节奏调节精准发力，助力市场稳健运行

事件：1月14日，经中国证监会批准，沪深北三大交易所同步发布通知，调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至 100%。此次调整仅针对新开融资合约，存量合约及展期仍按原规则执行，体现了监管层“精准调控、平稳过渡”的政策思路。作为资本市场高质量发展的重要举措，本次调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。

• 降温过热杠杆、维护市场稳定是本次调整的核心逻辑此次融资保证金比例上调，是监管层基于当前市场运行态势的精准施策，核心逻辑在于“降温过热杠杆、维护市场稳定”。回溯政策脉络，2023年9月，为活跃资本市场、提振投资者信心，监管层将融资保证金比例从 100%下调至 80%，直接推动融资杠杆率从1倍提升至1.25倍，有效激活了市场流动性。此后，市场融资规模和交易额稳步上升，尤其进入2026年以来，杠杆资金入市节奏明显加快：截至1月13日，A股两融余额已攀升至2.67万亿元的历史新高，同比提升 47.5%；同时，1月9日、12日、13日A股市场单日成交额连续突破3.1万亿元、3.6万亿、3.7万亿大关，市场情绪处于近年来高位水平。从历史经验看，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015年11月为抑制过热风险将融资保证金比例从 50%上调至 100%，2023年9月为激活市场下调至 80%，此次调整再次印证了该指标作为市场“调节阀”的核心作用。

• 短期放缓新增融资节奏，存量融资风险可控从增量来看，融资保证金比例从 80%上调至 100%，意味着投资者杠杆率从1.25倍回落至1倍，资金占用成本显著增加，新增融资能力直接下降 20%。这将直接限制新增融资资金的入市规模，中性假设下2026年影响规模在1300亿左右，整体对依赖融资炒作的高波动标的形成压力。从存量来看，此次调整仅针对新开合约，存量2.67万亿元融资余额不受影响，不会对市场资金面造成实质性冲击。同时，当前市场整体风险可控：截至最新数据，融资余额占A股流通市值比例仅为 2.59%左右，远低于2015年7月3日历史峰值 4.73%。从当日市场表现看，上证指数微跌 0.31%，深证成指上涨 0.56%，市场并未出现恐慌性抛售，表现了市场对此次逆周期调节的理性预期。

• 长期引导理性投资，夯实市场稳健基础长期来看，本次调整是资本市场生态优化的重要举措。一方面，杠杆水平的适度降低有助于减少市场非理性炒作引导投资者从“杠杆驱动”转向“价值驱动”，提升市场定价效率；另一方面，通过逆周期调节提前防范杠杆过度累积带来的系统性风险，能够为资本市场长期稳定健康发展夯实基础。回顾2015年调整经验，融资保证金比例上调后，市场杠杆风险得到有效控制，后续逐步进入稳健运行阶段，印证了此类政策对市场长期发展的积极意义。

风险提示：宏观经济不及预期的风险；政策落地不及预期的风险；资本市场波动带来的风险。

2026年1月14日

非银行业

推荐维持评级

分析师

张琦

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相对沪深300表现图


资料来源：Wind，中国银河证券研究院

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张琦，非银行业分析师，2年非银行业研究经验，对外经济贸易大学博士，2020年12月加入中国银河证券研究院。

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评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,中国香港市场以恒生指数为基准。

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相对基准指数涨幅10%以上

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~10%之间

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公司评级

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