交通运输航运港口

非金融公司点评报告

2026年04月29日

投资评级：买入（维持）

证券分析师

孙延

SAC: S1350524050003

sunyan01@huayuanstock.com

曾智星

SAC: S1350524120008

zengzhixing@huayuanstock.com

王惠武

SAC: S1350524060001

wanghuiwu@huayuanstock.com

张付哲

SAC: S1350525070001

zhangfuzhe@huayuanstock.com

联系人

高树根

gaoshugen@huayuanstock.com

市场表现：


基本数据

2026年04月29日

收盘价(元)

21.74

一年内最高/最低(元)

27.17/9.99

总市值(百万元)

118,813.90

流通市值(百万元)

111,265.29

总股本(百万股)

5,465.22

资产负债率(%)

45.55

每股净资产(元/股)

8.82

资料来源：聚源数据

中远海能（600026.SH）

26Q1点评：业绩大增有望拉开“油运大时代”序幕

投资要点：

事件：2026年Q1公司实现营业收入73.03亿元，同比增长 26.92%；实现归母净利润21.73亿元，同比增加 206.74%；扣非归母净利润为20.50亿元，同比增加 189.42%。其中，外贸油运业务实现毛利22.41亿元，同比上升 317.6%；内贸油运业务实现毛利4.5亿元，同比上升 34.9%；LNG运输贡献归母净利润2.38亿元，同比上升 16.5%。

VLCC运价淡季走强高位承压，驱动Q1业绩同环比增长：2026年Q1公司业绩大涨主要系报告期内油轮业务带来重要净利润增量。油轮市场：2026年1-2月，在基本面供需偏紧的支撑下，叠加“长锦因素”与中东地缘扰动持续发酵，VLCC即期市场呈现“淡季走强”的强势特征，行业日收益均值达到10.2万美元，较2025Q4小幅走高。VLCC期租租金与二手油轮资产价格亦同步攀升。进入3月，中东冲突升级引发原油供应中断，沙特延布等湾外港口以及大西洋长航线需求短期难以有效补充，货量收缩导致运价高位承压，不过大西洋-中国运价表现仍强于1-2月水平。

公司100%收购大连投资，整合集团能化运输资源：中远海能全资子公司大连海能计划与中远海运集团签署股权收购协议，拟以现金约人民币15.85亿元收购大连投资100%股权，以实现能化运输资源的整合目标，巩固公司油、气、化及仓储多元业务结构，夯实公司高质量发展基础。大连投资主营LPG运输和化学品仓储物流业务，拥有在建VLGC订单和仓储物流园等优质资产。

油运景气度有望持续上行，“油运大时代”有望开启：油运受益于原油增产趋势与运力偏紧格局，供需基本面持续向好，“长锦因素”有望重塑定价逻辑，地缘变局或将持续带来情绪与基本面的正向催化。综合来看，预计2026年油运市场景气度显著提升，并有望在未来三年维持高位，“油运大时代”或将拉开序幕。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为109.47/138.99/ 165.92亿元，同比增速分别为171.15%/26.96%/19.37%，当前股价对应的PE分别为10.85/8.55/7.16倍。鉴于油运景气度有望持续向好，“油运大时代”有望开启，维持“买入”评级。

风险提示。地缘冲突导致宏观危机，OPEC大幅减产，非OPEC地区增产不及预期，全球经济增长不及预期，环保及节能减排不及预期。

盈利预测与估值（人民币）

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

23,244

23,892

33,760

38,236

42,886

同比增长率(%)

5.22%

2.79%

41.30%

13.26%

12.16%

归母净利润(百万元)

4,037

4,037

10,947

13,899

16,592

同比增长率(%)

20.47%

0.02%

171.15%

26.96%

19.37%

每股收益(元/股)

0.74

0.74

2.00

2.54

3.04

ROE(%)

11.25%

8.70%

21.10%

23.63%

24.72%

市盈率(P/E)

29.43

29.43

10.85

8.55

7.16

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测


附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

14,423

14,117

21,481

29,856

应收票据及账款

2,602

3,036

3,438

3,856

预付账款

499

461

523

586

其他应收款

438

580

657

737

存货

978

1,234

1,263

1,326

其他流动资产

362

361

409

459

流动资产总计

19,303

19,790

27,770

36,820

长期股权投资

13,310

14,572

15,834

17,097

固定资产

51,155

49,677

49,054

49,482

在建工程

4,452

7,089

7,726

8,113

无形资产

49

52

58

63

长期待摊费用

15

13

9

9

其他非流动资产

3,795

3,829

3,820

3,811

非流动资产合计

72,776

75,231

76,502

78,574

资产总计

92,079

95,021

104,272

115,395

短期借款

1,701

1,801

1,901

2,001

应付票据及账款

2,073

2,040

2,087

2,191

其他流动负债

11,989

7,745

7,971

8,407

流动负债合计

15,763

11,585

11,958

12,599

长期借款

22,543

23,143

23,743

24,343

其他非流动负债

4,130

4,130

4,130

4,130

非流动负债合计

26,673

27,273

27,873

28,473

负债合计

42,435

38,858

39,831

41,072

股本

5,465

5,465

5,465

5,465

资本公积

18,864

18,864

18,864

18,864

留存收益

22,076

27,550

34,500

42,796

归属母公司权益

46,405

51,879

58,828

67,124

少数股东权益

3,238

4,284

5,612

7,198

股东权益合计

49,643

56,163

64,441

74,322

负债和股东权益合计

92,079

95,021

104,272

115,395

现金流量表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

税后经营利润

4,423

10,664

13,866

16,781

折旧与摊销

3,914

3,866

4,022

4,220

财务费用

1,247

1,255

1,276

1,283

投资损失

-1,283

-1,285

-1,287

-1,290

营运资金变动

-1,134

-5,070

-344

-133

其他经营现金流

223

1,355

1,395

1,398

经营性现金净流量

7,389

10,785

18,927

22,258

投资性现金净流量

-3,007

-5,062

-4,038

-5,004

筹资性现金净流量

4,300

-6,028

-7,526

-8,879

现金流量净额

8,584

-305

7,364

8,376

利润表（百万元）

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

23,892

33,760

38,236

42,886

营业成本

17,650

17,752

18,162

19,073

税金及附加

87

166

188

211

销售费用

114

133

151

170

管理费用

1,137

1,452

1,568

1,715

研发费用

49

56

64

71

财务费用

1,247

1,255

1,276

1,283

资产减值损失

-456

-17

-19

-21

信用减值损失

-10

-15

-17

-19

其他经营损益

0

0

0

0

投资收益

1,283

1,285

1,287

1,290

公允价值变动损益

7

0

0

0

资产处置收益

666

218

254

293

其他收益

178

125

125

125

营业利润

5,276

14,543

18,459

22,031

营业外收入

3

1

2

2

营业外支出

-77

19

19

19

其他非经营损益

0

0

0

0

利润总额

5,357

14,525

18,441

22,014

所得税

934

2,531

3,214

3,836

净利润

4,423

11,994

15,227

18,178

少数股东损益

386

1,046

1,328

1,586

归属母公司股东净利润

4,037

10,947

13,899

16,592

EPS(元)

0.74

2.00

2.54

3.04

主要财务比率

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营收增长率

2.79%

41.30%

13.26%

12.16%

营业利润增长率

-1.63%

175.64%

26.93%

19.35%

归母净利润增长率

0.02%

171.15%

26.96%

19.37%

经营现金流增长率

-14.33%

45.95%

75.50%

17.60%

盈利能力

毛利率

26.13%

47.42%

52.50%

55.53%

净利率

18.51%

35.53%

39.82%

42.39%

ROE

8.70%

21.10%

23.63%

24.72%

ROA

4.38%

11.52%

13.33%

14.38%

估值倍数

P/E

29.43

10.85

8.55

7.16

P/S

4.97

3.52

3.11

2.77

P/B

2.56

2.29

2.02

1.77

股息率

0.00%

4.61%

5.85%

6.98%

EV/EBITDA

7

7

6

5


证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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信息披露声明

在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。