荣盛石化（002493.SZ）

2026年04月29日

投资评级：买入（维持）

2026/4/29

日期

2026/4/29

当前股价(元)

13.64

一年最高最低(元)

16.38/8.03

总市值(亿元)

1,362.56

流通市值(亿元)

1,273.71

总股本(亿股)

99.89

流通股本(亿股)

93.38

近3个月换手率(%)

42.61

股价走势图


数据来源：聚源

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《2025H1扣非净利同比增长，看好炼化景气度回暖一公司信息更新报告》-2025.8.27

《炼化景气度回暖，公司盈利水平有望持续修复一公司深度报告》-2025.5.16

业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足公司信息更新报告

金益腾（分析师）

宋梓荣（分析师）

jinyiteng@kysec.cn

蒋跨跃（分析师）

songzirong@kysec.cn

jiangkuayue@kysec.cn

证书编号：S0790520020002

证书编号：S0790525070002

证书编号：S0790523120001

• 业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足，维持“买入”评级据公司公告，2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润 8.48亿元，同比+17.09%。Q4，公司实现营业收入808.08亿元，同比-0.58%、环比+2.05%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏、环比转亏。2025年公司盈利质量显著提升，主因炼化一体化实施改造提升工程、聚酯化纤产能释放叠加行业盈利向好修复，驱动利润增长。2026年Q1，公司实现营业收入606.29亿元，同比 -19.13%、环比-24.97%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%、环比扭亏。随着PTA在内的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展弹性。我们上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为73.76（+34.18）、 80.40（+19.89）、96.75亿元，EPS分别为0.74（+0.34）、0.80（+0.19）、0.97元，当前股价对应PE分别为18.5、16.9、14.1倍，维持“买入”评级。

费用减少叠加产品景气度向好抬升公司业绩，远期新产能落地向上弹性充足 2025年公司化工/炼油/PTA/聚酯化纤薄膜产品分别实现毛利率 10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.04、-0.58pcts，公司炼油毛利率同比提升，化工、PTA等产品景气度处于从低位上行阶段。2026年Q1，公司一方面减油增化，成品油销量减少带动消费税费用较少；另一方面，根据我们计算，Q1公司主营产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、乙烯、丙烯等价差分别较 2025年Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同时硫磺价格环比2025年 Q4+22%，费用减少叠加产品景气度向好，共同抬升公司业绩。受地缘冲突影响，海外炼厂存在关停现象。据海关总署数据，3月我国进口原油4,998万吨，环比 2月+4%，原油进口稳定。此外公司不断挖潜增效，一方面通过一体化升级改造实现进一步减油增化，另一方面加快高性能树脂、高端新材料、金塘新材料等项目建设。未来海外炼厂竞争力下降，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳定等优势充分受益，叠加公司未来高端化工品产能持续释放，未来向上弹性充足。

• 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

326,475

308,622

341,438

353,878

372,111

YOY(%)

0.4

-5.5

10.6

3.6

5.2

归母净利润(百万元)

724

848

7,376

8,040

9,675

YOY(%)

-37.4

17.1

769.4

9.0

20.3

毛利率(%)

11.5

12.2

15.0

15.5

15.8

净利率(%)

0.2

0.3

2.2

2.3

2.6

ROE(%)

2.2

3.3

16.0

14.9

15.3

EPS(摊薄/元)

0.07

0.08

0.74

0.80

0.97

P/E(倍)

188.1

160.6

18.5

16.9

14.1

P/B(倍)

3.1

3.1

2.7

2.3

2.0

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

78303

64954

88140

70186

95035

现金

14833

13500

14935

15479

16277

应收票据及应收账款

6822

3169

8379

3328

9119

其他应收款

4346

4925

5332

5299

5879

预付账款

1355

2141

1726

2281

1933

存货

44567

33576

50125

36155

54185

其他流动资产

6380

7643

7643

7643

7643

非流动资产

299543

321679

342811

341652

343864

长期投资

9517

9764

10354

10867

11378

固定资产

232497

259758

278712

280429

284554

无形资产

8143

9086

9532

10112

10776

其他非流动资产

49386

43072

44215

40244

37156

资产总计

377846

386633

430951

411837

438899

流动负债

161556

165121

208113

196856

226196

短期借款

44091

50197

101479

82666

114635

应付票据及应付账款

62237

60782

62645

68673

66630

其他流动负债

55228

54142

43989

45517

44931

非流动负债

121466

124520

107407

80324

54575

长期借款

119518

122459

105347

78263

52515

其他非流动负债

1948

2061

2061

2061

2061

负债合计

283022

289641

315520

277180

280772

少数股东权益

50965

53398

64462

76522

91035

股本

10126

9989

9989

9989

9989

资本公积

10820

8958

8958

8958

8958

留存收益

29601

29492

35363

40621

47771

归属母公司股东权益

43859

43594

50969

58135

67093

负债和股东权益

377846

386633

430951

411837

438899

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

34609

45406

14403

65824

17497

净利润

2125

3249

18439

20101

24188

折旧摊销

15230

17361

15137

16555

17641

财务费用

7131

5617

2577

3868

3201

投资损失

-163

-717

-857

-781

-779

营运资金变动

10420

19665

-20951

26034

-26851

其他经营现金流

-135

232

59

48

96

投资活动现金流

-31256

-42144

-35430

-14641

-19149

资本支出

31582

42682

35679

14881

19342

长期投资

-6

-6

-589

-514

-511

其他投资现金流

332

544

838

754

705

筹资活动现金流

-1688

-3281

-28819

-31826

-29520

短期借款

-720

6106

51282

-18813

31969

长期借款

-5661

2941

-17113

-27084

-25748

普通股增加

0

-136

0

0

0

资本公积增加

-6

-1861

0

0

0

其他筹资现金流

4699

-10330

-62988

14071

-35741

现金净增加额

1457

-75

-49847

19357

-31172

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

326475

308622

341438

353878

372111

营业成本

288991

270924

290193

299135

313212

营业税金及附加

24897

24180

25608

25479

26048

营业费用

193

192

198

202

220

管理费用

977

988

1008

1056

1128

研发费用

5101

4989

5724

6080

6115

财务费用

7131

5617

2577

3868

3201

资产减值损失

-164

-220

0

0

0

其他收益

2872

1257

1795

1616

1675

公允价值变动收益

120

-412

-31

-42

-91

投资净收益

163

717

857

781

779

资产处置收益

17

25

13

15

17

营业利润

2004

3341

18725

20407

24545

营业外收入

10

7

6

7

8

营业外支出

109

57

57

57

57

利润总额

1906

3290

18674

20356

24496

所得税

-220

41

234

256

308

净利润

2125

3249

18439

20101

24188

少数股东损益

1401

2401

11063

12060

14513

归属母公司净利润

724

848

7376

8040

9675

EBITDA

27251

31370

41851

45177

49910

EPS(元)

0.07

0.08

0.74

0.80

0.97

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

0.4

-5.5

10.6

3.6

5.2

营业利润(%)

28.5

66.7

460.5

9.0

20.3

归属于母公司净利润(%)

-37.4

17.1

769.4

9.0

20.3

获利能力

毛利率(%)

11.5

12.2

15.0

15.5

15.8

净利率(%)

0.2

0.3

2.2

2.3

2.6

ROE(%)

2.2

3.3

16.0

14.9

15.3

ROIC(%)

5.4

5.5

9.3

11.5

12.2

偿债能力

资产负债率(%)

74.9

74.9

73.2

67.3

64.0

净负债比率(%)

197.5

201.1

189.4

127.9

112.4

流动比率

0.5

0.4

0.4

0.4

0.4

速动比率

0.2

0.1

0.1

0.1

0.1

营运能力

总资产周转率

0.9

0.8

0.8

0.8

0.9

应收账款周转率

56.5

61.8

59.1

60.5

59.8

应付账款周转率

5.3

4.6

5.0

4.8

4.9

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.07

0.08

0.74

0.80

0.97

每股经营现金流(最新摊薄)

3.46

4.55

1.44

6.59

1.75

每股净资产(最新摊薄)

4.39

4.36

5.10

5.82

6.72

估值比率

P/E

188.1

160.6

18.5

16.9

14.1

P/B

3.1

3.1

2.7

2.3

2.0

EV/EBITDA

13.7

12.3

10.0

8.5

8.1


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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