摘要

1东吴证券维持富临精工“买入”评级，目标价43元。

2公司2026Q1营收50.5亿元（+87.4%），归母净利2亿元（+63.9%），业绩符合预期。

3铁锂业务拐点已现，单吨净利环比翻倍至0.2万元，预计全年提升至0.3万元。

4产能扩张加速，2026年有效产能达80万吨，预计出货80万吨（+192%）。

5下调2026年盈利预测至17.7亿元，但看好长期高增长，对应2027年PE仅12倍。

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富临精工（300432）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

8,470

13,482

44,064

79,009

89,810

同比(%)

47.02

59.17

226.83

79.30

13.67

归母净利润(百万元)

396.78

427.56

1,769.12

3,671.77

4,510.22

同比(%)

173.11

7.76

313.77

107.55

22.84

EPS-最新摊薄(元/股)

0.23

0.25

1.03

2.15

2.64

P/E(现价&最新摊薄)

112.64

104.53

25.26

12.17

9.91

Q1业绩符合市场预期。公司25年营收134.8亿元，同比+59.2%，归母净利4.3亿元，同比+7.8%，扣非净利4.1亿元，同比+27.7%，毛利率11%，同比-1.3pct，归母净利率3.2%，同-1.5pct；其中25Q4营收44亿元，同环比+70%/+34.4%，归母净利1亿元，同环比+19%/-31.9%，扣非净利1.5亿元，同环比+108%/+6.2%，毛利率10.7%，同环比-0.5/-1.5pct，Q4非经主要系税务滞纳金所致。公司26Q1营收50.5亿元，同环比+87.4%/+14.9%，归母净利2亿元，同环比+63.9%/+97.8%，扣非净利1.9亿元，同环比+131.9%/+30.7%，毛利率9.3%，同环比-0.8/-1.3pct。

2026年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期

铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。出货端，公司25年铁锂出货量 27.4万吨，同增 117% ，我们预计Q4出货8-9万吨，同比翻倍增长。25年底公司产能达30万吨，26Q1产能满产满销，我们预计26Q1出货7.5万吨左右，同环比+65%/-15% ，此前公告35万吨产能于4月达产，此外50万吨我们预计于9月投产，因此预计26年有效产能80万吨，我们预计满产满销，全年预计出货80万吨，同增 192% ，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长。

买入（维持）

投资要点

资本开支提升明显、存货较年初增加。公司25年期间费用8.1亿元，同比 +30.2%，费用率 6%，同比-1.3pct，公司26Q1期间费用2.1亿元，同环比 +24.8%/-19.3%，费用率 4.1%，同环比-2.1/-1.7pct；25年经营性净现金流9亿元，同比+55.9%，26Q1经营性现金流3.8亿元，同环比-353.7%/-51.1%； 25年资本开支11.2亿元，同比+37.7%，26Q1资本开支5.8亿元，同环比 +92.5%/+29.4%；26Q1末存货14.9亿元，较年初+38.6%。

盈利预测与投资评级：未来公司铁锂满产，且单位盈利有望提升，但考虑江西升华股权结构变化影响，下调26年盈利预期，我们预计26-27年归母净利润17.7/36.7亿元（原预期20/28亿元），新增28年归母净利润预期45.1亿元，同增 314%/108%/23% ，对应PE为25/12/10倍，给予27年20x估值，目标价43元，维持“买入”评级。

Q1单吨净利拐点明显，全年单位盈利有望进一步提升。盈利方面，公司 25年铁锂售价3.8万元/吨，同比-10%，单吨毛利0.2万元，同增 30%，升华子公司净利1.75亿元，对应单吨净利0.06万元/吨；26Q1我们测算铁锂单吨利润0.24万元/吨，归母单吨净利接近0.2万元/吨，环比翻倍，拐点已现，主要系高端铁锂行业供不应求，26年加工费上涨，叠加公司五代产品占比提升，看26全年，公司一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能预计陆续投产，可降低原材料成本，叠加五代产品占比提升至 40%+，单吨利润我们预计可提升至0.3万元/吨。

风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。

汽零总体稳健。汽零方面，25年全年收入41.7亿元，同增 15%，毛利率 23%，我们预计利润贡献约3-4亿元，相对稳定；26Q1汽零我们预计利润贡献0.6亿元，26年预计维持3-4亿元利润预期，整体稳定增长。

2026年04月29日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

26.14

一年最低/最高价

11.62/27.65

市净率(倍)

9.12

流通A股市值(百万元)

44194.83

总市值(百万元)

44693.13

基础数据

每股净资产(元,LF)

2.87

资产负债率(%，LF)

62.16

总股本(百万股)

1,709.76

流通A股(百万股)

1,690.70

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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