通科技、恒生电子、石基信息、索辰科技、金山办公、鼎捷数智等；以及国产算力相关企业，包括协创数据、宏景科技、浪潮信息、深信服、数据港、光环新网、润泽科技、青云科技、优刻得等；以及智能驾驶相关企业，包括小马智行、文远知行、德赛西威、中科创达、四维图新、黑芝麻智能、希迪智驾等。

评级面临的主要风险

宏观经济下行；信创推进不及预期；产品创新不及预期。

![](page=1,bbox=[154, 83, 767, 198])

目录

2026Q1 业绩综述：营收增速有所下滑，利润端持续高速增长 ...4

营收稳步增长，营收增速整体分布向上...4

利润端持续增长，增速分布向下...5

毛利率同比下降，费用控制良好...6

2026Q1 经营现金净流出规模扩大...7

2025 年业绩综述：营收稳步增长，利润端明显好转 ...9

营收稳步增长，分布趋势向上...9

毛利率延续下滑趋势，研发投入基本持平...10

减值损失规模收窄，投资净收益占利润比重增加...11

利润端表现转好，增速分布明显向上...12

现金流明显改善，应收账款规模小幅下降...13

风险提示 ...16

![](page=2,bbox=[154, 82, 768, 198])

图表目录

图表 1. 2026Q1 行业整体营收稳健增长（单位：百万元） ...4

图表 2. 2026Q1 营收中位数及营收平均数同比均有增长（单位：百万元） ...4

图表 3. 2026Q1 计算机板块六成企业实现营收正增长 ...4

图表 4. 2026Q1 近半数企业实现营收提速增长 ...4

图表 5. 2026Q1 营收增速分布向上 ...5

图表 6. 2026Q1 行业整体归母净利继续快速增长（单位：亿元） ...5

图表 7. 2026Q1 归母净利平均数显著提升（单位：亿元） ...5

图表 8. 2026Q1 超半数企业实现归母净利正增长 ...6

图表 9. 2026Q1 近半数企业实现归母净利提速增长 ...6

图表 10. 2026Q1 归母净利增速分布向下 ...6

图表 11. 2026Q1 毛利率同比下降 ...7

图表 12. 2026Q1 净利率中位数及平均数同比均下降 ...7

图表 13. 2026Q1 整体费用率控制良好 ...7

图表 14. 2026Q1 研发费用率同比小幅下降 ...7

图表 15. 2026Q1 整体经营现金流净流出规模同比扩大（单位：亿元） ...8

图表 16. 2023-2025 年行业整体营收情况（单位：亿元） ...9

图表 17. 2023-2025 年行业营收中位数及平均数（单位：亿元） ...9

图表 18. 2025 年营收正增长公司占比提升 ...9

图表 19. 2025 年营收增速提速公司占比增加 7.37pct ...9

图表 20. 2025 年行业营收区间分布趋势小幅向上 ...10

图表 21. 2025 年行业毛利率整体呈下降趋势 ...10

图表 22. 2025 年销售费用率（整体法）同比小幅下降（单位：亿元） ...10

图表 23. 2025 年管理费用率（整体法）同比小幅下降（单位：亿元） ...11

图表 24. 2025 年研发费用率（整体法）同比小幅下降（单位：亿元） ...11

图表 25. 2025 年减值损失规模同比收窄（单位：亿元） ...11

图表 26. 信用减值与资产减值损失对利润的负向影响减小 ...11

图表 27. 2025 年板块投资净收益规模同比提升（单位：亿元） ...12

图表 28. 2025 年行业整体归母净利同增 44%（单位：亿元） ...12

图表 29. 2025 年归母净利中位数和平均数均有提升（单位：亿元） ...12

图表 30. 2025 年业绩正增长企业数量同比明显增加 ...13

图表 31. 2025 年超半数企业利润增速提速 ...13

图表 32. 2025 年行业归母净利区间分布趋势明显向上 ...13

图表 33. 2025 年行业整体应收账款同比下滑（单位：亿元） ...14

图表 34. 2025 年行业应收账款周转率平均数同比提升（单位：次） ...14

图表 35. 2025 年行业整体经营净现金流同比增长超 35%（单位：亿元） ...14

图表 36. 2025 年行业超六成企业经营净现金流改善 ...14

图表 37. 2025 年行业经营净现金流比率明显提升 ...14

![](page=3,bbox=[154, 84, 769, 198])

2026Q1业绩综述：营收增速有所下滑，利润端持续高速增长

以申万计算机（2021）行业分类下（剔除ST公司）的339家公司为研究口径，分析行业业绩变化趋势。

营收稳步增长，营收增速整体分布向上

26Q1营收同比提升，部分公司展现业绩韧性。2026Q1计算机行业整体实现营收2,977.08亿元，同比提升 5.2%，增速水平较2025Q1有所下滑。我们认为26Q1营收增速略低于上年同期主要有两个原因：1、2025Q1作为AI商业化规模落地的起点，当季度营收已处于较高水平，基数较高导致2026Q1收入增速自然回落。2、一季度通常是计算机行业的传统淡季，且2026年春节假期较晚，一定程度上影响项目交付，使得板块收入确认存在滞后性。从营收中位数与平均数来看，2026Q1营收中位数与2025Q1相比小幅提升，2026Q1营收平均数较2025Q1的增幅较高（从835.13亿元增长至878.20亿元），主要系行业内有部分龙头企业业绩突出，拉动行业平均营收。2026Q1有 60.77%的企业实现营收增长，49.26%的公司实现营收增长提速，营收增速提速的公司占比较2025Q1继续提升。

营收增速分布向上。2026Q1营收增速超 10%的企业占 39.53%，较2025Q1提升了5.70个百分点，整体营收增速分布转为向上发展趋势。

图表1.2026Q1行业整体营收稳健增长（单位：百万元）

![](page=3,bbox=[154, 1227, 968, 1732])

资料来源：万得，中银证券

图表2.2026Q1营收中位数及营收平均数同比均有增长（单位：百万元）

![](page=3,bbox=[1020, 1236, 1856, 1736])

资料来源：万得，中银证券

图表3.2026Q1计算机板块六成企业实现营收正增长

![](page=3,bbox=[156, 1933, 964, 2422])

资料来源：万得，中银证券

图表4.2026Q1近半数企业实现营收提速增长

![](page=3,bbox=[1017, 1928, 1851, 2422])

资料来源：万得，中银证券

![](page=4,bbox=[155, 84, 769, 198])

图表5.2026Q1营收增速分布向上

![](page=4,bbox=[455, 310, 1843, 1003])

资料来源：万得，中银证券

利润端持续增长，增速分布向下

利润持续增长，正增长与提速增长企业占比略有下降。2026Q1计算机行业整体实现归母净利润60.43亿元，同比大幅增长 82.96%，较2025Q1（上涨114.95%）继续高速增长，显示出行业较强的增长韧性。从中位数与平均数来看，2026Q1归母净利平均数0.18亿元，相较2025Q1继续呈现明显提升，中位数净亏损规模则有所扩大。

图表6.2026Q1行业整体归母净利继续快速增长（单位：亿元）

![](page=4,bbox=[155, 1569, 967, 2053])

资料来源：万得，中银证券

图表7.2026Q1归母净利平均数显著提升（单位：亿元）

![](page=4,bbox=[1021, 1552, 1852, 2061])

资料来源：万得，中银证券

约半数企业实现利润正增长和提速增长。2026Q1计算机行业有 52.21%的企业实现了归母净利的正向增长，同时也有 48.67%的公司实现了归母净利的提速增长。从增速分布来看，20.06%的企业实现了高速增长，13.57%的企业实现了快速增长，增速超 20%的企业占比共 33.63%，较2025Q1下滑了 4.35个百分点，整体来看2026Q1净利润端分布呈现向下趋势。

![](page=5,bbox=[155, 84, 770, 199])

图表8.2026Q1超半数企业实现归母净利正增长

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2024Q1

2025Q1

2026Q1

归母净利正增长

归母净利负增长

资料来源：万得，中银证券

图表9.2026Q1近半数企业实现归母净利提速增长

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2024Q1

2025Q1

2026Q1

归母净利提速

归母净利降速

资料来源：万得，中银证券

图表10.2026Q1归母净利增速分布向下

![](page=5,bbox=[454, 997, 1839, 1704])

资料来源：万得，中银证券

我们认为，2026Q1计算机板块归母净利实现持续高增主要有以下几个原因：1、2026年春节前后的 “红包大战”迅速推高了中国AI应用的用户规模。截至2026年3月，中国AI应用月活总规模已超 8.5亿，同比大幅增长 80%以上。用户规模高增长也表明AI应用的潜在付费基数不断扩大，对AI应用相关企业的订阅收入和增值服务收入增长形成利好。2、以OpenClaw为代表的AI Agent进一步拉动了下游客户需求，Agent落地意味着AI正在从“辅助工具”升级为可替代部分人力劳动的“数字员工”，企业愿意为其支付更高客单价，从而直接拉动相关企业的收入和利润。3、国产算力链景气度大幅提升。根据IDC数据，2026Q1中国AI芯片市场中，国产AI芯片的份额突破了 55%，同比提升21个百分点；在政务、金融、能源等关键行业领域，国产AI芯片的采购占比已经超过 70%。且DeepSeek-V4系列模型已经与华为昇腾完成全面适配，未来有望进一步拉动国产算力需求。

毛利率同比下降，费用控制良好

毛利率、净利率同比均有下降。2026Q1计算机行业毛利率中位数34.11%，平均数37.65%，较2025Q1均有小幅下降。2026Q1行业净利率中位数-3.56%，较2025Q1下滑2.59个百分点，净利率平均数为 -15.35%，较2025Q1下降0.74个百分点。AI应用、Agent、国产算力等产业链景气度提升的背景下，算力基础设施等以硬件集成为主、毛利率相对较低的高景气业务高速增长，在一定程度上拉低了行业整体的毛利率；且在AI应用的用户获取阶段，部分企业短期内的获客成本和运营支出有较明显提升，进一步压缩了利润空间。

![](page=6,bbox=[155, 84, 770, 199])

图表11.2026Q1毛利率同比下降

![](page=6,bbox=[156, 306, 964, 791])

资料来源：万得，中银证券

图表12.2026Q1净利率中位数及平均数同比均下降

![](page=6,bbox=[1016, 308, 1854, 799])

资料来源：万得，中银证券

整体费用率控制较为良好，研发费用水平小幅下降。2026Q1计算机行业整体费用率中位数 44.82%，平均数 59.49%，同比小幅增长，行业整体费用控制较为良好。2026Q1行业研发费用率中位数 15.80%和平均数 22.15%，两者同比均有小幅下降。DeepSeek、通义千问等领先开源大模型在一定程度上降低了企业自研模型的门槛和成本，减少了重复性的研发投入；且AI辅助编程工具的广泛使用也能够提高开发效率，实现研发费用的相对节约。

图表13.2026Q1整体费用率控制良好

![](page=6,bbox=[154, 1286, 966, 1778])

资料来源：万得，中银证券

图表14.2026Q1研发费用率同比小幅下降

![](page=6,bbox=[1019, 1284, 1856, 1788])

资料来源：万得，中银证券

2026Q1经营现金净流出规模扩大

2026Q1计算机行业经营性净现金流为-563.62亿元，净流出规模同比扩大 61.13%。一季度通常是材料采购等现金支出较多的时节，AI应用相关产业链需求的大幅提升，使得计算机企业加大资本支出规模；且在行业信心回升的背景下，企业也愿意在年初加大投入以抢占市场先机。

![](page=7,bbox=[155, 84, 768, 198])

图表15.2026Q1整体经营现金流净流出规模同比扩大（单位：亿元）

![](page=7,bbox=[492, 319, 1791, 804])

资料来源：万得，中银证券

![](page=8,bbox=[153, 84, 768, 198])

2025年业绩综述：营收稳步增长，利润端明显好转

营收稳步增长，分布趋势向上

以申万计算机（2021）行业分类下（剔除ST公司）的339家公司为研究口径，分析行业业绩变化趋势。

营收实现正增长，同比增速呈现持续提升态势。2025年计算机上市公司共实现营收13,546.80亿元，同比增长 7.82%，增速较2024年（+5.56%）提升了2.26个百分点，收入增速自2023年起呈现持续提升态势。2025年营收中位数为8.93亿元，较2024年提升 3.56%；2025年营收平均数为39.96亿元，较2024年上升 7.82%。由此可见，2025年申万计算机板块整体收入均实现稳步提升。

图表16.2023-2025年行业整体营收情况（单位：亿元）

![](page=8,bbox=[155, 838, 970, 1327])

资料来源：万得，中银证券

图表17.2023-2025年行业营收中位数及平均数（单位：亿元）

![](page=8,bbox=[1017, 827, 1858, 1333])

资料来源：万得，中银证券

过半公司实现正增长，比重较上年提升。2025年实现营收正向增长的公司占比 52.51%，较2024年小幅提升1.47个百分点。2025年共有165家公司实现营收提速（占比 48.67%），比重较2024年提升7.37个百分点，行业整体营收表现较好。

图表18.2025年营收正增长公司占比提升

![](page=8,bbox=[156, 1737, 965, 2221])

资料来源：万得，中银证券

图表19.2025年营收增速提速公司占比增加7.37pct

![](page=8,bbox=[1017, 1731, 1865, 2232])

资料来源：万得，中银证券

行业营收增速分布趋势小幅向上。从增速分布上看，营收增速在（-10%，10%）区间分布最为集中，共有189家公司（占比55.75%），增速高于20%的公司共有53家，占比15.63%，整体分布与2024年基本一致，整体来看行业营收增速分布小幅向上移动。

![](page=9,bbox=[154, 84, 768, 198])

图表20.2025年行业营收区间分布趋势小幅向上

![](page=9,bbox=[436, 308, 1845, 1004])

资料来源：万得，中银证券

毛利率延续下滑趋势，研发投入基本持平

行业毛利率水平延续下滑趋势。2025年计算机行业毛利率中位数 33.54%，较2024年（35.14%）下滑1.60个百分点；2025年毛利率平均数 37.84%，较2024年（38.72%）下滑0.88个百分点。综合来看，自2023年起，计算机板块毛利率中位数及平均数均呈现下滑趋势。

销售费用率和管理费用率呈现小幅下降趋势，研发投入同比基本持平。2025年行业销售费用与管理费用小幅变动，整体法下销售与管理费用率分别为 7.20%和 4.69%，较2024年同减0.47pct/0.38pct，费用率实现小幅下滑。整体来看，计算机板块对销售和管理端的费用控制能力有所增强。研发投入方面，2025年计算机行业研发费用1,141.67亿元，同比基本持平。2025年研发费用率（整体法）为 8.43%，较去年小幅下降0.65个百分点。

图表21.2025年行业毛利率整体呈下降趋势

![](page=9,bbox=[153, 1737, 964, 2248])

资料来源：万得，中银证券

图表22.2025年销售费用率（整体法）同比小幅下降（单位：亿元）

![](page=9,bbox=[1016, 1754, 1858, 2249])

资料来源：万得，中银证券

![](page=10,bbox=[155, 84, 769, 199])

图表23.2025年管理费用率（整体法）同比小幅下降（单位：亿元）

640

7%

635

6%

630

5%

625

4%

620

3%

615

2%

2023

2024

2025

管理费用同比增速管理费用率

资料来源：万得，中银证券

图表24.2025年研发费用率（整体法）同比小幅下降（单位：亿元）

![](page=10,bbox=[1019, 343, 1857, 839])

资料来源：万得，中银证券

减值损失规模收窄，投资净收益占利润比重增加

减值损失规模明显收窄。2025年计算机行业信用减值损失与资产减值损失规模合计262.29亿元，损失规模同比收窄 18.07%，延续了2024年以来的收窄趋势。将信用减值损失、资产减值损失分别与净利润进行对比，可以看到2025年两者对净利润的负向影响显著减少。

图表25.2025年减值损失规模同比收窄（单位：亿元）

![](page=10,bbox=[155, 1312, 966, 1800])

资料来源：万得，中银证券

注：减值损失规模包括信用减值损失和资产减值损失

图表26.信用减值与资产减值损失对利润的负向影响减小

![](page=10,bbox=[1019, 1307, 1852, 1804])

资料来源：万得，中银证券

投资收益大幅提升，占利润比重增加。2025年行业投资净收益98.39亿元，同比大幅增加 71.86%受宏观环境影响，行业整体的投资获益明显提升。2025年投资收益占净利润比重为 24.57% ，占比较 2024年提升了4.62个百分点。

![](page=11,bbox=[155, 84, 769, 198])

图表27.2025年板块投资净收益规模同比提升（单位：亿元）

![](page=11,bbox=[557, 305, 1732, 996])

资料来源：万得，中银证券

利润端表现转好，增速分布明显向上

利润同比大幅提升，业绩增长企业占比显著增加。2025年计算机行业整体归母净利润373.81亿元，同比大幅增长 44.00%，中位数和平均数分别同比提升 6.75%和 44.00%，利润端整体表现好于2024年。从利润端增速来看，2025年有 57.23%的企业实现正增长，归母净利正增长企业的占比高于2024年15.34个百分点。另外，2025年有 53.98%的企业实现了利润增长提速，较2024年同样有较明显好转。

归母净利增速分布向上。从增速分布来看，2025年利润增速不低于 20%的企业占比为 37.76%，较 2024年提升了7.67个百分点；利润增速在-10%至 10%之间的企业占比为 24.78%，较2024年增加了 6.19个百分点，整体来看利润增速分布明显向上。

图表28.2025年行业整体归母净利同增 44%（单位：亿元）

![](page=11,bbox=[155, 1734, 967, 2220])

资料来源：万得，中银证券

图表29.2025年归母净利中位数和平均数均有提升（单位：亿元）

![](page=11,bbox=[1018, 1729, 1858, 2230])

资料来源：万得，中银证券

![](page=12,bbox=[155, 84, 769, 200])

图表30.2025年业绩正增长企业数量同比明显增加

100%

90%

80%

70%

60%

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2023

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归母净利正增长归母净利负增长

资料来源：万得，中银证券

图表31.2025年超半数企业利润增速提速

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2023

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归母净利增速提速归母净利增速降速

资料来源：万得，中银证券

图表32.2025年行业归母净利区间分布趋势明显向上

![](page=12,bbox=[434, 995, 1847, 1707])

资料来源：万得，中银证券

现金流明显改善，应收账款规模小幅下降

应收账款小幅下滑，周转率平均数同比提升。2025年行业应收账款合计3,514.75亿元，同比下滑 4.37%。 2025年应收账款周转率中位数2.28，较2024年下降0.12；平均数6.31，较2024年提升1.02。

![](page=13,bbox=[155, 84, 769, 199])

图表33.2025年行业整体应收账款同比下滑（单位：亿元）

![](page=13,bbox=[155, 340, 967, 833])

资料来源：万得，中银证券

图表34.2025年行业应收账款周转率平均数同比提升（单位：次）

![](page=13,bbox=[1017, 342, 1856, 839])

资料来源：万得，中银证券

经营性现金流整体改善。2025年经营性净现金流1069.89亿元，同比增长 35.63%，现金流情况明显改善。其中有205家公司经营性净现金流改善，占比 60.47%。从中位数和平均数来看，经营性净现金流占营收比重均有明显提升。

图表35.2025年行业整体经营净现金流同比增长超 35% （单位：亿元）

![](page=13,bbox=[154, 1276, 969, 1776])

资料来源：万得，中银证券

图表36.2025年行业超六成企业经营净现金流改善

![](page=13,bbox=[1019, 1273, 1855, 1785])

资料来源：万得，中银证券

图表37.2025年行业经营净现金流比率明显提升

![](page=13,bbox=[736, 1967, 1547, 2447])

资料来源：万得，中银证券

![](page=14,bbox=[154, 85, 767, 198])

2025年申万计算机板块业绩大幅提升，延续了2024年的高速增长态势。从财报端来看，2025年行业信用减值损失与资产减值损失规模合计同比收窄近 20%，且两者占净利润的比重较上年均有明显下降，对利润端的负面影响减轻。2025年宏观经济环境逐步好转、下游客户回款能力有所改善，应收账款的坏账风险降低；且前期行业计提的减值准备已较为充分，减值压力边际递减。此外，部分企业开始主动收缩低质量项目，优化业务结构，进一步释放了利润空间。2025年资本市场环境的改善，使得部分企业持有的金融资产公允价值回升带来的投资收益大幅增加，也对利润端的增长贡献较大。

2025年计算机板块整体毛利率虽然有小幅下滑，但费用控制的成效显著，对净利润端形成利好。AI工具在企业内部运营各环节中的广泛使用（如智能客服、自动化营销、代码辅助生成等），能够有效降低人力成本和研发成本；行业经历前期扩张后进入精细化运营阶段，也使得企业更加注重人效和费用管控。除此之外，2025年行业经营现金流的显著改善，应收账款周转效率的提升，也表明计算机行业的经营韧性和回款质量在同步提升。

![](page=15,bbox=[154, 85, 770, 198])

风险提示

1、宏观经济下行

政企IT投入受整体经济局面和预期影响，若我国GDP增长快速放缓，将影响计算机行业整体增长情况。

2、信创推进不及预期

信创产业推进受政策落地情况、产品研发进度的影响。

3、创新产品不及预期

SaaS、人工智能、5G等创新产品领域受技术研发突破影响，可能存在低于预期的风险。

![](page=16,bbox=[153, 84, 769, 199])

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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