中邮证券_有色金属行业报告：流动性回补驱动金银锡价上涨_20260512.pdf

中邮证券2026-05-12

摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出流动性回补驱动金银锡价上涨，贵金属长期逻辑强化；
3铜受海外减产担忧及去库影响反弹；
4铝出口强劲，长牛可期；
5锡受AI需求及供应扰动共振大涨，中长期有望突破50万元/吨；
6锂供需向好，短期或冲击20万元/吨。
7建议关注紫金矿业、锡业股份、神火股份等标的。

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9810.28

52周最高 11180.33

52周最低 4668.39

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[142, 911, 688, 1267])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《宏观扰动仍在，有色板块仍在蓄势》-2026.04.28

有色金属行业报告 （2026.5.6-2026.5.10）

流动性回补驱动金银锡价上涨

投资要点

贵金属：长期逻辑在强化，无惧波动。本周贵金属筑底反弹，美国就业数据良好，但风偏提升，贵金属持续强势。人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。同时，美联储若在油价高位的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞胀可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。

铜：海外减产担忧使得价格进一步反弹。本周沪铜强势反弹。供给端来看，一方面市场持续交易硫磺持续紧张带来的减产预期，同时自由港推迟复产的传闻加剧未来供给担忧的情绪。从需求端看，现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。铜库存去化较快，25年末铜价上涨过快导致中下游库存相对较低，价跌后加速采购使得社库快速下行。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑与减产预期，可能迎来一定的修复，建议择机增配。

铝：长期上涨空间依然存在。本周沪铝表现平淡，但筑底震荡后反弹或逐步开始。中国社库数据维持高位，市场仍存在轻微累库引发的需求叙事担忧。不过，4月铝出口数据强势反弹验证了之前提示的强出口替代弱内需的逻辑。同时5月海外现货会加剧紧张局面，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单进一步转向国内拉动国内去库，预计5月国内电解铝库存会进一步下降。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。

锡：三重因素共振，锡价大涨。本周锡价大幅上涨，主要受地缘局势缓和、供应端扰动以及AI需求预期爆发三重因素共振推动，锡价重心明显上移。地缘方面，中东冲突趋缓，市场对金银锡等大宗资产出现流动性回补。供应端，缅甸炸药短缺，印尼出口审批影响出口，刚果金战乱仍有反复可能，供应存在较大不确定性。需求端，AI需求持续景气，市场开始向细分材料领域挖掘，锡焊料需求显著受益AI基础设施建设。我们认为短期锡价受情绪带动明显，情绪转弱后或有回落，但长期中枢持续上移，中长期有望突破50万元/吨。

锂：供需预期向好，锂价高位震荡。本周锂价上涨，正极材料及电解质的计划排产数据持续超出市场预期。从上游锂原料和化学品到中游正极材料，再到下游电池，整条供应链的库存均保持偏低水平。供应端受津巴布韦政策后续影响，5-6月精矿供应仍有可能出现较大

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

月度供需缺口。我们预计在供应端约束尚未实质性缓解、需求预期向好的背景下，短期锂价有望冲击20万元/吨。

投资建议

建议关注新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 8

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 8

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 4.3% ，排名第8。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[186, 681, 1785, 1384])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是大业股份、丽岛新材、吉翔股份、云南锗业、海亮股份，跌幅排名前5的是万邦德、*ST利源、国城矿业、西藏珠峰、大中矿业。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[179, 1813, 972, 2311])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1012, 1822, 1818, 2292])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 1.08%、铝下跌 1.00%、锌上涨 0.92%、铅上涨 0.23%、沪锡价格上涨 2.55%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 0.44%、白银上涨 3.87%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 0.44%、钴价持平、碳酸锂上涨 3.47%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[997, 967, 1798, 1440])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[182, 1698, 971, 2167])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[178, 400, 953, 855])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[986, 381, 1821, 873])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[171, 1138, 961, 1628])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[1000, 1136, 1800, 1631])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=7,bbox=[178, 399, 938, 865])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=7,bbox=[1006, 382, 1809, 872])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[169, 1134, 966, 1627])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[999, 1127, 1820, 1633])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库1163吨、铝累库4518吨、锌累库 15560吨、铅去库625吨、锡累库3022吨、镍累库1437吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[171, 812, 958, 1273])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[993, 823, 1803, 1256])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[993, 1576, 1815, 1983])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1402, 120, 1828, 223])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[170, 387, 968, 777])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1010, 388, 1805, 768])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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